業績會第一現場

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嗶哩嗶哩2025年第三季度業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現：
- 嗶哩嗶哩公佈了2025年第三季度營收，同比增長5%，達到77億元人民幣。
- 毛利潤同比增長11%，毛利率擴大至36.7%。
- 調整後淨利潤同比增長233%，實現了10.2%的調整後淨利率。

業務進展：
- 嗶哩嗶哩推出了自主研發的射擊遊戲《Escape from Duckov》，全球銷量超過300萬份，並通過即將推出的AI計劃和多語言可訪問性功能進一步強化其內容生態系統。
- 日活躍用戶（DAU）、月活躍用戶（MAU）以及平均每日使用時長的顯著增長，表明用戶參與度持續提升並實現了更大的商業價值。

機會：
- 嗶哩嗶哩的用戶基礎和廣告業務有望實現增長，藉助廣告主對其認可度的提高以及在遊戲、電子商務和AI等各業務領域的商業機會擴展，充分利用其強大的內容生態系統。

下一季度指引:
- 預計2025年第四季度毛利率將達到37%，中長期目標爲40%-45%。
- 調整後的營業利潤率預計將在2025年第四季度提升至10%，與中期目標15%-30%相符。

風險：
- 依賴於遊戲收入波動和不斷變化的用戶人口統計數據可能對財務表現的穩定性構成風險，特別是觀察到核心遊戲收入同比下降了17%。

完整記錄稿（AI生成）

接線員

大家好，歡迎參加嗶哩嗶哩2025年第三季度財務業績及業務更新電話會議。今天的會議正在錄音。現在，我將會議交給投資者關係執行董事Juliet Yang。請繼續。

朱麗葉·楊

謝謝接線員。在本次電話會議中，我們將討論我們的業務前景並做出前瞻性陳述。這些評論基於我們截至今天的預測和預期。實際事件或結果可能與今天新聞發佈和討論中提到的內容存在重大差異，原因包括我們最近向美國證券交易委員會（SEC）和香港證券交易所提交文件中提到的若干風險和不確定性。

我們提供的非GAAP財務指標僅用於比較目的。該指標的定義和調節表可在我們今天早些時候發佈的新聞稿中找到。提醒一下，本次會議正在錄音。此外，投資者簡報和本次電話會議的網絡直播回放將在嗶哩嗶哩投資者關係網站ir.bilibili.com上提供。

今天加入我們電話會議的嗶哩嗶哩高級管理層成員包括：董事會主席兼首席執行官Rui Chen先生；董事會副主席兼首席運營官Carly Li女士；以及首席財務官Xin Fan先生。我現在將電話轉交給Chen先生。

Rui Chen

感謝Juliet，也感謝大家今天加入我們，討論2025年第三季度業績。我們在2025年的良好勢頭延續到了第三季度，實現了穩健的增長、盈利能力的提升，並吸引了更大、更活躍的社區用戶。作爲多元化興趣的重要樞紐，我們的高質量內容和獨特的社區體驗，繼續吸引着年輕一代的心靈和關注。

這一點越來越多地體現在我們的關鍵用戶指標中，自今年年初以來，這些指標已恢復加速增長軌跡。在第三季度，我們的日活躍用戶（DAUs）同比增長9%，達到1.17億；月活躍用戶（MAUs）增長8%，達到3.76億；每個用戶的平均每日使用時長增加到112分鐘，比去年同期增加了6分鐘，均創歷史新高。

我們對這些數字感到非常自豪，因爲它們表明用戶對高質量內容的需求不斷增長，以及使嗶哩嗶哩獨一無二的友好社區精神。我們將繼續利用強勁的用戶動能，鞏固我們作爲中國最佳PUGV社區的領先地位。這種堅實的社區增長正轉化爲日益增加的商業價值，並帶來更多機會。

在享受引人入勝的內容的同時，用戶表現出更強的在我們平台上直接和間接消費的意願。月付費用戶在第三季度創下3500萬的歷史新高，同比增長17%，更多用戶通過我們的各種遊戲和增值服務（VAS）實現轉化。我們也看到圍繞消費的更深層次參與，因爲用戶越來越轉向嗶哩嗶哩尋求建議和靈感，且具有真實的購買意圖。

我們的廣告業務也加速發展，第三季度收入同比增長23%，平均用戶年齡爲26歲，這一逐漸成熟的群體擁有更強的購買力和不斷擴大的消費需求。我們正在捕捉平台上的更多商業潛力，並從用戶不斷變化的需求中實現更大的價值。

