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11月PPI高於預期！如何看2026年減息前景？
富途期權Sir
參與了話題 · 01/14 20:36 ·

CPI強化「金髮姑娘」敘事，美股平淡金銀再漲，哪些期權策略可部署？

金髮姑娘敘事再度得到確認
1月13日晚間（北京時間），美國12月CPI數據出爐，CPI同比上漲2.7%，符合市場預期；剔除能源和食品價格的核心CPI爲2.6%，低於市場預期，核心CPI增速爲2021年3月以來的最低水平。
金髮姑娘敘事再度得到確認 1月13日晚間（北京時間），美國12月CPI數據出爐，CPI同比上漲2.7%，符合市場預期；剔除能源和食品價格的核心CPI爲2.6%，低於市場預期，核心CPI增速爲2021年3月以來的最低水平。 此前市場一度擔憂12月CPI讀數會出現反彈，但通脹溫和下跌的趨勢得到確認。 由於政府關門，11月價格採集集中在假期促銷期，導致服飾等核心商品價格被認爲壓低。另外對缺失數據的處理方法也對12月的反彈創造了低基數。 12月的數據驗證了通脹並非核心問題，中期料將在一二季度繼續回落；核心商品價格漲幅趨穩，關稅對通脹的傳導溫和，未出現失控壓力。 結合上週五披露的就業數據，「金髮姑娘」經濟敘事得到再度強化。所謂「金髮姑娘」（Goldilocks）經濟，指的是一種理想狀態：經濟增長「不過熱也不過冷」，維持溫和增長和溫和通脹，同時利率位於下行軌跡。 12月非農新增就業人數略低於預期，但失業率意外從4.5%降至4.4%。這種「就業溫和增長+通脹溫和下行」的組合，對市場而言通常是「低增速但不失控」的完美圖景。它既表明經濟有...
此前市場一度擔憂12月CPI讀數會出現反彈，但通脹溫和下跌的趨勢得到確認。
由於政府關門，11月價格採集集中在假期促銷期，導致服飾等核心商品價格被認爲壓低。另外對缺失數據的處理方法也對12月的反彈創造了低基數。
12月的數據驗證了通脹並非核心問題，中期料將在一二季度繼續回落；核心商品價格漲幅趨穩，關稅對通脹的傳導溫和，未出現失控壓力。
結合上週五披露的就業數據，「金髮姑娘」經濟敘事得到再度強化。所謂「金髮姑娘」（Goldilocks）經濟，指的是一種理想狀態：經濟增長「不過熱也不過冷」，維持溫和增長和溫和通脹，同時利率位於下行軌跡。
12月非農新增就業人數略低於預期，但失業率意外從4.5%降至4.4%。這種「就業溫和增長+通脹溫和下行」的組合，對市場而言通常是「低增速但不失控」的完美圖景。它既表明經濟有韌性，不會迅速惡化，又不至於過熱到重新點燃通脹，致使貨幣政策收緊。這一敘事也是支撐美股（尤其是AI科技股）在2026年繼續上漲的核心宏觀基礎。
CPI數據公佈後，1月聯儲議息會議保持按兵不動的概率依然較高。在2025年已經減息三次，政策利率接近中性的背景下，在年初減息需要更充分的理由。另外，在特朗普與鮑威爾衝突升級的情況下，若在缺乏充分理由的情況下過早減息，可能被視爲獨立性的損害。
但聯儲的減息路徑預計繼續維持。CME利率期貨市場預期26年的首次減息在2026年6月，正是在鮑威爾5月卸任，新主席走馬上任的首次議息會議，並在26年全年進行兩次減息。
金髮姑娘敘事再度得到確認 1月13日晚間（北京時間），美國12月CPI數據出爐，CPI同比上漲2.7%，符合市場預期；剔除能源和食品價格的核心CPI爲2.6%，低於市場預期，核心CPI增速爲2021年3月以來的最低水平。 此前市場一度擔憂12月CPI讀數會出現反彈，但通脹溫和下跌的趨勢得到確認。 由於政府關門，11月價格採集集中在假期促銷期，導致服飾等核心商品價格被認爲壓低。另外對缺失數據的處理方法也對12月的反彈創造了低基數。 12月的數據驗證了通脹並非核心問題，中期料將在一二季度繼續回落；核心商品價格漲幅趨穩，關稅對通脹的傳導溫和，未出現失控壓力。 結合上週五披露的就業數據，「金髮姑娘」經濟敘事得到再度強化。所謂「金髮姑娘」（Goldilocks）經濟，指的是一種理想狀態：經濟增長「不過熱也不過冷」，維持溫和增長和溫和通脹，同時利率位於下行軌跡。 12月非農新增就業人數略低於預期，但失業率意外從4.5%降至4.4%。這種「就業溫和增長+通脹溫和下行」的組合，對市場而言通常是「低增速但不失控」的完美圖景。它既表明經濟有...
