業績會第一現場

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小米集團2025Q3業績直播（即時傳譯）

【AI 要點總結】

財務表現

- 第三季度總收入1131億元，同比增長22.3%，連續四個季度超千億

- 集團毛利率22.9%，同比提高2.5個百分點，創歷史新高

- 經調整淨利潤113億元，同比增長81%，創集團歷史新高

- 汽車AI等創新業務板塊實現首個季度盈利

業務進展

- 小米15系列總銷量比上代增長約30%，高配版本佔比超80%

- 在6000元以上價格段實現歷史性突破，高端化戰略成效顯著

- 全球智能手機出貨量排名第三，連續21個季度排名全球前三

- 研發人員達24871人，佔員工總數44.2%，創歷史新高

下一季度業績指引

- 預計本週完成全年汽車交付任務，明年交付規模將持續增長

- 今年研發支出預計不超過300億元，未來五年目標超2000億元

- 存儲成本上漲將對四季度到明年手機毛利率帶來下降壓力

- 明年將進入小米之家經營效益年，重點經營現有門店

機會

- 小米15系列在6000元以上價格段實現歷史性突破

- 海外IoT業務創歷史新高，將加大海外市場拓展力度

- AI大模型和應用進展遠超預期，將帶來AI領域驚喜

- AI與物理世界深度結合是智能科技的下一站發展方向

風險

- 存儲成本進入長期持續上漲階段，對手機毛利率帶來壓力

- 行業競爭變化很大，外部環境發生很大變化

- 存儲成本上漲可能導致手機大盤下行

- 市場競爭非常激烈，面臨較大競爭壓力

【AI 會議實錄】

Operator

歡迎大家今天參加小米集團2025年第三季度業績發佈投資者電話會議及網上音頻直播。會議將會錄音，有任何問題可於問答環節進行提問，請按星一鍵取消，提問請按星二鍵。現在有請投資者關係與資本市場部總經理爲我們主持。

投資者關係與資本市場部總經理

本期會議大家晚上好，歡迎大家今天參加小米集團2025年第三季度業績發佈投資者電話會議及網上音頻直播。會議開始之前，我們想提醒大家，本次會議可能包含前瞻性陳述，這些陳述對各種風險和不確定性因素影響，可能在未來因爲多種因素無法實現。另外，有關整體市場狀況的信息來自小米公司以外的其他渠道。

本次會議包含一些未經審計的非國際財務報告準則的財務指標應作爲補充信息，而不能替代公司根據國際財務報告準則編制的財務指標。出席本次會議的有小米集團合夥人集團總裁盧偉冰先生，小米集團副總裁兼首席財務官林世偉先生。會議開始，盧總將先分享公司最近的戰略更新及業務情況，隨後，林總將回顧公司2025年第三季度業績財務表現。最後我們將進入問答環節，現在我將本次會議交給盧總。

盧偉冰

大家晚上好，歡迎和感謝大家來參加我們2025年第三季度的業績溝通交流會。剛才大家已經看到了我們的業績，我覺得我們應該是這個季度再次交付一個穩健向前的業績。第三季度外部環境發生了很大的變化，競爭也非常的激烈，所以大家可以看到各條業務線我覺得還是一個非常穩定的增長。

集團總收入達到1131億，同比增長22.3%，連續四個季度超過了一千億。集團的毛利率是22.9%，同比提高了2.5個百分點，也創造了歷史的新高。同時，經調整的淨利潤達到了113億，同比增長81%，也是創造了我們集團的歷史新高。

具體業務來講，我們有幾個亮點。第一個就是小米15系列大獲成功，我們的總銷量比上代增長了約30%，高配版本佔比超過了80%，並且最貴的Pro和Max版本最受歡迎。所以我們在六千以上的這個價格段實現了歷史性的突破。同時，我們武漢大家電工廠也正式開工，這是繼我們手機工廠旗艦工廠之後的又一個大型智能製造工廠。在智能製造領域我們又往前邁了一大步。

互聯網的收入創歷史的新高，汽車AI等新業務板塊也實現了首次盈利，這也是一個非常可喜的成績。但是近期外部環境行業競爭應該是變化很大，大家也必須要有些非常關心的問題，例如存儲成本上漲，我們過去發生什麼樣的變化，我們怎麼來保證手機的供應，以及我們手機毛利率後續會是什麼情況。還有就是行業競爭對我們IoT業務的影響，以及我們小米汽車等新的信息。所以我們今天重點回答以上的這些問題跟大家做一些分享。

盧偉冰

先了解個人設備，第三季度我們全球智能手機出貨量排名前三，市場份額是13.6%。在除了中國以外的其他地區，我們都實現了市場份額的同比提高。中國的話，我們手機的市佔率在同比提升中達到了14.9%。我們在拉美和印度排名第二，市佔率分別是17.9%和16.9%。在歐洲東南亞和非洲地區排名前三，市佔率同比分別提升了0.5、1.2和0.9個百分點，達到20.9%、16.7%和12.6%。

在剛剛過去的雙十一，我們的小米手機連續三年斬獲國產手機銷量第一，包括了各種電商平台的國產手機的銷量冠軍。今年也是我們高端化戰略的第五年，我們在高端化這裏面取得了非常好的成績。第三季度我們在中國大陸地區在四千元到六千元價格段智能手機銷量佔有率，同比提升5.6個百分點達到了18.9%，這是非常不錯的一個成績。

超高端是我們高端化未來五年的一個新的目標，我們小米15 Pro Max起售價是5999元，在雙十一的時候是六千元國產手機銷量冠軍。所以說高端的突破也幫助我們改善了產品結構以及牽引的整個銷量的持續增長。

盧偉冰

同時，我想這些高端化取得成績的背後是我們在系統軟件和技術的不斷的投入。在今年的八月，我們正式發佈了小米澎湃OS 2.0，在系統體驗、AI等各個方面進行了升級，進一步提升了系統的流暢度響應的速度，並且首次我們提出了小米智能體，給用戶帶來全新的交互體驗。另外小米OS 2.0發佈之後，整體用戶的反饋和表現明顯改善，口碑顯著進步。

小米15以及Pro Max創新採用了超級像素的排列，達到了2K的顯示效果。但是基於1.5K的屏幕開闢了全新的顯示技術的路線。同時全球供應鏈經歷新一輪的週期，目前來看存儲成本進入了一個長期持續上漲的階段。