基於這些強勁的基本面，我們在第三季度取得了堅實的財務業績。總收入同比增長5%至77億元人民幣，因我們的收入結構向高利潤業務轉變。毛利潤同比增長11%，毛利率擴大至36.7%，標誌着連續第13個季度的增長。得益於嚴格的成本管理和更高的運營槓桿，我們的非GAAP運營利潤和淨利潤分別同比增長了153%和233%。

我們的非GAAP運營利潤率和淨利率分別達到9%和10.2%，較去年同期有顯著提升。這些指標突顯了我們增長模式的可持續性，反映在持續的盈利能力擴展上。值得注意的是，我們在10月迎來了另一款重磅遊戲《逃離塔科夫》（Táo Lí Ya Ke Fu）。這款自主研發的單人提取射擊遊戲一經推出便迅速走紅，全球銷量超過300萬份，並獲得了極佳的用戶評價。

這一成功展示了我們敏銳的遊戲類型洞察、內部開發能力以及在爲新一代玩家重塑遊戲方面的紮實執行力。市場上仍有大量未滿足的需求，我們準備藉助即將到來的遊戲管道和強大的遊戲內容生態系統來挖掘這些需求。隨着我們不斷強化業務基礎，人工智能正成爲未來增長的關鍵推動因素。

今年晚些時候，我們計劃推出幾款AI驅動的應用程序，包括多語言視頻無障礙功能，例如AI配音、字幕和脣形同步。我們還在開發一種新的視頻生成工具，專門用於製作視頻播客，其中引人入勝的故事講述決定了高質量的輸出。除了這些舉措外，AI還持續提升了我們的運營效率，還有許多方面有待探索。

展望未來，我們的重點仍然是賦能我們獨特的PUGV社區，增強我們的商業化能力並維持盈利能力。我們將繼續擴大核心業務規模，同時探索創新遊戲和AI賦能解決方案等機會，以提升用戶體驗並挖掘更多的盈利潛力。通過以上綜述，讓我們更詳細地看看內容、社區和商業化這三大核心支柱。

從內容和社區開始。我們的生態系統持續變得更加強大，優質內容和社區聯繫相互促進。這種日益增強的協同效應體現在創紀錄的用戶參與度和不斷提升的商業化水平，證明了嗶哩嗶哩將文化相關性轉化爲可持續增長的能力。第三季度的日均使用時長達到了112分鐘的新高，比去年同期增加了6分鐘。中長視頻仍然是我們的標誌性特徵。

用戶對我們更充實的信息型內容保持高度參與，第三季度時長超過5分鐘的視頻觀看時間同比增加了20%。我們的正式會員數增長至2.78億，12個月的留存率穩定在80%左右，反映出強烈的用戶忠誠度。ACG仍然是我們文化生態系統中的傳統類別。本季度國產動漫內容的觀看時間翻了一番以上，由嗶哩嗶哩出品的熱門系列如《凡人修仙傳》《牧神記》和《靈籠》引領增長。

這些中國動漫的成功推動高級會員數創下2540萬的歷史新高。此外，遊戲內容也穩步增長，觀看時長同比增長22%。這一勢頭進一步鞏固了遊戲作爲我們最大的廣告垂直領域，而嗶哩嗶哩繼續爲開發者提供與玩家互動、增強其IP影響力的理想社區。同時，AI相關內容仍然是我們增長最快的類別之一。觀看時長同比增長近50%，第三季度來自AI廣告主的收入增長了約90%，突顯了嗶哩嗶哩在技術創新、用戶興趣和商業化交匯點上的地位。

生活方式和消費相關的內容也在增長，隨着我們的受衆日益成熟且興趣多元化。中長篇創作者主導的故事內容使觀衆保持高度參與，並吸引了更多廣告商的興趣。例如，汽車在第三季度表現突出，觀看時長增長近20%，廣告支出上升35%，展示了我們的社區如何隨着用戶的發展而演變，同時爲品牌擴大機會。

我們的創作者生態系統是我們進步的關鍵力量，創作者是嗶哩嗶哩的核心。作爲一個平台，我們最重要的任務是幫助有才華的創作者更快地積累粉絲並賺取更多收入。2025年前9個月，擁有1,000、10,000、100,000和100萬粉絲的創作者數量均同比增長超過20%。同一時期，近250萬創作者通過各種廣告和VAS產品在嗶哩嗶哩上獲得收入，每位創作者的平均收入同比增長22%。這些趨勢表明創作者成功與用戶參與之間的相互促進，加強了嗶哩嗶哩內容生態系統的根基。

