業績會第一現場

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美國銀行2025年第四季度業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現：
報告第四季度淨利潤76億美元，同比增長12%。
第四季度每股收益（EPS）爲0.98美元，較去年同季度增長18%。
收入同比增長7%，淨利息收入顯著提升10%，按FTE基準計算總計達到159億美元。

業務進展：
貸款實現8%的穩健增長，存款增長3%。
加強對數字化和人工智能的關注，將新技術整合到運營中以提高效率。
- 投資銀行業務持續擴張，費用收入達到自2020年以來的最高水平，並在2025年下半年增長了25%。

機會：
- 預計本地銀行和投資銀行市場地位的提升將進一步增強營收能力。
- 採用先進的數字銀行平台（包括Erica和Zelle），以提高客戶參與度和運營效率。
- 貸款和存款的持續增長爲淨利息收入提供了有力支持。

下一季度指引:
- 預計2025年第一季度淨利息收入（NII）將比2025年第一季度增長約7%，全年NII預計增長5%至7%。
- 預計第一季度的運營支出將同比增長約4%，目標是到2026年實現200個點子的運營槓桿率。

風險：
- 未發現明確風險。

完整記錄稿（AI生成）

接線員

大家好，歡迎參加今天的美國銀行收益公告會議。[操作員指示]請注意，本次電話會議正在錄音。[操作員指示]

現在我很榮幸地將會議交給Lee McEntire。請繼續。

李·麥肯泰爾

感謝您，Leo。早上好，感謝各位加入我們，共同回顧第四季度的業績。在本季度中，我們決定更改與稅收相關的股權投資會計方法，以便更好地使我們的財務報表展示與這些投資的經濟和財務影響保持一致。

因此，我們在1月6日提交了8-K表格，並附上了一個相關的迷你補充包，重述了2024年和2025年季度以及2023年和2024年全年的數據。會計變更的主要影響是損益表內各項目之間的重新分類，這對我們淨利潤的影響微乎其微。我們今天的討論基於這些重新計算的數據。

像往常一樣，我們的業績發佈文件可以在bankofamerica.com網站的投資者關係部分找到。這些文件包括我們將在電話會議中引用的業績演示文稿。Brian Moynihan將發表一些簡短的評論，然後把電話轉交給我們的首席財務官Alastair Borthwick，來詳細討論本季度的情況。

讓我提醒您，在這次電話會議期間，我們可能會做出前瞻性陳述並提及非GAAP財務指標。前瞻性陳述基於管理層當前的預期和假設，而這些預期和假設受到風險和不確定性的影響。可能導致我們實際結果與預期有重大差異的因素已詳細列於我們的業績材料和SEC文件中，可在我們的網站上查閱。

有關非GAAP財務指標的信息，包括與美國GAAP的對賬，也可以在我們的業績材料中找到，也可在我們的網站上獲取。那麼，Brian，我把話筒交給你。

布萊恩·莫伊尼漢

謝謝，Lee，早上好，感謝大家參加我們的會議。今天早上，美國銀行報告了第四季度76億美元的淨收入，比2024年第四季度增長了12%。每股收益爲0.98美元，比2024年第四季度增長了18%。我們實現了7%的同比收入增長，主要由淨利息收入推動，同比增長10%，按FTE基準達到了159億美元。對於淨利息收入，我們每個季度的表現都超出了全年預期，並且比預期結束得更爲強勁。平均貸款增長了8%，平均存款增長了3%，我們通過持續的、嚴格的費用管理在第四季度實現了330個點子的運營槓桿。Alastair將會帶您詳細了解本季度的具體情況。但首先，我想強調一下關於2025年的一些重點來結束這一年。我正在根據收益演示文稿中的第2頁進行介紹。

我們的第四季度爲美國銀行團隊在2025年的強勁表現畫上了圓滿的句號。我們通過全年穩健的收入、盈利和回報增長兌現了對股東的承諾。我們推動了運營槓桿的增長，並繼續大力投資於員工、品牌、技術，涵蓋我們的物理和數字網絡。這些成績反映了我們多元化商業模式的力量，以及我們致力於實現負責任增長的承諾。

2025年的一些亮點顯示在這裏：總收入略高於1130億美元，同比增長7%。我們全年實現了250個點子的運營槓桿。資產質量良好，淨沖銷比2024年有所改善。我們的淨收入同比增長了13%。此外，我們的每股收益同比增長至3.81美元或增長了19%。我們還提高了全年的盈利能力和回報率。有形普通股股本回報率提升了128個點子，資產回報率提高到89個點子。我們的業績和審慎的資產負債表管理使我們能夠向股東返還41%更多的資本，超過300億美元。貸款增長了8%，存款增長了3%。貸款增速超過了行業平均水平，平均存款已經連續第十個季度增長。

無論是在國內市場還是國際市場，我們對所有市場的關注讓我們能夠以比行業更快的速度增長客戶餘額。Dean在我們的投資者日活動中描述了我們如何在美國做到這一點，稍後我們會在節目中詳細介紹。

當您查看第3張幻燈片時，我們也突出了年度和季度的一些有機增長亮點。我們在年內新增了68萬個消費者支票帳戶，同時保持了平均9,000美元以上的強勁餘額。這將我們連續季度淨增長延長至28個季度，即連續七年。我們在財富和消費銀行業務中的客戶投資、存款和貸款餘額跨越了6.5萬億美元。我們的消費者投資總額達到了6,000億美元。同樣，我們的職場福利總額，即401(k)餘額及相關餘額也超過了6,000億美元。值得注意的是，我們有280億美元的同比貸款增長來自我們的财富管理客戶。

全球財富與投資管理展示了名義利潤增長的改善，更強的稅前利潤率提升，並在綜合消費者業務中全年吸引了1,000億美元的新資產。

在全球銀行業，平均存款增加了710億美元，增長了13%。我們看到財資服務費比2024年增長了13%，而貸款餘額在每個業務線上實現了同比增長，良好的核心客戶有機增長推動了這一結果。投資銀行活動表現良好。在全年中，我們的投資銀行費用達到了自2020年以來的最高水平，並超過了疫情後復甦期的大規模收益，比前一年增長了7%。

2025年下半年產生的費用比上半年高出25%。這說明了什麼？這表明我們的團隊保持了良好的發展勢頭。這也表明，在稅收政策明朗化、關稅逐漸被理解之後，我們的企業客戶在這一年穩定下來，並開始享受到放松管制帶來的好處。

在Jimmy的領導下，全球市場銷售和交易持續增長，實現了連續第15個季度的增長，並創造了近210億美元的銷售和交易收入記錄。除了這些數據之外，我建議您查看第21、23和25頁幻燈片，它們突顯了我們各業務領域數字化部署和激活統計的持續進展。您可以注意到Zelle的影響以及用戶數量的持續增長，同時也可以看到我們的AI助手Erica及其在業務和團隊中的使用情況。

關於我們在經濟中所觀察到的一些高層次評論。在進入2025年的過程中，整體環境相當不錯。消費者支出增長了5%——達到4.5萬億美元，比2024年的水平增長了5%。美國消費者的帳戶餘額全年保持穩定。2025年消費信貸的拖欠率和壞賬率有所改善。市場失業率保持穩定，股市增值使購買我們Merrill Edge產品或參與401(k)平台的消費者和投資者受益。這種強勁的消費者健康狀況預示着2026年的持續增長前景非常樂觀。

當談到我們的企業客戶時，隨着稅法的落實、關稅似乎可控以及放松管制生效，他們在這一年表現不俗，利潤良好，包括信貸質量穩健以及資金流動活躍，因爲他們參與到全球經濟之中。我們世界一流的團隊預測，2026年全球GDP增長率將達到3.4%，而美國爲2.6%。

儘管風險依然存在，但它們總是存在的，不過我們對未來一年的展望是積極且充滿信心的。接下來我將交給Alastair來總結這一季度的表現。

阿拉斯泰爾·博思維克

謝謝Brian。我將從第4頁幻燈片開始。正如Brian所指出的，第四季度對我們來說是一個強勁的季度，收入同比增長了7%，運營槓桿良好，產生了76億美元的淨利潤，每股收益爲0.98美元。與2024年第四季度相比，我們的每股收益增長了18%。

