業績會第一現場

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博通2025財年Q4業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現：
博通報告了創紀錄的第四季度營收180億美元，同比增長28%。
毛利率佔收入的77.9%，反映了軟件收入以及半導體產品組合好於預期的表現。
營業利潤增至創紀錄的119億美元，同比增長35%。
自由現金流爲75億美元，佔收入的41%。

業務進展：
顯著增長由AI半導體驅動，AI收入同比增長65%至200億美元。
- 一份來自Anthropic的價值110億美元的TPU Ironwood機架顯著訂單，以及來自一位新XPU客戶的額外10億美元訂單。
- 對AI網絡組件的持續強勁需求，尤其是AI交換機呈現前所未有的增長。
- 基礎設施軟件領域的擴展，特別是VMware Cloud Foundation，收入同比增長19%。
- 計劃通過持續創新保持在先進半導體技術中的領先地位，特別是在AI驅動的定製加速器（XPUs）等方向。

機會：
- AI半導體收入因AI應用擴展和對AI驅動的數據中心基礎設施日益增長的需求而持續增長並加速。
- 基礎設施軟件增長領域具有重大機遇，特別是通過VMware的擴展與採納。

下一季度指引:
- 2026年第一季度預測包括約191億美元的綜合收入，同比增長28%。
- 預計2026年第一季度AI半導體收入將翻倍至82億美元。
- 預計基礎設施軟件收入約爲68億美元。
- 預計第一季度調整後的EBITDA佔收入的67%左右。
- 宣佈季度普通股現金股息增加至每股0.65美元，較上一季度增長10%。

風險：
- 依賴持續的人工智能收入增長以及新半導體技術的成功部署與接受度。
- 客戶偏好向內部開發定製人工智能加速器的潛在轉變可能會影響博通定製解決方案的長期收入。

完整記錄稿（AI生成）

接線員

歡迎參加博通公司2025財年第四季度及全年財務業績電話會議。

現在，我將電話轉交給博通公司的投資者關係主管Ji Yoo進行開場致辭和介紹。

Ji Yoo

感謝您，Sheri，大家下午好。今天與我一同參加會議的有Hock Tan，總裁兼首席執行官；Kirsten Spears，首席財務官；以及Charlie Kawwas，半導體解決方案集團總裁。

博通在收盤後發佈了一份新聞稿和財務表格，描述了我們在2025財年第四季度和全年的財務表現。如果您尚未收到副本，可從博通官方網站broadcom.com的投資者部分獲取相關信息。

本次電話會議正在進行網絡直播，並且可以通過博通網站投資者部分訪問音頻回放，有效期爲一年。

在準備好的發言中，Hock和Kirsten將提供我們2025財年第四季度和全年結果的詳細信息，以及對2026財年第一季度的指導和業務環境的評論。我們將在準備好的發言結束後回答問題。

請參閱我們今天發佈的新聞稿以及我們近期向SEC提交的文件，了解可能導致我們的實際結果與本次電話會議中所做的前瞻性陳述存在重大差異的具體風險因素。

除了按照美國通用會計準則（GAAP）報告外，博通還以非GAAP基準報告某些財務指標。GAAP與非GAAP指標之間的對賬信息包含在今天新聞稿所附的表格中。今天的電話會議發言將主要參考我們的非GAAP財務結果。

我現在將電話轉交給Hock。

Hock Tan

謝謝Ji，也謝謝大家今天加入我們的會議。我們剛剛結束了2025財年第四季度。在我詳細討論這一季度之前，讓我先回顧一下這一年。

在我們的2025財年，合併收入同比增長24%，達到創紀錄的640億美元，這主要由人工智能半導體和VMware推動。人工智能收入同比增長65%，達到200億美元，推動公司半導體收入在這一年達到創紀錄的370億美元。在我們的基礎設施軟件業務中，VMware Cloud Foundation（簡稱VCF）的強勁採用率推動收入同比增長26%，達到270億美元。

總之，2025年對博通來說是又一個強勁的一年。我們看到客戶在人工智能領域的支出勢頭在2026年將繼續加速。現在讓我們來看一下2025年第四季度的結果。

總收入達到創紀錄的180億美元，同比增長28%，超出我們的預期，這得益於人工智能半導體和基礎設施軟件好於預期的增長。第四季度合併調整後的EBITDA爲創紀錄的122.18億美元，同比增長34%。下面我將詳細介紹我們的兩個業務部門。