現在讓我們談談我們的商業業務及其進展。第三季度，我們的商業動力持續增強，因爲我們挖掘了高度活躍且不斷增長的用戶群背後更多的價值。廣告商越來越認識到嗶哩嗶哩的影響力，總廣告收入同比增長23%，達到人民幣26億元。在第三季度，我們繼續在多個方面推進廣告基礎設施建設。通過利用我們的多模態大語言模型（LLM），我們對視頻內容、社區互動及其與用戶意圖的互聯有了更深入的理解，提升了廣告定向和推薦效率。

同時，我們升級後的智能廣告投放系統實現了活動路徑和投放的自動化，最大化規模、速度和性能。這推動了尋求在嗶哩嗶哩獲取增量價值的廣告商數量同比增長16%。除了廣告算法和投放之外，我們的AIGC創意工具還增加了另一層廣告效率。廣告商可以自動生成吸引人的標題和縮略圖，節省製作時間和成本，同時提高轉化率。在第三季度，超過50%的效果廣告素材得到了我們的AIGC工具的幫助，協助廣告商通過更能引起目標受衆共鳴的內容有效觸達用戶。

這些基礎設施的進步不僅提升了效率，還重塑了廣告商與我們社區連接的方式。通過將智能算法與真實互動相結合，我們將創意轉化爲轉化，並定位嗶哩嗶哩的廣告業務在規模化過程中捕捉更高價值。本季度，我們的前五大廣告垂直領域是遊戲、互聯網服務、數碼產品和家電、電子商務以及汽車。隨着我們的中長篇PUGV提供更多資訊型內容和實際使用場景，我們已成爲數碼產品和家電品牌接觸並轉化年輕用戶的理想平台。

數碼產品和家電及家裝廣告收入均增長了60%以上，因爲越來越多的在線商家認識到我們獨特年輕用戶群的商業價值，他們正在向我們的平台分配更大的廣告預算。除了我們的核心垂直領域外，我們繼續從新興垂直領域看到增量廣告收入。第三季度，人工智能和教育領域的廣告預算均顯著增加。

轉向我們的遊戲業務。第三季度，遊戲收入爲人民幣15億元，同比下降17%，主要原因是去年同期《三謀》初次上線帶來的高基數影響。我們繼續專注於構建多元化的遊戲組合，爲遊戲業務的長期增長奠定更強的基礎。第三季度，《三謀》保持了其熱度。我們通過簡化遊戲玩法和角色進程，進一步提升用戶體驗，創造了一個更加平衡和持久的遊戲作品。基於我們在國內市場取得的成功，我們計劃於2026年第一季度推出《三謀》繁體中文版，面向香港、澳門和臺灣地區。

計劃明年晚些時候推出其他國際版本，向全球戰略玩家開放。除了《三謀》，我們的經典遊戲《命運-冠位指定》（FGO）和《碧藍航線》（Azur Lane）繼續受到ACG愛好者的歡迎，保持了忠實的粉絲社區和持續的參與度。10月16日，我們推出了首款單人提取射擊遊戲《逃離鴨堡》（Escape from Duckov），由一個五人團隊自主研發。這款獨立遊戲憑藉創新的遊戲玩法和可愛的畫面贏得了數百萬用戶的青睞。全球範圍內各平台售出超過300萬份，使《逃離鴨堡》成爲中國今年最受歡迎的獨立遊戲。這是我們令人鼓舞的首秀，也是我們跨類型和平台擴展遊戲開發能力的絕佳例證。

藉助我們領先的遊戲內容平台和具有影響力的創作者，我們有信心明年能夠擴展IP並帶來更多系列遊戲作品給玩家。展望我們的項目儲備，我們正準備在2026年初推出《三國卡牌對決》（Ncard San Guo），這是一款受三國文化啓發的非對稱PVP卡牌遊戲，專爲廣泛的輕量級玩家設計。該遊戲每輪比賽大約持續3分鐘，非常適合隨時隨地輕鬆遊玩。作爲我們進軍休閒遊戲領域的第一步，這款遊戲得到了嗶哩嗶哩充滿活力的遊戲社區的支持，爲玩家獲取和長期參與提供了堅實基礎。測試階段的結果令人鼓舞，我們將繼續完善遊戲，以提供富有創意且獨特的休閒卡牌遊戲體驗。