按全應稅等值計算，淨利息收入達159億美元，表現強勁並略超預期，市場相關費用的良好動能爲淨利息收入的增長提供了補充。在總計284億美元的總收入中，有104億美元來自銷售和交易、投資銀行及資產管理費用。這些都是報酬較高的面向市場的業務領域。這些領域的總收入較上年同期增長了10%。

在支出方面，儘管客戶數量和活動量有所增加，但團隊在各項業務中展現了良好的紀律性，全年人數維持不變。大部分同比支出增長源於我剛才提到的市場和财富管理相關活動所帶來的收入驅動，以及我們在特許經營上的持續投資。

我們通過人工智能和數字化更廣泛地看到了生產力的提升，這使我們能夠在運營支持領域減少工作和崗位的同時增加面向客戶的員工。今年，我們又招募了2000名大學畢業生加入公司，並且憑藉爲員工提供的先進福利計劃，我們仍然是備受歡迎的僱主選擇。即使有這些新增人員，通過良好的管理，我們仍成功將全年的員工人數保持不變。

準備金和淨沖銷額同比有所下降，這是連續第二個季度出現這種情況，主要由於信用卡領域的持續穩定以及商業地產損失減少。淨沖銷率降至44個點子，同比下降了10個點子。最後，我們將平均稀釋後的股份數減少了大約3億股，相當於比2024年第四季度減少了4%。

幻燈片5重點展示了Brian和我至今討論過的各種盈利要點。現在讓我們轉到資產負債表的討論，使用幻燈片6，您可以看到總資產在本季度末達到3.4萬億美元，與第三季度相比變化不大，因爲證券和現金的減少被貸款增長所抵消。存款較第三季度增加了170億美元，我們利用這些存款繼續減少批發融資，這是我們之前討論過的有意降低餘額並推動更高效資產負債表的計劃的一部分。平均全球流動性來源仍然非常強勁，達9750億美元。股東權益爲3030億美元，上升不到10億美元，因爲收益和OCI的適度增長基本上被返還給股東的資本所抵消。

本季度，我們向股東返還了84億美元的資本，其中支付了21億美元的普通股股息，並回購了63億美元的股票，較第三季度增加了10億美元的股票回購，反映出過去六個月收益增加以及多餘資本有所減少。每股有形賬面價值爲28.73美元，較2024年第四季度增長了9%。

轉向監管資本。我們的CET1水平略微下降至2010億美元，主要是由於在該期間進行稅收股權投資會計變更導致21億美元的資本減少，而我們無需重述前期的監管資本。這一資本減少反映了這些投資交易中股權和盈利能力的時間安排，並將在未來幾年隨着這些交易的結束重新計入我們的資本。這佔本季度CET1減少約12個點子，我們會隨着時間逐步恢復這部分資本。

風險加權資產較第三季度增加了220億美元，主要受貸款增長推動。我們的CET1比率從11.6%下降到11.4%，但仍遠高於10%的最低監管要求。按照截至2026年開始實施的新規，我們的補充槓桿率爲5.7%，高於5%的最低要求，也高於3.75%的要求。這爲我們資產負債表的增長留下了充足的空間，我們4670億美元的TLAC意味着我們的TLAC比率仍然舒適地高於要求。

在幻燈片7上，我們展示了一段時間內平均存款的趨勢及各時期的連續增長。平均存款較2024年第四季度增長了近3%，主要由商業客戶活動推動。環球銀行部的平均存款增加了740億美元，即增長了13%。我們的全球能力、創新解決方案以及客戶經理團隊繼續爲客戶帶來價值並向其提供屢獲殊榮的數字平台CashPro。

消費者銀行業務報告了第三個季度的同比增長，在低利率和無息支票帳戶方面增長了90億美元，即2%。重要的是，所有細分市場的期末存款均環比有所改善。團隊在實現增長的同時還繼續保持定價紀律，整體存款利率爲163個點子，較第三季度下降了15個點子，反映出環球銀行和财富管理業務中較低的利率和嚴格的措施。環球銀行和财富管理的存款利率分別較第三季度下降了28個點子。第四季度消費者存款的大約9450億美元的利率下降了3個點子至55個點子，並且由於該帳戶基礎和客戶群的操作性質，依然保持低位。

讓我們通過查看幻燈片8上的平均餘額來關注貸款。第四季度的貸款總額達到了1.17萬億美元，較去年同期增長了900億美元，即8%，主要得益於12%的商業貸款增長。消費者貸款的增長速度較慢，爲4%。重要的是，我們在所有的貸款類別（包括信用卡、抵押貸款、汽車貸款和房屋淨值）中均有增長。連續第五個季度，每個業務部門的平均貸款都實現了同比增長。雖然商業貸款增長主要由環球市場集團推動，我們也在環球銀行業務中看到了3%的同比增長，並在财富管理業務中看到富裕客戶因對酒店業、體育、遊艇、藝術和商業等資產的投資借貸而實現了180億美元的強勁定製貸款增長。此外，小企業部門連續第12個季度實現了貸款的同比增長。

讓我們來看一下幻燈片9中的淨利息收入（NII）。在GAAP非FTE基礎上，第四季度的NII爲158億美元；而在完全應稅等值基礎上，NII爲159億美元，正如我之前提到的，這比2024年第四季度增長了10%。在完全應稅等值基礎上，NII同比增長了14億美元，較第三季度增長了5.28億美元。我們的增長受到幾個因素的驅動：首先，我們從貸款和存款增長以及定價紀律中看到了良好的核心NII表現；其次，我們受益於資產重新定價，高收益貸款的增長取代了到期和提前償還的貸款和證券；第三，客戶在全球市場的活動使得本季度更多的銷售和交易增長是通過NII而非費用實現的，這比我們最初預期的多了大約1億美元的全球市場活動轉向NII而不是MMFA。最後，我們從平均聯邦基金利率獲得了一些小的收益，這主要影響了我們的負債端，使其降幅超過了可變利率資產上的平均SOFR利率行爲，因此我們在這方面獲得了輕微的好處。

我們的淨利息收益率（NIY）從第三季度上升了7個點子，達到208個點子，這反映了淨利息收入（NII）的增長，而盈利餘額保持穩定，因爲較高收益的貸款餘額取代了較低收益的證券。正如我之前提到的，較高的存款使我們能夠減少批發融資，而現金餘額有所下降。關於利率敏感性，在動態存款基礎上，我們提供了曲線即時變動情況下未來12個月淨利息收入的變化。這意味着利率需要即刻再下降100個點子，比曲線中預期的兩次減息多出100個點子。在此基礎上，100個點子的下降將使未來12個月的淨利息收入增長減少20億美元。如果利率上升100個點子，淨利息收入增長將額外受益約7億美元。

關於淨利息收入（NII）的前瞻性展望，讓我來談談一些看法。在11月的投資者日上，我們表示預計到2026年，淨利息收入將比2025年增長5%至7%，基於最新的利率曲線（包括2026年的兩次減息），這仍然是我們目前的預期。

重申我們在投資者日上的預期，我們認爲核心淨利息收入將受益於貸款和存款的增長，並且得益於大規模固定資產重新定價以及現金流掉期重新定價，推動5%至7%的淨利息收入增長。在2026年期間，我們預計每季度大約有120億至150億美元的抵押貸款支持證券和抵押貸款到期，這些資產將被較高收益率的新資產所替代，新資產的收益率高出150至200個點子，或者它們將幫助我們償還昂貴的短期債務。

對於第一季度淨利息收入（NII）的預期，我會建議使用第四季度作爲基準，但需剔除我之前提到的全球市場客戶活動轉移所帶來的大約1億美元的影響，這部分可能在MMSA中抵消，所以這只是地理位置的變化，並不影響總收入。我還想指出，第一季度相比第四季度少了兩天的計息時間，而且12月還進行了25個點子的減息。儘管如此，基於第18頁幻燈片中的假設，我們預計第一季度淨利息收入將比2025年第一季度增長大約7%，符合我們全年的指導方針。

