業績會第一現場

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Circle 2025Q3業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現：
- Circle Internet Group報告了強勁的財務業績，總收入和儲備收入達7.4億美元，同比增長66%。
- 流通中的USDC同比增長108%，達到737億美元，而使用USDC的鏈上交易增長了580%，達到9.6萬億美元。

業務進展：
- 將Arc推出到擁有超過100名主要參與者的公共測試網。正在探索在Arc Network上推出原生代幣的可能性。
- Circle Payments Network實現了產品擴展，並且交易量顯著增長。穩定幣網絡擴展至支持28條鏈。
- 在支付、商業、資金管理和資本形成方面的使用案例不斷擴大，行業領先的公司如Brex、Deutsche Boerse和Itaú紛紛採用。

機會：
- 隨着Circle持續在穩定幣市場中佔據更多份額，增長動力將來自支付、資本市場以及私營部門和傳統金融機構的廣泛採用。
- 通過合作伙伴關係和平台能力，繼續擴展到新的區塊鏈網絡和金融服務領域。

下一季度指引:
- 預計穩定幣交易量將進一步增長。2025年全年其他收入指引上調至9000萬至1億美元。
- RLDC利潤率預計將處於指導範圍的高端，約爲38%。調整後的運營費用預計到年底將達到4.95億至5.1億美元。

風險：
- 沒有發現明確的風險。

完整記錄稿（AI生成）

接線員

女士們、先生們，感謝您的等待。我叫Krista，今天我將擔任您的會議操作員。現在，我謹代表Circle Group -- Circle Internet Group歡迎您參加2025年第三季度業績電話會議。[操作員指示]

現在我想將會議交給資本市場和投資者關係副總裁John Andrews。John，您可以開始了。

John Andrews

謝謝操作員，早上好。歡迎各位參加Circle 2025年第三季度的業績電話會議。今天我和我們的聯合創始人、首席執行官兼董事長Jeremy Allaire以及我們的首席財務官Jeremy Fox-Geen一起出席。今天早上早些時候，我們在Circle投資者關係網站investor.circle.com上發佈了我們的業績新聞稿和業績演示文稿。本次電話會議的文字記錄將在該網站上發佈，一旦可用即可查閱。

我需要提醒大家，我們的業績新聞稿、演示文稿以及本次電話會議包含前瞻性陳述。由於前瞻性陳述本質上存在風險和不確定性，其中一些無法預測或量化，還有一些超出我們的控制範圍，因此您不應依賴這些前瞻性陳述作爲未來事件的預測依據。我們前瞻性陳述中反映的事件和情況可能不會達成或發生，實際結果可能與前瞻性陳述中的預測存在重大差異。

有關可能導致這些結果出現差異的風險、不確定性和其他因素的信息已包含在我們向美國證券交易委員會提交的文件中。我們今天在本次電話會議上還將披露非GAAP財務指標。這些非GAAP財務指標的定義及其與最可比GAAP財務指標的對賬信息可在業績新聞稿和業績演示文稿中找到，這些資料已發佈在Circle的投資者關係網站investor.circle.com上。非GAAP財務指標應被視爲對GAAP指標的補充，而不是替代。

現在，我把電話交給Jeremy Allaire。

Jeremy Allaire

謝謝John。我很高興今天能與大家討論我們的季度業績和總體展望。但在開始之前，我想談談我們在這一市場所看到的更廣闊的願景——一個互聯網金融系統的願景，這也是我們在Circle正在努力實現的目標。我們的願景始終是：一套新的開放互聯網基礎設施和開源軟件基礎設施將與全球金融系統相融合，並最終改變它。我們正朝着這個目標邁進，逐步實現這一願景。

我們看到的是一個構建全棧互聯網金融平台公司的機會，該平台包含多個層級。第一層是區塊鏈網絡，正成爲互聯網經濟活動的基礎操作系統，我們稱之爲互聯網的經濟操作系統（economic OSs）。這些基礎設施層將協調、治理、價值存儲、金融合約和其他形式的經濟中介遷移到一個由軟件驅動和代理的經濟系統中的一部分。這是一個巨大的平台和基礎設施機遇，我們認爲它甚至比任何過去的互聯網平台技術都更龐大。

在這些經濟操作系統之上是數字資產的第二平台層。這包括穩定幣、基於協議和應用的原生互聯網數字資產以及廣泛的代幣化，包括傳統資產的代幣化和許多其他類型的經濟合約。所有這些數字資產都將建立在第一層區塊鏈網絡之上，即互聯網的經濟操作系統（economic OSs）。這一數字資產層對於世界各地如何存儲、轉換、傳輸和交換經濟價值至關重要。

在區塊鏈和數字資產層之上是第三層，爲互聯網經濟構建的新應用工具，包括支付、商業、資金管理、資本形成、借貸、治理等對經濟活動至關重要的應用工具。全棧互聯網金融平台正在興起，Circle 旨在成爲這一領域的領導者。

在此背景下，我想討論我們最近的結果以及我們在擴展平台並朝着我剛才描述的願景邁進方面的進展。在第三季度，我們的網絡增長非常強勁。流通中的 USDC 同比增長了 108%，達到 737 億美元。這是巨大的增長。我們爲這種增長也代表着持續的市場份額擴張而感到自豪。此外，使用 USDC 的鏈上交易量在第三季度同比增長了 580%，達到 9.6 萬億美元，突顯了將 USDC 作爲交換媒介使用的內在且不斷增加的速度和效率。貨幣流通速度的加快是互聯網金融系統的一個關鍵特徵。第三季度我們的財務業績強勁。