在半導體領域，收入爲111億美元，同比增長加速至35%。這種強勁增長是由人工智能半導體收入達65億美元推動的，同比增長74%。這代表了自我們開始報告這一業務線以來的11個季度中，其增長軌跡超過了10倍。我們的定製加速器業務同比增長了一倍多，因爲我們看到客戶越來越多地採用XPUs（我們稱之爲定製加速器），用於訓練他們的LLM並通過推理API和應用程序將其平台商業化。

我想補充的是，這些XPUs不僅被我們的客戶用來訓練和推理內部工作負載，在某些情況下，它們還被擴展到其他LLM同行，谷歌就是一個典型例子。谷歌使用TPU創建Gemini，同時也被蘋果、Coherent和SSI等公司用於人工智能雲計算。我們看到這種情況發生的規模可能非常顯著。正如您所知，在上個季度即2025年第三季度，我們收到了一份價值100億美元的訂單，向Anthropic出售最新的TPU Ironwood機架。這是我們提到的第四家客戶。而在本季度即第四季度，我們又從同一家客戶收到了一份價值110億美元的額外訂單，預定在2026年底交付。

但這並不意味着我們的其他兩位客戶都在使用TPU。事實上，他們更傾向於通過繼續推進多年計劃來掌控自己的命運，以打造他們自己的定製人工智能加速器或XPU機架（如我們所稱）。我很高興地報告，在本季度，我們通過一份預定於2026年底交付的價值10億美元的訂單，獲得了第五位XPU客戶。

現在轉向AI網絡。隨着客戶在部署AI加速器之前構建其數據中心基礎設施，這裏的需求更加強勁。我們當前AI交換機的訂單積壓超過100億美元，因爲我們最新的每秒102兆比特的Tomahawk 6交換機——目前市面上唯一具備該能力的產品——繼續以創紀錄的速度接單。而這只是我們業務的一部分。

我們還獲得了DSP、光學組件（如激光器和PCI Express交換機）的創紀錄訂單，所有這些都將部署在AI數據中心中。結合我們的XPUs，所有這些組件使得我們目前的總訂單超過730億美元，這幾乎是博通公司1620億美元合併訂單積壓的一半。我們預計這730億美元的AI訂單將在未來18個月內交付。在26財年第一季度，我們預計AI收入將同比增長一倍，達到82億美元。

轉向非AI半導體。第四季度營收46億美元，同比增長2%，環比增長16%，得益於無線產品季節性因素。同比來看，寬帶表現強勁復甦，無線業務持平，其他終端市場均出現下滑，因爲企業支出繼續顯示出有限的復甦跡象。因此，我們預計第一季度非AI半導體收入約爲41億美元，與去年持平，但因無線產品季節性因素而環比下降。

現在讓我來談談我們的基礎設施軟件部門。第四季度基礎設施軟件收入爲69億美元，同比增長19%，超出我們預期的67億美元。預訂量繼續保持強勁，第四季度簽訂的合同總價值超過104億美元，而一年前爲82億美元。我們以730億美元的基礎設施軟件訂單積壓結束了這一年，高於一年前的490億美元。我們預計第一季度續簽將呈現季節性特點，並預測基礎設施軟件收入約爲68億美元。然而，我們仍然預計26財年的基礎設施軟件收入將實現低兩位數百分比的增長。

所以這是我們對2026年的展望：我們認爲AI收入將繼續加速並推動我們的大部分增長。非AI半導體收入將保持穩定。基礎設施軟件收入將繼續由VMware低兩位數的增長驅動。對於26財年第一季度，我們預計總收入約爲191億美元，同比增長28%。並且我們預計調整後的EBITDA約佔收入的67%。

那麼，讓我把電話交給Kirsten。

Kirsten Spears

謝謝您，Hock。現在讓我詳細說明我們第四季度的財務表現。本季度的合併收入創下180億美元的紀錄，同比增長28%。本季度毛利率佔收入的77.9%，優於我們最初基於較高的軟件收入和半導體產品組合的指導。

合併運營費用爲21億美元，其中15億美元用於研發。第四季度營業利潤創下119億美元的紀錄，同比增長35%。從環比來看，即使由於半導體產品組合導致毛利率下降了50個點子，但由於有利的運營槓桿作用，營業利潤率仍環比提升70個點子至66.2%。

