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期權週刊0112 | 金銀新高還能追嗎？鮑威爾風波挑戰聯儲獨立性，CPI與台積電業績雙重來襲，一文讀懂本週重大機會！

本篇來自「期權週刊」專欄，本欄目爲牛友們帶來上週市場回顧、當週的市場熱點，並分析潛在的期權交易機會。歡迎點擊此處加入學習，後續專欄有更新時則會收到提醒。

牛友們週一好~

在關稅政策不確定性被暫時擱置，12月美國非農就業數據好壞參半的背景下——美國經濟「軟着陸」敘事仍然主導市場，減息預期未遭遇打壓，上週五市場風險偏好強勢回歸，美國股市上週五收盤時實現三大指數全線上漲。標普上週五盤中再度創下歷史新高，離7000點僅差一步之遙。

本週美股事件較多，特朗普與鮑威爾之爭再度發酵，地緣政治推動商品大漲，美股的業績期也將在本週拉開，AI敘事依舊牽動人心。我們將繼續爲大家系統梳理核心事件的路徑，並挖掘潛在的期權交易策略。

特朗普劍指鮑威爾，親自下場搞QE？關注CPI數據

據多家媒體報道，美國司法部已正式對聯儲局主席鮑威爾啓動刑事調查。調查的核心理由涉及聯儲局華盛頓總部翻修工程的財務問題及是否向國會作虛假陳述，但市場普遍認爲其背後是來自於白宮的巨大政治壓力。

鮑威爾表示將繼續履行職務，刑事指控的威脅源於聯儲堅持按照公衆利益的評估來設定利率，而非遵循總統的偏好。特朗普再次就任總統以來，因不滿聯儲局減息節奏過慢，特朗普曾多次公開抨擊鮑威爾。

除了針對聯儲局主席個人的調查，特朗普還試圖通過非傳統手段干預市場利率。他在社交媒體上宣佈，將指示房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）購買 2000億美元抵押貸款支持證券（MBS）以壓低住房按揭利率。

聯儲局在過去的QE期間也曾購買MBS，但本次並非由聯儲發起，而是由行政部門指示的方式，直接干預住房融資成本。

從重點數據來看，美國勞工統計局將於北京時間週二晚21:30公佈2025年12月美國CPI。市場普遍預期12月CPI同比增速爲2.70%。上週五美國最高法院並未公佈特朗普關稅的裁決，本週三（14日）將是其下一次公佈裁決的日期（該機構並不會提前宣佈會公佈的事項），牛友們也可保持關注。

機會解讀

針對鮑威爾的刑事指控調查傳出後，市場擔憂聯儲獨立性受到挑戰，美元和美股期貨應聲下跌。

更低的利率和更多的流動性雖利好估值，但針對聯儲掌門人的刑事調查以及政府繞過聯儲的做法都少有先例，這意味着貨幣政策的制定邏輯可能發生根本性扭曲。

在鮑威爾即將卸任，特朗普即將在本月宣佈下任聯儲主席人選之際，突然對鮑威爾展開刑事調查。這一方面是施壓鮑威爾在任期的最後窗口進行更寬鬆的政策轉向；也有敲打後來者的意味，使聯儲更加聽命於白宮。

當前美國MBS市場體量高達數萬億美元，2000億美元的MBS購買短期資金影響較爲有限。但這意味着美國政策工具箱中，多了一種繞開傳統貨幣政策渠道影響資產定價的方式。

總而言之，美國貨幣政策的「去獨立化」風險正在急劇升高，而開年以來全球風險資產集體狂歡，被明顯壓低的波動率有望放大。

CPI數據也可能對市場造成擾動。摩根士丹利預計，12月美國核心CPI將出現顯著反彈，主要由於政府停擺期間的統計扭曲，但長期仍處於溫和下降通道中。分析師擔心市場可能會將其解讀爲「通脹捲土重來」，從而引發資產價格波動。利率期貨市場數據顯示，1月聯儲保持按兵不動的概率爲95%。

