【牛友故事】千萬資產20%年化，只因學識這招「一魚四食」？

一筆本金賺四筆錢！同樣投資 $蘋果 (AAPL.US)$ 、 $特斯拉 (TSLA.US)$ 、 $英偉達 (NVDA.US)$ 等股票，為什麼他可以賺更多？

本期牛友故事，我們邀請到牛牛圈活躍牛友@韭菜專家，他從工程師轉型「野生交易員」，通過對市場趨勢和理財策略的總結分析，他找到了資金穩定收益的方法，希望對大家有幫助

！

溫馨提示：本文乾貨較多，建議贊好收藏再細讀，文末留言互動有驚喜

一、從工程師到「收租佬」：我怎樣靠賣期權悶聲發大財？

大家好，我是韭菜專家。我在2014年開始接觸股票，一開始在富途開戶是因為港股交易手續費比銀行便宜很多，後來還發現交易港股ADR，還可以節省0.1%買賣印花稅，於是就逐步轉向美股交易。

最初接觸美股期權，是為了對沖持倉波動、提升資金使用效率，後來發現透過「規律地」賣出期權，可以穩定產生現金流，因此賣出期權成為我的主要策略。雖然期權賣方是非常沉悶的工作，每筆交易賺的收益有上限，但是靠積少成多，只要風險可控，長遠都是可以獲得穩定增長。

過去5年，通過使用期權策略，我的平均整體年化收益率約15-20%，整體組合的最大回撤僅約4%左右。經歷了多次股市暴跌，我得出的結論是：記得長期留有足夠現金，Cash is king，抄底要分注，不要All in。我特別關注 VIX恐慌指數$標普500波動率指數 (.VIX.US)$作為市場情緒指標：VIX高於30時對賣方有利，賣方適宜裸賣大盤的Put，賺取權利金；同時即時買入正股抄底+賣出半年後的備兌組合，降低建倉成本。VIX低於15時，波動太低，我很少選擇這種時候做交易。

二、理財魔法大拆解！怎樣用一筆本金，同時賺盡四筆錢？

富途有比銀行更佳的理財體驗，我發現了一種四層收益結構，可以讓資金一筆多用：

第一層收益(底層增長收益)：以國債ETF、貨幣基金、良好現金流的公用股、黃金ETF、QQQ大盤股等資產作為地基組合，佔７成。

這部分必須是極穩定的組合，預期產生7%年化收益，最終為整體組合提供約5%的年化收益。一旦配置失當，便會跑輸大市 / 虧損。目前我的港股持倉包括： $中國移動 (00941.HK)$ 、 $中電控股 (00002.HK)$ 、 $港燈-SS (02638.HK)$ 、 $港鐵公司 (00066.HK)$ 、 $中國石油化工股份 (00386.HK)$ 、 $香港中華煤氣 (00003.HK)$ 、高騰微財貨幣基金（港元）、博時美元貨幣基金、香港政府債券、美國國債，美股持倉主要是大盤 $納指100ETF-Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ $標普500指數ETF-SPDR (SPY.US)$ 、美債ETF、TSLA、NVDA、AAPL等；

第二層收益(底層資產的備兌交易收益)：在第一層持有正股的基礎上，賣出Call組成完整持股的Covered Call。備兌是風險可控的，所以不會對保險金、購買力產生任何影響。捨棄未來潛在上升空間，換取即時額外的權利金收益。如果股價升穿行權價被行權就是必定獲利，股價下跌就是比其他人虧得更少。行權價通常設定在容易被行權（ATM)，這樣的時間值損耗是最大的，又能最大程度鎖定權利金。

點擊了解更多：備兌認購期權 Covered Call

第三層收益(抵押底層資產-美股市場賣出看跌期權)：Sell Put，善用保證金賣出看跌期權，只要不被行權就可以獲得穩定的收入。我個人不太喜歡接貨，持貨太多會影響心情，所以行權價通常設定在上方不太容易被行權的位置（OTM)。

點擊了解更多：現金備兌認沽期權 Cash-secured Put

第四層收益(抵押底層資產-港股IPO抽新股) ：利用富途的抵押功能，即使沒有現金，也能參與IPO抽籤。港股、美股IPO我都有參與，過去數據顯示近期只要孖展認購倍數超過1000倍的港股IPO，暗盤時都是獲利的。

比如你的戶口內有100萬的股票，抵押比率是70%，即就是有70萬現金購買力；抽港股IPO新股，如果用10倍孖展，機會成本只有1天利息+孖展融资手续费=100多元，即使只抽中一手，獲利也是相當可觀的，是一个期望值正數的事情。

在Bullish IPO上市的時候，我通过抵押持倉借美元去抽新股。Bullish 成本價37每股，富途採用了惠普方案下，每人平均可以打中92股，我在上市當天就以107美元，幾乎在最高點全部賣掉，一天就獲利6440美元(約5萬港元)。這其中也得益於富途的「提醒」功能，因為美股首日上市時間是隨機時間，所以我設定了在3分鐘波動0.01%發出警示，也就是一開盤有價格波動／成交，我就馬上可以收到通知了。在大批套利者的沽壓下，我也可以搶先一步，賣在最高點。

三、實戰手冊：如何將期權賣方變成「穩贏」的長期生意？

Q：平時交易期權的方法有哪些？

A：期權只有基本4式，即Long Call / Long Put / Short Call /Short Put。

1. Long Call / Long Put：單腿的期望值是負數，我很少做。

買入期權每天都會消耗時間值，所以我只會少量買入做輔助倉位的投資。我通過用較低的權利金，買入更價外的期權，變為多腿的垂直價差組合 vectical spread，來降低單腿Short Put 的保證金佔用，提升資金運用效率。這種方法常用於行權價格比較高的個股。