調整後的EBITDA爲122億美元，佔收入的68%，高於我們67%的指導值。這一數字不包括1.48億美元的折舊費用。接下來回顧我們兩個業務板塊的損益表，首先從半導體開始。

我們的半導體解決方案部門收入達到創紀錄的111億美元，同比增長35%，主要由AI驅動。半導體收入佔本季度總收入的61%。我們的半導體解決方案部門的毛利率約爲68%。由於對前沿AI半導體的研發投資增加，運營費用同比增長16%至11億美元。半導體的營業利潤率爲59%，同比提升了250個點子。

現在轉向基礎設施軟件。基礎設施軟件收入爲69億美元，同比增長19%，佔總收入的39%。本季度基礎設施軟件的毛利率爲93%，而一年前爲91%。本季度運營費用爲11億美元，使基礎設施軟件的營業利潤率達到78%。相比之下，一年前的營業利潤率爲72%，反映出VMware整合的完成。

接下來談談現金流。本季度自由現金流爲75億美元，佔收入的41%。我們在資本支出上花費了2.37億美元。第四季度的應收賬款天數爲36天，而去年同期爲29天。我們第四季度末的庫存爲23億美元，環比增長4%。我們的在手庫存天數在第四季度爲58天，而第三季度爲66天，這表明我們在整個生態系統中對庫存的管理依然保持嚴格。第四季度末，我們的現金餘額爲162億美元，環比增加了55億美元，主要得益於強勁的現金流生成能力。我們總額爲671億美元的固定利率債務的加權平均票面利率和到期年限分別爲4%和7.2年。

轉向資本配置。在第四季度，我們基於每股0.59美元的季度普通股現金股息向股東支付了28億美元的現金股利。在第一季度，我們預計非GAAP稀釋後的股份總數約爲49.7億股，不包括任何可能的股票回購的影響。

現在讓我總結一下2025財年的財務表現。我們的收入達到創紀錄的639億美元，有機增長率加速至同比24%。半導體收入爲369億美元，同比增長22%。基礎設施軟件收入爲270億美元，同比增長26%。2025財年調整後的EBITDA爲430億美元，佔收入的67%。自由現金流同比增長39%，達到269億美元。

在2025財年，我們以111億美元的股息和64億美元的股票回購及消除的形式向股東返還了175億美元的現金。鑑於我們在前一年產生更高的現金流的能力，我們宣佈將2026財年第一季度的季度普通股現金股息增加到每股0.65美元，較上一季度增長10%。我們計劃在整個2026財年維持這一目標季度股息水平，但需經每季度董事會批准。這意味着我們的2026財年年度普通股股息將達到創紀錄的每股2.60美元，同比增長10%。

我想強調的是，這是自我們在2011財年開始派發股息以來，連續第15次年度股息增加。董事會還批准了我們的股票回購計劃延期，其中截至2026年日曆年結束還有75億美元的額度。

現在來看我們的業績指引。我們對第一季度的指引是合併收入爲191億美元，同比增長28%。我們預測半導體收入約爲123億美元，同比增長50%。其中，我們預計第一季度AI半導體收入爲82億美元，同比增長約100%。我們預計基礎設施軟件收入約爲68億美元，同比增長2%。

爲了方便建模，我們預計第一季度的合併毛利率將環比下降大約100個點子，主要原因是AI收入佔比更高。需要提醒的是，全年合併毛利率將受到基礎設施軟件和半導體的收入組合以及半導體內部產品組合的影響。

我們預計第一季度調整後的EBITDA約爲67%。由於全球最低稅率和與2025財年相比收入地理分佈的變化，我們預計第一季度和2026財年的非GAAP稅率將從14%增加到大約16.5%。