期權策略

波幅分析工具顯示，2026年第一個完整交易周過後，市場的波動率仍處在極低的狀態。 $標普500指數ETF-SPDR (SPY.US)$ 的IV等級和百分位均處在各位數狀態， $納指100ETF-Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ 的波動率略高，但也處於歷史低位，有利於期權買方部署。

（左爲SPY、右爲QQQ）

（1）做多波動率：買入馬鞍式/勒束式組合（Long Straddle/Strangle）

同時買入Call和Put，只要股價大幅偏離行權價即可獲利。當市場共識混雜或者預期波動較高時，這類策略能夠捕捉漲跌兩個方向的機會，避免單邊押注的風險。本週宏觀事件較爲密集且仍在發酵當中，做多波動率策略較爲適合部署。

（2）爲持倉上保險：保護性看跌期權（Protective Put）

考慮到鮑威爾事件可能引發的拋售以及伊朗等地緣政治風險，若當前倉位較重，可部署應對下方敞口。爲持倉買入對應數量的虛值看跌期權，若市場上行則付出保費，若黑天鵝事件出現則可對沖下行風險。

從委內瑞拉到伊朗，地緣政治重塑貴金屬定價

近期地緣政治風暴從點狀衝突升級爲板塊共振，美國對格陵蘭島的主權訴求與特朗普「軍事介入」警告，疊加伊朗潛在斷供風險，成爲推動大宗商品劇烈波動的核心變量，貴金屬與能源板塊表現尤爲敏感。市場焦點從委內瑞拉轉向伊朗。前者在特朗普稱取消進一步行動後一度令油價短暫回落，但伊朗作爲更大的產油國和出口國，其潛在供應中斷的影響遠超委內瑞拉。

機會解讀

地緣政治的頻發主要影響以下三大板塊：貴金屬最爲直接，週一黃金$黃金/美元 (XAUUSD.CFD)$ 、白銀 $白銀/美元 (XAGUSD.FX)$ 反彈，短期貴金屬因地緣政治的不確定性加劇而上漲。央行剛性購金加速流入，新聯儲局主席可能帶來更強的寬鬆預期（如更快減息、更激進貨幣寬鬆）支撐價格上漲；

原油市場短期內的混亂和伊朗的潛在斷供風險，使得原油維持在風險溢價高位，油服股（如 $雪佛龍 (CVX.US)$ ）受益於美國接管委內瑞拉設施預期，而由於石油交易商此前一直持有大量看跌押注，如果地緣政治緊張局勢迫使這些頭寸解除，市場可能面臨急劇逆轉。本週布倫特原油看漲期權交易量上升，反映市場參與者針對價格飆升的對沖交易。

軍工股同時受益於近期特朗普提高軍費預算的言論，到2027年將美國國防開支大幅增長50%，無論是從庫存消耗（消耗戰邏輯）還是戰略威懾（核潛艇、導彈防禦）來看，軍工股（如 $雷神技術 (RTX.US)$ , $洛克希德馬丁 (LMT.US)$ ）的估值中樞正在上移。

期權策略

對於很多投資者關注的貴金屬行情來看，儘管長期基本面支撐較強，但作爲交易者，短期我們必須警惕以下風險：當前黃金和白銀的看多頭寸已處於歷史極值。一旦地緣局勢出現短暫緩和（例如伊朗局勢並未升級），高位獲利盤的踩踏可能導致金銀價格出現急速回調；

白銀前期漲幅過大，估值已提前反映部分利好，金銀比已回落至10年低位（金銀比 = 黃金價格 ÷ 白銀價格，反映一盎司黃金可兌換的白銀數量，是貴金屬市場重要的相對估值指標），若後續無法維持平衡，存在超買後修正的風險；若白銀價格短時間繼續暴漲，還可能引發交易所提高按金（Margin Call），歷史上多次白銀崩盤均源於此。

當前 $黃金ETF-SPDR (GLD.US)$ 和 $白銀ETF-iShares (SLV.US)$ 的期權特徵是引伸波幅（IV）極高。 $黃金ETF-SPDR (GLD.US)$的IV分位數處於83%， $白銀ETF-iShares (SLV.US)$的IV分位數更是達到了96%，這意味着期權費極貴。裸買Call不僅要賭對方向，還要賭對幅度，勝率低。一旦行情橫盤，時間價值磨損將非常慘重。