最後，讓我們來看一下我們的增值服務業務。收入同比增長7%，達到人民幣30億元。本季度，隨着我們繼續擴展符合用戶興趣的內容，更多的用戶加入到了我們的直播平台中。我們的重點仍然是優化運營，確保穩定、可持續的增長，同時進一步改善利潤率。在熱門國產動漫作品的推動下，高級會員也保持了穩健的增長，季度末達到了創紀錄的2540萬。大約80%的會員選擇了年費或自動續訂計劃，這彰顯了他們對我們社區的忠誠和深厚聯繫。

其他增值服務產品在第三季度繼續保持快速增長，尤其是我們的粉絲充電計劃，其收入同比增長近一倍。這一勢頭反映了用戶願意直接支持他們最重視的創作者和高質量內容。除了數字之外，我們仍然致力於爲中國年輕一代打造健康的文化和社區。ESG原則是這一使命的核心。今年，MSCI ESG重申了嗶哩嗶哩的A級評級，認可了我們在利用科技和文化創造有意義影響方面的持續進步。

總之，我們今天取得的一切成就來自於十多年來專注於一件事：在一個充滿活力的社區中構建優質內容。這種長期的關注創造了一個自我強化的循環，即高質量的內容吸引了年輕用戶並激發社區互動，從而帶來持續的價值與自然的變現能力。隨着我們變得更加盈利，這個飛輪效應將更加有效。我們將堅定地走在這條道路上，並繼續爲所有利益相關者創造持久的價值。

接下來，我把電話交給Sam來分享更多財務細節。Sam，請繼續。

Xin Fan

謝謝Chen先生。大家好，我是Sam。爲了節省時間，在今天的電話會議上，我將回顧我們第三季度的亮點。我們鼓勵您查閱今天早些時候發佈的新聞稿以更詳細地了解我們的業績。在第三季度，我們繼續增長收入，並擴大我們的利潤率和盈利能力，這主要得益於我們商業業務的增長，特別是高利潤率的廣告業務。第三季度總淨收入爲人民幣77億元，同比增長5%。其中約39%來自增值服務，33%來自廣告，20%來自遊戲，8%來自IP衍生品和其他業務。第三季度我們的營業成本同比增長2%，達到人民幣49億元，而毛利潤同比增長11%，至人民幣28億元。

我們的毛利率在第三季度達到了36.7%，相比去年同一時期的34.9%有所提升。毛利潤和利潤率的擴大表明我們的模式具有良好的可擴展性。我們的總運營費用爲人民幣25億元，同比下降6%。銷售和營銷費用同比下降13%至人民幣11億元，主要是由於遊戲營銷費用的減少。一般及行政費用和研發費用分別爲人民幣5.09億元和人民幣9.05億元，同比持平。這些努力使我們能夠保持正向的運營結果。我們的營業利潤爲人民幣3.54億元，而2024年第三季度爲虧損。我們的調整後營業利潤爲人民幣6.88億元，調整後營業利潤率在第三季度達到了9%，而去年同期爲3.7%。

淨利潤爲人民幣4.69億元，而2024年第三季度爲虧損。我們的調整後淨利潤爲人民幣7.86億元，第三季度調整後淨利潤率達到了10.2%，而去年同期爲3.2%。現金流方面，我們在第三季度產生了約人民幣20億元的經營現金流。截至2025年9月30日，我們的現金及現金等價物、定期存款和短期投資總額爲人民幣235億元（約合33億美元）。根據董事會於2024年11月批准的2億美元股票回購計劃，截至目前我們已回購了總計640萬股，總成本爲1.164億美元，截至2025年9月30日尚餘約8360萬美元可用於未來的回購。

感謝您的關注。我們現在將開放提問環節。操作員，請繼續。

接線員

[操作員提示] 我們第一個問題來自Alex Liu，來自美國銀行。

亞歷克斯·劉

我認爲這是一個非常好的季度。我們看到日活躍用戶、月活躍用戶和使用時長基本上都達到了歷史新高，並且還在增長、加速。所以我想知道管理層能否分享一下背後的主要驅動因素是什麼？關於用戶未來的參與度，是否有中期目標？另外，月付費用戶增長也在加速，背後的驅動因素是什麼？未來我們應該如何看待最新的新用戶爲內容付費的趨勢？

未知的高管

[已翻譯] 我們用戶持續增長的根本原因在於我們專注於高質量內容，而高質量內容始終是強勁且可持續的增長動力。實際上，我們認爲視頻內容的供應已經發生了根本性的變化，目前視頻內容供應非常充足，甚至在某種程度上供過於求。每年有數百億個新視頻被創作出來，隨着AI工具的快速普及，未來每年將有數萬億個新視頻被製作出來。