以上是我的準備發言。操作員，請開放電話會議提問環節。

接線員

[操作員指示] 我們第一個問題將來自美國銀行的Vivek Arya。

Vivek Arya

只是想澄清一下，Hock，您提到18個月內AI相關投資爲730億美元，這意味着2026財年AI相關的投資大約爲500億美元。我只是想確認我理解得是否正確。

然後主要的問題是，Hock，關於客戶自有的工具，您的ASIC客戶可能希望更多地自己動手做。您如何看待未來1到2年內在最大客戶中的XPU內容和份額演變？

Hock Tan

好，回答你的第一個問題，我們所說的是正確的，到現在爲止，我們已經確保了價值730億美元的XPUs、交換機、DSPs、AI數據中心用激光器的積壓訂單，預計將在接下來的18個月內發貨。顯然，這是截至目前的情況，我的意思是，在那個時間段內我們完全預期會有更多的訂單進來。所以不要把這730億美元看作是我們未來18個月內的出貨營收。我們只是說我們現在有這些訂單，並且訂單量一直在加速增長。

老實說，我們看到的不僅僅是XPUs的訂單，還包括交換機、DSPs以及所有其他用於AI數據中心的組件。我們從未見過像過去三個月這樣的訂單規模，特別是在Tomahawk 6交換機方面。這是我們推出的所有交換機產品中部署速度最快的產品之一。它非常有趣，部分原因是目前它是唯一一款達到每秒102太比特速度的產品。而這正是擴展最新GPU和XPUs集群所需要的精確產品。

所以這很好。但至於你更廣泛的問題——未來的XPU是什麼，我的回答是：別把你聽到的東西當作真理。這是一個過程，是一個多年的旅程。許多從事LLM（大語言模型）的參與者想要開發自己的定製AI加速器是有很好的理由的。如果你使用通用GPU，只能通過軟件和內核來實現硬件功能；而定製設計的、硬件驅動的XPU在性能上要優越得多。

我們在TPU中看到了這一點，在爲其他客戶做的所有加速器中也看到了這一點，在稀疏核心、訓練、推理和推理等方面表現得更加出色。

那麼，這是否意味着隨着時間推移，他們都會想自己來做呢？並非如此。實際上，由於硅技術不斷更新、不斷髮展。如果你是一名LLM從業者，你要在哪裏投入資源以在這個領域競爭，尤其是在你最終還是要與那些沒有減緩進化速度的商品化GPU競爭時？因此，我認爲這種客戶工具化的概念被誇大了，坦率地說，我不認爲會發生這種情況。

接線員

現在輪到下一個問題了。這個問題來自德意志銀行的Ross Seymore。

羅斯·西摩爾

Hock，我想回到你之前提到的一個問題，關於TPU逐漸走向像商品化市場一樣推廣給其他客戶。你認爲這是一個替代效應，即原本會與你們合作開發ASIC的客戶現在轉向了TPU嗎？還是說這實際上是擴大了市場？從你的角度來看，這有什麼財務影響？

Hock Tan

這是一個非常好的問題，Ross。我們目前看到最明顯的趨勢是，使用TPU的人，他們的替代選擇通常是商品化的GPU，這是一種最常見的現象。因爲替換爲另一個定製方案是不同的。投資於定製加速器是一個多年的旅程，是一種戰略方向的選擇，而不是一個短期或事務性的決定。

從GPU切換到TPU是一個事務性舉動，而進入自己專屬的AI加速器則是一個長期的戰略決策，沒有什麼能夠阻止你繼續朝着成功創建和部署自己的定製AI加速器這一目標進行投資。這就是我們所看到的趨勢。

接線員

稍等片刻，我們來看下一個問題。這個問題來自摩根大通的Harlan Sur。

Harlan Sur

祝賀你們取得了強勁的業績、指導和執行成果。Hock，我只想再次強調——我想確認一下，對吧？你提到未來6個季度人工智能總積壓訂單爲730億美元，對嗎？這只是目前訂單簿的一個快照。但鑑於你們的交貨期，我認爲客戶仍然可以在第4、5、6季度下單購買人工智能相關產品。那麼隨着時間的推移，下半年發貨的積壓訂單數量可能還會增加，對嗎？我的理解正確嗎？

鑑於積壓訂單強勁且不斷增長，問題是團隊是否有3納米、2納米晶圓供應、共址設施、基板、高帶寬存儲器（HBM）的供應承諾來支持訂單簿中的所有需求。我知道你們正在努力緩解這一問題的一個領域是先進封裝，對吧？你們正在啓動新加坡工廠。能否提醒我們一下，團隊在新加坡工廠中專注於先進封裝流程的哪個部分？

Hock Tan

回答您第一個較簡單的問題，Harlan，您是對的。可以說這730億美元是我們目前在未來6個季度內要交付的積壓訂單。也可以說，鑑於我們的交貨期，我們預計更多訂單將被納入未來6個季度內的積壓訂單中。