好的，讓我們轉到費用問題，並用第10張幻燈片進行討論。本季度，我們的費用爲174億美元，同比增長不到4%。結合我們7%的收入增長，這種良好的費用管理使我們產生了超過300個點子的經營槓桿，這也符合我們在投資者日傳達的中期經營槓桿目標範圍。費用增加的主要原因是與收入增長掛鉤的激勵措施以及更高的經紀、清算和交易所成本（BC&E成本），這些成本來自於交易活動。這些BC&E成本反映出客戶的活動逐漸轉向高增長、高交易成本的海外市場。需要注意的是，這些成本通常由客戶報銷，因此包含在我們的收入中，並基本相互抵消。

如果我們單獨分析與财富管理相關的激勵措施引起的費用變化，記住，這反映了資產管理費同比增加了13%。同時，我們也隔離了支持銷售和交易收入增長10%的BC&E成本。這兩項加起來約佔今年費用增長的2%，並且帶來了良好的收入。除此之外，人工智能和數字化帶來的生產率提升繼續幫助抵消較高的工資、福利和技術投資。

員工人數仍然是我們薪酬、福利、房地產和技術相關費用的關鍵驅動因素。我們對此進行嚴格管理，不僅在總體數量上，還在組織結構上力求實現管理層和團隊成員之間的平衡。自2023年底以來，我們的員工人數一直維持在21.3萬左右的窄幅範圍內。今年，我們招聘了大約17,000名新員工，以彌補因極低流失率而離開的人員。每次有人離職時，我們都會藉此機會評估該職位是否需要填補。

與第三季度相比，非利息支出增加了大約1億美元，主要受到技術投資和與财富管理收入相關的成本推動。這部分增長部分被FDIC特別評估準備金減少和其他一些結算所帶來的2億美元淨收益所抵消，這些結算小幅增加了訴訟費用。

展望未來，我們的重點仍然是爲股東提供經營槓桿。我們預計到2026年將產生大約200個點子的經營槓桿。這些預期包括一個建設性的收費環境，這將補充我們預期的淨利息收入增長。我們已經在資產管理費、投資銀行以及銷售和交易方面看到了令人鼓舞的增長勢頭，並希望這種趨勢能持續下去。重要的是，如果收入低於我們的預期，那麼顯然，與收入相關的費用也會降低。

至於第一季度，我們通常會看到銷售和交易活動的季節性增強，以及較高的工資稅支出。加上第四季度我們所看到的FDIC收益的缺失，以及持續的生產力改進，我們預計第一季度的費用將比2025年第一季度高出約4%。即使如此，我們仍然預計會帶來經營槓桿。

現在讓我們轉向信貸，並翻到第11頁。你可以看到資產質量仍然穩健，幾個關鍵指標有小幅改善。這裏沒有什麼太多的內容要講。我們的淨沖銷額爲13億美元，較第三季度減少了約8000萬美元，主要得益於商業地產損失的減少。本季度總的淨沖銷比率爲44個點子，較第三季度下降了3個點子，較2024年第四季度下降了10個點子。

本季度的撥備費用爲13億美元，與淨沖銷額基本持平。展望近期的總淨沖銷，考慮到消費者拖欠率趨勢大多良好、失業率數據較低、商業和工業貸款（C&I）的持續穩定以及我們在商業地產風險敞口上的縮減，我們預計總淨沖銷將繼續保持穩定。

在第12頁上，除了消費者拖欠統計數據外，請注意我們消費者和商業投資組合中其他統計數字的適度變化。

現在讓我們轉向各業務線的表現，首先從第13頁的消費者銀行業務開始。我們的消費者銀行今年表現出色。全年團隊創造了440億美元的收入，並實現了120億美元的淨利潤。淨利潤較2024年增長了14%，並且我們獲得了28%的分配資本回報率。第四季度，消費者銀行業務表現強勁，創造了112億美元的收入，同比增長5%，淨利潤達到33億美元，同比增長17%。因此，爲這一年畫上了非常強勁的句號。

這些結果反映了我們存款專營權的價值，並突顯了我們平台的廣度以及我們有機增長戰略和數字銀行能力的成功。我們專注於客戶體驗，在實體和數字化能力方面的投資，加上在產品創新和獎勵計劃上的更多投入，推動了強勁的業績表現。

從業務管理的角度來看，我們也很好地爲股東服務，因爲我們將費用增長率控制在不到2%，從而使我們的效率比率提升至51%，並帶來了近350個點子的運營槓桿。這2%的費用增長反映了我們對品牌的持續投入，突出表現在今年早些時候將最低工資提高至25美元以及鼓勵更高生產力的激勵措施。數字化和早期的人工智能應用幫助抵消了一部分投資成本。

消費者投資餘額從2024年第四季度的水平增加了810億美元，達到近6000億美元，受益於全年190億美元的客戶資金流入和市場增值。每個投資帳戶的平均餘額爲14.7萬美元，較去年增長了12%。這一投資平台爲首次投資者以及希望自行管理部分資金的資深投資者提供了很好的選擇。如前所述，消費者的淨沖銷情況同比再次改善，我們的資產質量指標繼續保持穩定。信用卡淨沖銷率3.4%，較第四季度下降了近40個點子，環比也有所改善。

最後，正如附錄所示，這是第21頁。可以看到，強大的數字化採用率和參與度仍在繼續，客戶體驗評分依然強勁，反映出我們在數字化方面持續投資的影響。

現在來看第14頁的财富管理業務。這是一個目前具有強大動能的業務，隨着我們朝着投資者日提出的中期目標努力，增長已經有所改善。全年收入爲250億美元，較2024年增長了9%，淨利潤增長10%至近47億美元。過去三個季度中，淨利潤從第二季度的10億美元增長到第三季度的近13億美元，再到第四季度的14億美元。分配資本回報率從第二季度的20%上升到第四季度的28%。稅前利潤率已回升至高20%的範圍，爲這一年劃下了圓滿的句號。更深層次看，全年的客戶餘額增長了5000億美元，達到了4.8萬億美元，其中包括接近300億美元或13%的強勁貸款餘額增長。

其中，資產管理規模（AUM）流入爲820億美元，總流入爲960億美元。結合消費者投資的流入，我們公司今年一共看到了1150億美元的財富流入。全年，美林證券和私人銀行新增了2.1萬個淨新客戶關係，且新關係的平均規模在這兩項業務中持續增長。重要的是，我們不僅在增加客戶關係，還在深化這些關係，因爲我們今年新增了11.4萬個新銀行帳戶。最後，我想強調的是，正如第23頁所示，數字動量仍在繼續，新開帳戶越來越多地通過數字化方式開設，這突顯了我們數字投資的有效性以及客戶偏好的演變。

在第15頁的幻燈片上，您可以看到環球銀行（Global Banking）的業績。團隊今年表現不錯，創造了78億美元的利潤，佔公司整體淨利潤的大約25%。由於利率下調影響了業務中可變利率資產的淨利息收入（NII），年度同比利潤小幅下降2%。團隊平均存款增長了710億美元，即13%，貸款增長了120億美元。這包括在中型市場銀行業務中新增大約500個新客戶，在商業銀行業務中新增超過1000個客戶，這些客戶在2025年選擇了美國銀行作爲他們的金融服務提供商。

在第四季度，環球銀行業務實現淨利潤21億美元，同比下降3%，但6%的費用增長抵消了淨利息收入（NII）的壓力。業務仍然非常高效，效率比率爲50%，第四季度分配資本回報率達到16%。我們實現了16.7億美元的投資銀行費用，較2024年第四季度略有增長，並且全年保持了第三的位置。正如Brian和我之前提到的，考慮到全球範圍內的監管和關稅公告帶來的不確定性逐漸穩定，投資銀行費用表現出良好的勢頭，我們的項目儲備依然強勁。非利息支出同比增長6%，因爲我們正在通過持續的技術和銀行家投資爲公司的未來做準備。