然而，我們認爲視頻的數量和質量是兩回事。高質量的內容仍然供不應求。一旦有人開始觀看或享受高質量的內容，他們就很難再回到過去。他們的口味變得更挑剔，不會再回去看那些低質量的消磨時間的視頻。這就是爲什麼嗶哩嗶哩擁有很長的增長空間，因爲對高質量內容的需求將繼續上升，對嗶哩嗶哩內容感興趣的用戶群體也將增加。

除了我們對高質量內容的關注之外，我們業務獨特的社區屬性也進一步鞏固了我們的優勢。這是因爲我們的社區可以幫助發現高質量內容，也可以幫助有才華的內容創作者持續專注於他們的內容創作，因爲內容需要以審美的眼光來發現。我們有許多熱愛高質量內容的用戶，他們也有品味去挑選和推廣這些高質量內容。

優秀的內容創作者需要好的觀衆，而嗶哩嗶哩正是這兩方相遇並相互共鳴的地方，尤其是對於那些在變得流行和贏得良好聲譽之前的內容創作者來說，在嗶哩嗶哩社區中需要相對較長時間的成長過程，而用戶的鼓勵將陪伴他們度過這一過程。這就是爲什麼你看到那些在嗶哩嗶哩上的內容創作者，他們在我們的平台上已經創作內容長達5年，甚至10年之久。

讓我們來看一下MPU的趨勢。本季度我們的MPU達到了3500萬的新紀錄，同比增長了17%。特別是第三季度，主要是高級會員業務推動了這一增長。但從長期來看，我們認爲2C業務，即用戶爲內容付費的商業模式將成爲一個很大的增長驅動力。

我將談談推動與內容消費相關的付費活動的三個原因。首先是我們的用戶。我們用戶的平均年齡現在是26歲，這個群體收入不斷增加，消費場景不斷擴大。無論是在2B廣告方面，還是在2C爲內容和服務付費方面，他們都帶來了收入增長。

我們相信，第二點是我們認爲創作者如果能夠長期持續產出高質量的內容，就可以培養個人IP並推動可持續的變現。有一大批內容創作者已經在嗶哩嗶哩上製作內容很長時間了。在這個過程中，他們創造了個人品牌，也建立了自己的聲譽。人們會關注他們的新創作。這就是爲什麼有充電計劃的原因。每當他們出售自己的高級課程甚至個人IP衍生品時，他們的追隨者、粉絲都會爲這些內容或服務買單。這也推動了整體MPU的增長。

最後一點是我們發現對於年輕一代，消費主要由自我滿足驅動。人們願意爲讓他們開心的事物付費。他們會爲喜歡的人付費，這一趨勢隨着我們在充電計劃上的舉措變得越來越清晰，幫助我們的內容創作者實現個人IP的變現。這將是推動我們MPU持續增長的另一個重要因素。這個問題的回答到此結束。

接線員

下一個問題來自Thomas Chong，來自Jefferies。

託馬斯·鍾

我的問題是關於支付業務。我們看到《逃離鵝鎮》取得了顯著的成績。管理層能否分享一下未來的業務計劃？我們是否有開發手遊的計劃？另一方面，管理層能否評論一下《三國：N卡》在十月底進行的變現測試？我們應該什麼時候期待它上線？另外，我們預計有哪些遊戲正在籌備中？對於《三謀》，其第三季度的表現是否達到預期？未來一年的表現應該如何看待？

未知的高管

[已翻譯] 我來談談《逃離鵝鎮》，這款遊戲確實成爲了今年遊戲市場的一匹黑馬，在上市不到一個月的時間內，它在全球各平台的銷量已經超過300萬份，同時在線用戶峰值超過30萬人。根據目前的趨勢，可以肯定地說，《逃離鵝鎮》有望成爲歷史上中國銷量第二高的主機遊戲。這是一個非常令人鼓舞的成績。此外，除了銷售量之外，玩家們對該遊戲給予了極高的評價。在Steam平台上，已有數萬條評論，其中96%都是壓倒性的正面評價。

那麼它爲何如此成功呢？我認爲主要有兩個原因。作爲玩家，我覺得首先這款遊戲非常好玩。每年都有很多遊戲發佈，但並不是每款遊戲都好玩。我們發現這款遊戲經過精心設計，包括不同關卡和畫面效果。人們會覺得這是一款真正有趣的遊戲，能讓人享受其中。其次，這款遊戲氛圍輕鬆。當玩家體驗遊戲時，並不會感受到PVP的壓力。只是單純的收集和掠奪的樂趣。而且，這款遊戲並不強迫玩家花費大量時間或金錢。整個過程非常輕鬆愉快，在這個時候玩特別有趣。因此，這兩個元素——好玩和放鬆，是這款遊戲成功的主要原因。