（1）牛市價差（Bull Call Spread）—— 適合穩健看多黃金

既然直接買Call太貴，我們在買入實值（ITM）或平值（ATM）Call的同時，賣出一個更高行權價的虛值（OTM）Call。這能大幅降低持倉成本，並抵消部分IV下降的風險。即使黃金高位震盪，只要不深跌，仍有機會獲利；不僅降低了權利金支出，還規避了部分「波動率回歸」的風險。最大損失是淨支付的權利金，但也限制了更高的收益空間。

（2）賣出看跌期權（Sell Put）—— 適合長期看好，願意逢低吸納

如果你願意在回調時買入黃金，那麼現在利用高IV賣出Put是最好的選擇，可以收取高額權利金。如賣出 GLD OTM Put (行權價設在關鍵支撐位，例如均線附近)。如果黃金不跌，白賺權利金（年化收益極高）；如果跌穿，則以低於現價的成本被動開倉，符合「回調買入」的初衷。

（3）比例價差（Ratio Call Spread）—— 適合預期白銀溫和上漲或小幅震盪

白銀爆發力強，但期權溢價較高，且當前估值可能存在超買風險，一旦回調也可能更深。我們利用市場對看漲期權的追捧，賣出更多份數的OTM Call來爲手中的ATM Call融資。例如買入SLV ATM Call，賣出兩份OTM Call（行權價需設置在強阻力位之上）。和普通牛市看漲價差相比，該策略進一步降低了策略成本，甚至實現「零成本」，

但需注意此策略在白銀溫和上漲或暴漲初期極其獲利。但若白銀出現史詩級逼空（無限上漲），裸賣的那一手Call會有風險，需嚴格設置止損或備兌。

美股業績期即將登場，台積電打響科技第一槍

$台積電 (TSM.US)$ 作爲全球半導體代工龍頭，其業績歷來是科技股風向標。公司已發佈2025年12月及第四季度初步營收數據，並將於1月15日公佈完整業績及2026年指引，爲本次業績期打響AI板塊的第一槍。

機會解讀

台積電的營收已經是明牌，上週公佈的2025年12月營收爲3350.03億新臺幣，同比增長20.4%；第四季度總營收約1.05萬億新臺幣（約331億美元），同比增長20%，超市場預期。

市場關注2nm製程的進展，2nm已於2025年第四季度量產，預計2026年第三季度開始貢獻營收。其營收潛力巨大，有望在Q3超越3nm與5nm的總和，被視作公司未來增長和維持技術領先的關鍵。

此外，雖然前期有消息稱 $蘋果 (AAPL.US)$ 可能將部分芯片訂單轉交 $英特爾 (INTC.US)$ ，以及 $高通 (QCOM.US)$ 與三星就2nm進行談判的消息。但短期內三星和英特爾難以撼動台積電在先進製程的統治地位，當前台積電2026年先進產能已被訂滿。資本開支方面，市場預計台積電2026年資本支出指引約爲470億美元，公司將保持審慎，若有超預期計劃，將利好半導體設備板塊。

期權策略

當前引伸波幅（IV）爲41.67%，高於歷史波動率，顯示期權定價包含事件風險預期。但全年業績已部分消化，IV已從高位小幅回落。通常業績發佈後，IV會快速衰減（「IV Crush」）。

未平倉合約Put/Call Ratio爲1.72，對比上一個業績日有明顯上升，反映在AI泡沫論出現後市場出現大量投資者對沖需求。觀察最近兩個到期日下的OI，主要看跌期權集中於$300位置。

（1）牛市看漲價差 (Bull Call Spread)

適用於溫和看漲的投資者。通過同時買入較低行權價的看漲期權和賣出較高行權價的看漲期權來構建，能降低權利金成本，盈虧平衡點更低，但盈利有上限。風險在於若股價下跌會損失全部成本，且會錯過股價暴漲的超額收益。