轉到第16頁的環球市場（Global Markets）。我將像往常一樣把重點放在排除DVA的結果上。環球市場團隊創造了創紀錄的一年收入、利潤改善以及穩健的回報。我們在這一年中創造了240億美元的收入，比去年增長了10%。年度利潤達到61億美元，同比增長8%，業務分配資本回報率達到13%。值得注意的是，這是連續第12個季度實現年度淨利潤增長。

第四季度，環球市場實現淨利潤接近10億美元，較2024年第四季度增長5%。不包括DVA的收入同比增長10%，主要得益於強勁的銷售和交易表現。聚焦於銷售和交易方面，不包括DVA的收入同比增長10%，達到45億美元。其中股票交易推動了這一改善，增長了23%，受到亞洲市場活動增加的支持。這不僅帶來了更高的收入，也帶來了更高的成本——對不起，是更高的交易成本，因爲客戶仍然會補償我們這些費用。固定收益、外匯和大宗商品（FICC）收入增長1%，宏觀利率和外匯產品的改善表現抵消了信貸產品的小幅下滑。貸款增長繼續受益於與高質量資產及客戶高度抵押資產池相關的機遇，他們重視我們在提供這些解決方案時的專業知識和流動性。

在第17頁，其他業務（All Other）顯示第四季度虧損1.32億美元，這裏沒什麼可多說的。總結一下，我想指出的是，第四季度有效稅率爲21%，全年爲19%。對於2026年，我們預計有效稅率約爲20%。最後，在第18頁，我們提供了今天討論的前瞻性指導摘要。

我就講到這裏。謝謝大家。接下來我們將進入問答環節。

接線員

[操作員提示] 我們第一個問題來自摩根士丹利的Betsy Graseck。

Betsy Graseck

我只是想了解一個關於前景的問題，當我們考慮費用率時。我知道你們有會計變更，同時你們也發佈了中期費用率指引，我相信是55%至59%，對嗎？

阿拉斯泰爾·博思威克

對，沒錯。

Betsy Graseck

好的。我想問一下，鑑於本季度你們所做的會計變更，你們是否會調整費用比率的指導？

阿拉斯泰爾·博思威克

目前階段，我認爲不會，Betsy，但正如我們在投資者日上的發言，我們發佈的數字並不是我們雄心的上限。顯然，在未來幾年中，如果今年我們能將效率比率提高几百個點子，我們將繼續向那個範圍邁進。一旦進入該範圍，我們會重新評估，並考慮是否是時候在未來考慮一個更低的效率數值。

Betsy Graseck

是的，我只是在想，由於會計變更，機械上收入會改善，對吧？所以當分母變高時，55%至59%的目標費用比率不是應該兩邊各下降一個百分點嗎？

阿拉斯泰爾·博斯維克

記住，我們重述了前期數據。因此，當你使用比較期間的數據時，這個已經包含在裏面了。而且我覺得對於我們來說，重述所有數據並採用這種會計方法很重要的一部分原因在於，我們的競爭對手就是這樣展示他們的結果的。所以現在我們認爲這在可比的基礎上是公平的。

接線員

我們現在將繼續聽取Ken Usdin來自Autonomous Research的發言。

肯尼斯·烏斯丁

再跟進一下，Alastair，你提到關於費用的展望非常樂觀，顯然會有相應的補償措施。那麼回到絕對意義上的費用問題，第一季度預期同比增長爲4%。我知道大家都在思考如何實現這一運營槓桿算法。這是不是與你預計的絕對費用增長一致，基於你們良好的基礎費用增長？

阿拉斯泰爾·博斯威克

我想我們試圖傳達的是，過去幾年我們一直在說，我們是一家有機增長的公司。我們一直在投資以推動增長。當我們表現得像我們相信我們可以做到的那樣，我們每年都會創造運營槓桿。這是我們財務模型中的北極星。所以我們已經給出了淨利息收入（NII）今年增長5%到7%的指引，我們說第一季度大約會上升4%。我們也表示預計運營槓桿將在幾個點子左右。這應該能讓您反推出費用方程式，尤其是因爲我們已經給出了第一季度的指引。

然後我想這就取決於您的收入假設，包括管理費、市場和投資銀行，因爲這些將是主要驅動力。是的，我們在這三個方面繼續保持積極態度。

肯尼斯·烏斯丁

好的，明白了。那麼，當您談到投資者日的時候，您提到了200到300個點子的範圍。顯然，每年的情況都會有所不同，但您已經有了一個強勁的淨利息收入增長和費用增長的基礎，在200這一側，您能做些什麼來長期擴大這一範圍，並有可能回到您在11月給我們提到的那個200到300點子範圍的300這一側？

阿拉斯泰爾·博思威克

我認爲我們之前在投資者日討論過其中的一些內容，這回到了如何推動有形普通股回報率的問題。想想看，上個季度我們的回報率從13%上升到14%，前一季度是15%。我們說過我們會達到16%到18%的目標。如果您考慮我們在存款和貸款方面的有機增長機會，再加上固定利率資產重新定價帶來的收益直接計入利潤，以及我們所提到的費用增長。當我們在今年謹慎管理開支、保持員工人數持平的情況下——核心支出（不包括BC&E和FA激勵補償）接近2%的增長時，您會發現隨着時間的推移，這些因素將變得非常有意思。

這就是我們試圖在一段時間內推動的目標。您說得對，不會每年都完全一樣。但最重要的是，我們希望推動有機增長並保持成本紀律。這就是我們的目標。

布萊恩·莫伊尼漢

所以Ken，首要任務是繼續通過運營卓越和應用新技術，包括我們在投資者日向您介紹的人工智能技術來控制員工數量。正如我們在投資者日告訴您的那樣，僅在消費者業務中的Erica每天的活動等同於數千名隊友的工作量，而我們不需要增加人員就能爲客戶提供優質的服務。所以我們已經應用了數字化能力，這也是爲什麼我們在報告第21頁之後的內容中展示了相關部分。我們應用了數字技術和人工智能技術。您也看到今年員工人數基本持平，而我們在前線增加了更多面對客戶、產生新客戶流量的人員。這就是爲什麼當Alastair談到中端市場業務，特別是在私人銀行業務方面，我們看到了強勁的增長。

因此，問題的關鍵在於逐步減少人員數量，我們預計今年的員工人數會下降。每個月爲了維持員工人數不變，我們必須以7%至7.5%的人員流失率進行招聘。您要知道我們需要招聘1000多人，才能做出不招聘的決定，讓員工人數自然下降。團隊在這方面做得很好，我們年底基本持平。而且正如Alastair所說，我們在7月份吸收了2000名來自高校的優秀隊友，到年底的時候，我們減少了2000人，最終實現了淨零增長。這就是您在數據中看到的結果。如果看看支出負擔，它主要來自於人力、福利和薪酬，最終來源於幫助他們爲客戶做好工作的建築和計算機系統。所以我們正在努力改善這些方面。

接線員

接下來我們將轉到Mike Mayo，來自Wells Fargo Securities。

邁克爾·梅奧

能否請您再詳細談談技術方面的最新情況？您預期今年與去年相比的技術支出是多少，尤其是對AI的投入？另外，在第21頁的幻燈片中，我想每個人都非常欣賞您提供的關於數字參與度的數據，這比其他公司提供的數據都多。但是善行總難免受罰。我只是注意到在第21頁幻燈片中，儘管用戶數在增長，但去年消費者與Erica的互動量卻有所下降。那麼，您可以談談在技術特別是AI上的支出、投資及其成果嗎？

布萊恩·莫伊尼漢

好的。Mike，今年我們在各項計劃中的投入將增加5%、6%、7%左右，總額超過130億美元，其中超過40億美元用於新代碼開發的項目。在這筆支出中，請記住，我們也受益於其他同行的經驗。例如，在365 Copilot的推廣過程中，現在已經有總共20萬名員工在使用並從中學習，我們預計將從中獲得良好的槓桿效應。因此，這是同比運行率的增長。技術投入在增加，技術預算相當可觀，團隊在實施變更方面做得很好，幾乎每個週末都在推進，除了一年中的某一天。所以我們對此感到滿意。