我們已經歷過多輪的成本週期，所以我們建立了完善的供應鏈管理體系和應對的機制。我們對保證供應鏈的原材料的供應還是充滿了信心。同時存儲成本的上漲確實會對後續的毛利率帶來一些壓力。短期的話，我們會通過一些產品結構的改善用ASP的方式可以平緩成本上漲的壓力。

盧偉冰

同時大家可以看到我們的手機之外，其他業務已經對我們的整體毛利率有非常好的貢獻和支撐，並且在過去的十個季度，我們手機加IoT系統，毛利率一直保持在20%以上的水平。同時我覺得我們長期也會持續推進的高端化對產品結構的改善，會對我們應對成本上漲是一個非常好的手段。同時我們自研的芯片自研的操作系統，也一定會打造出差異化的產品競爭力，這些也會降低價格波動對我們財務的影響。

第二個方面講一下行業競爭對IoT業務的影響。我們在第三季度我們的IoT業務的收入是276億，連續七個季度實現同比增長，毛利率是23.9%，連續七個季度實現毛利率同比提升。我們進入到每一個IoT的品類，我們非常明確我們就要做產業的貢獻者，所以我們通過對產品和技術的創新打造出非常好的產品來去引領產業價值的創造。

同時我們也不會主動去打價格戰，也不會盲目跟隨價格戰。我們不依靠降價來獲得市場，我們通過提升產品的價值加大創新的投入來去激活用戶的需求，來推動整個產業的發展。

盧偉冰

在第三季度，我們空調等大家電均實現了同比的增長。我們也發佈九月份發佈了米家三區型的洗衣機，我們首創去年發佈了雙筒洗衣機，今年發佈了三區型，應該說這款產品也引領帶動整個行業。這款產品我們的好評商的平台的好評率達到99%。

在十月份我們大家電工廠也正式投產，標誌着我們大家電的業務完整打通了設計研發生產驗證的產業閉環。這個數字化工廠規劃的年產能是七百萬台，同時未來會有更多的高品質科技家電在這個工廠來實現設計研發和生產，來助力我們全品類的高端化。本季度的話，我們海外的IoT業務創造歷史的新高，並且在後續我們會加大海外市場的拓展來助力我們整體IoT業務的增長。

最後我們汽車，在第三季度我們交付的新車達到了108799輛，前三季度我們累計新車交付265967輛。在今年的十月，我們單月交付新車超過了四萬輛，我們正在通過持續的技改來提升我們月度交付的能力。預計本週完成全年交付的任務，預計明年交付的規模將持續保持增長。

盧偉冰

我們的汽車AI等創新業務板塊也實現了首個季度的盈利。同時我也會持續來去佈局我們的銷售網絡，到今年九月底，我們已經在中國大陸地區的119個城市開了420家汽車銷售門店，在中國大陸地區佈局了209家服務網點，覆蓋了125個城市。今年的九月，我們爲小米車主提供了統一豪華車主專屬的服務。

同時我們也認爲讓全球每個人都能享受科技帶來的美好生活，應該爲每個人提供實現個性自我表達的機會。我們認爲汽車行業仍然是有非常多豐富的場景和用戶需求需要我們去滿足，並且我們對下一款車贏得用戶的認可也非常充滿信心。

總的來講，2024年我們連續七年入選了財富世界500強第297位，我們希望到2030年進入世界500強前100名。我們會堅定不移的對核心技術做高強度的投入，今年我們的研發支出預計不超過三百億，未來的五年我們研發支出目標是超過兩千億。AI同時在給各個行業帶來深刻的改變，全球連接了超過十億設備，能夠藉助AI帶給用戶全場景無處不在的體驗。

盧偉冰

我們認爲AI與物理世界的深度結合是智能科技的下一站。我們從幾個季度前都已經開始佈局AI，雖然今天我們不能透露很多，但是我們的AI大模型和應用方面的進展已經遠超於我們的預期。我相信在不久的將來，我們會繼續給大家帶來AI的一些驚喜。

最後還要感謝所有用戶對我們的支持，並一如既往的感謝我們的合作伙伴，我們的員工，我們的媒體朋友我們的分析師對我們的信任。以上就是我今天給大家分享的內容，下面把時間交給林總。

林世偉

謝謝盧總。各位投資者朋友們，大家晚上好。在盧總剛才跟大家分享的我們在2023年到2025年第三個季度在集團穩健進取的核心經營策略的指導下，我們各項業務保持韌性，2025年第三個季度我們實現總收入1131億元人民幣，同比增長22.3%。

我們集團的毛利率爲22.9%，創了一個歷史的新高，同比提高了2.5個百分點。我們的手機加IoT分部收入爲841億元人民幣，毛利率爲22.1%，同比提高了三個百分點。目前我們三個季度手機加IoT的分部的毛利率都實現了同比提升。

智能手機方面，本季度我們收入爲461億元人民幣，佔我們總收入的40.6%。本季度我們全球智能手機出貨量爲4325萬台，連續九個季度實現同比出貨量同比增長。我們高端化戰略取得了非常顯著的成效，產品力持續提升。

林世偉

根據第三方的數據，在2025年第三個季度我們在中國大陸地區高端智能手機銷量佔我們自己的整體智能手機銷量達到24.1個百分點，同比提高了4.1個百分點。根據第三方的數據，我們全球智能手機出貨量排名第三，市佔率爲13.6%，已經是連續21個季度排名全球前三。

根據第三方的數據，2025年第三個季度我們在中國大陸地區智能手機銷量排名第二，市佔率同比提升了0.7個百分點。我們在全球57個國家和地區的智能手機出貨量排名前三，在全球68個國家和地區的智能手機出貨量排名前五。2025年第三個季度，由於中國大陸地區競爭加劇，我們的手機毛利率爲11.1%。

IoT方面，第三季度我們的收入爲276億元人民幣。本季度我們海外的IoT業務收入創歷史新高。我們本季度的IoT毛利率爲23.9%，同比提高了3.2個百分點。截至2025年9月30日，我們IoT平台已連接的IoT設備數已經超過11億台。

林世偉

根據第三方的數據，2025年第三個季度，我們的平板全球出貨量排名前五，中國大陸地區出貨量排名前三。我們的可穿戴設備全球出貨量排名第一，中國大陸地區出貨量排名第二。我們的TWS耳機全球出貨量排名第二，中國大陸地區出貨量排名第一。