主要資產觀察&期權策略思路
（1）美股
CPI數據公佈後，美股反應較爲平淡， $納斯達克綜合指數 (.IXIC.US)$ 和 $標普500指數 (.SPX.US)$ 昨日均小幅下跌。
$標普500指數ETF-SPDR (SPY.US)$ ：短期做多波動，長期看漲佈局
2026年開年以來，S&P 500的波動率較2025年的低波動區間又下了一個臺階。
金髮姑娘敘事再度得到確認 1月13日晚間（北京時間），美國12月CPI數據出爐，CPI同比上漲2.7%，符合市場預期；剔除能源和食品價格的核心CPI爲2.6%，低於市場預期，核心CPI增速爲2021年3月以來的最低水平。 此前市場一度擔憂12月CPI讀數會出現反彈，但通脹溫和下跌的趨勢得到確認。 由於政府關門，11月價格採集集中在假期促銷期，導致服飾等核心商品價格被認爲壓低。另外對缺失數據的處理方法也對12月的反彈創造了低基數。 12月的數據驗證了通脹並非核心問題，中期料將在一二季度繼續回落；核心商品價格漲幅趨穩，關稅對通脹的傳導溫和，未出現失控壓力。 結合上週五披露的就業數據，「金髮姑娘」經濟敘事得到再度強化。所謂「金髮姑娘」（Goldilocks）經濟，指的是一種理想狀態：經濟增長「不過熱也不過冷」，維持溫和增長和溫和通脹，同時利率位於下行軌跡。 12月非農新增就業人數略低於預期，但失業率意外從4.5%降至4.4%。這種「就業溫和增長+通脹溫和下行」的組合，對市場而言通常是「低增速但不失控」的完美圖景。它既表明經濟有...
SPY的波幅分析也顯示，當前的IV等級爲7，百分位數爲24%，較周初略有抬升，仍適合部署買方策略。
金髮姑娘敘事再度得到確認 1月13日晚間（北京時間），美國12月CPI數據出爐，CPI同比上漲2.7%，符合市場預期；剔除能源和食品價格的核心CPI爲2.6%，低於市場預期，核心CPI增速爲2021年3月以來的最低水平。 此前市場一度擔憂12月CPI讀數會出現反彈，但通脹溫和下跌的趨勢得到確認。 由於政府關門，11月價格採集集中在假期促銷期，導致服飾等核心商品價格被認爲壓低。另外對缺失數據的處理方法也對12月的反彈創造了低基數。 12月的數據驗證了通脹並非核心問題，中期料將在一二季度繼續回落；核心商品價格漲幅趨穩，關稅對通脹的傳導溫和，未出現失控壓力。 結合上週五披露的就業數據，「金髮姑娘」經濟敘事得到再度強化。所謂「金髮姑娘」（Goldilocks）經濟，指的是一種理想狀態：經濟增長「不過熱也不過冷」，維持溫和增長和溫和通脹，同時利率位於下行軌跡。 12月非農新增就業人數略低於預期，但失業率意外從4.5%降至4.4%。這種「就業溫和增長+通脹溫和下行」的組合，對市場而言通常是「低增速但不失控」的完美圖景。它既表明經濟有...
如果認爲市場在平淡後可能因其他事件（如業績期、地緣政治、聯儲之爭等）選擇方向，波動率將從極低水平反彈，可考慮買入跨式期權組合（Long Straddle/Strangle），進行短期波動率反彈押注。
金髮姑娘敘事再度得到確認 1月13日晚間（北京時間），美國12月CPI數據出爐，CPI同比上漲2.7%，符合市場預期；剔除能源和食品價格的核心CPI爲2.6%，低於市場預期，核心CPI增速爲2021年3月以來的最低水平。 此前市場一度擔憂12月CPI讀數會出現反彈，但通脹溫和下跌的趨勢得到確認。 由於政府關門，11月價格採集集中在假期促銷期，導致服飾等核心商品價格被認爲壓低。另外對缺失數據的處理方法也對12月的反彈創造了低基數。 12月的數據驗證了通脹並非核心問題，中期料將在一二季度繼續回落；核心商品價格漲幅趨穩，關稅對通脹的傳導溫和，未出現失控壓力。 結合上週五披露的就業數據，「金髮姑娘」經濟敘事得到再度強化。所謂「金髮姑娘」（Goldilocks）經濟，指的是一種理想狀態：經濟增長「不過熱也不過冷」，維持溫和增長和溫和通脹，同時利率位於下行軌跡。 12月非農新增就業人數略低於預期，但失業率意外從4.5%降至4.4%。這種「就業溫和增長+通脹溫和下行」的組合，對市場而言通常是「低增速但不失控」的完美圖景。它既表明經濟有...
