德林一週觀察（2026年1月5日）

聯儲局12月議息會議紀錄顯示，大部分官員認爲只要通脹隨着時間推進而回落，進一步減息是適當的，但亦有部分官員拒絕支持短期內進一步放鬆政策，反映內部意見仍分歧，鞏固1月份會議將按兵不動的預期。決策者在通脹抑或失業對美國經濟構成更大風險的問題上，存在顯著分歧。

美國勞工部公佈，截至12月27日止一週的首次申領失業救濟人數減少1.6萬人，至19.9萬人，低過預期的21.8萬人，截至12月20日止一週的持續申領失業救濟人數下降4.7萬人，至186.6萬人，少於預期的190.2萬人。

美國房貸機構房貸美（Freddie Mac）數據顯示，美國本週30年期房屋按揭貸款利率報6.15厘，連跌3周，並是2025年最低，有望爲去年大部分時間低迷的樓市注入動力。美國二手樓銷售於2023年、2024年和2025年邁向30年低位。

2025年12月份全國100個城市新建住宅平均價格爲每方米17084元（人民幣·下同），按月上漲0.28%；按年升2.58%。當月，100個城市二手住宅平均價格爲每方米13016元，按月下跌0.97%；按年則挫8.36%。

財政部發布個人銷售住房增值稅新政，個人購買不足兩年的住房對外銷售的增值稅徵收率由過去5%下調爲3%，滿兩年的繼續免徵增值稅。多地也優化房地產調控政策，例如北京放寬非京籍及多孩家庭購房限制，降低非戶籍家庭社保/個稅年限要求；深圳首張城中村改造安置房票落地。

內地12月官方及非官方製造業採購經理指數（PMI）意外回升並勝預期。國家統計局公佈，12月製造業PMI指數升0.9個百分點，報50.1，高於市場預期的49.2，重返擴張水平，結束連續8個月處收縮區，擺脫有紀錄以來最長的製造業低迷期；非製造業PMI指數亦回升至50.2，由於製造業及非製造業活動雙雙改善，12月中國綜合PMI產出指數升至50.7，屬6個月最高。

日前最新出爐2026年汽車以舊換新補貼方案，將由2025年的定額補貼，改爲按車價比例計算，補貼金額上限維持不變。市場估計，低價車型補貼或受影響，可能不利大衆市場的汽車品牌。

德林證券副首席執行官Kenty Wong觀察，上週五是2026年首個交易日，港股開局表現強勢，恒指接近全日高位收市，收報26338點，單日上升707點。大市成交縮減至1400億港元，主要由於內地假期「北水」缺席。

展望本週，在「北水」正式回歸之下，預期大市成交可以恢復至2000億水平。上週六委內瑞拉局勢出現急劇變化，相信會爲本週環球股市帶來不可避免的動盪，全球兩大經濟體（中國及美國）的下一步行動及姿態將會爲短期內股市走勢添上不確定性，建議投資者做出適時部署，重新配置資產，例如增加避險資產上，包括黃金及比特幣的比例。恒指方面，預期本週在25000至26800點區間上落。

踏入2026年新股亦有好開始，吸引了超過47萬人認購的內地「GPU四小龍」之一壁仞科技（6082.HK）上週五正式掛牌後股價顯著造好，收市價更比招股價高出七成半，爲今年港股IPO帶來一個好兆頭。

展望2026年港股，預測可以比去年走勢保持更正面的看法，恒指目標可以升穿30000點，以現在水平來說，依然有超過15%升幅，主要催化因素包括整體內地政策寬鬆力度有一定空間，加上支持新興產業的長遠佈局，例如AI、高端裝備、機器人、智慧駕駛和氫能等未來產業發展。另外對比於外圍主要股市，港股整體估值仍具非常大的吸引力，因此對今年港股走勢及指數表現，較爲樂觀。

上週，A股市場震盪，主要指數漲跌不一。上證指數在權重股支撐下小幅上漲0.13%，成功錄得「十一連陽」強勢收官；但深證成指與創業板指則分別下跌0.58%和1.23%，顯示出分化特徵。

盤面上結構性特徵顯著。石油石化、國防軍工、傳媒等行業領漲。與此同時，商業航天、AI應用等主題在年末最後交易日表現活躍，成爲市場亮點。資金交投依然活躍，上週日均成交額維持在2.13萬億元（人民幣·下同）的高位。

進入2026年，市場進入關鍵數據驗證期，波動可能加大。不過，假期期間港股走強及人民幣升值有助於提振信心，春季躁動行情或提前開啓。投資方向上，除產業趨勢明確的科技主題外，具備戰略稀缺性的有色金屬等資源品以及部分內需修復板塊也值得關注。

上週鏈上RWA總市值穩健增至192.1億美元，持有者數量逼近60萬，但增速溫和，暗示傳統資產上鍊或面臨需求瓶頸；穩定幣總市值微降至2970.8億美元，而月度轉賬量大幅增長13.77%，市值與轉賬量的「剪刀差」凸顯市場進入「存量效率驅動」階段，資金週轉效率提升成爲新焦點。更值得注意的是，RWA協議的TVL已超越DEX，成爲第五大DeFi類別。

監管消息方面，美國財務會計準則委員會（FASB）計劃於2026年研究部分加密資產是否可被認定爲現金等價物，以及如何處理加密資產轉移的會計問題。這一決定是在特朗普政府推動加密投資的背景下做出的。FASB近期將這兩個加密項目納入議程，主要針對與法幣掛鉤的穩定幣及「包裝代幣」等資產的會計處理。此前，2023年FASB已要求企業對比特幣等加密資產採用公允價值會計，但未涵蓋NFT和部分穩定幣。

