美股年度最大IPO即將登場！醫療巨頭Medline有望成市場新寵？

2025年最大的美股IPO來了！

美國最大的醫療耗材分銷商 $Medline (MDLN.US)$ 計劃於12月17日掛牌上市。公司發行價區間定為26-30美元，對應估值553億美元，擬募資規模達53.7億美元，預計將成為本年度規模最大的IPO。

回顧今年來上市的美股企業，首日飆升最強的莫過於Figma——大漲250%，其次是Circle升近170%，BULLISH升逾80%。在熱門新股接連造富的當下，市場資金已蓄勢待發，Medline能否接棒續寫首日暴漲神話？

看到這裡，不少牛友好奇這是一家什麼公司？業績如何？接下來將一一解答。

Medline是何方神聖？

美國最大的私營醫療用品制造商與分銷商Medline，其產品貫穿醫療護理的各個環節——從醫生使用的一次性手套、手術臺上的無菌手術包，到病房內的各類護理用品，都可能源自Medline的供應體系，被稱為醫療界的好市多。

2021年，由黑石、凱雷和Hellman&Friedman組成的私募股權財團，聯手以約340億美元（含債務）收購了Medline的多數股權，这在当时创下了医疗科技领域规模最大的杠杆收购纪录之一。

Medline作為醫療耗材與供應鏈解決方案的全球領先企業，其核心優勢可歸納為以下三個方面：

一、規模與網絡優勢

在全球運營33家制造工廠與69個配送中心，業務覆蓋100多個國家，擁有約4.3萬名員工，形成高效協同的全球供應鏈體系。

二、深厚的客戶綁定與持續收入

旗下自有品牌產品已覆蓋美國全部前100大醫療系統，并通過「長期合同+供應鏈整合解決方案」模式，與客戶建立強粘性合作關系，實現收入結構高度可重復、可預期。

三、雙引擎盈利模式

公司業務貫穿價值鏈兩端：一方面通過自有品牌產品獲取制造與銷售利潤，另一方面通過第三方品牌的分銷與供應鏈服務賺取服務收益，兼具產品利潤與供應鏈服務費的雙重收入來源。具體來看：

Medline品牌（Medline Brand）：

業務：生產和銷售自家品牌的產品（約19萬種，如手術包、手套等）。

特點：高利潤。雖然這部分只佔營收的49%，但卻貢獻了超過80%的利潤。這就是Medline賺錢的核心引擎。

供應鏈解決方案（Supply Chain Solutions）：

業務：分銷其他第三方品牌的產品（約14.5萬種）。

特點：引流與服務。這部分佔營收的51%，但利潤貢獻較低（約16-18%）。它的作用是為了讓醫院客戶離不開Medline的物流服務，進而採購更多高利潤的Medline自有品牌產品。

招股書中特別強調了他們的競爭優勢——「Prime Vendor」（主供應商）模式。

一旦Medline成為醫院的主供應商，他們就能利用物流優勢幫助醫院省錢。

醫院省錢後，會更願意採購Medline的自有品牌產品（性價比高）。

隨著自有品牌銷量增加，Medline的生產規模擴大，成本進一步降低，形成正向循環。

強大的股東陣容

值得關注的是，本次IPO的亮點不僅在于其業務規模，更在于其背后實力雄厚的股東與投資者基礎。上市后，公司的股權結構將迎來三大知名私募股權基金作為長期重要股東——黑石、凱雷和Hellman & Friedman預計將各自持有約18%的投票權。

而創立并長期經營公司的Mills家族，在私有化交易后仍是最大個人股東，預計上市后將擁有17.8%的投票權，并計劃自掏最多2.5億美元跟投本次發行。

為確保發行順利，Medline已獲得多家全球頂級投資機構的基石投資意向，認購金額合計約23.5億美元。參與方包括：Baillie Gifford、Capital Group、摩根士丹利旗下Counterpoint Global、新加坡主權財富基金GIC等。

業績如何？

招股書也首次披露了這家龐大的業務規模：

– 營收規模：2024全年營收高達255億美元。

– 獲利能力：2024年淨利潤為12億美元，調整後EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）為34億美元。

– 增長速度：即使體量如此巨大，它仍在高速增長。2025年上半年的營收已達135億美元。過去10年的年均複合增長率（CAGR）約為14%，且90%的增長來自內生性增長（即靠自己賣更多貨，而不是靠收購拼湊）。

根據2025年「醫療設計與外包」百強排名，Medline的年收入達到255億美元，成為繼美敦力和強生醫療之後的第三大公司。

不過，投資者也需注意，高杠桿是公司在上一輪私有化后留下的顯著特征。截至2025年9月27日，公司總債務約為168億美元。此次IPO募集資金的核心用途之一，就是償還約40億美元的債務。

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