（圖片僅供說明用途，不構成任何投資建議或保證）
若堅信「金髮姑娘」敘事將推動美股長期慢牛，可借波動率較低、期權價格相對「便宜」的時機，買入長期期權（Leaps Call)。例如，可買入27年1月到期、行權價略高於市價的SPY Call。
Leaps Call也是「國會山股神」佩洛西最中意的期權策略。但是她已於2025年於國會退休，很難再從公開渠道追蹤最新信息。
$納指100ETF-Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ ：關注技術形態能否突破
從技術面上看，QQQ近期走出了「看漲三角」形態，若上漲勢頭持續，有望突破去年10月底的歷史前高。
金髮姑娘敘事再度得到確認 1月13日晚間（北京時間），美國12月CPI數據出爐，CPI同比上漲2.7%，符合市場預期；剔除能源和食品價格的核心CPI爲2.6%，低於市場預期，核心CPI增速爲2021年3月以來的最低水平。 此前市場一度擔憂12月CPI讀數會出現反彈，但通脹溫和下跌的趨勢得到確認。 由於政府關門，11月價格採集集中在假期促銷期，導致服飾等核心商品價格被認爲壓低。另外對缺失數據的處理方法也對12月的反彈創造了低基數。 12月的數據驗證了通脹並非核心問題，中期料將在一二季度繼續回落；核心商品價格漲幅趨穩，關稅對通脹的傳導溫和，未出現失控壓力。 結合上週五披露的就業數據，「金髮姑娘」經濟敘事得到再度強化。所謂「金髮姑娘」（Goldilocks）經濟，指的是一種理想狀態：經濟增長「不過熱也不過冷」，維持溫和增長和溫和通脹，同時利率位於下行軌跡。 12月非農新增就業人數略低於預期，但失業率意外從4.5%降至4.4%。這種「就業溫和增長+通脹溫和下行」的組合，對市場而言通常是「低增速但不失控」的完美圖景。它既表明經濟有...
若看好科技股後續行情，可考慮牛市看漲價差組合（Bull Call Spread）。即買入一個平值或淺虛值看漲期權，同時賣出一個更高行權價的看漲期權，以降低做多成本，並在特定價格區間內獲取反彈收益。
金髮姑娘敘事再度得到確認 1月13日晚間（北京時間），美國12月CPI數據出爐，CPI同比上漲2.7%，符合市場預期；剔除能源和食品價格的核心CPI爲2.6%，低於市場預期，核心CPI增速爲2021年3月以來的最低水平。 此前市場一度擔憂12月CPI讀數會出現反彈，但通脹溫和下跌的趨勢得到確認。 由於政府關門，11月價格採集集中在假期促銷期，導致服飾等核心商品價格被認爲壓低。另外對缺失數據的處理方法也對12月的反彈創造了低基數。 12月的數據驗證了通脹並非核心問題，中期料將在一二季度繼續回落；核心商品價格漲幅趨穩，關稅對通脹的傳導溫和，未出現失控壓力。 結合上週五披露的就業數據，「金髮姑娘」經濟敘事得到再度強化。所謂「金髮姑娘」（Goldilocks）經濟，指的是一種理想狀態：經濟增長「不過熱也不過冷」，維持溫和增長和溫和通脹，同時利率位於下行軌跡。 12月非農新增就業人數略低於預期，但失業率意外從4.5%降至4.4%。這種「就業溫和增長+通脹溫和下行」的組合，對市場而言通常是「低增速但不失控」的完美圖景。它既表明經濟有...