2025年10月，小米智能家電工廠正式投產，標誌着我們完整打通了設計研發生產驗證的產業閉環。小米智能家電工廠總投資超25億元人民幣，設計年產能達到七百萬台，在效率和質量上已經達到了行業的領先水準。

互聯網服務方面，我們繼續擴大我們的用戶規模。2025年9月我們的全球月活用戶數達到7.42億，同比增長8.2%，其中中國大陸月活用戶數達到1.87億，同比增長11.6%。本季度我們的互聯網服務業務收入爲94億元人民幣，創歷史的新高，同比提升10.8%。本季度我們的互聯網業務毛利率達到76.9%。

林世偉

受益於MAU的持續增長和高端化的持續推進，我們的廣告業務繼續驅動互聯網業務增長。本季度收入爲72億元人民幣，同比增長17.4%。本季度我們境外互聯網服務收入達到33億元人民幣，同比增長19.1%，佔互聯網服務總收入的34.9%，創歷史的新高。

2025年第三個季度，我們的智能電動汽車及AI等創新業務分部收入爲291億元人民幣，佔集團總收入的25.6%，其中智能電動汽車銷售收入爲283億元人民幣，其他相關業務收入爲7億元人民幣。智能電動汽車及AI等創新業務分部毛利率達到25.5%。

2025年第三個季度我們交付新車達到108796輛，主要是SU7 Ultra和YU7系列的持續交付。本季度我們的平均售價爲26萬人民幣。我們的新業務首次實現單季度經營盈利，這個季度爲7億元人民幣。

林世偉

我們穩步執行集團新十年的目標就是大規模投入底層技術核心技術，致力於成爲新一代全球硬核科技的引領者。2025年第三個季度，我們研發支出已經達到91億元人民幣，同比增長52.1%。今年前三個季度，我們的研發開支已經達到235億元人民幣。

截至2025年9月30日，我們的研發人員數創歷史新高，達到2萬4871人，佔員工總數44.2%。2025年前三個季度我們的資本開支達到了131億元人民幣，同比增長87%。我們也持續以回購的方式回饋股東，今年以來我們累計回購金額達到15.41億港幣，大概3400萬股票。

最後，在盈利方面，我們單季度經調整經營利潤連續四個季度創歷史的新高，達到113億元人民幣，同比增長超過80%。

林世偉

最後在ESG方面，我們在ESG評級在2025年10月在MSCI的ESG評級由BBB級上調至A級，實現了自2022年以來連續三年評級提升。2025年9月，我們在最新的標普全球企業可持續發展評估取得了63分的歷史最好成績，也實現了連續兩年分數提升。

2025年9月，我們成功入選了福布斯2025年中國ESG五十的榜單。2025年10月，我們也入選了2025年福布斯全球最佳僱主的榜單，也是小米第三次入選該榜單。感謝大家，以上是我們本次想跟大家分享的內容，現在我們可以開始問答的環節。

主持人

謝謝林總，接下來我們將進入問答環節。爲了讓更多的投資者有機會提問，請每位投資者將問題控制在兩題以內。問答環節現在開始，大家有誰提問，請按電話的星一，取消提問，請按電話的星二。

Andy（摩根士丹利）

感謝主持人，也謝謝盧總林總剛才跟我們的分享，恭喜小米能夠在這個季度創造歷史新高的盈利。我的兩個問題，第一個問題是關於手機的。近期我們看到資本市場關注到內存價格有大幅上漲，大家都非常關心這個成本要素對於手機毛利率的影響，能夠請管理層和我們分享一下對於內存價格的變化趨勢和手機毛利率的一個預判？

第二個問題是關於小米汽車的，我們關注到最近這兩個月小米汽車的交付量在持續的增長，同時也看到小米的SU7 Pro和Pro Max的交貨週期也出現了大幅的提前，請問管理層分享一下出現這些變化的原因，以及未來小米汽車的發展戰略會有哪些變化或者說重點推進的方向有哪些？

盧偉冰

我來回答一下第一個問題，講一下這個內存對手機毛利的影響。那麼我首先做一個判斷，這一輪的話，我覺得內存的成本的上漲，我自己認爲是一個偏長週期。因爲內存的成本的整合，過去的話應該是過幾年就會繼續運轉，那這一輪我跟以前有可能會有一些很大的不同。

這一輪的話主要還是有AI所帶動的HPC高性能計算所帶動的，目前來看我們認爲這個週期還是一個需求驅動，這樣的週期比較長。所以說由於以前的話，基本上手機的存儲主要是有三個品類來去貢獻，手機還有像筆記本，還有服務器這些，那麼這次就加了這個HPC。

所以說它加進之後的話，對這個需求的增長我覺得是比較大的，但是我們的供給的話是不足的。因爲在2023年的時候是一個內存整體來講是一個價格的低點，那應該說成本是急劇下跌，那麼也就是說大家對內存的這個投產停下來了，我們新增的投產應該到2027年才能產出。

盧偉冰

所以就會出現一個較長週期的需求的增長，但是供給卻跟不上的這樣一個基本的狀態。因爲這個狀態它確實是對手機的成本影響我覺得還是比較大的。那麼這個影響大的是今天的話內存的話應該來講，手機的內存的成本和這個服務器或者HPC的這個成本相比之間有一個價差，因爲這個價差會不斷的去拉近。

那麼在這樣的一個較長週期的這個情況之下，我覺得它一定會對目前的大內存的產品都會帶來毛利的較大的影響，像手機像平板，像筆記本，這幾個都是存儲的成本都佔比比較大的一些產品的話，我覺得它的影響我認爲是毛利是比較大的。我覺得這也是這個行業所面臨的課題。

那在這樣的一個毛利的影響的這個情況之下的話，我覺得基本解決辦法就是大家要爲產品做適當的漲價，但是目前來看的話，這個漲價的幅度跟成本上漲的幅度相比，我覺得完全覆蓋不了。所以說成本上漲的幅度是遠大於實際上今天市場零售價格上漲的這樣一個幅度的。

盧偉冰

我覺得是第一個，第二個我覺得剩下的可能需要廠家自己去消化它，自己消化一部分可能就會導致毛利的減少。還有我覺得我們可以通過產品結構的優化來去做解決。同樣一個內存的成本，咱們說12加256，它的一個低端機型的這個成本的佔比和高端機成本佔比不太一樣的，所以它影響也不太一樣的。