本土動態方面，中國銀行在老撾完成兩國首筆數幣跨境二維碼消費支付業務。在中國人民銀行和老撾央行相關部門共同指導下，中國銀行首批參與兩國數字支付和央行數字貨幣合作項目的跨境試點工作。同時，中國銀行萬象分行首批接入中國人民銀行數字人民幣跨境數字支付平台。中國銀行通過提供實時匯率報價及高效清算服務，圓滿完成老撾境內商戶二維碼支付的生產驗證。該項業務服務將大幅降低中老跨境結算門檻，實現「支付-兌換-清算」全流程無縫體驗。

香港資本市場在2025年迎來全面復甦，全年IPO募資額超過2858億港元，重回全球交易所榜首位置，標誌着香港作爲國際金融中心的吸引力顯著回升。英矽智能、臥安機器人、林清軒、美聯股份、迅策、五一視界六家公司同日登陸港股市場，創下五年來首次六家公司同日上市的紀錄。市場人士戲稱「港交所的鑼又要不夠用了」，港交所交易大廳在上市儀式當天人潮洶湧，幾乎容納不下所有參與者。

全年共有119家公司在港上市，較2024年增長63%。其中，12月成爲香港IPO市場自2019年11月以來最繁忙的月份，至少25家公司在當月上市。推動這輪IPO熱潮的主要力量包括中國科技企業的集中上市、A股公司赴港上市潮以及市場流動性的大幅改善。市場流動性的大幅改善爲IPO熱潮提供了堅實基礎。港交所數據顯示，2025年前11個月的平均每日成交金額爲2558億港元，同比上升約95%。這一流動性改善吸引了國際資本回流香港，企業赴港上市興趣大增。據港交所最新數據，2025年全年港股IPO外資機構榜單排名落定。保薦人方面，摩根士丹利亞洲以全年保薦13家港股IPO排名第一。承銷商方面，利弗莫爾證券以全年承銷32家港股IPO排名第一。

Meta以數十億美元收購AI初創公司Manus，這是這家社交媒體巨頭成立以來第三大收購交易，僅次於WhatsApp和Scale AI。這筆交易標誌着Meta在AI領域的激進投資策略進入新階段，也爲中國創業者在全球AI競賽中樹立了新標杆。

據彭博報道，Manus今年早些時候的年度經常性收入已達1.25億美元，通過訂閱服務向企業銷售AI代理。這項收購將爲Meta在AI領域的巨額投資提供更直接的收入回報。Meta CEO扎克伯格已將AI確定爲公司最優先事項，並承諾在未來三年內投入6000億美元用於美國基礎設施項目，其中多數與AI相關。Meta此舉正值其面臨投資者質疑之際。儘管公司在AI研發上投入巨資，包括今年夏天聘請高薪研究團隊開發計劃於明年春季推出的新一代AI模型，但市場對這些支出能否在短期內帶來有意義的收入存在擔憂。

蝴蝶效應（Butterfly Effect）成立於2022年，創始人肖弘畢業於華中科技大學，創業起點在武漢。公司第一款產品是瀏覽器AI插件Monica，提供大模型驅動的聊天、搜索、閱讀、寫作、翻譯等功能。儘管當時被指爲「套殼」產品，但Monica成爲中國AI行業少有的盈利產品。90後連續創業者季逸超和產品經理張濤加入團隊，共同開發出Manus。這款能夠調度不同工具解決複雜問題的AI代理產品於2025年3月上線，Manus可以完成篩選簡歷、創建旅行行程和分析股票等多項任務。在2025年底，Manus宣佈年度經常性收入已突破1億美元。

在擔任伯克希爾·哈撒韋（巴郡）首席執行官的最後一年，94歲的禾倫·巴菲特堅守了他六十年來的投資原則：在市場高位保持耐心。2025年，他持續出售股票，將現金儲備推至歷史新高。巴菲特於1月1日正式卸任，將公司交給繼任者格雷格·阿貝爾。在美股屢創新高、人工智能概念股暴漲的2025年，巴菲特選擇了「賣股票，囤現金」。伯克希爾今年前九個月淨賣出股票100億美元，連續第三年成爲股票淨賣家，現金儲備飆升至3580億美元的歷史高點。自巴菲特執掌以來，一筆100美元的初始投資已增長至約550萬美元（以伯克希爾·哈撒韋A類股股價計），而同期標普500指數帶來的回報約爲3.9萬美元。其投資組合的表現約有67%的時間超過市場基準水平。

回顧2025年，在市場一片狂熱中，禾倫·巴菲特展現了一如既往的、近乎嚴苛的投資紀律。伯克希爾·哈撒韋在2025年第二及第三季度連續減持其核心持倉蘋果公司，且三季度減持力度顯著加大。同時，伯克希爾·哈撒韋完成了其標誌性的最後一筆大型收購：以100億美元收購西方石油公司旗下的化工生產商OxyChem。這筆交易爲尋求縮減債務的西方石油提供了急需的現金，而伯克希爾則可能因此獲得了具備吸引力的價格。晨星分析師格雷戈裏·禾倫指出，數十年來，正是這類價格具有吸引力的企業收購，持續驅動着伯克希爾的利潤增長。

在致股東感恩節信中，禾倫·巴菲特以他一貫的節制與幽默向投資者表示，自己將「保持安靜」——他隨即補充道「在某種程度上」——並重申了對繼任者格雷格·阿貝爾的堅定信心。作爲伯克希爾非保險業務的副董事長，阿貝爾的能力獲得了巴菲特的極高評價。