東北證券：終端強增長韌性，超品店快速擴張

公司發佈 2025Q4 營運情況，361 度主品牌線下零售額同比增長約 10%，童裝品牌線下零售額同比增長約 10%，361 度電子商務平台產品整體流 水同比增長高雙位數。

終端展現強勁增長韌性。361 度主品牌及童裝品牌 Q4 線下零售額同比 增長約 10%，環比 Q3 增速基本持平(25Q3 主品牌/童裝品牌線下零售額 均同比增長 10%)。電商渠道流水仍保持優於線下增速，Q4 流水同比增 長高雙位數，在波動的終端消費環境中持續保持領先增速。

科技賦能持續推動產品創新升級。報告期內，跑鞋領域競速產品線「飛 燃 5」、「飛燃 5 FUTURE」上市，慢跑訓練鞋上新「速湃 FLOAT3」、「速 湃 CQT3」，此外推出緩震越野跑鞋「凌刺 1 代」;籃球鞋領域，「約基奇 2 代」於美國首發上市，阿隆戈登「AG6」上市;戶外領域、女子健身領 域、綜訓領域及兒童領域持續推出新品。

持續投入品牌建設。2025 年 12 月 26 日公司官宣同亞奧理事會開啓新戰 略合作週期。在第八屆中國國際進口博覽會上，公司聯合贏創舉辦「第 二代 Mass Balance 低碳環保跑鞋 361 度飛燃 5 全球首發預熱儀式」。此外，公司「飛飈 FUTURE2」、「慄蜂 2」等專業競速跑鞋亮相美國 TRE 峰 會，在國際範圍展現品牌科技。賽事贊助方面，持續作爲國內馬拉松賽 事合作伙伴，並推進自有賽事舉辦。

即時零售加速佈局。公司目前已推動超千家門店入駐淘寶閃購，賦能線 下門店。線下門店方面，截至 2025 年 12 月 31 日，超品店數量 126 家，ONEWAY 門店數量 6 家。同時首家海外超品店於柬埔寨開業，加速海外市場佈局。

投資建議: 361 度作爲國內運動領先品牌，專注定位大衆市場提升產品 質價比，品牌影響力持續提升。預計公司 2025—2027 年實現營業收入同 比增長 13.8%/11.1%/10.1%至 114.7/127.4/140.3 億元;歸母淨利潤同比增 長 11.6%/15%/10.3%至 12.8/14.7/16.2 億元，對應估值 8/7/7 倍，維持其 「買入」評級。

風險提示:新品開發不及預期，門店拓展不及預期，市場競爭加劇，盈利預測及估值不及預期等