（2）貴金屬
金銀在CPI數據公佈後繼續創出歷史新高，白銀突破90美元/盎司大關，黃金依然在4600美元之上運行。主要反映聯儲獨立性的擔憂和伊朗等地緣政治因素的影響。
$白銀ETF-iShares (SLV.US)$ 、 $黃金ETF-SPDR (GLD.US)$ 等貴金屬類ETF的波動率伴隨上升行情持續放大，尤以白銀最爲突出。SLV的IV百分位數已經爆表，IV等級也處在極高位置。
金髮姑娘敘事再度得到確認 1月13日晚間（北京時間），美國12月CPI數據出爐，CPI同比上漲2.7%，符合市場預期；剔除能源和食品價格的核心CPI爲2.6%，低於市場預期，核心CPI增速爲2021年3月以來的最低水平。 此前市場一度擔憂12月CPI讀數會出現反彈，但通脹溫和下跌的趨勢得到確認。 由於政府關門，11月價格採集集中在假期促銷期，導致服飾等核心商品價格被認爲壓低。另外對缺失數據的處理方法也對12月的反彈創造了低基數。 12月的數據驗證了通脹並非核心問題，中期料將在一二季度繼續回落；核心商品價格漲幅趨穩，關稅對通脹的傳導溫和，未出現失控壓力。 結合上週五披露的就業數據，「金髮姑娘」經濟敘事得到再度強化。所謂「金髮姑娘」（Goldilocks）經濟，指的是一種理想狀態：經濟增長「不過熱也不過冷」，維持溫和增長和溫和通脹，同時利率位於下行軌跡。 12月非農新增就業人數略低於預期，但失業率意外從4.5%降至4.4%。這種「就業溫和增長+通脹溫和下行」的組合，對市場而言通常是「低增速但不失控」的完美圖景。它既表明經濟有...
對於持有貴金屬相關資產的投資者，可構建領口組合（Collar）：持股同時，買入下方Put對沖下行風險，賣出上方Call以權利金抵扣保費。此舉雖鎖定了部分上行空間，但能有效構建安全墊，實現低成本的防禦性配置。
若想部署相關資產，在IV高的情況下可賣出一張虛值看跌期權，同時帳戶中預留足以接貨（如果被行權）的現金作爲擔保，構成現金擔保看跌期權（Cash Secured Put）。
若持續上漲或橫盤，看跌期權到期價值歸零，全額賺取賣出期權時收到的權利金。若回調至行權價以下，實際持股成本=行權價-單股期權金。這相當於在市場上漲後，以一個回調且帶有「折扣」的價格開倉。
除了GLD和SLV這類主流品種，風險偏好較高的資金也可關注 $2倍做多白銀ETF-ProShares (AGQ.US)$ 、 $Proshares二倍做空白銀ETF (ZSL.US)$ 、 $2倍做多黃金ETF-ProShares (UGL.US)$ 等槓桿類貴金屬ETF。此類產品雖然具備高彈性，但投資者必須警惕其每日再平衡機制帶來的損耗。如果價格先跌下去再漲回來，雖然金價/銀價沒變，但你的錢卻會變少。
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金髮姑娘敘事再度得到確認 1月13日晚間（北京時間），美國12月CPI數據出爐，CPI同比上漲2.7%，符合市場預期；剔除能源和食品價格的核心CPI爲2.6%，低於市場預期，核心CPI增速爲2021年3月以來的最低水平。 此前市場一度擔憂12月CPI讀數會出現反彈，但通脹溫和下跌的趨勢得到確認。 由於政府關門，11月價格採集集中在假期促銷期，導致服飾等核心商品價格被認爲壓低。另外對缺失數據的處理方法也對12月的反彈創造了低基數。 12月的數據驗證了通脹並非核心問題，中期料將在一二季度繼續回落；核心商品價格漲幅趨穩，關稅對通脹的傳導溫和，未出現失控壓力。 結合上週五披露的就業數據，「金髮姑娘」經濟敘事得到再度強化。所謂「金髮姑娘」（Goldilocks）經濟，指的是一種理想狀態：經濟增長「不過熱也不過冷」，維持溫和增長和溫和通脹，同時利率位於下行軌跡。 12月非農新增就業人數略低於預期，但失業率意外從4.5%降至4.4%。這種「就業溫和增長+通脹溫和下行」的組合，對市場而言通常是「低增速但不失控」的完美圖景。它既表明經濟有...
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本內容不構成任何證券、金融產品或工具的要約、招攬、建議、意見或任何保證。買賣期權的虧損風險可能極大。在某些情況下，你所遭受的虧損可能超過最初存入的按金數額。即使你設定了備用指示，例如「止損」或「限價」等指示，也未必能夠避免損失。市場情況可能使這些指示無法執行。你可能會在短時間內被要求存入額外的按金。假如未能在指定的時間內提供所需數額，你的未平倉合約可能會被平倉。然而，你仍然要對帳戶內任何因此出現的欠款數額負責。因此，你在買賣前應研究及理解期權，以及根據自身的財務狀況及投資目標，仔細考慮這種買賣是否適合你。如果你買賣期權，便應熟悉行使期權及期權到期時的程序，以及你在行使期權及期權到期時的權利與責任。
風險及免責聲明：以上內容僅代表作者個人觀點，不代表富途任何立場，亦不構成任何投資建議，富途對此不作任何保證與承諾。更多信息
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