業績會第一現場

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阿里巴巴2026財年Q2業績直播（即時傳譯）

主要收穫（AI生成）

財務表現

- 不含大潤發和銀泰的總收入同比增長15%，達到2478億元人民幣

- 中國電商業務CMR增長10%，主要受提成率和服務軟件費用提高推動

- 雲智能收入激增34%，人工智能產品連續第九個季度保持三位數增長

- 自由現金流爲負218億元人民幣，主要由於對快速商務和人工智能基礎設施的大幅投資

業務亮點

- Qwen 2.5 Max基礎模型在代碼生成和代理能力方面位居全球領先水平

- Qwen應用在公開測試版發佈的第一週下載量超過1000萬次

- 快速電商業務改善了單位經濟效益，自7-8月以來每單虧損減少了50%

- 截至10月31日，約有3500個Tmall品牌入駐快速商務平台

財務指引

- 9月季度代表快速電商投資規模的峰值，預計下季度將顯著減少

- 由於去年九月引入支付處理費的基期效應，CMR增長可能會放緩

- 快速商務業務目標是在三年內實現1萬億元人民幣的GMV

- AIDC和中國電商業務的EBITDA可能會因競爭態勢和戰術性投資而波動

機會

- 即時電商擴展目標是在三年內實現零售類目下1萬億人民幣GMV

- 全棧AI能力通過Qwen應用集成在各項服務中創造競爭優勢

- 與NBA、萬豪、中國銀聯和博世在AI計劃上建立戰略合作伙伴關係

- 即時電商在物流領域實現規模經濟效益，提升運營效率

風險

- 即時電商競爭激烈，需要根據市場情況動態調整投資

- 供應鏈限制導致無法快速部署足夠的AI服務器以滿足客戶需求

完整記錄稿（AI生成）

接線員

大家好，女士們先生們。感謝您的等待。歡迎參加阿里巴巴集團2025年9月季度業績電話會議。此時，所有參與者均爲只聽模式。管理層準備的發言結束後將進行問答環節。現在，我將電話會議交給Lydia Liu，阿里巴巴集團投資者關係主管。請繼續。

Lydia Liu

謝謝。大家好，歡迎參加我們2025年9月季度的收益電話會議。今天和我一起參加會議的有來自阿里巴巴的蔡崇信，董事長；Eddie Wu，首席執行官；Toby Shu，首席財務官；以及Jiang Fan，阿里巴巴電商事業群首席執行官。

我想提醒您，本次電話會議也在我們的公司網站上進行網絡直播。電話會議的重播將在今天晚些時候在我們的網站上提供。在開始之前，先聲明幾句前瞻性陳述。今天的討論可能包含前瞻性陳述，特別是關於我們業務和財務結果的陳述，這些陳述受風險和不確定性的影響，可能導致實際結果與前瞻性陳述中包含的結果存在重大差異。

請參閱我們今天提供的新聞稿和投資者演示文稿中的安全港聲明。請注意，我們在本次電話會議中使用的一些財務指標是以非GAAP形式表達的。我們的GAAP結果和從GAAP到非GAAP指標的對賬可以在我們的收益新聞稿中找到。那麼，現在我將電話會議交給Eddie。

Eddie Wu

歡迎參加阿里巴巴集團的季度業績電話會議。在過去的季度中，阿里巴巴實現了穩定且健康的增長。我們的總收入同比增長了15％（不包括高鑫零售和銀泰）。我們對核心業務的持續投資正在取得成效，中國電商業務的CMR增長了10％，雲智能收入增長了34％。

讓我帶您了解我們在AI加雲計算和消費業務方面的最新發展。對AI持續強勁的需求以及公共雲使用量的增長推動了阿里巴巴雲本季度34％的收入增長，而外部客戶的收入加速增長了29％。與AI相關的產品連續第九個季度實現了三位數的同比增長。

在雲計算市場，兩個主要趨勢變得越來越明顯。首先，隨着AI應用規模的擴大，越來越多的開發者和企業客戶選擇擁有全棧AI技術組合的供應商。其次，客戶正在深化和擴展AI的使用，這顯著增加了對計算、存儲和其他傳統雲服務的需求。這些力量共同加速了由外部客戶需求驅動的收入增長。