因此可以這樣看，我們預計未來6個季度的收入至少爲730億美元，但隨着未來6個季度內更多訂單的到來，我們確實預計會有更多收入。根據具體產品的不同，我們的交貨期可以從6個月到一年不等。

關於您提到的供應鏈問題，特別是在硅片和封裝方面的關鍵供應鏈，這是一個我們一直在不斷應對並將繼續面對的有趣挑戰。由於需求強勁，且需要更具創新性的封裝技術，特別是先進的封裝技術，因爲現在每個定製加速器都在談多芯片集成的問題，封裝成爲一個非常有趣且技術性很強的挑戰。我們在新加坡建廠的部分原因就是爲了內部化這些先進封裝技術。

我們相信有足夠的需求，我們可以從供應鏈安全和交付的角度出發，而不僅僅是成本角度，真正實現內部化。我們在新加坡建立了一個相當龐大的先進封裝設施，正如所提到的那樣，純粹是爲了應對先進封裝的需求。至於硅片方面，我們回到臺灣與台積電相同的產能壓力源。因此我們一直在爭取更多的2納米、3納米產能。到目前爲止，我們還沒有遇到這個限制條件。不過，隨着時間的推移和積壓訂單的增加，情況如何還有待觀察。

接線員

下一個問題來自傑富瑞的Blayne Curtis。

布萊恩·柯蒂斯

我想問的是，最初談到的100億美元交易，是一個機架銷售，我還想了解一下後續訂單以及第五位客戶的情況。你可以描述一下你們將如何交付這些訂單嗎？是XPU？還是機架？然後也許可以給我們講一下具體的計算過程以及可交付的內容是什麼？顯然谷歌使用自己的網絡。我也很好奇，會不會完全複製谷歌的做法，既然你現在可以公開討論它？還是說你們也會有自己的網絡？

Hock Tan

這是一個非常複雜的問題，Blayne。讓我告訴你們，這是一個系統銷售。怎麼樣？這是一個真正的系統銷售。在任何AI系統中，尤其是超大規模用戶使用的AI系統，我們的組件遠不止XPU、定製加速器。是的，我們認爲將其作爲系統銷售，並對其負責開始變得有意義。不僅要全面負責整個系統，或者你們所說的機架。我認爲人們越來越理解系統銷售的概念。對於這位第4號客戶，我們正以一個包含我們關鍵組件的系統進行銷售。這與銷售芯片沒有什麼不同。我們會認證其最終運行能力，這是整個銷售過程中的一部分。

接線員

請稍等，我們的下一個問題將來自伯恩斯坦的Stacy Rasgon。

Stacy Rasgon

我想討論一下毛利率，也許這與之前的問題有些關聯。我理解爲什麼AI業務在某種程度上會稀釋毛利率。我們有高帶寬內存（HBM）的成本轉嫁，而系統銷售可能進一步加劇這種稀釋。您之前提到過這一點，但我希望可以更明確一些。隨着AI收入開始增加，以及系統銷售的逐步展開，我們應該如何考慮未來4到6個季度的毛利率數字？是否會在70%左右？甚至有可能降至以6開頭的水平嗎？

我也想知道——我明白毛利率會下降，但營業利潤率呢？您認爲在運營支出方面是否能夠獲得足夠的經營槓桿來保持營業利潤率穩定？還是說它們也需要下降？

Hock Tan

我會讓Kirsten爲您提供更多細節，但讓我先簡要地從高層次解釋一下，Stacy。非常好的問題。目前，這種情況對我們的影響還不明顯，但我們已經開始了一些系統銷售。雖然暫時還未體現在我們的數據中，但它將會顯現。我們已經公開表示過，AI收入的毛利率低於我們其他業務——當然也包括軟件部分。但隨着AI收入增長加速，我們認爲能夠在運營支出上獲得經營槓桿，從而推動整體營業利潤繼續保持高水平增長。因此，即使毛利率開始下降，我們預計經營槓桿仍將在營業利潤率層面給我們帶來收益，這是一個高層次的看法。