背後的原因是，當我們考慮在2023年設立這樣一個項目時，只是一些年輕的開發者聚集在一起，他們是《逃離塔科夫》的忠實粉絲，屬於「撤離類遊戲」的愛好者。他們希望爲年輕一代創造一款簡單易玩、輕鬆且擁有可愛畫風的遊戲。這是我們思考遊戲策略的一個很好的例子，即爲新一代玩家重塑遊戲體驗。這也是我們如何將小衆遊戲類型做到極致的例子。我們認爲這是執行我們遊戲策略的完美案例，也是我們衆多項目中的一個例子，展示了我們是如何設計它的。

關於IP擴展的問題，我們已經啓動了遊戲主機和移動設備版本的《Escape from Duckov》項目，因爲目前遊戲僅在PC上運行。在主機和移動設備上，遊戲玩法會有所不同。我們將花費大量時間來微調項目，同時，我們也會繼續密切傾聽玩家社區的意見，並在適當的時候分享更新。

至於Ncard遊戲，目前封閉測試進展非常順利，我們將專注於調整和完善遊戲，使其達到最佳狀態並推向市場。預計將在明年第一季度發佈。

對於Ncard遊戲，它的設計是爲了滿足休閒卡牌遊戲玩家的需求，每輪遊戲時間約爲3分鐘，適合碎片化時間遊玩。這是我們對新一代玩家需求的一次嘗試，在遊戲性上有許多創新之處。希望藉助我們獨特且優秀的玩家社區以及才華橫溢的內容創作者，包括PUGV社區和直播社區，將這款創新的遊戲帶給所有嗶哩嗶哩用戶。這款遊戲有許多方面具有極大的創新性，我們正在投入大量精力確保其質量達到最佳。我們會花費時間微調遊戲，而當遊戲上線時，最重要的指標是日活躍用戶（DAU）的增長。希望這款遊戲能成爲嗶哩嗶哩另一款長青的作品。

至於《三謀》，這是我們產品組合中最重要的作品之一。總體而言，第三季度的表現符合我們的預期。我們將專注於促進角色養成的平衡性，致力於提升用戶滿意度。這款遊戲的最重要目標是長期運營，我們希望該遊戲至少能夠持續運營5年以上。明年第一季度，我們計劃在中國港澳臺地區推出《三謀》繁體中文版本，並在明年下半年推出更多的國際版本。謝謝，這便是本問題的完整答覆。

接線員

下一個問題來自Felix Liu，來自UBS。

Felix Liu

恭喜你們取得了非常強勁的業績，尤其是在廣告業務方面。管理層如何看待廣告業務未來的增長潛力？能否進一步分享推薦算法和人工智能技術對廣告業務潛在提升的看法？另外，針對剛剛結束的雙十一購物節及整個第四季度，管理層如何看待廣告需求的趨勢？

未知的高管

[經翻譯] 第三季度，我們的廣告收入達到人民幣25.7億元，同比增長23%，市場份額持續上升。在效果廣告穩步增長的同時，基於我們掌握的全行業數據，品牌廣告和火花廣告的增長速度遠超整體市場增速。品牌廣告和火花廣告的增長率在行業內屬於最快行列。

那麼我們應該如何看待未來的廣告收入增長呢？首先，我想談談嗶哩嗶哩廣告的潛在增長邏輯。隨着時間的推移，越來越多的客戶正在認識到並挖掘嗶哩嗶哩生態系統及其用戶的價值。由於我們社區的獨特性，我們的廣告主要優勢在於能夠深度影響用戶的購買決策，併產生重大影響。

簡單來說，嗶哩嗶哩的廣告業務能爲我們的廣告主帶來幾個好處：第一，它不會是一次性的價值體現；第二，我們更擅長帶來新用戶和新客戶；第三，我們更有可能推動新老用戶的重複購買大幅增長。換句話說，我們會幫助客戶實現短期轉化目標和長期品牌建設目標。

是的，雖然我們尚未完全實現所有的潛力，但底層邏輯對未來而言完全是向上的空間。從客戶角度來看，第三季度我們的前五大廣告主垂直行業分別是遊戲、互聯網服務、消費電子和家電、電子商務以及汽車。