本季度，我們繼續加強涵蓋高性能AI基礎設施、基礎模型和AI開發框架的全棧AI能力。我們的旗艦模型通義千問2.5 Max在全球現實世界編碼任務、代理工具使用能力和其他專業評估基準中排名領先。我們的全棧AI能力現已成爲一項決定性的競爭優勢。

阿里雲在多個細分市場中不斷獲得市場份額。在混合雲市場，阿里雲已成爲關鍵參與者，同比增長超過20％，超越行業增速並穩步擴大市場份額。我們的金融雲業務增長也快於市場，市場份額持續上升。在中國的AI雲市場，我們也是明確的領導者，市場份額超過第二至第四大供應商的總和。

近期，NBA、萬豪、中國銀聯和博世等企業與阿里雲合作開展了AI項目。上週，我們正式推出了通義app，該應用旨在成爲由我們最新模型驅動的最先進的個人AI助理。在這一公測版發佈的第一週，通義app的新下載量已超過1000萬次。

通義App的推出標誌着阿里巴巴在企業和消費者AI領域的承諾。在面向企業的AI領域，我們的目標是打造一個服務於所有行業的世界級全棧AI供應商。對於消費者，我們希望利用我們一流的模型和阿里巴巴廣泛的生態系統構建原生AI優先的應用程序。

一方面，通義千問2.5 Max的智能和世界級工具使用能力，結合阿里巴巴豐富的消費者和生活方式應用場景，促成了通義app公測版發佈的出色用戶留存率。我們認爲這是擴大消費者AI工作的正確時機。另一方面，AI與更廣泛的阿里巴巴生態系統之間的協同效應是一個強大的倍增器。

阿里巴巴是中國唯一一家同時擁有領先的大模型和廣泛的生活方式及商業應用場景的公司。通義將逐步整合電子商務、地圖導航、本地服務等，成爲日常生活中的AI入口。通過AI創新和生態系統協作相互強化，我們有信心爲消費領域帶來巨大的用戶價值。

我們繼續深化跨業務的合作，我們大型綜合平台的優勢日益顯現。本季度，中國電商業務的CMR增長了10％。我們的快速電商業務在單位經濟性方面顯著改善，履行效率更高、用戶留存更強、平均訂單價值更高，並且規模不斷擴大。快速電商業務的增長促進了淘寶應用的月活躍消費者快速增長，並支持了CMR的擴張。

天貓上的品牌也在加速採用即時零售模式。截至10月31日，約有3500個天貓品牌將其線下門店接入了我們的快速電商業務。未來，我們將進一步加強快速電商與阿里巴巴生態系統的協同效應，持續改善單位經濟效益，並滿足消費者對快速獲取多樣化產品和服務的不斷增長的需求。

10月1日，高德地圖的日活躍用戶達到了3.6億的歷史新高。9月，我們推出了高德地圖五星功能，顯著提升了用戶參與度。10月，高德地圖五星的日活躍用戶平均超過7000萬，日均用戶評論數量是去年同期的三倍多，顯示出強勁的未來增長潛力。

高德地圖五星基於用戶同意的指標（如用戶的信用評分）爲本地線下服務建立了基於信任的評級系統。我們認爲，增強消費者的信任對於提升消費者信心至關重要，這使商家能夠專注於運營，同時讓消費者更加放心，支持本地線下服務行業的健康可持續發展。

展望未來，我們將繼續果斷投資於我們的兩大核心戰略支柱：人工智能加雲計算和消費。我們將推進面向企業和麪向消費者的AI，釋放阿里巴巴旗下各業務之間的協同效應，並利用這些引擎推動阿里巴巴的長期增長，帶領公司邁向新高度。謝謝。現在我將交給Toby。

Toby Shu

感謝您，Eddie。我們將繼續聚焦和貫徹人工智能加雲計算和消費領域的戰略，並從這些策略中看到強勁的動能，我們在技術、市場份額、消費者和用戶參與度方面都取得了進展。現在讓我們來看一下財務業績。