那麼從過去這幾年，我們的小米我們一直在推進高端化，一直在推進改善產品的結構，一直在講說我們一定要讓ASP不斷的提升，讓產品的結構發生改變。我覺得這是我覺得是我們過去幾年我們做的一些事情，我覺得這件事情，我覺得它能夠去對沖一部分成本上漲。

明年的話，我覺得或者四季度到明年，我覺得這個存儲成本的上漲，對手機以及平板筆記本這些品類的毛利率的下降，我認爲是確定性的，那麼具體下降的幅度，我覺得可能每一家會不同。但這個機會來講的時候我覺得今天我覺得小米來講公司的保供應還是第一位的，我覺得應該來講我覺得可以講一點，說我覺得是對2025年的，我覺得小米的供應，我覺得我們是完全可以做確保的。

林世偉

我再補充一下，剛才盧總的回答，然後我再回答你汽車的問題。就是說你會看到自從我們去年開始把我們的業績分類爲這個手機加IoT以及汽車等新業務，過去十個季度左右，我看到的就是我們手機加IoT這個分部的毛利率都是保持在20%以上，所以我們是有能力去某個程度把這個對沖掉。我們的IoT的毛利率其實也是非常健康，所以你看我整個分部來說，其實還是比較穩定在20%以上的一個毛利率的水平。

第二個問題就是汽車，汽車你也關注到我們的交付量持續增長。其實我們還是一個比較在汽車行業比較年輕的一個公司，你也看到我們在產品開始交付以來只是18個月，現在我們的總交付量已經是超過40萬台。我們在七月八月通過技改，已經提升交付量超過三萬台，到九月十月我們單月的交付量就已經超過四萬台。所以我們的交付量也是在持續提升。

林世偉

剛才盧總也提到了，就是說我們本週應該可以提前完成我們今年年初定下來的超過35萬的交付這個目標。所以我覺得我們在這個交付能力上，包括技改上也是做了很多很多的努力。然後大家也會看到我們最近的Pro跟Max交付週期縮短了不少，因爲第一，剛才我說了我們也是通過技改提效，幫助我們提升我們自己的交付能力。第二就是說目前還是有部分的供應材料的改進的因素，所以我們首先是提升我們SU7跟SU7 Max的交付能力，未來我們也希望可以持續加快對其他產品的交付的週期。

Kina（花旗）

謝謝管理層給我發問的機會。我有兩個問題，首先是想要根據剛才Andy的一個問題想要再追問一下，就是公司的整體的一個策略，因爲基於盧總剛才對整個格局就是存儲等等，對手機的毛利影響來講，那明年公司其實在手機這邊的策略會不會跟保這個利潤的一個部分，然後可能會對這個公司有一些出貨的一些策略上面會做一定的調整？

然後在這個高端化來講，就是公司也未來會做一個就是之前也有設一個三千萬的一個目標，就是這個高端手機，那這一塊會不會受這個存儲這個價格提升的影響做一些的更新或者調整，或者提前達到更好的一個效果等等？我想說這是第一個手機這邊的一個問題。

然後第二個就是針對這個汽車的一個問題，想要了解一下，就如果公司現在給這個一些已經購買了SU7的這些客戶做一個購置稅的一個補貼的話，那這個對明年的毛利率會有怎麼樣的一個影響？然後在這個影響底下公司的整個效率提升這邊是否可以足夠抵掉或者甚至可以繼續有更多的空間提升這個毛利率的一個方向？

盧偉冰

如果零售價格的手機因爲價格去上漲，我們的判斷是手機的大盤一定會下行，我們這是一個基本的一個判斷。到底是漲多少，下行多少，我覺得今天還很難精確的去量化。因爲整體來講，我們的手機還是一個存量市場，那麼在這個存量市場裏面的話，因爲這幾年手機產品的質量體驗我覺得應該說非常非常的好，因此應該是主動換新的動力沒有那麼強，所以可能有產品的價格漲的話，那我就是可以等一下，我覺得這是一個大的判斷。

那對小米來講的話，我記得我們在2023年我們一直講說小米的經營觀，從原來的規模優先到這個叫利潤和銷量並重的這樣一個策略的一個改變。那麼其實我們今天對小米來講的話，我覺得我們不追求市場的份額，我覺得就是說大盤我們必須對大盤做一個判斷。在這個大盤判斷的過程當中，我們說相對來講對市場份額對我們來說還是非常的重要。

盧偉冰

我想我們在多次講過，我們一直講說在中國市場我們在國際企業裏面，我們一直保證的是不惜代價，但每年我們都要有一點的市場份額。所以大家可以看到一個現在統計來看的話，在去年我們整體的話是15.8%，今年我們目前來看應該是基本接近17%左右，我覺得我們漲了一個點，我覺得這是基本符合小米的一個策略。

但是我覺得我們還一定要去堅定自己的推動高端化提升ASP，那麼我也講的是我們希望在2030年的時候能不能把我們這個高端機做到三千萬的這樣一個規模。今年的話我們應該在一千六千七百萬這個區間，那也就是花五年的時間每年漲個兩三百萬台，我覺得今天來看我覺得還是有希望的。我覺得存儲的成本的上漲我覺得不會影響我覺得高端化的方向，高端化的節奏和高端化的決心，反而我覺得可能會促進我們更快的往這個方向去做轉型。

林世偉

關於汽車的問題，我來講一下。首先我們看汽車毛利率這個問題的時候，首先我們在汽車，因爲我們畢竟還是雖然今年交付了超過35萬台，這個在行業還是比較小的一個量，因爲你也知道中國存量大概2200多萬台一年，所以的話我們還短期之內還是以量作爲一個目標，毛利率可能不是一個最重要的目標。

當然就購置稅的推出也是看到行業我們的友商都在推類似的一些優惠，所以我們也會作爲一個我們交付週期比較長，所以我們希望就是用戶也持續支持我們的汽車。當然的話這個購置稅對我們明年的ASP，對我們的毛利率肯定會有一定的影響，但就是說我覺得我們現在的毛利率還是在一個非常健康的一個水平，所以我們還是希望就是在保障銷量的同時也是保持一個非常健康的毛利率。

