12月聯儲局減息一夜升溫！鷹鴿拉鋸，誰能主宰市場走向？

聯儲局內部分歧在12月政策會議前加劇，主席鮑威爾保持沉默之際，投票委員會成員立場出現明顯分化。

上週五，在聯儲局「三把手」、紐約聯儲主席威廉姆斯(John Williams)暗示聯儲可能12月再次減息后，美股周五反彈，三大股指集體收漲。

根據芝商所的聯儲局觀察工具，在威廉姆斯周五發布講話后，利率期貨市場的交易員對聯儲局12月減息的概率預期猛增至了約70%，較此前不到40%幾乎翻倍。

事實上，聯儲局的溝通，尤其是最高層溝通，鮮少是偶然為之的。聯儲局高層的公開言論，尤其是由主席、副主席和紐約聯儲局主席所形成的「三巨頭」，其溝通極少是隨性而為。這些談話往往經過精心策劃與細緻斟酌，旨在傳遞明確的政策意向，同時避免引發市場不必要的劇烈波動。

近期，聯儲局官員言論反復影響市場，不少牛友想了解到底誰說的話最重要？誰是鷹派誰是鴿派？近期聯儲局觀點如何？接下來將為牛友們一一解析。

誰說的話最重要？誰是鷹派誰是鴿派？

眾所周知，聯儲局的利率決策雖由主席主導，但須經12人組成的聯邦公開市場委員會批準。該委員會由總統任命的七位理事、具有永久投票權的紐約聯儲聯儲主席及四位每年輪值投票的地區聯儲主席組成。

牛牛也梳理了當前聯儲局官員中誰具有投票權及鷹鴿立場一圖，供牛友參考：

上週五，聯儲局紐約聯儲主席Williams表示，隨著勞動力市場降溫，聯儲局在近期仍有進一步減息的空間，以將政策立場調整至更接近中性水平。

評論稱，周四美股大跌體現了，投資者擔憂人工智能（AI）泡沫、地緣政治風險以及聯儲局政策前景的不確定性。市場周五早盤走勢仍不穩定，直到威廉姆斯講話后才轉向堅挺。威廉姆斯的表態被視為聯儲局最高領導層的政策信號，為市場注入了關鍵信心，及時阻止了市場可能出現的再次暴跌。

Evercore ISI全球政策和央行策略主管Krishna Guha在研究報告中指出，

「『近期內』這個表述存在一定模糊性，但最明顯的解讀是指下次（即12月）會議。雖然威廉姆斯可能是在表達個人觀點，但聯儲局領導層三巨頭在關鍵政策問題上的信號幾乎總是得到（聯儲局）主席的批準，如果沒有鮑威爾的首肯就發出這一信號，將是嚴重的職業失誤。」

威廉姆斯的表態正值聯儲局面臨異常分裂的敏感時刻。一方面，部分官員認為政策仍在抑制增長，有調整空間；另一方面，一些官員擔憂通脹，認為經濟增長穩健，無需進一步減息。

近期聯儲局內部觀點如何？

在許多圈內人士看來，12月會議可能成為近年來最不尋常的聯儲局議息會議之一。官員們不僅在如何應對就業增長疲弱與頑固通脹的風險上存在分歧，而且還缺乏通常用于協調預測差異的數據支撐。近期結束的聯邦政府停擺已導致連續兩個月的就業與通脹數據延遲發布。

根據聯儲局最新成員的表態來看，FOMC中的四位地區聯邦主席——波士頓聯儲主席柯林斯、芝加哥聯儲主席古爾斯比、聖路易斯聯儲主席穆薩勒姆和堪薩斯城聯儲主席施密德——對下個月減息的想法持懷疑甚至明確反對的態度。聯儲局理事巴爾也發出了謹慎信號。

在鴿派陣營方面，特朗普任命的三位聯儲局理事——米歇爾·鮑曼、斯蒂芬·米蘭和克里斯托弗·沃勒——一直在呼吁減息，而威廉姆斯上周五的表態顯示他可能加入這一陣營。

這樣的嚴重分歧局面，其實也意味著，聯儲局「三巨頭」——鮑威爾、杰斐遜和威廉姆斯(可以把這三人觀點視為一致)目前倒向鷹鴿哪一陣營，哪一陣營就有望在12月的利率決定中「勝出」。

申萬宏源研究認為，鮑威爾如何在聯儲局內部建立、引導「共識」至關重要——但自10月會議以來，鮑威爾尚未發表立場表態。

New Century Advisors首席經濟學家、前聯儲局經濟學家Claudia Sahm則表示：鮑威爾現在不露面，就是為了讓公開市場委員會的每個成員都有發聲和被傾聽的機會。他給他們空間進行這種分歧，這實際上是好事，因為這很艱難，你應該進行這些辯論。

不過，當前也有市場觀點認為，一向以達成共識為導向的聯儲局，近期內部分歧日益加劇，以至于12月的利率決議可能會陷入歷史性僵局，FOMC投票可能會出現六比六的平局。而聯儲局歷史上從未出現過投票平局的情況，FOMC的規則和程序也未對這一情景作出明確規定。

曾在紐約聯儲擔任首席經濟學家Hodge表示，聯儲局主席在主持會議和引導決策方面擁有巨大權力，且FOMC作為自治委員會有權修改自身規則。

在沒有明確破局規則的情況下，主席通常被認為有能力投下決定性的一票或指導委員會達成共識——這種做法在其他設有主席的審議機構中較為常見。我所查閱的所有文件中均未明確這一點，這更多是一種慣例而非規則。

在鮑威爾持續沉默的背景下，票委們正以近對半開的立場分裂成兩大陣營——無論12月10日作何種決定，都注定將迎來罕見的反對票潮。

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