在合併基礎上，總收入爲2478億元人民幣，不包括Sun Art和In Time的收入，按可比基礎計算同比增長15%。總調整後的EBITDA下降至78%，主要原因是我們在快速電商業務中的戰略性投資以擴大其用戶基礎和交易量，部分被中國電子商務集團和雲智能集團的兩位數收入增長以及包括AIDC和菜鳥DME在內的各項業務運營效率提高所抵消。

根據美國公認會計準則，我們的淨利潤爲人民幣206億元，同比下降53%，主要原因是營業利潤的減少。經營活動產生的現金流爲人民幣101億元，較去年同期減少了213億元。同比下降主要是由於我們在即時電商業務中的戰略投資增加所致。

自由現金流流出人民幣218億元，這反映了我們在即時電商業務和人工智能加雲計算基礎設施方面的重大投資。我們正在通過再投資自由現金流打造一個領先的即時電商業務，併成爲人工智能領域的領導者。我們強大的資產負債表以410億美元的淨現金爲後盾，使我們對這一再投資策略充滿信心。

來自阿里巴巴中國電子商務集團的收入爲1326億元人民幣，同比增長16%。客戶管理收入增長了10%，主要是由於費率的提升，這得益於全站推滲透率的增加以及軟件服務費的加入。我們的快速電商業務收入增長了60%。

本季度，我們執行了擴大即時電商規模、改善用戶體驗和縮小單位經濟效益虧損的計劃。阿里巴巴中國電商業務集團調整後的EBITDA爲人民幣105億元。如果不包括即時電商業務的虧損，我們的阿里巴巴中國電商業務集團EBITDA本季度同比增長將達到中個位數。

展望未來，由於激烈的競爭和對用戶體驗的重大投資，經調整後的EBITDA可能會逐季波動。來自AIDC的收入增長了10%。特別是AliExpress開發了利用超過30個國家本地庫存的AliExpress Direct模式。AliExpress還通過啓動Brand Plus計劃增強了我們的產品供應範圍，爲中國品牌出海提供市場進入解決方案。

物流優化與投資效率提升的結合使得AIDC本季度調整後的EBITDA利潤達到人民幣1.62億元。展望未來，儘管我們將繼續提高運營效率，但由於在特定市場的戰術性投資，AIDC調整後的EBITDA可能逐季波動。

我們的雲業務本季度再次實現了加速增長，雲業務板塊收入和外部客戶收入分別加速至34%和29%。這一勢頭主要由公共雲收入增長推動，包括AI相關產品的採用增加。AI相關產品收入繼續保持三位數的增長速度。

本季度，AI相關產品收入佔外部客戶收入的20%以上，並且其貢獻持續增加。我們看到更廣泛的各類企業客戶加速採用了我們的AI產品，重點越來越集中在增值應用上，例如代碼輔助功能。調整後的EBITDA利潤率保持相對穩定，爲9%。

我們將繼續投資於客戶增長和技術革新，以增加AI基礎設施和雲服務的採用率並增強我們的市場領導地位。其他業務板塊收入減少了25%，主要是由於出售了Sun Art和In Time業務。其他業務調整後的EBITDA虧損爲人民幣34億元，主要是由於在技術業務上的加大投資，部分被其他業務不斷改善的經營結果所抵消。

菜鳥DME已經連續三個季度實現盈利。其他業務板塊包括一系列創新舉措，包括多個戰略性AI驅動的技術基礎設施和業務，如我們的基礎模型和AI應用程序。我們很高興能繼續投資這些項目以實現未來的增長。謝謝大家。這就是我們準備發言的全部內容。現在進入問答環節。

Lydia Liu

感謝Toby。大家好，歡迎大家用中文或英文提問。第三方翻譯人員將爲問答環節提供實時口譯服務。該翻譯僅爲了方便交流。如果存在任何差異，以管理層原始語言陳述爲準。如果您無法聽到中文翻譯，本次電話會議的雙語記錄將在會議結束後一週內發佈到我們的網站上。操作員，請開始問答環節。

接線員

謝謝。如果您希望提問，請在電話上按星號鍵然後按一，並等待您的名字被宣佈。如果您希望取消提問請求，請按星號鍵再按二。如果您使用的是揚聲器，請拿起聽筒來提問。爲了給更多人機會提問，請每次僅提一個問題。謝謝。今天您的第一個問題來自Gary Yu，來自摩根士丹利。請繼續提問。