爲了更好地服務我們的廣告客戶，有三個主要點：一是增強針對超級關鍵帳戶（SKAs）的戰略和服務。我們將爲最大的客戶提供專門的服務團隊，以及全年整合的嗶哩嗶哩營銷解決方案。該團隊的目標是實現超過90%的復購率，並不斷提升他們在嗶哩嗶哩上的支出佔比。

其次，我們希望將成功的模式複製到多個新的垂直領域。我們採用「常在線」績效模式來更好地服務於其他垂直領域，特別是那些預算較大的類目，例如快消品中的食品飲料、寵物與嬰兒用品、美妝、服飾等。我們預計會有一波新客戶和預算湧入我們的平台。

隨着今年下半年乃至明年的競爭格局變得更加多樣化，我們仍然非常有信心到2026年，在遊戲、電商平台以及內容消費相關的廣告主方面仍有巨大的增長潛力。

第三點是我們計劃在不同的社區場景中擴展廣告滲透率。這將是另一個增長驅動力，因爲嗶哩嗶哩本身在我們的產品中有許多消費場景，不像其他平台那樣大部分消費僅發生在單一視頻流中。我們的用戶花費大量時間在播放器內觀看視頻、參與評論、彈幕互動，同時他們也觀看直播並與直播內容互動。他們進行搜索、瀏覽熱門話題和熱搜，並在多種設備上消費內容，包括手機、PC、OTT等。第三季度，來自這些不同場景的廣告收入同比增長均超過50%。然而，目前的滲透率仍遠低於我們認爲可達到的水平，這意味着還有很大的增長空間。

第四點涉及您提到的AI相關問題。我們內部一直在深入討論，AI這個話題容易讓人對短期內廣告收入的爆發過於樂觀，卻忽視了其長期重塑行業的潛力。然而，我們仍然看到一些積極的變化，首先是AI生成內容（AIGC）創意，目前已佔基於績效的應用程序總創意量的55%，並且還在持續上升。我們正爲互聯網服務領域的客戶提供視頻生成工具，例如在線小說領域，我們支持文本到視頻的生成。對於戲劇廣告客戶，我們支持AI高光生成等一切功能。在這些領域，AI生成的視頻創意已經佔創意消耗的60%以上，這一升級釋放了大量的生產力。

AI的第二個應用體現在智能投放系統上。目前，自動化的智能投放廣告系統已經佔整體績效型廣告支出的45%，並且大多數客戶通過這種模式實現了支出規模的增長。第三點是推薦效率的提升，通過結合多模態內容理解與生成式推薦算法，我們的分發效率總體提升了10%以上。上述這些都是本季度AI爲我們帶來的切實成果和收益。然而，我們確實認爲，AI的意義不僅限於短期矩陣或收入線的提升，而是具有長遠思維的新機遇和結構性變化的解鎖，我們將以長期心態嘗試諸多創新。

最後，關於雙11的結果。首先，從我們的用戶來看，特別是Z世代消費者，他們的消費能力是上一代的2到3倍。他們習慣於將線上消費作爲默認購物途徑，只有當感到開心時才會購買，喜歡的東西或真正需要的東西才會下單。他們不再機械地追逐單一促銷窗口的最低價格。所有這些觀察結果都指向了嵌入在嗶哩嗶哩用戶畫像和生態系統中的巨大商業潛力。

鑑於此，我們今年的雙11成績單仍然超出了預期。在今年的雙11期間，嗶哩嗶哩的廣告收入同比增長了30%，廣告主數量增加了一倍多。在整個雙11活動期間，嗶哩嗶哩爲各行業平均帶來了55%的新客戶轉化率，在手錶和珠寶、家居日用品、食品飲料及美妝等品類中，新客戶轉化率甚至超過了60%。

最後，關於第四季度及明年的展望，我們對廣告業務仍持樂觀態度。更重要的是，我們希望在業務中實現更多有意義的內容，並帶來新的突破和變化。

接線員

下一個問題來自中金公司的Xueqing Zhang。

Xueqing Zhang

恭喜取得強勁業績。我的問題是關於財務前景的。公司盈利能力持續增強，展望第四季度及到2026年，隨着我們保持強勁的現金狀況，您預計毛利率和淨利率趨勢如何？另外，未來如何規劃現金分配？

Xin Fan

我是Sam，我來回答您的問題。是的，我們的業務繼續展現出強大的運營槓桿效應。第三季度，我們的收入增長了5%，而毛利潤同比增長了11%。我們的毛利率已連續13個季度改善。我們預計這一趨勢將持續到今年第四季度，毛利率有望達到37%。我們的中期毛利率目標依舊維持在40%至45%不變。