韓靜（中金公司）

盧總，林總晚上好，那我這邊也有兩個小的問題想請教一下。第一個問題可能還是來自於我們這個IoT的這個連接數量，因爲我們看到這次公告裏面我們提到了整個IoT的連接數量首次突破了十億台，而且這個同比增速是在20%以上的。結合到剛才，其實盧總也講到了我們在端側AI的不管是已經發布的這個MiLM的模型，還是後續的一些驚喜，我想請教一下，就是從未來我們在端側AI的這個佈局上結合到我們的手機平板筆記本電腦以及說智能家居的話，我們在AI的生態和應用方面有什麼樣的想法？

第二個問題的話想聚焦一下，在這個大家電的這塊，因爲我們看到可能三季度大家電的業務，因爲國補的退坡和競爭會有一些同比的壓力，想請教一下後續我們在大家電方面的打法，以及往明年來看的話我們整個這個IoT業務的展望？

盧偉冰

關於IoT的這個連接，我覺得大家可以關注我們最重要的幾個方向。第一個是我們2024年我們推進了小米澎湃OS，我們正式把原來從MIUI把四個系統，MIUI、Vela、Mina等幾個系統，我覺得已經把它統一了之後變成一個小米澎湃OS。那這個OS就變成了我們萬物連接的一箇中樞的體系。

那麼那個時候我們通過技術的人機交互叫全域智聯，大家也正在說，希望能夠通過軟硬件深度融合，進一步提供一個主動智能的這樣一個服務體驗。那麼第二個我覺得大家可以關注的就是我們的十一月份開始我們宣佈一個開源的智能家居的一個未來探索的方案叫小米MiLocal。

這個的話，它是一個7B的端側視覺語言大模型。那麼這個大模型的發佈之後，實際上小米把大模型的技術落地到家庭場景的一次非常重要的實踐，我相信我們也相信對智能家居行業的發展是一個非常重要的探索。所以基於這個大家可以看到我們是把AI大模型加小米的IoT設備就直接打通了。

盧偉冰

並且讓智能家居告別了一個傳統的硬編碼的規則的這樣一個侷限，轉向了一個對話式的交互和視覺感知的交互的方式。我覺得這應該說是我認爲是兩個我覺得非常非常重要的這樣一個事情，我覺得那麼並且我們也會沿這兩個方向繼續去走。我也相信端側AI也會逐步的起來，端側AI，我們現在也會逐步的起來。

我覺得那麼小米我覺得應該是成立了這個大模型的技術大模型的團隊到現在我覺得一年多，我們有一些產出也會出來。那麼我覺得在端側裏面，我覺得我們可能要追求的是更輕量的算力，更低的功耗，更低的成本，才能夠讓端側AI我覺得有比較好的一個普及。但是我們這一定是小米，我們的應該的一個大的方向，我覺得也應該是小米的優勢所在。

關於大家電的這個國補退坡等等這些我是這樣看的，我覺得國補應該來說是一個政策，階段性的政策。但是我覺得這個事情，它不可能永遠存在，所以它是加也好，減也好，我認爲這都是在我們的預料和預判之內的。當國補開始的那一天，我們就會看到一個問題，什麼時候會停下來，然後停下來之後我們應該怎麼辦，我覺得這些都在我們的預測的範圍之內。

盧偉冰

我覺得但是我覺得大家如果去看我們今年的我們一些數據的話，我覺得哪怕就是第三季度，大家可以發現我們的ASP還是增長的，我們的產品結構還是保持非常好的產品結構，我們的創新的產品是在不斷的推出的，同時我們的毛利率也是保持一個比較好的水平。還有就是我們大家電的出海，我們現在也從探索開始在加速，我覺得這些都能夠比較好的來去解決掉，我覺得這些外界的環境的變化，對我們今天的一些影響。

第三個就是我們在九月份，我們在武漢發佈了我們的大家電的十月份，我們在武漢，我們這個智能工廠進行投產。這個也是我們花了差不多一年的時間，我們構建了這樣的這種工廠，也是我們大家電的這種工廠。大家有時間也可以到武漢，我們去看一下，在我們的光谷，我覺得這個應該來說是一個非常的不錯，環境也很好，然後這個也非常的先進。

可能去了以後你就會發現它不像一個傳統的大家印象裏的一個這樣的工廠，它非常非常的先進，非常非常的智能，也有非常強的自動化，然後也有非常多的AI的技術裏面的我們的這個工廠的一個非常先進的這個佈局的設計。我覺得這些大家可以看到其實都是我們大家電智能工廠帶來的就是我們技術會做高端，這樣我覺得它對我們工藝的提升有大大的幫助。

盧偉冰

第三個點，它對我們對合作夥伴有非常的賦能，我覺得也是非常大大的幫助。我覺得這可能都是我們在這個家電這方面我們做出的一些方向，我想說國補也好，它對我們的短期，我覺得可能會有些影響，但是我覺得它不會影響我們長期一些大的我們這樣一個方向。我們基本上是一個既定的目標，我也在往前推進。我們到2030年基本就是大家電國內第一，這個目標不會發生變化。

李金池（中信證券）

好的，感謝管理層，感謝盧總林總。我有兩個問題，首先我的第一個，我是中信證券汽車分析師李金池。首先我第一個問題關於自動駕駛，那我們最近也看到了雷總在微博上有一些關於後續自動駕駛重磅升級的一個預告，那麼想在這裏問一下各位領導，這一次自動駕駛的重磅升級，大概後續可以讓我們的智駕水平達到一個什麼樣的高度？

第二個問題，想請教一下關於海外的新零售的一個進展，能不能幫我們透露一下在海外的這個新零售門店的佈局，我們未來的規劃，特別是我想請問一下，我們是在這個過程中怎麼去平衡海外市場當地的傳統經銷商的這樣的一個利益？

盧偉冰

輔助駕駛，我是這樣看的。我覺得我們就這樣說，智能化會是未來的話電動汽車的一個決勝的關鍵，那麼在智能化裏面輔助駕駛是最重要的。對於小米來講的話，我們從今天最開始，我們就把智能駕駛的輔助駕駛當作一個非常非常重要的一個投入的方向也提出來說直接到L4級別去，我覺得這是應該來說小米基本上我們就按照這樣的一個大的方向，我覺得來去投資和佈局。

我們在智能駕駛裏面的這樣一些事情，那麼通過小米SU7的上市，你能夠看到說小米SU7你會發現我們三個版本高中低配，我們都上了同樣能力的智能駕駛的功能，包括這個算力都是高通8295芯片的700TOPS的算力，標配的激光雷達以及相應的HWA高速輔助駕駛。