Gary Yu

你好，感謝提問的機會，並祝賀你們取得了一組強勁的業績結果。我的問題與雲業務有關。我們應該如何看待未來的增長前景？是否應該繼續預期增長會加速？在需求方面，由於我們沒有像美國那樣的大型AI公司，我們應該如何分析推動外部收入增長的關鍵驅動因素？謝謝。

Eddie Wu

感謝您的提問。讓我先回答第一個問題。我們確實看到客戶對人工智能的需求仍然非常強勁。事實上，我們在部署新服務器的速度上甚至無法跟上客戶需求的增長速度。因此，我們確實認爲對人工智能的需求正在加速。

關於這些需求來自哪裏，實際上它涵蓋了企業運營的各個方面，因爲人工智能的應用不僅在加速，而且在深化，包括產品開發、整個製造過程以及支持企業和客戶使用其產品的過程中。所以在所有這些領域，人工智能的應用都在不斷深化。

當然，所有圍繞模型訓練和推理的活動也需要計算能力的支持。所以本質上，我們討論的是具有巨大潛力並且持續增長的真實客戶和真實應用場景的需求。因此，我們對未來人工智能需求增長的信心很強。

接線員

謝謝。下一個問題來自UBS的Kenneth Fong。請繼續。

Kenneth Fong

您好，晚上好，管理層，感謝您回答我的問題。恭喜我們在快速商務計劃中取得的強勁表現。管理層能否分享一下快速商務的關鍵進展以及與我們核心電子商務業務的協同效應？基於這種協同效應，我們核心電子商務業務在12月季度的CMR和EBITDA前景如何？謝謝。

Jiang Fan

感謝您的提問。過去幾個月，我們專注於優化快速商務的單位經濟效益，同時保持市場份額，並且我們相信在這方面已經取得了顯著進展。訂單結構有所改善，隨着訂單量的增長，規模經濟效應推動了物流成本的明顯下降。

自10月以來，快速商務每單UE虧損較7月、8月減少了50%。在此基礎上，快速商務維持了穩定的訂單份額，GMV份額保持穩定並呈上升趨勢。我們還看到相關實物電商類別的顯著提升。

讓我進一步詳細說明這些要點。首先，在訂單結構優化方面，過去兩個月高客單價訂單的比例有所增加。根據最新數據，非飲料訂單現在佔總訂單的75%以上。最近，快速商務的客單價相較於8月增長了兩位數，這促使其整體GMV份額有所提升。

關於物流的第二點，隨着訂單量的增長，快速商務在履約物流方面實現了非常明顯的規模經濟效應，配送速度比去年同期更快，而每單平均物流成本顯著下降。事實上，每單平均成本已經低於我們在快速商務領域大規模投資之前的水平。

這兩個因素共同使我們實現了短期目標，即相較7月、8月將每單虧損減半。重要的是，在UE虧損收窄的過程中，用戶留存率和購買頻率均超出預期。

除了外賣，我們也通過快速商務看到了零售類目的快速增長，明顯推動了相關類目和業務的增長，特別是生鮮、健康產品和超市板塊。在實物電商業務中，例如，Fresh Hema和天貓超市的快速商務訂單相比8月增長了30%。

近幾個月來，我們還積極引導商家和品牌入駐淘寶即時商務，並將進一步加速關鍵零售品類與快速商務模式之間的整合與協同。總之，我們堅信快速商務模式與更廣泛的阿里巴巴生態系統具有巨大的協同潛力。

在第一階段，我們成功實現了快速規模擴張。在第二階段，UE優化正按預期推進，爲快速商務業務的長期可持續性奠定了堅實基礎，並增強了我們對快速商務持續長期投資的信心。

在下一階段，我們將繼續通過運營升級來優化用戶體驗，重點關注服務高價值用戶並擴展零售品類。快速商務是淘寶天貓集團平台升級的核心戰略支柱。我們的目標是在三年內爲平台創造1萬億人民幣的GMV，從而推動相關類別的市場份額增長。