Kirsten Spears

不，我認爲Hock說得非常清楚了。今年下半年，當我們開始交付更多系統時，情況就很明朗了。我們會轉嫁更多的非自產組件成本。您可以將其類比爲我們在XPU中的做法，我們在這些XPU中集成了內存，並將相關成本轉嫁給客戶。未來，我們將通過機架傳遞更多的成本。因此，毛利率會降低。然而，正如Hock所說，總體而言，毛利金額會上升，但毛利率會下降，而由於我們具有經營槓桿，營業利潤金額仍將上升，但其佔收入的百分比可能會略有下降。不過，正如我說過，我們會更接近年底時給出具體指引。

接線員

請稍等，我們的下一個問題將來自高盛的Jim Schneider。

詹姆斯·施奈德

Hock，我想請問您能否稍微詳細校準一下對2026財年AI收入的預期？我記得您曾提到過，在2025財年實現65%增長率的基礎上，2026財年還將繼續加速。同時，您對第一季度給出了100%的增長指引。所以我想問的是，第一季度的增長率是否是全年增長率的一個良好起點？還是可能會略低一些？

另外，如果您能單獨澄清一下，第五位客戶的10億美元訂單是否確實來自OpenAI？您對此也發佈了單獨公告。

Hock Tan

哇，這裏有很多問題。讓我先從2026年開始回答。如我剛才所述，我們的積壓訂單目前非常動態化，而且還在不斷增加。您說得沒錯，六個月前我們初步預測2026年的AI收入同比增長可能在60%至70%之間。但現在看第一季度翻了一番，而且按照今天的數據來看，2026年第一季度也將翻倍。我們正在持續觀察這一趨勢，因爲新訂單源源不斷湧入。目前，我們給出一個里程碑數據，即未來18個月內需要交付的積壓訂單總額已經達到730億美元。並且正如我在前面的回答中提到的那樣，我們完全預計這730億美元在未來18個月內將繼續增長。雖然隨着時間推移這一數字會有所變化，但它肯定會增長。現在很難精確指出2026年的情況，因此我們寧願不提供任何長期指引，這也是爲什麼我們只提供第一季度的指引。再給些時間，我們會給出第二季度的指引。至於您提到的是否會呈現加速趨勢？我的答案是，隨着我們進入2026年，很可能會加速。我希望這回答了您的問題。

接線員

請稍等，我們的下一個問題將來自梅利厄斯研究公司的Ben Reitzes。

本傑明·賴茨斯

Hock，我想問一下，我不確定上一位來電者是否提到過，但我沒有在回答中聽到相關內容。我想問的是關於OpenAI的合同。據說它將在今年下半年開始，並持續到2029年，達到10千兆瓦。我假設這就是第五個客戶的訂單。我只是想知道您是否仍然相信這將是一個主要驅動力。是否存在任何阻礙使其成爲主要驅動力的因素？以及您預計它何時會有貢獻及您的信心如何？

Hock Tan

您沒有從上一位來電者那裏聽到對Jim問題的回答，因爲我沒有回答那個問題，現在也不會回答。這是第五個客戶，而且是真實的客戶，它將繼續增長。他們正在多年的旅程中開發自己的XPUs。我們就說到這裏吧。

至於您對OpenAI的看法，我們非常欣賞這是一個將持續到2029年的多年旅程，正如我們與OpenAI的新聞稿所示，10千兆瓦將分佈在2027、2028和2029年之間，而非2026年，Ben。更確切地說是在2027、2028和2029年達到10千兆瓦。那就是OpenAI討論的內容。我稱之爲一項協議，表明了我們對於與重要且受尊重的客戶OpenAI合作方向的一致性。但我們在2026年並沒有太多預期。

接線員

稍等片刻進入下一個問題。該問題來自Cantor Fitzgerald的C.J. Muse。

克里斯托弗·繆斯

我想，Hock，我想談一下定製硅芯片，也許可以談談您期望博通在各代產品中的內容如何增長。作爲其中的一部分，您的競爭對手宣佈推出CPX產品，主要是針對大規模上下文窗口的加速器。我想知道，您是否認爲現有的5個客戶有擴展采用多種XPU產品的可能性？

Hock Tan

謝謝。不，是的，您說得很對。定製加速器的好處在於，您不會試圖讓一個產品適用於所有場景，並且在幾代產品間也是如此。目前這5名客戶都可以爲訓練和推理創建自己版本的XPU定製加速器。基本上，幾乎同時存在兩條並行的開發線程，幾乎是同時進行的。所以我有很多版本要處理。我無需再創造更多版本。僅僅通過創建這些定製加速器，我們就已經有了很多不同的內容。