假設 Short Put 600 QQQ一張保證金佔用大約是每張10000美金，但是Long Put 590 + Short Put 600，最大保證金只需要每對1000美元，降低了10倍的保證金佔用。這相當於加了槓桿，可以放大收益，當然風險也會同樣放大。

點擊了解更多：Bull Call Spread 看好跨價認購期權

加入Long Put倉位後，Short Put的保證金要求大大降低了

2. Short Call：裸賣風險巨大，過往有很多案例，我不敢大量做。

因此我更多會採用有穩定正股標的做備兌的Covered Call策略。我Covered Call 比較喜歡穩定的標的，目的是持續降低建倉成本。

在賣出Call的選擇上，我通常使用「三段賣法」：分別選擇到期日為7天/14天/1個月，平均分佈不同到期日、不同行權價的期權，平滑風險與收益，預期利潤比全部集中只賣一周的更高、更靈活，每星期都能產生現金流。另外，也有懶人型的「三段賣法」：即分別選擇到期日為7天/1個月/3個月，可以是賣/賣/賣(單純Covered Call）; 也可以是買/賣/賣 (Covered Call + 跨期套利)，由於有正股、Long Call倉位在手，萬一被提前行權，我已經準備好了倉位用來交收，也不會太狼狽。

3. Short Put：唯一適合長期做的策略，因為可以賺取權利金，並且接貨風險可控。

賣出期權是期望收益正數的策略。這裡我喜歡抄其他大型對沖基金的作業：他們的主要標的包括 AAPL、NVDA、QQQ、SPY、TSLA 等流動性高、波動率適中、基本面穩健的資產。只要買方放棄行權，那我就可以賺取這一部份權利金。若股票價格逼近行權價，我會提前平倉或移到下周，寧願止損也要避免被動行權。

雙賣策略（Strangle/Straddle 純裸賣）也是一種可以活用保證金的策略：一份保證金可以用於2個不同方向。

假設賣出一張Short Put 的保證金是2000(較低保證金) + 一張Short Call 的保證金是6000，這一對組合的保證金加起來只佔用6000。後續如果再追加一張較貼近現價的Short Put 保證金是3500(較高保證金) ，那這3張組合的保證金總共也僅需要6000+2000。

我的雙賣策略重心還是放在Put的一方，比例上可能是Put 3 : Call 1，因為裸賣Put我可能會考慮接貨，但我一定不考慮無貨沽空裸賣Call，寧願虧錢也要在升穿行權價前把所有Call平倉。

點擊了解更多：Long Straddle 買入馬鞍式組合

此外我也會參與業績期的IV Crush機會，但通常只做Sell Put，去賺波動率下跌的利潤。

Q：如何看待期權這個投資品？

A：少吃多滋味，多吃壞肚皮。就像拋擲一顆均勻的骰子，6面出現的機率相等，根據大數定律，如果多次拋擲骰子，期望值（平均值）應該接近3.5。如果你身上有300元，每次拋擲骰子的門票成本是3元，你會如何玩？每次只玩3元，還是一次過把身上300元全部投入一局？答案是：不要孤注一擲，而是長期小額穩定下注。

當模型長期跑贏，就應該局部提現、鎖定盈利。不控制風險，即使勝率高，也可能一夜歸零。盲目追求高收益，風險就不可控。同上，3元1局的擲骰子，已經玩了很多場，嬴了300元，那就應該考慮局部出金，降低持倉成本，立於不敗之地。600元本金，連續299場都是擲出點數為1的機率還是存在的，假如不風險控制，局部提取收益，最終也有可能輸光。

四、後市展望：資金有限如何部署，怎樣活用「大戶」思維？

Q：後市的展望和對新手的建議？

感覺上現在的美股都在超買，整體偏貴，已經嚴重偏離合理價值了，也有可能是美元貶值推高了資產價格。

*註：訪談進行於2025年10月

對於新手或資金比較有限的投資者，我覺得最好只參與完整正股的備兌（Covered Call）期權策略，不要參與Sell Put。就像前面提及的擲骰子遊戲，資金比較有限的投資者如果一次意外Sell Put接貨，虧掉了你大部份資金，那你就沒有翻身的機會了，所以我一直強調長期小額穩定下注。

對於資金比較多的投資者，可以合理地Sell Put。巴菲特也常用Sell Put 代替買入正股，他有幾百億美元資金，能玩的花樣比較多，即使虧了也對整個投資組合的影響不大。如果牛友們沒有交易頭緒，建議去抄巴菲特的作業，最近他抄底聯合健康也是非常精彩的一手。想學習期權，富途也有免費課程，也有模擬倉練習，開戶還有新客福利，大家把握機會。

點擊了解更多：牛牛課堂期權課程

Q：平常會使用哪些富途牛牛上的功能？使用體驗如何？

A：富途牛牛的手機端是我覺得最優質的界面，看起來非常自然、流暢。我經常參考的功能有：

1. 期權賣方專區：只需要輸入參數，就可以篩選合適交易的期權標的；

2. 期權異動：大戶短期內大手買賣，必定是有原因的，具體方向很重要，當中可能涉及「特別消息」。每一筆成交大單都會出現在界面內，還可以知道每個成交具體價格是主動賣出，還是主動買入，在哪個期權交易所成交的，數據詳盡，所以我看盤只推薦用富途牛牛，其他券商平台難以做到。