美團1Q26：虧損峰值已現、護城河穩固與陣痛猶在

導語：美團正處轉折期，短期陣痛換長期主動權。

美團2025年第三季度業績受本地生活服務領域激烈競爭影響，階段性承壓。公司實現總收入955億元，同比增長2%，但核心本地商業板塊因加大補貼和投入，經營利潤轉負，虧損141億元；整體經調整淨虧損160億元。用戶端表現強勁，年度交易用戶突破8億，APP日活躍用戶同比增長超20%，餐飲外賣月交易用戶創歷史新高，即時零售日訂單峰值超1.5億單。

短期來看（2025Q4–2026Q1），競爭白熱化導致虧損趨勢延續，四季度核心本地商業及整體經營虧損預計仍較大，但虧損峰值已現，競爭烈度有望逐步理性回歸。閃購作爲第二增長曲線持續高增，政策支持即時零售方向明確。中長期，美團憑藉網絡效應、運營效率和政策護城河，有望從「增長焦慮」轉向「盈利修復+新業務貢獻」，2026年春節季節性+競爭緩和或帶來業績企穩反彈。

3Q2025亮點與關鍵要點

總體而言，本季度是競爭最激烈階段，美團選擇戰略性投入捍衛市場份額，用戶基本盤進一步鞏固，但短期利潤犧牲明顯。

收入結構：核心本地商業收入674億元，同比下降2.8%，主要受外賣補貼戰拖累；新業務（含閃購、海外Keeta等）收入280億元，同比增長15.9%，虧損環比收窄至13億元。

用戶與訂單：年度交易用戶超8億，DAU同比增長超20%；即時零售訂單峰值超1.5億單，平均送達時間34分鐘，用戶頻次和黏性顯著提升。

利潤承壓原因：爲應對非理性競爭，公司加大騎手補貼、商戶支持和生態投入，銷售成本佔比升至73.6%（同比+12.9pct），銷售及營銷開支同比增長90.9%。

積極亮點：閃購引領即時零售，推出「品牌官旗閃電倉」，雙11首日銷售額漲幅300%；海外Keeta加速擴張，香港業務已盈利，中東及巴西市場快速鋪開；研發投入69億元，同比增長31%，佔比7.3%。

管理層表態：強調反對低質低價內卷，堅定鞏固核心競爭力，圍繞「零售+科技」戰略迭代服務。

未來幾季度展望（4Q2025–1Q2026）

基於公司指引和行業動態，我們認爲競爭雖加劇，但美團「不可替代性」強（履約調度、騎手網絡、政策平台地位）。閃購成第二曲線，政策精準支持「數字消費基建」。短期虧損爲戰略投入，中期（2026Q1）超預期概率高，春節+年貨三重驅動。我們對未來幾季度展望如下：

總量預測：

2025Q4總收入預計980-1020億元（YoY +10-15%），經調整經營利潤虧損收窄；2026Q1收入1050-1100億元（YoY +18-22%），受益季節性+基數低，或迎來顯著反彈。

估值：

當前股價對應2025年約25-30x P/E（考慮虧損影響），2026年盈利修復後估值或降至20x以下。在政策對沖+閃購高增背景下，若2026Q1業績超預期，可成爲估值修復催化劑。長期看，若閃購/出海複製外賣網絡效應，公司有望升級爲「全品類本地即時零售基礎設施」，估值中樞上移至30-35x P/E合理區間。

風險：

1.競爭持續超預期：若抖音/阿里/京東補貼戰延長，到店廣告及外賣利潤率進一步承壓；

2.騎手成本上升：多地社保政策落地，或壓縮外賣UE；

3.新業務盈利週期長：閃購3C履約成本高，出海（如巴西）初期投入大，短期難貢獻利潤；

4.宏觀消費疲軟：內需復甦不及預期，影響整體訂單頻次和客單價。

總結：美團正處轉折期，短期陣痛換長期主動權，建議關注競爭理性回歸信號，維持積極配置。

#互聯網 #科技 #中概股#美團#外賣#即時零售

瀏覽 22萬