順便說一句，當您做定製加速器時，您傾向於在硬件中加入更多的獨特差異化特性，而不是試圖通過軟件來實現功能或者在軟件中創建內核。我知道那也很棘手。但是考慮到您可以在硬件中創建稀疏核心數據路由器，而與密集矩陣乘法器集成在同一芯片中。這只是創建定製加速器允許我們做的衆多事情之一。或者說，即使是同一個客戶，在不同芯片上的內存容量或內存帶寬的變化，也僅僅是因爲即使在推理過程中，您希望在推理、解碼或其他任務（如預填充）中使用不同策略。

因此，您實際上開始爲想要訓練、推理以及運行工作負載的不同方面創建不同的硬件。這是一個非常有趣的領域，我們看到每個客戶都有許多變化以及多個芯片。

接線員

稍等片刻進入下一個問題。該問題將來自Piper Sandler的Harsh Kumar。

Harsh Kumar

Hock及其團隊，首先祝賀你們取得了一些非常驚人的成績。我的第一個問題很簡單，另一個則更具戰略性。簡單的問題是，您預計的人工智能指引中，Hock和Kirsten表示AI業務將實現近17億美元的環比增長。我對現有3個客戶之間的增長多樣性感到好奇。您能否談談這一點？增長分佈得均勻嗎？還是某個客戶推動了大部分的增長？

Hock，從戰略角度來看，你們的一個競爭對手最近收購了一家光子織物公司。我很好奇你對這項技術的看法，你認爲它具有顛覆性，還是現階段只是噱頭？

Hock Tan

我喜歡你提出這個問題的方式，因爲你提到技術問題時的態度幾乎是猶豫的。謝謝，我很欣賞這一點。

但在你提到的第一部分，是的，我們正在推動增長，並且開始感覺這件事似乎永遠不會結束。這是一個由現有客戶和現有的XPUs組成的非常複雜的混合體。其中很大一部分是我們看到的XPUs。這並不是說，正如我在發言中指出的那樣，對於交換機的需求正在放緩，不僅限於Tomahawk 6、Tomahawk 5交換機，對我們最新每秒1.6太比特DSP的需求也非常強勁，該產品可以實現特別針對橫向擴展的光互聯。此外，對諸如激光器、PIN二極管等光元件的需求也呈爆發式增長。所有這些因素共同作用。

現在所有這些相對而言，在XPUs領域仍是較小的一部分，涉及金額相對較少，正如你可能猜到的那樣。我的意思是，也許讓我從積壓訂單的角度來說明一下。在未來18個月的730億美元AI收入積壓訂單中，我提到過，其中大約200億美元是其他所有內容，其餘都是XPUs。希望這能讓你了解其構成比例。但剩下的那200億美元依然不是個小數目。所以我們非常重視這一點。

因此，當你提到下一個問題，即硅光子技術作爲一種創造更高效、更低功耗互聯的方法時，不僅在橫向擴展方面，而且希望在縱向擴展方面也是如此。是的，我可以預見未來的某個時間點，硅光子方法將成爲唯一的選擇。

我們還沒有完全到達那個階段。但我們擁有這項技術，並且繼續開發這項技術，每次我們首先將其用於400千兆帶寬，然後發展到800千兆帶寬，目前尚未準備就緒。即使在產品層面——我們現在正在爲1.6太比特帶寬開發硅光子交換機、硅光子互聯——甚至不確定是否會全面部署，因爲工程師們——我們的工程師、同行們——以及我們在外面的同行們，會設法找到一種方法，儘可能長時間地在銅纜連接內進行單機架內的縱向擴展，並在非插拔光學器件中進行橫向擴展。

最終的關鍵在於，當可以在插拔光學器件上很好地實現時，當然，如果可以在銅纜中實現，那麼你說得對，我們將轉向硅光子技術，這是必然趨勢，我們已經做好了準備，只是不會很快發生。

