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FOMC後爲何大跌？全世界誤解聯儲局放水！
12月FOMC會議，鮑威爾宣佈聯儲局將於12月12日啓動儲備管理購買，也就是RMP(Reserve Management Purchase)。很多人會把這個和QE聯繫在一起。但其實RMP的機制和QE放水完全不一樣。今天一條深度專業文章讓大家徹底搞懂這次FOMC的RMP到底是啥。爲什麼他並不是「放水」。
首先，RMP是對ON RRP的一個補充。要搞懂RMP就得先知道ON RRP的機制。
ON RRP是什麼
聯儲局之前給銀行開了 「準備金存款」 業務，銀行把多餘的錢存聯儲局能拿利息，這是銀行的無風險收益選擇。但貨幣基金、券商這類非銀機構沒資格享受這個待遇，市場資金充裕時它們的閒錢沒處去，容易讓市場利率亂跌。於是 2013 年聯儲局推出 ON RRP，相當於專門給這些非銀機構開了 「存錢通道」（非銀機構把閒錢交給聯儲局，換國債作抵押，次日聯儲局還錢付息，機構歸還國債。理解成聯儲局抵押貸款，資金回籠）。ON RRP和存款準備金，共同構築了聯儲局的準備金框架體系，構建了一條利率下限，一旦市場利率過低，聯儲局就會通過這倆影響非銀和銀行體系，穩住利率下限。這屬於聯儲局調控流動性的手段。
ON RRP的目的
核心作用是穩住利率底線，有了這個 「存錢罐」，非銀機構肯定不會願意以低於 ON RRP 利率的價格往外借錢 —— 畢竟把錢存聯儲局穩賺無風險利息更划算。這樣一來，ON RRP 就托住了市場短期利率的下限，避免利率亂跌，幫聯儲局維持貨幣政策的穩定。
ON RRP會被消耗
ON RRP 裏的錢多少，取決於非銀機構願不願意把錢存這。過去幾年，因爲一系列的市場因素，非銀們不往這個帳戶存錢了。例如，聯儲局縮表+財政發債，搞得整個市場流動性減少，物以稀爲貴，市場利率比ON RRP更高了，因此非銀就不願意往ON RRP「存錢」了，ON RRP的規模就越來越小，現在快被耗盡了（見圖，23以來ON RRP被快速消耗）。
RMP彌補ON RRP
在ON RRP耗盡之際，聯儲局需要有足夠的子彈來維護利率下限的穩定性。（記得上文說過 ON RRP機制就是防止利率無序下跌跌穿地板的）。而聯儲局這次選擇的工具，就是RMP，通過RMP來彌補ON RRP的消耗。
本次RMP的目的
這次FOMC是每月400億RMP的啓動+每月200億MBS用於再投資短期國債。因此未來幾個月短期國債的購買量每月可達到600億美元。這種做法一個是防止流動性枯竭，二是僅僅在短期端口進行流動性調控。
1 MBS的部分
之前聯儲局手裏的MBS到期後，房企會把本金和利息還給聯儲局。這筆錢收到後，如果聯儲局不作任何操作，這筆錢就會消失掉（資產負債表上，聯儲局資產端口MBS下降，負債端銀行體系準備金下降。聯儲局資產負債表中MBS對應的是準備金。）所以隨着時間到期，MBS對應的錢會自然而然的「滅失」。但現在聯儲局把這筆錢又拿去買短期國債了，相當於把錢又投回銀行體系（聯儲局資產端口短期國債上升，負債端準備金上升）。流動性是聯儲局的負債端，所以這一個操作並沒有給市場帶來增量資金，而是防止原有的流動性規模進一步萎縮。
2 流動性調控
聯儲局這次宣佈的是隻買短期國債，不碰長期國債。這個是和QE區別的核心。QE是無差別的購買大放水。但這次聯儲局特別強調只買短債，相當於告訴市場，這僅僅只是短期的流動性管理而已（補充ON RRP的消耗）。這讓人想起當年格林斯潘說的「市場對短期利率的預期構成了收益率曲線的核心」。前面提到，ON RRP快消耗完了，但那畢竟是非銀體系。聯儲局真正擔心的是銀行體系看到ON RRP的消耗，擔心缺錢而開始囤積流動性，這種情況下銀行會主動縮減放貸，形成信貸緊縮。而聯儲局現在推出RMP，本質上是給銀行吃個定心丸，告訴他們不用擔心流動性，別恐慌性囤錢。
綜上，這次的RMP，是防止流動性緊縮，並沒有給市場帶來增量資金，並不是QE放水。一句話總結：這次不是踩油門，僅僅是防止剎車。至於以後，如果以後美國財政持續透支，聯儲局可能被迫把RMP的規模擴大，期限拉長，到那時候，RMP才會演變成QE。
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