同時大家看在後續，我們又升級到了1000萬像素，那麼以前的話是一個300萬的像素，那我們全部升了1000萬的像素。那麼升了1000萬像素是大家能夠明顯的感受到說我們的駕駛的體驗好了很多，像變道的成功率提升了57%，繞行的成功率提高了67%，路口的通過率提升了23%。我想大家能夠一上手就能感受到我們的已經可以是比300萬的像素，我覺得它的一個明顯的提升。

盧偉冰

那麼最近應該來講我們也有一些積極的發佈，現在廣州車展我們也提出來說小米會發布端到端的輔助駕駛這個新的版本，就有HWA的增強版，這個我覺得大家也可以說應該是21號，我覺就會去發佈，我覺得大家也可以去關注。

那麼最近應該是大家特別關注基礎大模型，應該是基礎大模型，我們最近那個MiLM的這個整個的進展還是不錯。我這個就會跟大家講一下，我們在四月份已經發布了MiLM的系列的語言大模型，我們在五月份發佈了多模態的大模型，我們九月份也發佈了MiLM Audio的語言大模型，全部具備了這些能力的基礎，我覺得都會對我們的未來無論是駕駛還是對我們的座艙，我覺得都是有非常非常好的這個支撐。

同時我們的訓練的算力是足夠的，我覺得我們的數據也是足夠的，所以我們這些我們都會對我們自動駕駛的一個水平的進一步的提升也有非常大的這個作用。大家未來的話，大家可以去關注一下，我覺得我們這個輔助駕駛的一些進度，因爲我想我們最近的做一些內測，大家可能也會看到一些細節的出來，我覺得這個我覺得我們還是能體現我們相應的優勢。

盧偉冰

那海外新零售基本上按照我們的進度在走，我們可能是在今年的話，我們重點打了，我們講東南亞，像我們的像韓國日本，這個市場我也跑通了，像歐洲市場我覺得我們也跑通了，像東南亞的市場我們基本上都是高密度來建店。我覺得這些，我覺得我們然後明年就是很多的工作像拉美，像很多像非洲這些市場我就會加大力度。

我覺得到今天的話，我覺得我們可以下一個結論是我覺得新零售他在海外完全可以去跑通，接受的效率先進性是很強的，效率是很強，盈利性是很好的。因爲畢竟我們開出來的新零售門店，大部分是基本上都是盈利，所以我覺得這個是我們的產出，就是非常非常不錯。

我覺得應該來講的話，這樣一天我去新加坡，我就看了這個樟宜機場的家電，我覺得應該說也是非常非常不錯的。第一個月他們跟我講，基本上就達到兩百萬這樣的一個收入的規模，我覺得還是非常不錯。並且我覺得我們在今年在海外的品類覆蓋還是比國內相比還是有一點差距，像日本的市場的話，因爲它的很多品類的准入門檻比較高，所以我們需要花時間把一個個的品類的認證把它給拿下來。

盧偉冰

我覺得我們跟傳統渠道我覺得還好，我覺得這兩個發展我覺得不矛盾。不矛盾，我覺得第一個傳統渠道，它更多的是一個分散性渠道或者專業性渠道，賣手機的賣手機，賣家電的賣家電，然後基本一個賣場什麼都做，但是它也是在不同的這個。那麼小米新零售它好處就在一個同樣的物理空間裏面它可以把所有的產品放在一起，然後去。我覺得今天我覺得我們開出來的地方，我覺得這些我覺都沒有什麼太大的問題。

如果大家去香港的話，基本上能看得到就能看到很多的小米之家，你也可以到小米網上去買到，你可以到百老匯，這個豐澤，什麼那個騰訊，這個不行，也可以去買到對吧。然後你到歐洲去的話，他們到西班牙去的話，你可以到運營商裏面去買，我覺得這些我覺得我們都是可以繼續的發展，我覺得沒有什麼太大的衝突。

收益（UBS）

謝謝管理層接受我的提問，我知道存儲部分我們已經討論很多，但是還是想跟進一個小問題，剛才盧總也有跟我們分享公司一直都比較積極的在做庫存管理，還是想請教一下我們現有的庫存水平相較於今年年初和去年的同期分別處於什麼位置？

然後我的第二個問題是關於MiLocal這個方案，我們也是關注到，一經發布以後，MiLocal就在智能家居的開發者社群內引起了非常廣泛的討論，然後也有很多軟硬件的廠商都在做非常積極的適配，那它給端側AI的產品形態是創造了非常多的想象空間，那想請教一下管理層是否方便跟我們分享一下對於MiLocal中長期的一個規劃？度過了這個探索階段以後，我們是計劃保持這個生態的開放性還是說在成熟度達到一定水平的時候我們會把它內化爲米家自己生態的一環？

盧偉冰

我們對庫存的整體的管理的話，基本上我覺得是就是在這個成本下降的週期裏面，那我們會減少庫存，那麼在成本上漲的週期裏面會加大庫存。現在每一家都不要去做，比如說在不同的階段有沒有這個能力，那麼今天它可能是一個供應的稀缺的問題，那麼有很多你想去build up你的庫存，但你不一定能夠建立起來。

我覺得總體來講我們目前的水位我覺得還是不錯，應該來講我們在產業內的，我覺得佈局，我們應該也是跟海力士，像三星，美光，我們有非常好的這個合作的關係，同時跟長鑫，長江存儲這些國產廠商有非常好的這個合作的關係。所以對小米的來講，我覺得在業內，我覺得應該是我們從供應的充足率優先率的角度來講的話，我覺得我們應該國內應該是非常好的。

所以我覺得大家不用特別去擔心，我們的這個庫存的情況。然後我覺得大家可以通過我們產品的毛利率整個的趨勢基本上能夠看得出來，是說我們應該在這方面我覺得還是不錯。因爲大家我想就是行內的人士都很清楚知道每個季度大約這個內存漲價的幅度，其實它對我們毛利率的影響應該是遠大於我們今天大家所以看到我們能披露出來的這個，那說明我們的這塊管理我覺得來說還是不錯，我覺得大家不用去擔心。