接線員

稍等片刻，我們的下一個問題將來自法國巴黎銀行的Karl Ackerman。

Karl Ackerman

Hock，你能否談談你與關鍵材料供應商在供應鏈彈性及可見性方面的狀況，特別是CoWoS？不僅支持你們現有的客戶項目，還包括本季度宣佈的兩個新的定製計算處理器。我想問的是，你也正好提到了網絡和計算AI供應鏈中一個非常大的子集。你談到了創紀錄的積壓訂單。如果要指出你面臨的一些瓶頸，你計劃應對和緩解的供應鏈瓶頸是什麼？你如何看待這些問題在2026年得到改善？

Hock Tan

通常是全方位的。我是說在某些方面我們非常幸運，因爲我們擁有能夠創造多個關鍵前沿組件的產品、技術和運營業務線，從而推動當今最先進的AI數據中心。正如我之前所說，我們的DSP目前已達到每秒1.6太比特，這是XPU和GPU頂級帶寬連接的前沿技術。我們打算繼續保持這一地位。並且我們擁有配套的激光器、EML、VCSEL和CW激光器。

所以我們很幸運擁有所有這些以及與之配套的關鍵組件。我們很早就看到了這一點，並且在設計過程中擴充產能以匹配需求。這是一個很長的回答，我想表達的是，我認爲我們是這些數據中心繫統機架供應商中的任何一家，不包括電力外殼及所有那些部分。現在開始超出我們的範圍了，比如電力外殼、變壓器和燃氣輪機。

如果只看機架上的AI系統，我們可能對瓶頸所在有很好的掌控，因爲有時我們就是瓶頸的一部分，而我們希望解決這些問題。因此，我們對2026年之前的情況感到比較樂觀。

接線員

稍等片刻，下一個問題將來自Christopher Rolland，來自Susquehanna。

Christopher Rolland

首先是一個澄清，然後是我的問題。抱歉又回到這個問題上。但如果我理解正確，Hock，我認爲您是在說OpenAI會有一個一般性協議，所以它可能不具備約束力，類似於與英偉達和AMD的協議。

其次，您提到了非AI半導體收入持平，這背後發生了什麼？是否仍然存在庫存過剩？我們需要做些什麼來重新推動這一領域的發展？您是否看到該業務最終會有增長？

Hock Tan

對於非AI半導體，我們看到寬帶正在非常良好的恢復中。其他的——不，我們看到的是穩定性。我們還沒有看到一個能夠持續的強勁復甦。所以我想，再經過幾個季度可能會好轉，但我們沒有看到需求進一步惡化。而且更多的原因是，我認爲可能是——AI正從其他企業的支出和超大規模企業的支出中吸走了大量資源。我們沒有看到情況變得更糟。除了寬帶，我們也沒有看到快速復甦。這是對非AI業務的一個簡單總結。

關於OpenAI，我不想講得太深，我只是告訴你這個10千兆瓦公告的意義。另外，與他們在定製加速器方面的合作進展到非常高級的階段，並且將很快落實到位。我們將在這個整體項目中有所承諾。但正如我之前所闡述的，那個10千兆瓦公告的內容是針對2027年至2029年間爲OpenAI開發10千兆瓦的協議。這不同於我們與他們正在開發的XPU項目。

接線員

我們還有時間回答最後一個問題，這將來自摩根士丹利的Joe Moore。

約瑟夫·摩爾

好的，那麼如果您在2026年下半年有210億美元的機架收入，我想知道在此之後是否會繼續維持這一水平？你們會繼續銷售機架嗎？還是這種類型的業務組合會隨着時間推移發生轉變？我實際上只是想弄清楚你們18個月積壓訂單中有多少是完整的系統。

Hock Tan

這是一個有趣的問題。這個問題基本上涉及到我們的客戶在未來18個月後需要多少計算能力。您的猜測可能和我的一樣好，基於我們目前所了解的情況。如果他們需要更多，那麼您會看到這種情況持續甚至更大規模地發展。如果他們不需要，那麼可能就不會這樣。但根據我們現在看到的需求來說，這是我們試圖傳達的信息。

接線員

現在我想把電話交給Ji Yoo來做閉幕發言。

Ji Yoo

謝謝主持人。本季度，博通將於2025年12月15日星期一參加New Street Research舉辦的虛擬AI大創意會議。博通目前計劃在2026年3月4日星期三收盤後發佈2026財年第一季度的收益報告。博通的收益電話會議將在太平洋時間下午2:00進行公開網絡直播。

這將結束我們今天的收益電話會議。感謝大家的參與。主持人，您可以結束通話了。

接線員