有一點需要注意的是，我們在使用這些技術時常常結合多種手段。所以您提到Erica互動量下降的問題，我也問過同樣的問題，Mike，因爲直覺上互動下降的原因並不複雜。實際情況是我們沒有展示提醒的數量。您可以通過設置提醒，從而減少了對Erica的需求，因爲我們每季度發送的提醒數量達到了數十億條，提醒您餘額不足等情況，避免了您再去提問。所以這種組合方式實際上是在快速增長。

因此，您始終要做的就是從業務流程的角度出發，找出如何以最低的成本爲客戶提供最佳體驗的方法，這樣您可以把這些節省下來的資金投入到低費率結構中，從而幫助我們連續七年擴展支票帳戶業務。因此對於Erica的現象有一個技術上的解釋，雖然略有不同。但從主題上看，您可以明顯看到數字化賦能仍在持續增長，並幫助我們更好地利用特許經營權。坦白講，消費者現在已經突破了50%的利潤率，並且這個數字還會繼續上升。

邁克爾·梅奧

好的。具體到人工智能投資方面，比如您在這方面投入了多少資金？或者人員數量，您能否量化一下，並談談您期望取得什麼樣的成果，尤其是在我們處於今年年初這個時間點上？

布萊恩·莫伊尼漢

是的。我們在尋找——以一個例子來說明，公司有18,000名員工從事編碼工作。通過使用人工智能技術，我們已經將新產品或服務引入流程中的編碼部分減少了30%。這爲我們節省了大約2,000名員工的工作量。這就是我們今年的應用情況，指的是2025年。明年，隨着我們進一步摸索並在更多領域應用，效果會更好。目前公司正在進行20個不同的項目。我不清楚總支出的具體數字，但達到了數億美元。

重要的是，我們正在全公司範圍內產生更多關於如何應用人工智能的想法。例如，我們的審計團隊建立了一種能力，他們設計了一系列圍繞審計工作的提示，從而允許他們在過去幾年因監管壓力而增加的人手基礎上削減人手。他們將能夠減少這部分人力。藉助人工智能，他們將進一步削減，並且已經制定了相關計劃。因此，這種情況在公司內部隨處可見。這是由他們自發產生的，開始使用Copilot功能，然後學習如何設計提示詞，並利用它來設置審計實踐。所以你會看到這種情況在公司無處不在。

目前正在進行約15到20個項目，隨着我們在全公司範圍內推進併產生更多想法，人們正在使用人工智能並且逐漸熟悉如何使用它，項目清單將會變得更大。

接線員

接下來我們將轉交給John McDonald，來自Truist Securities的代表。

約翰·麥克唐納

你們談到過的提高資本回報率（ROTCE）目標的另一個槓桿是分母部分，即CET1比率。Alastair或Brian，您能談一談從當前的11.4%到你們設定的目標之間的路線圖嗎？我記得目標是在10%左右。

布萊恩·莫伊尼漢

是的。我認爲，John，正如你所知，你的同事們也了解，我們仍在等待最終規則的敲定，這些規則是多方面的，我們需要確保它們如何適用。但我們的目標是從11.60%降至11.40%。通過擴展我們的市場業務、擴大貸款及其他風險加權資產（RWA）的使用，我們將繼續降低這一數字。而且我們回購的股票和分紅比我們賺得還多。因此我們會繼續朝這個方向努力。但我們的目的不是大幅削減名義上的2000億美元左右的資金，而是利用剩餘的資金來擴展資產負債表，並隨着最終規則的出臺讓其逐步下降，可能會受到有形普通股比率之類的約束，例如6.20%。是否可以降到中高5%的水平？這是有可能的。如果——因此我們會隨着時間推移讓它自然下降。所以請期待我們繼續回購股票——支付股息，增加股息並回購股票。記得如你所說，通過增長我們已經略有下降，但會計變更也對其產生了影響，這種影響會再次發生。

因此，下一季度我們會繼續保持下降趨勢。只是隨着情況趨於穩定，也許我們可以更加激進，但我們必須明確知道我們在處理什麼。

約翰·麥克唐納

好的。如果我們把時間線拉長一點，談談資本回報率路徑的更廣泛時間表。看起來在2025年，你們大概停留在14%，低14%左右。那麼，未來達到16%的下限，再逐步實現18%的長期目標，有什麼規劃？

布萊恩·莫伊尼漢

我想我們已經明確表示，根據核心經濟增速達到2.5%這樣的數據，以及其它屬性，在第8至12季度之間，我們會進入該範圍的下限，隨後進入上限。所以我們已經明確了這一點。這基本上是從包括本季度在內的8個季度後，也就是2026年第一季度，我們將進入16%的水平，並在第三年向該範圍的高端邁進。

接線員

下面我們來聽聽德意志銀行的Matt O'Connor。

馬修·奧康納

我希望您能詳細談談對貸款增長前景的看法以及一些推動因素。您顯然在大幅增加貸款，並且遠超行業水平，這種情況的可持續性如何？驅動因素有哪些？

阿拉斯泰爾·博思威克

好的。我們在淨利息收入（NII）假設中包含了中個位數百分比的貸款增長，Matt。顯然，我們今年的貸款增長相當不錯，每季度大約增加了200億美元。其中很大一部分來自商業貸款領域。我們在之前的財務報告和評論中已經提到過這一點。所以我們在各個消費者類別中仍然看到增長，而且這種趨勢看起來很可能會繼續下去。

因此，我們對這兩方面都感到非常滿意。我沒有理由認爲它會比去年低很多，但毫無疑問，去年是貸款的好年景。所以我們預計是中個位數增長。我認爲商業貸款仍將是主要驅動力，但你會看到消費類別的貸款也在逐步增加。

馬修·奧康納

好的。另外我想具體問一下信用卡業務，消費同比增長了6%，但餘額僅增長了個位數百分比，手續費也有所下降。我知道在投資者日上，你們提到了加速增長的計劃。能否爲我們更新一下這方面的舉措以及時間表？

阿拉斯泰爾·博思威克

是的。我們的同事在投資者日上已經非常清楚地說明了這一點。我們的目標是繼續加速信用卡業務的增長。我認爲大家在過去三四季度已經看到了這一點，每個季度都在逐季提升。如果你看看團隊目前正在進行的工作，他們正在爲未來的增長投入更多資源。你可以從我們圍繞今年世界盃所做的一些活動中看到這一點。你可以從我們在11月推出的更多獎勵措施中看到這一點，也可以從我們與聯合品牌合作伙伴的獎勵計劃中看到這一點。此外，在6月的返現獎勵計劃中也能看到相關策略。因此，我們現在有很多令人興奮的事情正在進行中。我們清楚我們在信用卡增長方面所做的承諾，並且我們認爲自己正走在正確的道路上。

接線員

我們現在將轉到UBS的Erika Najarian。

L. Erika Penala

我只需要重新問一下這個問題，Brian,Alastair，因爲當我與投資者交流時，我認爲關於效率和費用的溝通是壓制股票的一個重要因素。所以澄清一下，Betsy問的是，鑑於重述及由此產生的更高費用，你不應該調整效率比率範圍到54%至58%嗎？因爲你不應該因重述獲得好處，對吧？這就是她提問的原因。而我認爲Ken的問題是，Alastair提到的所有內容——曲線、成長資本市場，都會在今年顯現出來，對吧？所以你在200到300個點子的低側。

所以我想這裏的問題是，我們應該如何理解費用方面的情況？是否如Brian所暗示的那樣，人員編制需要時間來消化，然後你就能達到250到300，我們只需要耐心等待？還是有更多的投資支出，就像你告訴Mike Mayo的那樣，在高收入年份你希望提前投入。你到底想讓投資者從你們如何看待費用增長相對於收入的角度得到什麼信息？因爲，例如，對於你們最接近的同行摩根大通來說，他們的費用增長到1050億美元，沒有人會真的在意，對吧，因爲收入端表現良好。那麼，美國銀行今年乃至未來三年支撐16%到18%增長的核心信息是什麼？