此外，我們的調整後營業利潤——即扣除其他收入前的利潤——同比增長超過150%，調整後的營業利潤率從去年的3.7%擴大至9%。我們預計這一數字將在今年第四季度進一步提升至約10%，並使我們穩步邁向中期調整後營業利潤率目標，即15%至30%。我們已經看到了嗶哩嗶哩商業模式的韌性以及專注於健康收入增長和利用規模效應實現可持續利潤擴展的戰略成效。我們有充分信心實現中長期的利潤率目標。

關於現金使用，我們將謹慎分配資源。目前，我們每季度已產生超過10億美元的自由現金流。首先，我們會支持高質量的收入增長引擎，比如廣告業務；其次，我們將投資一些新機會，例如拓展業務邊界，重新打造一些面向新一代的遊戲，就像Duckov一樣。我們已經宣佈計劃探索Duckov在主機遊戲和移動遊戲領域的機遇。最後，我們還將抓住一些主要的行業機會。

例如，我們也在人工智能等領域尋找新的人才。但關於股東回報，我們今年已經回購了超過1億美元的股票。我們有一個經董事會批准的兩年股票回購計劃，目前還剩下大約8300萬美元。我們預計將在計劃剩餘時間內充分利用該金額。

接線員

我們的下一個問題來自Yiwen Zhang，來自華興資本。

Yiwen Zhang

我有一個關於AI應用的問題。您剛才討論了一些剛剛推出的AI功能和產品。那麼，您對未來AI在嗶哩嗶哩上的應用有何看法和預期？另外，您認爲像Sora這樣的產品將對視頻製作和消費帶來什麼影響？

未知的高管

[已翻譯] 在我們的內容創作者和用戶中，嗶哩嗶哩擁有最高的AI密度。許多中國最優秀的AI主題內容創作者以及對AI最感興趣的用戶都活躍並聚集在嗶哩嗶哩上。

在第三季度，每月有近10萬名創作者活躍在嗶哩嗶哩上創作與AI相關的內容。其中一些人在進行最新的機器學習解釋，一些人在分解和教授新的AI應用，或者使用AI進行視頻創作。第三季度平均每天上傳的與AI相關的視頻數量同比增長超過80%。

我們還有很大的潛力可以進一步發掘，因爲嗶哩嗶哩上聚集了中國三分之二以上的年輕一代。這批人群正是渴望了解AI或利用AI技術進行創作的群體。

當您問我Sora是否會改變人們創作或消費內容的方式時，我們認爲——我個人認爲，Sora在視頻內容創作和用戶界面上提供了新的工具。但正如我之前所說，短視頻內容已經供過於求。AI工具的採用只會增加視頻供應量，但不會改變人們消費內容的方式。然而，在高質量視頻方面，優質內容的供應仍然稀缺，這些工具的使用將幫助我們增加供應，並提高優秀內容創作者生產此類內容的效率。我們在許多內容類別中已經看到AI正在成爲新的範式。例如，在音樂領域的自動調音混音領域，甚至在動畫領域，有許多高質量的視頻是藉助AI工具製作的。綜上所述，我們確實認爲AI將成爲高質量視頻創作的基本效率助推器，而嗶哩嗶哩將從這一技術創新中獲益最多。

基於這一觀察，我們將非常專注於人工智能應用的視頻軌道。我們希望讓人工智能成爲幫助內容創作者製作更高質量視頻的有效工具。你可能已經看到了我們最近推出的一些功能，例如多語言視頻可訪問性功能，包括配音、字幕甚至脣形同步。我們還計劃推出一種針對視頻播客類內容的人工智能文本轉視頻工具。我們相信，這款產品將有助於爲嗶哩嗶哩及其用戶帶來更多的高質量內容。

朱麗葉·楊

這結束了問答環節。操作員，交給你了。

接線員

再次感謝您參加嗶哩嗶哩2025年第三季度財務業績及業務更新電話會議。如果您有任何其他問題，請聯繫Juliet Yang，嗶哩嗶哩執行投資者關係總監或Piacente Financial Communications。中國和美國的投資者關係聯繫方式可以在今天的新聞稿中找到。謝謝，祝您有美好的一天。

詳細信息請訪問嗶哩嗶哩投資者關係

提示：上述內容由AI語言模型基於公開可用信息生成，幷包含來自第三方的自動生成字幕。以上材料不代表富途立場，也不構成任何投資建議。富途對上述內容中顯示的信息的準確性、及時性或完整性不做任何明示或暗示的保證。

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