Toby Shu

謝謝。這是託比。讓我來回答你關於CMR和EBITDA問題的第二部分。正如姜凡剛剛與您分享的，快速商業在增強用戶參與度以及推動相關類別交易方面產生了非常顯著的影響。因此，這當然對CMR產生了積極的影響。

因此，我們在下一階段需要做的主要事情是更好地整合傳統電子商務和快速商務，以實現協同效應，從而更全面地實現這一影響。然而，我們現在處於投資階段，這與EBITDA有關。我認爲9月季度可能是這些投資規模最高的季度。

而隨着效率提升、單位經濟效益（UE）改善以及業務規模趨於穩定，我們預計到下個季度可以看到這些投資規模顯著縮減。當然，正如我們所說，我們會根據市場競爭動態調整投資的步伐和規模。

在電商業務中的CMR方面，基礎效應將對支付處理費和全站推產生影響。我們從去年9月開始收取支付處理費，因此從下個季度開始，由於該基礎效應，我們可以預期增長速度會放緩。

但正如我們一貫強調的，我們的首要目標是爲中長期爭取市場份額。在此過程中，我們將繼續果斷地投資於消費者和商家，並堅決推進我們電商平台的商業模式升級。在這一過程中，您可以預料到CMR和EBITDA在短期內會有波動。

接線員

謝謝。下一個問題來自摩根大通的Alex Yao。請講。

Alex Yao

非常感謝您的提問機會。正如Jiang Fan剛才所說，我們現在已經完成了這些投資的第一階段。我們現在處於第二階段，即提升效率。我的問題是，隨着效率的提升並實現成本節約，我們將如何利用這些成本節約？這些成本節約的好處將如何在價值鏈上的不同關鍵利益相關者之間進行分配或分佈？

假設例如，我們將繼續維持對消費者的補貼強度不變，並且業務的財務表現還會持續逐步改善。那麼這對商戶補貼意味着什麼？這些成本節約需要以某種方式在消費者、商戶和平台這三個關鍵利益相關者之間進行分配。

如果我們不減少對消費者的補貼，並繼續沿着當前的道路前進，同時依靠用戶結構的優化以及訂單份額的增加和推動更高的客單價，那麼這對單均經濟性（UE）意味着什麼？未來UE改善的空間還有多大？

Jiang Fan

好的，讓我來回答這個問題，這實際上與我之前分享的一些內容有關。在這一段時間內，我們一直在提升用戶體驗（UE），同時增加平均訂單金額。這意味着每個訂單帶來的收入將會增加，因爲我們的收入與平均訂單金額成正比。

我還提到過我們優化了物流履約效率和物流效率，並且隨着規模效應的放大，我們會繼續推動改進。因此，我認爲一方面，在消費者方面仍有相當大的改進空間，因爲在過去的幾個月裏，該業務主要吸引的是新消費者。

我們正在做的是將這些用戶轉化爲在整個平台上有更高黏性的用戶。通過這個過程，我們會繼續提高平均訂單額、平均訂單金額，並調整提供補貼的方式。

此外，如果您看一下過去幾個月淘寶應用程序上的流量，包括快速商務渠道，其增長迅速，目前日活躍用戶已超過1億，這說明瞭存在相當大的貨幣化、進一步貨幣化的潛力。我認爲這也是未來提升UE的一個機會。

話雖如此，市場仍然是一個競爭非常激烈的市場。因此，我們會關注這些機會，但會根據市場動態動態調整我們的方法。

接線員

謝謝。下一個問題來自高盛的Ronald Kim。請繼續。

羅納德·金

我想問一下未來三年的資本支出情況。我想知道您今天在這裏所說的關於之前提到的3800億數字的想法，特別是因爲在過去的四個季度中，我相信已經花費了1200億。那麼我們應該如何考慮未來的資本支出以及由這些資本支出所驅動的增量收入？如何評估資本支出與預期增量收入之間的相關性？謝謝。

Eddie Wu

謝謝您的提問。我們之前提到的3800億資本支出數字是一個爲期三年的計劃數字。但是根據我們現在看到的情況，以及我剛才提到的，我們新增服務器的速度不足以跟上客戶訂單的增長。

因此，從我們目前的情況來看待資本開支情況，當然也需要考慮供應鏈問題，以及我們可以建立IDC和推出新服務器的速度也是其中的一部分考慮因素。但本質上，我們正在盡最大努力盡快滿足所有客戶的需求。