盧偉冰

所以你講的這個MiLocal的確是我覺得是我們，因爲剛才我們剛才我也講過，我覺得應該是這是小米我們做IoT這麼多年，再加上我們在AI大模型裏面我們成了一年多的探索，我覺得我們帶給這個行業的一種非常新穎的這樣的一個技術思路。因爲傳統的這個智能家居，我覺得它是一種偏規則的行爲，就跟我們最開始的這個基站一樣，等到大模型之後的話，我們就它就會變得更加的智能。

所以大家可以看到是一個對話式的交互式的和視覺感知的這樣的一個人機的交互的形態。那麼我覺得我們也會去持續保持生態的開放，我覺得這個我覺得我們在大家也可以關注，我覺得我們在未來的話，我們也會有一個今年的開發者大會，或者在開發者大會我覺得我們也會跟大家去分享更多的相關內容。所以你不用去擔心，我們也一定保證我們的開放性。

黃麗萍（華泰證券）

謝謝盧總，謝謝，那個我有兩個問題，第一個還是關於存儲的，就是那個就是我想問一下，就是過去幾年因爲就是這個整個手機行業格局基本上很穩定，基本上是全球大概六到七家，每家一億到兩億台這個量。這一波看上去存儲週期應該會持續比較長的時間，不知道您怎麼看，就是這一波會不會帶來這行業的一個格局，一個比較大的變化，然後管理在產品，在價格策略上會有什麼樣的一個就是變化，就希望能夠在經歷這個週期之後能夠再上一個臺階，這就是第一個問題。

那第二個問題就是關於那個就是我們武漢工廠的定位的問題，因爲小米的大家電業務在國內已經基本上各個品類我理解應該都是在前三的地位，然後就大家就武漢工廠出來之後，我們這個小米的大家電在就是整個產品線裏面發揮什麼樣的作用？未來隨着這個武漢工廠投產我們大家電業務未來會在產品力上會怎麼上一個新的臺階？

盧偉冰

我覺得今天，我覺得從全球的範圍來講我認爲手機行業進入到了一個偏寡頭的格局，就是說蘋果三星差不多兩億多臺，小米的話接近兩億台，其他的廠家在1.5億以下，還有很多的1億以下。我覺得大約就這樣一個基本的格局，那麼這個格局的話我認爲在一段時間之內不會發生很大的變化，但是這一次我覺得內存成本上漲的幅度之大，週期之長，一定會對這個格局產生了一些階段性的大的波動。

因爲這個內存成本的消化，對每一家來講，它所受影響的程度不一樣，所以說漲得可能絕對值跟大家差不多，但每一家來講的話，你的影響的程度，如果你的ASP特別低，那肯定你的影響就會比較大一些，那麼它可能就被迫相對的漲幅度的價錢，那麼對它的影響我覺得會比較大。

我想未來大家應該是基本上能夠看到，我相信這個三季度的話我認爲大家還有一些，因爲一季度二季度存儲漲，可能漲的幅度沒有那麼大，三季度開始漲，四季度漲的比三季度還要更厲害一些，那麼也就是意味着說三季度大家可以去消化一些二季度的庫存，那麼到了四季度基本上就是已經大幅度漲價之後的庫存了，就是我覺得四季度可能大家就能夠感受到一些這樣的一些市場的一些反應出來。

盧偉冰

我覺得那麼國內的話，我認爲格局肯定會有變化，格局肯定這樣。小米今年我們還是漲了一個點，但其實大家也看到其實大家其實沒有拉開很大的差距。那麼在中國的話，我們基本上只看BCI的數據，因爲它是一個激活的口徑，是最準的。那麼大家看到今年的話，可能最高的一個17個點多一點點，最低的可能是13個點左右，我覺得大約每一家之間可能一兩個點的差距，我覺得整體不是一個穩態，我覺得最後它的格局一定會打破。

可能這個可能我覺得會有人掉隊出局，我覺得這個我認爲是一個必然，那就這個時候就要看誰的技術好，誰的準備好，誰的這個各種的現在就是開始打實力，就是你在困難的時候拿的是真正的能力，真正的實力。我是這樣來去看的，並且在這個時候在這個短缺的時候，其實供應商會有明確的，這個他在供應鏈內的策略，他會看，除了可以看你當期誰的採購量大之後他還會看他說誰長期有潛在的價值。

我估計其實如果大家去跟上游供應商做個交流話，大家基本能看到今天他們的是怎麼來去做排序的，這些我們基本上是廠家在做主動的選擇。我認爲這個還是比較明確的，我從這一輪的話，我覺得國內可能格局的影響的變化在我眼裏看會大於對全球格局的影響，這個我覺得第一個問題。

盧偉冰

第二個問題講的關於武漢工廠的這個定位發揮作用，我是這樣，小米在工廠和代工方面，無論是手機和家電裏，我們還是採用代工加自建工廠兩條腿走的這樣一個策略，這是一個長期的策略。我們再去建大家電工廠的時候我們也是非常坦誠的跟我們的大家電的這個代工的合作伙伴，我們也做了這個交流，那麼大家肯定也會說你爲什麼一定要有這樣一個代工的資源，你爲什麼一定要去做大家電工廠。

我覺得我們有這樣很強的優勢，如果你去看了我們這個大家電工廠，我們還邀請大家我們有時間去看一下，我覺得大家電這個工廠有幾點不一樣，一是它的智能化的程度遠高於傳統工廠。如果大家去參觀，我參觀過我們昌平的手機工廠，我想告訴大家的是我們昌平的手機工廠的設備的能力全部平移到了大家電的工廠去了，然後我們這套澎湃自由製造平台全部移植過去了，這整個的控制系統全是小米的，全是小米自己做的。

我覺得這是非常非常先進的一套東西，那麼這是我覺得是第一，我所以說我們不論是從控制的系統還是我們的裝備，也都是小米，我覺得這是我們是第一個。第二，你再去看的話是它自動化的程度，如果你去看我們的空調產線，咱們說你去做一個簡單的對比，跟以往去比，你會發現我們的整體的自動化的效率和用人工的減少的程度一定要高於他們，我覺得第二個。

盧偉冰

第三個，如果你去看我們的檢測崗位，傳統的也有，因爲我這次去看了兩遍，在很多的崗位上傳統的都是靠人的眼睛去檢測的這個檢測，檢測率，因爲人眼這個疲勞就很高，你看一會兒眼睛真的看花了。所有的崗位全是AI去檢測的，所以說它的效率和它的準確率大幅度的提升，我覺得這就是我們這個工廠的價值。