布萊恩·莫伊尼漢

讓我們回顧一下。正如Alastair所說，我們正在推動這些數字，並且在重述的基礎上已經改善了幾百個點子，它們還會繼續改善。因此，範圍將下降到更低的數字。當我們進入該範圍時，我們會重新設定範圍。但我認爲我們關注錯了重點。問題在於你現在在做什麼，而不是你說明你將要做什麼。我們傾向於實際交付成果，而不是談論未來的計劃，這才是我們的焦點所在。那麼我們做了什麼呢？效率比率在相同的收入流部分下降了幾百個點子，尤其是那些效率最低的部分，而财富管理收入和資本市場收入增長強勁。

因此，當消費者銀行業務收入和全球銀行業務收入增長時，它們所在的效率比會產生更多的收益，相比财富管理業務，因爲後者顯然受到財務顧問費用的影響。所以你也必須考慮收入增長的來源，以看到改進。但我們已經實現了200個點子的增長。在過去幾年中，當利率穩定時，我們將進入50多的範圍。當你獲得較低的效率比率時，運營槓桿可以縮小，你仍然可以獲得更大的盈利空間。我們一直在強調並且希望確保人們明白的是，我們的目標是推動所有額外的淨利息收入（NII）到底線，即核心和重新定價之間的差異，因爲這有助於提升回報，其餘部分會有更正常的屬性。

所以我們已經降低了效率，並預計將繼續降低它。這都歸功於人員編制，因爲這是佔我們費用的60%以上。我們在做這件事的同時已經吸收了通貨膨脹和其他因素。Alastair剛剛告訴你第一季度，費用增長爲4%，其中包括費用增加、基礎增加以及第三方通脹等。所以我們在每個業務中都非常高效，相對同行也非常高效，而且這種狀況將繼續改善。這就是——我不知道該如何做到。

其中之一是，當我與投資者交談時，我也實際與每季度持有大量股票的人進行交流。他們的觀點是遠離——讓人們專注於公司的運營槓桿，因爲歸根結底，我們必須使費用增長速度加快，這是我們一直在做的——慢於收入增速——抱歉，運營槓桿的關鍵是讓收入增長速度快於費用。我們在過去的五個季度中做到了這一點。在疫情前的五年裏我們也實現了這一點。你應該期待我們重回這一趨勢。股東希望我們這樣做的原因是爲了擺脫每季度名義美元的爭論，更加專注於團隊如何出色地推動收入和控制費用。如果公司外部的動力導致收入增長放緩，費用增長也會隨之放緩。

接線員

我們現在將轉到Jim Mitchell，來自Seaport Global Securities。

James Mitchell

也許還有一個關於存款的問題。我們在九月看到了三次減息。你能談談你觀察到的存款定價情況嗎？貝塔係數是否比預期的更差或更好？另外，關於客戶行爲的變化也請談一下，那將會很有幫助。

阿拉斯泰爾·博思威克

好的。首先，關於我們定價紀律，當你談到定價時，我們最關注的是企業銀行、商業銀行、大型全球銀行存款基礎的高端部分，我們在減息發生後立即全面傳遞減息。這就是爲什麼你會看到那裏的貝塔係數非常高。同樣，在财富管理的高端市場也是如此。在消費者領域，由於我們有大量的無息存款和支票帳戶，以及大量的低息存款，所以價格下降幅度較小。因此，我們對團隊的整體定價紀律感到滿意。

在接下來的方面——你應該預期這種情況會在第一季度持續，考慮到減息是在第四季度末發生的。

在增長方面，我認爲如果你看一下收益材料的第7頁，就會明白整體情況。右下角是全球銀行業務，它的增長勢頭非常好。不確定這種增長能否持續在這一水平，但我們的全球銀行業務確實取得了良好的增長。最重要的是，右上角顯示消費者業務已經開始回升並增長，這是我們最強大的增長引擎。這些是最有價值的餘額。我們現在已經連續三個季度實現了同比增長，並且有望進一步加速增長，因此這一點非常重要。此外，财富管理業務正在觸底反彈。因此，我們認爲今年存款結構正朝着有利於我們的方向轉變。我們需要確保在今年過程中持續關注這一變化，但我們對此非常樂觀，Jim。

James Mitchell

好的。所以我想當你考慮[聽不清]存款增長拐點時，貸款增長依然強勁，你們對今年設定了5%到7%的淨利息收入（NII）目標。我們是否可以深入探討一下不含市場部分的NII？過去兩個季度這部分增長了約5%。這是一個合理的增長率嗎？還是說減息會讓這一目標更具挑戰性？我們應該如何理解含市場與不含市場部分的NII動態關係？

阿拉斯泰爾·博思維克

是的，市場將受益於幾個不同因素。首先，我們顯然已經向全球市場資產負債表投入了10%以上。這意味着我們很可能會實現NII增長，對吧？其次，大部分增長來自貸款，它們完全符合NII的範疇，這顯然很有幫助。第三，當利率下調時，由於市場通常對負債較爲敏感，這對市場的NII來說是有利的，對吧？所有這些因素都是正確的。

唯一需要說明的一點是，Jim，我之前在評論中提到過，我們最終達到了159億美元。這基本上可以認爲幾乎全是核心NII。只是碰巧我們有大約1億美元左右的全球市場NII，我認爲這部分將在下一階段回歸到MMSA。這是我覺得有必要指出的一部分。除此之外，我認爲隨着貸款和業務的持續投資，全球市場的NII將隨着時間的推移而增長。

接線員

接下來我們將轉到Chris McGratty，來自KBW的提問。

克里斯托弗·麥格拉提

Alastair，關於融資組合調整的問題。根據你的核心存款趨勢來看，你認爲還有哪些方面仍有改進空間？而且這一部分有多少已經反映在指南中，作爲負債優化的一部分？

阿拉斯泰爾·博思威克

你問的是隨着時間推移，我們可以減少多少批發融資？

克里斯托弗·麥格拉提

是的，沒錯。

阿拉斯泰爾·博思威克

我認爲目前大概是500億美元到1000億美元左右，這只是粗略估計，包括回購、商業票據、一些短期批發融資，以及我們之前發行的機構存單，現在它們正悄然逐季縮減。所以這就是我會用的大致數字。

克里斯托弗·麥格拉提

好的，非常感謝。接着貸款增長評論來說，我聽到大家對商業增長持樂觀態度。我想知道是否有任何資產類別在2026年前景不太樂觀？如果我沒聽清楚有關信用卡預期的內容，能否請您在這方面就增長或預期再做些補充？

阿拉斯泰爾·博思威克

請再爲我重述一遍問題好嗎？再說一次。

克里斯托弗·麥格拉提

好的。關於貸款增長預期，有沒有哪個領域不是你們推動增長的重點？另外，考慮到總統提出的將信用卡收益率限制在10%的上限，您對此有何看法？這是否會與您的信用卡策略相關？

阿拉斯泰爾·博思威克

好的。關於貸款，我認爲我們在所有可以找到高質量貸款增長的地方都在推動增長。所以我們並沒有不努力的地方。顯然，我們的存款遠超貸款，因此我們有很大的空間。我們還有大量的多餘資本，只要能在客戶群中找到有效的用途，我們就希望能繼續使用這些資本。所以我們在每個領域都在努力。商業領域顯然經歷了一段良好的時期，财富管理領域也是如此。其中一部分與傳統的基於證券的貸款有關，但另一部分則是因爲富人希望購買昂貴的資產，而我們就在那裏爲他們提供幫助，這是顯而易見的。