在這種情況下，如果我們無法以當前的投資速度很好地滿足所有客戶需求，那麼我們不排除會進一步擴大投資。但同樣，這也取決於供應鏈和可用性。但總體而言，我們肯定會積極投資AI基礎設施，以滿足客戶需求。

所以從宏觀角度來看，我認爲我們之前提到的3800億數字可能偏小，特別是在我們目前看到的客戶需求的情況下。

問題的第二部分涉及到由這些資本支出所驅動的增量收入。以及是否可以計算出某種比例關係，比如投X數量的資本開支會產生X數量的增量收入。我認爲至少目前來看，做出這種估計實際上是不可能的，因爲總體而言，人工智能行業仍然處於其發展的早期階段。

如果您看一下我們目前AI基礎設施的不同使用方式，這些方式還在變化，並涵蓋多個不同領域。例如，我們有直接租給客戶用於訓練的服務器，我們也有直接租給客戶用於推理的服務器，同時我們當然也在自己使用服務器進行通義千問的推理，以及阿里巴巴集團內部應用，如高德地圖、淘寶、通義千問和夸克。

同時將這些應用轉化爲面向用戶的服務或會員制產品。因此，總體而言，AI產品和AI基礎設施正以多種不同的方式被應用於各類場景中，產生不同的收入來源以及不同的毛利率水平。

所以我認爲就這一比例而言，您提到的指標目前肯定還不穩定。但從長遠來看，我們更關注的是我們的基礎設施是否能夠提供高質量的標記，併爲這些標記提供良好的成本效益。

接線員

謝謝。下一個問題來自Felicia McQuarrie，請繼續提問。

Felicia McQuarrie

感謝管理層回答我的問題。這是一個跟進性質的問題。公司是一家全棧式AI服務提供商，目前顯然正處於一個重要的投資週期中。我們可以看到，公司的投資覆蓋了價值鏈中的多個不同環節。

鑑於當前供應鏈持續存在的不穩定性，我想了解在資源分配方面，貴司是如何考慮的。一方面，我們有模型即服務（MaaS）層；另一方面，我們還在不斷構建底層能力和基礎能力。而在面向用戶的層面，我們的應用包括通義千問（Tongyi 或 Qwen）、高德地圖（Amap）等產品，它們正在快速迭代並擴大用戶規模。

因此，在當前的宏觀環境下，我們應該如何評估與AI相關的投入資本回報率（ROIC），包括訓練和推理兩個方面？

Eddie Wu

謝謝。讓我來回答這個問題。確實，作爲一個全棧AI服務提供商，我們目前正處於AI領域一個非常重要的投資週期，我們正在對產品和基礎設施進行投資。因此，我們在多個不同的領域進行投資，並且內部也有一些關於如何優先考慮這些投資的想法。我想我可以與您分享其中的一些想法。

首先，我想說的是，在這些優先事項中，最關鍵的一點是，我們需要確保能夠持續訓練自己的基礎模型。因爲在整個AI領域，我們的AI基礎設施能否獲取更多客戶或更高價值的使用場景，取決於我們是否能夠不斷迭代和升級我們的基礎模型。

我們需要這樣做，才能通過解鎖新的使用場景來釋放新的需求並獲取新客戶。在解鎖更高價值的新使用場景之後，接下來需要關注的是token消耗量、token質量以及客戶爲這些token付費的意願，而這種意願將會逐步增強。

因此，我認爲這是分配這些投資時的最高優先事項之一。另一個優先事項是推理，我主要指的是基於MaaS的Bailian平台上的推理。這也是我們一個相對高優先級的領域，因爲我們創建了Bailian平台，旨在爲全球客戶提供服務。

我們希望確保這些AI資源全天候可用，並能以高效率24/7運行。所以關鍵在於確保一臺AI服務器可以全天24小時滿負荷運轉，從而生成更多的代幣。因此，Bailian對我們來說是一個非常關鍵的資源池，也是相對較高優先級的領域。

