山西證券：零售流水延續健康增長，2025年末超品門店數量達126家
事件描述
1月12日，公司發佈2025年第四季度經營數據。2025Q4，361度主品牌線下零售流水同比增長10%，361度童裝品牌線下零售流水同比增長10%，361度電商平台零售流水同比增長高雙位數。
1月12日，公司發佈2025年第四季度經營數據。2025Q4，361度主品牌線下零售流水同比增長10%，361度童裝品牌線下零售流水同比增長10%，361度電商平台零售流水同比增長高雙位數。
事件點評
2025Q4線下流水保持雙位數增長，電商渠道增長快於線下。2025Q4，361度主品牌線下零售流水同比增長10%，361度童裝品牌線下零售流水同比增長10%，361度電商平台零售流水同比增長高雙位數。分品類看，本季度，公司新品密集發佈，在跑步領域，全新競速家族「飛燃5」「飛燃5FUTURE」上市；速湃家族3代全面升級。在籃球領域，尼古拉約基奇第二代簽名籃球鞋「JOKER2」於美國首發，阿隆·戈登第六代簽名籃球鞋「AG6」上市。
2025Q4運營指標保持穩定，2025年超品店拓店速度超預期。2025Q4，公司當季新品平均零售折扣約7-7.1折，庫銷比保持在4.5-5個月區間，運營情況保持穩定。線上渠道方面，電商佈局再提速，千家門店入駐淘寶閃購，開啓即時零售新戰略。線下渠道方面，截至2025年12月31日，公司在全國超品門店數量達126家，首家海外超品店於柬埔寨盛大開業，標誌着品牌海外市場佈局邁出新步伐，零售網絡國際化與本地化運營能力持續深化。公司旗下芬蘭戶外運動品牌ONEWAY門店目前爲6家，集中在東北、華北等戶外需求旺盛區域。
2025Q4線下流水保持雙位數增長，電商渠道增長快於線下。2025Q4，361度主品牌線下零售流水同比增長10%，361度童裝品牌線下零售流水同比增長10%，361度電商平台零售流水同比增長高雙位數。分品類看，本季度，公司新品密集發佈，在跑步領域，全新競速家族「飛燃5」「飛燃5FUTURE」上市；速湃家族3代全面升級。在籃球領域，尼古拉約基奇第二代簽名籃球鞋「JOKER2」於美國首發，阿隆·戈登第六代簽名籃球鞋「AG6」上市。
2025Q4運營指標保持穩定，2025年超品店拓店速度超預期。2025Q4，公司當季新品平均零售折扣約7-7.1折，庫銷比保持在4.5-5個月區間，運營情況保持穩定。線上渠道方面，電商佈局再提速，千家門店入駐淘寶閃購，開啓即時零售新戰略。線下渠道方面，截至2025年12月31日，公司在全國超品門店數量達126家，首家海外超品店於柬埔寨盛大開業，標誌着品牌海外市場佈局邁出新步伐，零售網絡國際化與本地化運營能力持續深化。公司旗下芬蘭戶外運動品牌ONEWAY門店目前爲6家，集中在東北、華北等戶外需求旺盛區域。
投資建議
維持盈利預測，預計公司2025-2027年EPS爲0.62、0.69、0.76元，1月12日收盤價對應公司2025-2027年PE約8.4、7.5、6.9倍，我們預計公司憑藉高質價比產品、超品店佈局，零售流水有望持續穩健增長，維持「買入-B」評級。
維持盈利預測，預計公司2025-2027年EPS爲0.62、0.69、0.76元，1月12日收盤價對應公司2025-2027年PE約8.4、7.5、6.9倍，我們預計公司憑藉高質價比產品、超品店佈局，零售流水有望持續穩健增長，維持「買入-B」評級。
風險提示
大衆運動市場競爭加劇；電商渠道增速不及預期；原材料價格劇烈波動。
大衆運動市場競爭加劇；電商渠道增速不及預期；原材料價格劇烈波動。
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