服務器CPU：繼存儲之後下一個缺貨漲價的大風口？

作者 | Eric

在上週，市場開始關注AI推理時代對CPU的需求激增導致服務器CPU或將出現存儲式的缺貨情況，陸續流傳出各種「小作文」，本週這一邏輯已正式發酵，成爲華爾街的焦點。

昨日英特爾、AMD大漲背後的邏輯？

繼內存和存儲缺貨的傳言之後，投資者正在搶跑下一個敘事：服務器CPU短缺。

昨日華爾街大行KeyBanc發佈重磅研報，預測2026年 $英特爾 (INTC.US)$ 、 $美國超微公司 (AMD.US)$ 服務器CPU產能將近乎售罄，隨之而來的將是價格上漲。KeyBanc上調Intel目標價到60美元，上調AMD目標價到270美元。受此消息影響，Intel、AMD股價皆漲超6%。

服務器CPU需求激增背後的邏輯？

英特爾此前曾暗示過特定領域的供應緊張，這讓市場的傳言更具可信度。但這一次，市場爲這個故事注入了新的靈魂：代理式AI（Agentic AI）。

隨着AI從單純的聊天機器人進化爲能夠自主行動的「智能體（Agents）」，計算負載發生了質的變化。智能體需要在GPU集群周圍進行大量的編排（Orchestration）、調度（Scheduling）、預處理（Preprocessing）以及沙盒式（Sandbox style）操作。簡單來說，GPU負責「思考」，而CPU負責「管理」和「組織」。智能體越複雜，對CPU的依賴就越重。

如果服務器CPU需求激增，誰是大贏家？

$英特爾 (INTC.US)$ ：短期看工藝，長期看轉型

英特爾最新旗艦服務器CPU Xeon 6 (Granite Rapids) 基於Intel 3工藝製造，管理層在上季度業績表示英特爾服務器CPU仍然是 AI head nodes的首選，Granite Rapids產品需求強勁。英特爾2025Q3數據中心AI業務營收41億美元，同比下滑1%，但經營利潤近10億美元，同比增長153%，其數據中心AI業務大部分爲服務器CPU。

但對於投資者而言，真正的博弈重點並非當下，而是將未來的18A工藝視爲實現公司長期估值重估的關鍵槓桿，因爲Intel 18A系列工藝是至少未來三代客戶端和服務器產品的基礎。

$英偉達 (NVDA.US)$ ：被嚴重低估的CPU玩家

市場目前嚴重低估了英偉達的CPU敘事，其自研的Vera CPU明確爲「代理式AI推理」而生且首發支持FP8精度，這向市場釋放了一個關鍵信號，高性能CPU完全具備承接部分近推理工作負載的能力，英偉達實則已悄然入局。當前GB200/GB300機櫃均使用英偉達自研Grace CPU。

$美國超微公司 (AMD.US)$ ：市場份額穩步抬升

憑藉高端EPYC產品組合的強勁表現，AMD正穩步蠶食英特爾的市場份額，Mercury Research數據顯示其2025年Q3服務器CPU出貨量份額已攀升至27.8%，並在未披露具體營收佔比的情況下，依靠更優的產品結構再次創下了服務器營收的歷史新高。根據測算，2025Q3 AMD數據中心CPU營收規模大約在20億美元左右。

$Arm Holdings (ARM.US)$ ：持續蠶食x86市場

作爲x86架構最強大的替代品，Arm的存在使得任何關於x86極度短缺的故事都難以長期維繫，畢竟其在基礎設施領域的滲透率驚人。據預測2025年發往頭部超大規模廠商的算力中近50%將基於Arm，而AWS過去兩年新增算力的一半以上也已由Arm CPU佔據。近些年Arm服務器CPU已經在雲計算市場份額從9%提升到20%。

$高通 (QCOM.US)$ ：服務器CPU新敘事

高通正在擺脫單純的「PC/手機CPU」標籤，計劃通過推出能與英偉達平台（包括類NVLink Fusion生態）緊密連接的定製產品重返數據中心CPU市場，這爲投資者提供了一個除筆記本電腦之外，交易「CPU復興」敘事的高貝塔新標的。

最大的預期差在哪裏？

「CPU短缺 + 代理式AI」之所以成爲一個可交易的主題，是因爲它需要較長的交貨週期和價格上漲來驗證，這給了市場炒作的時間窗口。然而，當前市場最大的認知偏差可能是：大多數人忽略了，通過過去兩年的大規模出貨，英偉達的自研服務器CPU實際上已經悄然成爲了服務器CPU市場的一個主要玩家。

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