當然，除此之外，我們在內部也有AI推理的使用場景，同時確實也有一些外部客戶正在利用我們的推理服務滿足其需求。這也是整體情況的一部分。但在涉及這些外部客戶時，我們也有一些標準用於對不同的外部客戶進行優先級排序。

如果某個外部客戶正在利用我們雲服務的所有功能，包括存儲、大數據等所有云服務的價值，那麼這個客戶自然會被賦予更高的優先級。如果你有一個客戶僅僅是爲了滿足一些非常簡單的推理需求而租用GPU，那麼這些客戶的需求相應地會被給予稍低的優先級。

接下來回答第二個問題，我認爲這是一個非常好的問題。這個問題包含兩個方面：一是需求側，二是供給側。如果我們來看基礎模型，這些可以是視頻生成模型，也可以是未來的多模態模型。但它們的能力還在不斷提升和增強，目前尚未出現任何擴展定律相關的問題。

可以說，業內還沒有人遇到瓶頸。我們在模型能力方面繼續取得大量進展，並實現了非常重要的突破。隨着模型變得更加強大，AI模型將能夠在世界上做更多的事情。它們將能夠服務於更多樣化的使用場景，從而完成各種任務。

隨着能力的提升，它們變得更強，這些任務會深入嵌入到各行各業、業務運營的各個方面。因此，在這兩方面的推動下，我們認爲在未來三年內，AI需求將呈現出高度明確的趨勢。而在所有需求快速增長的同時，我們也需要考慮供給側的問題。

我相信作爲分析師的你們從今年下半年開始也在關注供給側。我認爲，我們已經看到，無論是在晶圓廠、DRAM廠商、存儲公司還是CPU製造商等領域——即製造AI服務器所需的價值鏈各個環節——全球範圍內都出現了供不應求的情況，供應商無法跟上所有這些組件的全球需求。

並且我認爲你可以預期這種情況將持續整個由AI真實需求驅動的擴大投資週期。我們知道供給側將會是一個相對較大的瓶頸。因此，我認爲對於這些不同的供應商、不同的環節來說，至少需要兩到三年的時間才能提升其生產能力。

因此，在未來的兩到三年內，我們可以預期需求將繼續快速增加，而供給端不會受到推動。所以我認爲，在未來三年內，人工智能資源將繼續供不應求，需求將超過供給，這在行業內也可以看到。

如果我們看看美國的超大規模企業，所有最新的GPU都在滿負荷運行，不僅僅是它們，上一代的GPU，甚至是三到五年前的GPU，即幾代之前的GPU，這些GPU至今仍在滿負荷運轉。因此展望未來三年，我們並不認爲所謂的人工智能泡沫會有太大問題。

接線員

謝謝。您的最後一個問題來自Xilong Xi，來自Nomura。

Xilong Xi

謝謝。在上次業績電話會議上，管理層分享了阿里巴巴計劃在中國消費市場中擴大市場份額的目標。在過去的幾個月裏，我們看到你們在即時電商領域的投資確實帶來了市場份額的增長。所以我想知道，除了即時電商之外，在消費市場的其他子領域中，您認爲還有哪些是值得投資的好機會？您會考慮在哪些領域加大投資力度？

Jiang Fan

謝謝。我是Jiang Fan，讓我來回答這個問題。大家知道，阿里巴巴多年來一直在戰略性地投資於消費市場，並且進入了大量的不同品類和子垂直領域。所以，除了我們已經大量投資的即時電商（我們談了很多），我們當然還有盒馬鮮生、線下的O2O模式、飛豬、高德地圖以及本地服務業務。這就是我們所投資的企業版圖或業務矩陣。我認爲我們現在真正需要做的是努力整合、連接這些業務，並在現有業務之間創造更多的協同效應。

當然我們也有Fresh Hema，有線下的O2O模式，還有Fliggy以及高德和本地服務。這就是我們一直在投資的業務版圖或矩陣。我認爲我們現在需要做的就是努力整合、連接這些業務，並推動現有業務之間更多的協同效應。

通過這種方式，我們可以在那個更大的消費市場中進一步提高我們的市場份額。

Lydia Liu

謝謝，謝謝。感謝大家今天加入我們的會議。我們期待在12月季度的業績電話會議上再次與您交流。

詳細信息請訪問阿里巴巴投資者關係