那我們這個工廠價值做完了之後，我們就把這些東西去賦能我們的代工廠，就是代工廠要按照小米的標準來去升級他們的工廠和去改造他們的工廠。我想這就是蘋果，對吧，那你一直在講代工代工，今年蘋果公司應該自己沒有任何的工廠，全部用代工，但是它的代工不是簡單說你把東西給到別人，別人去做出來交給你，它不是一個這樣的過程，它是一個全過程管控的這樣一個過程，所以我覺得這就是小米我覺得我們是做的。

並且我們在這樣的工廠裏面，我覺得我們有幾個基本原則，我們自己的工廠我們優先的去做高端的產品，因爲高端的產品它需要對工藝要求會比較高，技術要求也比較高。另外我們跟我們的合作伙伴，我們做一些承諾，就是說我們會保證我們合作伙伴他現有的產能不受影響，然後如果假設我們總的產能下來，那我們會優先去減我們自己產能，那保證我們合作伙伴的利益。

盧偉冰

我覺得這都是我覺得是我們跟合作伙伴這麼多年，所以說他們也非常非常理解和支持我們這個事情。所以很多人可能大家都去擔心我們，我們這些方面，我覺得這也都是我覺得是我們對我們長期合作伙伴的一些承諾。我覺得我們這個上來之後，我們對我們合作伙伴的整體的工廠的能力的提升，效率的提升，我覺得這個幫助也是非常非常大的。

如果大家有時也可以去跟我們的合作伙伴做個交流，我覺得這都是，這都是可以的，我覺得大家實實在在去感受到說我們今年昌平的智能工廠以後，我們昌平智能工廠的話佔我們整體產能的不到10%，但是我們現在昌平智能工廠對我們手機其他工廠的賦能和管理，我覺得也是非常非常好的。

分析師（高盛）

感謝管理層接受我的提問，那我這邊有兩條問題想要請教一下，第一條是關於我們的小米之家和新零售的業務，因爲我們看到在國內整個的小米之家門店數已經做到了1.8萬家，那想請教一下管理層，我們之後應該如何思考關於國內小米之家的擴張的節奏以及整體的戰略？另外我們看到海外的IoT的收入在做到歷史新高之後，我們是不是可以預測這個海外的IoT的收入會在後面進一步的擴張，隨着整個海外新零售的擴張，那整個海外的收入的增速是一個怎麼樣的趨勢？這個是我第一條問題。

那第二條問題是關於我們整體的費用端的，因爲我看到在三季度手機和IoT板塊的經營費用在三季度有一個比較快的增長，那想請教一下我們應該怎麼思考之後手機和IoT板塊的費用率的一個趨勢？

盧偉冰

小米之家的話，我們2020年2021年的時候，因爲我們那個時候技術很弱，我們就其實提出來說我們未來的終極目標開到三萬家的這個門店，這是我們根據我們未來的大目標推演出來的。但是我們那個時候其實第一個目標就是要一萬家，我們在2021年底的時候我們達到一萬家。當然咱開始開店的過程當中一定會衍生出來一些東西出來，所以我們在2022年到2023年，我們就踩了剎車，所以說我們說我們先把第一萬家經營好我們過兩年的經營績效。

目前來看應該是第一萬家經營的不錯，所以在2024年的時候我們說，哎，我們在加速開店，所以我們在2024年2025年大家可以簡單認爲我們從一萬家開到今天1.9萬家，那麼開到兩萬家，只有我們認爲要在這個在這個臺階上我們要穩一下，所以明年我們會又進入到了這個經營效益年。所以明年我們的目標不是開店的數量，明天我們重要的是把現已經開出來的新開的一萬家門店，我覺得我們要去把它給經營好，同時對現有的門店不斷做調優。

盧偉冰

我們講的就是不合理的門店的面積，然後更好的陳列，然後更好的人員的培訓，然後讓他把門店經營好。我覺得基本上我覺得是我們大的一個策略，我覺得大的方向目標我沒有發生變化，節奏方面我們會根據我們自身和外界的環境什麼時候開始提速，什麼時候開始減速，我覺得我們來去做這樣一些事情。

那麼這套模型我覺得海外開始我覺得是能探索出來，你一定可以去複製。就是說海外的難度，我會覺得會比中國的會難一些，難一些，那麼像東南亞，像印度就特別特別多，那麼你到了馬來去，你到泰國去，你到了菲律賓去，你發現到處都是mall，那這個地方我覺得能開的特別快。那有的地方可能你能就少很多，少很多。

柏林首都，德國首都三百多萬人口，但你會發現你能夠開mall的地方已經是兩三家，你會發現它的密度其實沒有像我們這麼多，我覺得這個可能整個國家不一樣。但是我覺得它都是work的，它這個work的，所以說我覺得所以說這個出來之後，加上我們自己去做電商網，我們的對應的當中，所以它對我們的整體來講，我覺得IoT對海外的擴張我覺得有非常大的帶動作用。

盧偉冰

但我覺得我們的IoT的產品也在快速期，我覺得這個是相輔相成的，相輔相成的。並且我覺得這個空間遠遠沒有達到，我覺得有特別多的品類我認爲在海外還有幾倍的增長的空間，我覺得這個還是非常非常好的。

林世偉

那麼費用的情況下還是給你來回答一下。我覺得兩個最簡單的想法，第一個是研發費用其實挺高，我們還是在研發費用的增長還是大於我們現在的收入的增長率，我覺得這個是第一個最重要的的因素。第二個因素，剛才盧總也說了，剛才你也問一些新零售的網絡，你會發現我們這一個季度，我們環比應該多了一千家店左右，以及在一千家店裏面大概六十多家店都是我們說的大店，這個在經營上這些店還是需要一段時間，所以的話我覺得最主要還是在銷售費用的增加主要還是以開店爲主，第二個就是研發費用的增長，這兩個是最主要的因素。

主持人

由於時間關係，今天的會議到此結束，謝謝大家的時間，希望大家能夠繼續鼎力支持小米集團，再見。

更多細節：XIAOMI-W IR

提示：以上內容是基於公開數據與第三方的自動字幕由AI語言模型生成。以上內容不代表富途的任何立場,不構成任何投資建議。富途集團概不就上述內容的準確性、合時性或完整性作出任何明示或暗示的保證或聲明。

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