去年消費類貸款較爲平靜，但今年可能有所回升。我們現在可以在多個類別中看到增長。家庭淨值貸款的增長開始呈現多樣化，並且時間跨度也在拉長。抵押貸款方面，上個季度的活動更多了一些，如果你看我們的貸款發放情況，會發現住宅抵押貸款方面我們做得更多了。因此，我們希望繼續看到消費者活動的廣泛提升。再次強調，我們正在努力增加信用卡餘額，這對我們的戰略至關重要，也是我們當前戰略的首要任務。

布萊恩·莫伊尼漢

Chris，關於利率上限的問題，你一定也聽到了——目前正在進行一場公開討論，涉及國會多年來反覆提出的一些提案及類似內容的潛在後果。我們一直確保向大家解釋的觀點是，如果你降低利率上限，會收緊信貸，這意味着獲得信用卡的人數會減少，並且他們在這些信用卡上的可用額度也會受到限制。因此，你需要在可負擔性目標與其他因素之間進行權衡。

我們完全支持可負擔性。大家都知道我們如何運營消費者業務，這是對消費者最公平的方式，也是爲什麼我們在高信用評分客戶的數量和增長方面表現良好。爲此，我們開發了一款產品來防止人們轉向發薪日貸款機構，這款產品叫做Balance Assist。已經有250萬到200多萬消費者使用該產品借入500美元或以下金額的短期貸款，手續費僅爲5美元。我們還推出了簡約版低費率結構的信用卡，今年已有70萬名客戶選擇了該卡。因此，我們確實重視可負擔性。然而，設定上限的工具可能會帶來意想不到的後果。我認爲這正是當下辯論的焦點，各方正在向政府、國會和其他相關方表達我們的觀點。

接線員

接下來我們將轉到Evercore的Glenn Schorr提問。

格倫·肖爾

我認爲你提出了一個有趣的觀點——讓人們不再關注名義上的支出。顯然，你也提到，财富管理和資本市場收入雖然效率較低，但增長良好。

所以我的問題是，在像我們現在這樣的有利背景下，經濟良好、強勁，每個人都有工作，市場表現也不錯。如果你退一步看，發現消費者存款持平，全球財富與投資管理（GWIM）存款下降，這可能不是你預期的結果。這不是針對你們，而是所有人的問題。所以我想知道，即使有68萬個新開的支票帳戶，爲什麼我們還會看到存款增長如此疲軟？你認爲到2026年的某個時候我們會看到轉機嗎？因爲這也對經營槓桿的故事有所幫助。

布萊恩·莫伊尼漢

是的，我認爲——你必須考慮到消費者，特別是富裕消費者的需求，他們來找我們開設交易帳戶或儲蓄帳戶。當市場替代品、資產負債表外產品如貨幣市場基金等利率上升時，你看到相當多的資金流向了這些領域，尤其是在财富管理業務中。正如Alastair之前解釋的那樣，這些都已經過去了。現在，消費者的資金趨於穩定並緩慢增長。财富管理業務在去年的後半段還實現了增長。因此，你現在看到的是，這些資金已經穩定在比以往更高的水平上。因此，我認爲财富管理規模可能在疫情前約爲2000億美元，也許是2300億或2400億美元，而現在已升至2800億左右。因此，你可以看到更多的現金託管。

所以在財富方面，人們將錢投入資產負債表外的收益類產品，因爲我們實際上並不需要這些現金，正如Alastair在某些方面所解釋的那樣，早期利率和定期存款等方面的情況也是如此。其次，這是進入市場的風險交易。至於普通消費者方面，發生的事情是他們調整了一些較高的部分。直到大約一年前，我們經歷的大部分餘額下降主要由消費者特許經營中的富裕客戶造成。

換句話說，那些在疫情前平均餘額低於1萬美元的人，或者疫情前的倍數，然後在過去幾年保持穩定的客戶，他們的餘額並沒有顯著變化。但那些在疫情前持有5萬、10萬、50萬美元以上平均總餘額的人，其存款減少了20%。由於這部分存款佔總存款的較大比例，相對而言拖累了整體存款，但再次強調，這種情況已經穩定下來。所以我們對其發展感到滿意。它帶來了很大的槓桿效應。你的消費者業務大約有50%的利潤率。因此，這對公司利潤做出了貢獻。如果你回顧歷史數據，我們會發現這個數字已經降得非常低了，而這是我們推動全公司費用效率的關鍵盈利引擎。

格倫·肖爾

好的，我理解了，Brian。或許你可以再詳細說說你剛才提到的投資銀行（IB）渠道前景良好的評論。第四季度有一些變動因素，所以我不想過分強調收入環境。但也許你可以談談未來的展望，預計今年會是非常強勁的一年，資本市場的基本條件還是非常不錯的。所以我的問題是，你是否覺得你們已經進行了足夠的投資以獲取超過公平份額的收益並提升市場份額？你是否也像我一樣看好這一年的發展？

阿拉斯泰爾·博思威克

嗯，我們對這兩點都感覺不錯。我們對目前的交易環境感到樂觀。Brian之前提到過，下半年的投資銀行費用比上半年高出25%，這主要基於稅收、貿易等重要事項逐漸明朗化，而這對於CEO、CFO以及董事會成員來說至關重要。因此，我們對當前投資銀行的環境和我們的項目渠道感到滿意。

是的，關於第二個問題，我們也對我們的投資情況感到滿意。你知道的，Glenn，不過爲了讓大家也有所了解，我們在美國各地擴展了本地銀行業務，以改善客戶服務覆蓋。今天，我們在24個不同的城市開展業務，並擁有超過200名專注於中端市場客戶的銀行家。我們已經看到了這種擴展帶來的好處，並且隨着客戶關係的不斷髮展，我們預計這一趨勢將持續下去。我們在技術、醫療等領域以不同方式、更早地覆蓋新興公司，並在國際市場上服務更多客戶。因此，在所有這些領域，我們都認爲自己應該表現出色。所以，我們對此感到滿意。

最後我想補充一句，當你縱觀整體表現時，我們在一些最大型的交易中處於領先地位。因此，我們認爲我們的業務狀況良好。

接線員

我們現在將轉到沃爾夫研究的Steven Chubak。

史蒂文·丘巴克

所以我想問一下您在投資者日上概述的GWIM目標。您在去年底看到了一些良好的動能。您提到了30%的利潤率目標，並預期有機增長會加速，但新招聘確實需要一些前期投資。我只是想了解是什麼讓您有信心在推動更好的運營槓桿的同時還能實現有機增長的加速？

阿拉斯泰爾·博思威克

是的。我認爲如果你去問Lindsay和Eric，他們會告訴你，如果你問Katy，他們會說我們在爲客戶服務方面擁有顯著的競爭優勢。顯然，我們從事财富管理業務，但我們也涉足銀行業務。我們有高科技也有高接觸。我們既是數字化的，也是本地化的，並且我們提供規模效應。而在爲富裕家庭進行淨新增客戶挖掘時，我們的消費者、商業銀行業務、商業銀行、公司和投資銀行都在協同工作。因此，這一特許經營權是有能力實現目標的。

如果你看看這個季度的競爭性人員流失率，這是我們多年來最低的。我認爲美林的FA們看到了我們特許經營的價值，以及他們如何能長期幫助自己的客戶。我們正在增加對經驗豐富的顧問的招募。這雖然不是我們戰略的主要部分，但這是一個培訓計劃，在美國銀行和美林的财富管理中培養人才。而這最終是我們認爲我們可以持續推動改進淨新增流量的原因。

史蒂文·丘巴克

太好了。然後還有一個小問題，關於稅率。首先，感謝你們實施了會計變更。從建模角度來看，這確實讓我們的工作更輕鬆了。我知道至少在8-K表格中看起來，有一小部分稅務優惠投資沒有調整處理方式。所以我想了解一下，如果未來2026年之後，20%的稅率是否預計仍將維持不變，或者隨着盈利繼續攀升，是否存在稍微上升但仍保持小幅上漲的可能性？

阿拉斯泰爾·博思威克

目前來看，我會使用20%的稅率。顯然，之前的指引也已經提過。你是對的，有少數交易不符合這種處理方式。隨着時間的推移，所有這些都會逐漸減少並消除。此外，還有一些稅務抵免股權交易可能會在2027年後到期的問題。因此，我認爲在一個非常長的時間範圍內，有效稅率有可能小幅上升。不過，我們會隨着各年度進展向你提供更多指引。