（2）賣出看跌期權 (Cash-Secured Put)

適用於看好長期基本面、願意在特定價位接盤的投資者。通過賣出看跌期權收取權利金，若股價未跌破行權價則賺取權利金；若跌破則需按行權價買入股票，實現折價開倉。此策略可在事件前利用高IV獲利，並博弈IV衰減。

AI板塊現輪動，如何佈局？

AI板塊上呈現出結構性分化的走勢，表現在週期性板塊走強，動量因子飆升，但大型科技股出現分化。資金正從 AI 核心算力向電源/模擬/存儲輪動。上週落幕的CES 2026，各大科技巨頭CEO集體「開大」，引發英特爾、美光、閃迪等相關個股的連續暴漲。

機會解讀

（1）英特爾：

$英特爾 (INTC.US)$ 聖誕節後從低點$34.95迅速反彈至$45.55，漲幅超過30%。市場看漲情緒高漲且IV高企，當前IV已來到驚人的85%歷史分位，絕對值接近70%，遠超歷史波動率57.45%。Put/Call成交量比率爲0.54，看漲情緒主導，近月期權未平倉合約集中在60美元行權價，另有大量看漲籌碼集中在50美元，構成短期壓力位。

技術面均線系統多頭排列，但短期RSI可能進入超買區域，面臨獲利回吐壓力；支撐位關注40-37美元區間。看漲情緒高漲且IV高企，若股價站穩40美元，或吸引更多看漲期權押注。

（2）美光：

存儲板塊近期因供需缺口下，供應側不斷提升價格的利好刺激而被市場資金瘋狂追捧。 $美光科技 (MU.US)$ 在公佈四季度亮眼業績後，引伸波幅持續高位運行，反映市場對其業績後波動和存儲行業供需變化的敏感度；1月9日看漲期權成交量33.47萬手 > 看跌期權18.96萬手，Put/Call比率0.57，顯示短期看漲交易活躍；未平倉合約下看漲/看跌分佈較均衡，Put/Call比率1/28，顯示市場觀點分歧較大。

（3）英偉達：

上週週刊提到，當前 $英偉達 (NVDA.US)$ 存在大量近期到期且未平倉call 與 put籌碼集中在$190，此位置對於英偉達向上突破形成強勁的阻力。而上週英偉達在CES大會上未公佈新產品，大會開始後短暫突破$190 後連續回落，股價最終收於$185下方。

當前引伸波幅（IV）依然保持較低水平，爲過去一年總的15%分位。這意味着目前的期權權利金依舊相對「便宜」。

期權策略

針對不同特徵的個股，可考慮差異化期權策略：

（1）短期暴漲、基本面良好的股票（如英特爾、美光）：

備兌看漲期權 (Covered Call) ：如果已持有正股，可通過在阻力位附近賣出看漲期權賺取高額權利金，增強收益。風險是若股價暴漲超出行權價，會錯過額外收益，且對股價下跌保護有限。

賣出虛值看跌期權 (Cash-Secured Put)：如果尋求入場，可利用當前高IV，在關鍵支撐位賣出看跌期權收取權利金。若股價不跌破，則賺取權利金；若跌破則按目標價買入股票。

（2）多空分歧、觀點偏多的股票：

比例價差策略：例如，買入1份平值看漲期權，同時賣出2份更高行權價的虛值看漲期權。通過賣出更多期權來覆蓋成本，在股價溫和上漲時獲利。風險在於若股價垂直拉升，賣出的期權會產生無限虧損風險；若股價下跌，損失限於初始淨支出。

（3）低波動、長期看好的股票（如英偉達當前狀態）：

長期股票期權（LEAPs Call）策略：買入長期（通常1年以上）、深度價內的看漲期權，替代正股進行長期佈局。其Delta值高，能跟隨股價上漲獲得大部分收益，但最大虧損僅限於支付的權利金。這適合看好長期前景但希望控制下行風險、提高資金使用效率的投資者。

Brian Wong 黃梓政

富途投資策略專家

CE: BBH085

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