接線員

我們現在將轉到RBC的Gerard Cassidy。

傑拉德·卡西迪

各位能否和我們分享一下，正如你們所知，《GENIUS法案》已經通過，現在有很多關於穩定幣存款的討論。我認爲他們現在正試圖找出如何堵住一個漏洞，以使穩定幣存款不能支付利息。如果他們不成功——也就是說國會，如果他們無法成功堵住這個漏洞，你們認爲這種穩定幣存款趨勢可能帶來什麼樣的影響？

布萊恩·莫伊尼漢

所以我認爲我不會——看，我們會沒事的。我們會有相應的產品，無論出現什麼需求，我們都會滿足客戶需求。所以我並不擔心。但我們要表達的觀點是，如果你看看一些研究，我想是由財政部進行的研究，他們會說你可能會看到多達6萬億美元的存款從銀行系統的負債端流出，轉而流入穩定幣環境作爲存款。

關鍵是，要成爲穩定幣的限制基本上可以把它看作是一個貨幣市場共同基金的概念。它只能投資於短期的銀行存款、聯儲局或國債。因此，當你考慮到這一點時，這會減少系統中的放貸能力。這是我們所有人都向國會表達過的更大擔憂，也就是如果你將其移出系統之外，將會降低銀行的放貸能力，而這尤其會對中小型企業造成傷害，因爲銀行業主要爲終端消費者提供貸款，而資本市場導向的公司則進入市場。

所以我認爲最終，在邊際上，行業會被貸款塞滿。如果你拿走了存款，它們要麼無法繼續放貸，要麼不得不轉向批發融資，而批發融資的成本將增加借貸成本。這就是人們需要努力解決的問題。

我認爲這會影響美國銀行的歷史進程嗎？不會，我們將保持競爭力並推動發展。但總體而言，我認爲這是我們作爲行業表達過擔憂的事情，我們的行業協會和其他組織在處理相關立法時也不斷確保他們能看到這些問題。結果會是什麼？我不知道會有什麼調整或具體想法，但他們正在着手處理。

傑拉德·卡西迪

接下來是一個跟進問題。顯然，你們爲2026年展現了一個積極的前景。隨着放松管制、收益率曲線變陡以及健康的經濟增長，整個行業似乎都處於非常好的狀態。根據H8數據，貸款增長正在回升。作爲銀行投資者，我們學會了始終謹慎觀察，但現在似乎沒什麼好擔心的。除了地緣政治風險，當然這始終是個風險，除此之外，你們是否關注某些事情以防出現偏差或其他突發狀況？

布萊恩·莫伊尼漢

是的，別那麼悲觀，Gerard。歸根結底，從結構性角度思考。我們一直在做壓力測試，反映房價下跌50%、市場下滑等情況，我們每個季度都會測試自己。每天都有交易壓力測試。因此，你總是試圖評估，無論活動配置的結果如何，對全球金融系統、美國金融系統、美國銀行系統的最終影響都是經濟，對吧？衰退環境、高失業率等等因素。

所以我們進行的情景壓力測試會產生上述特徵。但實際上，如果你考慮一下，壓力測試是從我們今天的情況開始，一直到失業率達到10%以上，房價下跌，正如我所說。壓力測試方法不允許你調整運營費用，而我們知道我們會調整。你可以看到行業通過了這些壓力測試，我認爲這是監管帶來的最有價值的事物之一。我們的目標是對這些測試進行微調，使其不至於因測試方不同而反覆搖擺，但事實證明這是一個好東西，我們都支持它。所以我認爲這是衡量它的正確方式。

是否存在一系列可怕情景可以列舉出來？我可以列舉，你也可以。但你坐在那裏說去年這個時候，同樣的維度在2年前、3年前、4年前都已經存在，但我們與3、4年前相比看到的不同之處在於市場的動能——資本市場的活動、AI投資以及我們的客戶基礎中消費支出比當時高出150個點子。信貸質量方面，我們正處於40個點子的水平，這是我們在追溯30到50年的歷史中能找到的最低水平之一。這些都是很好的局面，但正如你所說，我們總是擔心接下來會發生什麼，因此我們進行了壓力測試。

這就是爲什麼我們必須平衡，實際上，這就是爲什麼我們推動負責任的增長。我們在放貸方面保持平衡。我們不會在任何一個行業中過度放貸。我們管理這些事情，確保我們承擔信用風險。我們沒有像金融危機期間行業那樣的大量儲存風險，比如CDO之類的東西。所以行業目前狀況良好，但總會發生一些事情，我們都必須適應。希望這種情況不要在明年就發生。

接線員

我們現在將轉到匯豐銀行的Saul Martinez。

索爾·馬丁內斯

我想跟進一下信貸問題。如果在開場發言中已經提到過，我爲此表示歉意，但今天上午實在太忙了。不過你們過去幾個季度的貸款損失準備金和沖銷特別低。Brian，你剛剛提到40個點子處於歷史低位，批發業務也非常低。我只是好奇，你認爲我們目前是否低於正常的損失水平？具體是在哪些類別？即使當前經濟環境依然良好，是否有辦法考慮更正常的損失水平會是什麼情況？

阿拉斯泰爾·博思威克

嗯，你說得對，資產質量表現非常好。無論是在消費者業務還是商業業務上都能看到這一點。在投資者日，我們給出了一個週期內可能達到的預期值，當時我們說是50到55個點子。可以看到最近兩個季度，我們的整體數據分別是47和44。所以我們對此感到非常高興。我們認爲我們在承銷方面選擇了正確的風險，並且選擇了合適的客戶，這也是我們應得的結果，而且現在恰好是一個良好的環境。但也許50到55個點子是貫穿整個週期的合理數字。與投資者日相比沒有變化...

索爾·馬丁內斯

好的，這很有幫助。我想問一下關於消費存款的事，你表達了一些樂觀情緒，認爲看到了拐點並出現了加速增長。只是好奇你認爲增速能到什麼程度？你認爲我們能達到中等個位數的增長嗎，比如消費存款？有哪些因素會驅動這種增長？這是否依賴於進一步減息？另外，在利率下降、存款增長開始顯現的情況下，你覺得它可能達到什麼樣的水平？

阿拉斯泰爾·博思威克

看，Brian很好地闡述了歷史背景。疫情帶來了巨大的存款激增，然後又逐步恢復正常，回到對消費者來說更爲正常的水平，也就是他們支票帳戶中的餘額恢復常規。這個過程持續了好幾年。但現在我們看到的情況是——Saul，如果你看看支票帳戶餘額，它們同比上漲了幾個百分點，而不是零增長。

那麼，我認爲明年還能繼續提高嗎？我相信我們可以做到。從歷史上看，消費存款的增長率可能會達到GDP或略高於GDP的水平。這將使增長率處於4%到5%左右的範圍。也許今年我們不會完全達到這個水平，但我們剛剛經歷了增長3%的一年。因此，隨着我們在2026年邁向更加正常化的狀態，我們顯然期望並希望明年的增長能夠再稍高一些。

接線員

此時，沒有更多的提問。我現在將會議交還給Brian Moynihan。

布萊恩·莫伊尼漢

好了，感謝大家的參與。簡單總結一下，這是一個不錯的季度和一年，我要感謝美國銀行團隊創造了這樣的業績。我們在投資者日展示了各業務領域的世界級特許經營權，你可以看到在2025年的營收、盈利能力和回報方面，我們正在取得良好進展。我之前提到的有機增長仍然強勁，信貸非常穩定且質量優異。我們將繼續按照計劃管理人力和開支以推動運營槓桿。謝謝大家，我們期待下個季度與各位再次交流。

接線員

謝謝。這標誌着今天會議的結束。我們感謝您的時間和參與。您可以現在斷開連接了。

詳細信息請訪問美國銀行投資者關係部

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