我們實現了 7.4 億美元的總收入和儲備收入，同比增長 66%。我們的調整後 EBITDA 同比增長 78% 至 1.66 億美元，調整後 EBITDA 利潤率爲 57%，擴大了 737 個點子。並且我們繼續擴展我們的平台。最近幾周，我們推出了 Arc 公開測試網，參與者超過 100 家主要機構。我將在幾分鐘內詳細討論這一點。

我們今天還分享了我們正在探索在 Arc 網絡上推出原生代幣的可能性，我們認爲這可能是推動 Arc 網絡的效用、激勵、增長和治理的重要組成部分。我們看到了 Circle 支付網絡產品的擴展，多個產品發佈和交易量的顯著增長，並且我們繼續擴展我們的穩定幣網絡到更多區塊鏈，現已新增 5 條鏈，共支持 28 條鏈，這是我們保持市場中立立場的深刻承諾的一部分。

採用範圍已經擴展到各種應用場景、行業和公司類型。總體而言，穩定幣市場繼續強勁增長，Circle 繼續獲得份額。按年同比計算，流通中的穩定幣增長了 59%。由於我們的增長速度快於整體市場，Circle 在第三季度的市場份額增長至 29%。根據 Visa 發佈的分析數據，穩定幣交易量同比增長約 130%，其中 USDC 的市場份額在第三季度擴大到 40%。正如您所見，美元穩定幣領域仍然是一個擁有兩個主要發行人和若干小規模參與者的市場，儘管競爭加劇，我們依然保持了強大的地位。

我們競爭優勢的核心在於幾個方面錨定的強大且持久的網絡效應：通過受監管、審計、公開透明和合規的方式在基礎設施中注入的信任；核心流動性和儲備基礎設施，與具有系統重要性的銀行和全球銀行業務連接提供的大規模鑄造和贖回能力。此外，我們在區塊鏈網絡和生態系統中的廣泛分佈也有助於維持網絡的廣泛效用。

我們在產品和技術以及開發者服務方面不斷創新，這爲應用程序開發者、金融基礎設施公司等提供了強有力的基礎設施。至關重要的是，我們能夠通過作爲市場中立的基礎設施來維持我們的競爭優勢，領先公司可以在此基礎上進行構建。我們的穩定幣網絡增長依然強勁。如前所述，鏈上交易量在本季度增長至 9.6 萬億美元，高於第二季度的 5.9 萬億美元。

CCTP（跨鏈傳輸協議）是我們實現跨區塊鏈網絡、應用和服務高效且安全轉移數字美元的關鍵基礎設施。CCTP 的交易量在第三季度同比增長了約 640%，達到 313 億美元。實際上，在我們跟蹤的主要橋接提供商的所有資產橋接總量中，CCTP 佔了所有流量的 47%。10 月份，這一比例超過了 50%。

這一點至關重要，因爲我們考慮到Circle在提供支持數字資產更廣泛的跨鏈互操作性基礎設施方面可以發揮的日益重要的作用。我們在數字資產交易市場的份額也在持續增長。這是我們的一項關鍵優先事項。您可以看到，我們的現貨交易市場份額逐年增長，並且USDC在永續市場中的應用不斷擴大，尤其是在像全球最大的中心化交易所Binance以及最大的去中心化交易所Hyperliquid這樣的平台上。

從6月30日至11月8日，我們看到代幣化的貨幣市場基金USYC的規模增長了兩倍多，達到約10億美元，成爲全球第二大代幣化貨幣市場基金（TMMF）。這是我們在數字資產市場中代幣化抵押品增長的重要組成部分。用例擴展和採用正在增加。我們看到其在資本市場、支付領域、數字資產生態系統中的採用，包括與銀行基礎設施提供商合作，爲世界各地提供美元訪問權限，特別是與Brex、德意志交易所（Deutsche Börse）、Fireblocks、Finastra、Kraken以及拉丁美洲最大銀行Itaú等領先公司合作。這些都是選擇與Circle合作的行業領先公司，它們是我們穩定幣網絡持續增長和採用的重要案例。

儘管USDC和Circle更廣泛的穩定幣網絡是我們當前業務的核心，我們仍在繼續沿多個關鍵維度擴展我們的平台。回到構建全棧互聯網平台公司的理念，Circle一直在有條不紊地建設基礎設施，向下深入核心網絡操作系統層，如Arc，同時向上進入應用工具層，如CPN。通過Arc，我們剛剛在最近幾周交付了一個關鍵且重要的里程碑——Arc公共測試網的推出。

當我們考慮這一層基礎設施時，我們將其視爲一個操作系統層，即互聯網的經濟操作系統。在過去的幾十年裏，軟件基礎設施支持互聯網效用增長的基本平台發生了重大轉變：作爲信息和數據操作系統的網絡、演進爲移動設備操作系統環境、雲作爲操作基礎設施，以及其他核心實用程序如社交、搜索和商務幫助組織生態系統、平台和活動。而現在，我們看到了兩個新的主要操作系統範式：AI平台和區塊鏈平台。

通過Arc，我們創造了一個企業級的、專爲將穩定幣金融和現實世界經濟活動引入鏈上的系統。我們的公共測試網啓動時，已有超過100家世界級公司參與，涵蓋金融行業的每個主要類別、主要支付公司、技術公司、金融科技公司以及數字資產市場行業的廣泛支持者。從Apollo到AWS、貝萊德（BlackRock）、匯豐（HSBC）、萬事達（Mastercard）、渣打銀行（Standard Chartered）、Visa等衆多優秀公司都在測試、評估並與Circle合作，我們希望在2026年將Arc推向商業主網發佈。我們還激活了整個Circle產品套件中的Arc，使開發者和生態系統中的所有參與者都能無縫利用Circle提供的新基礎設施，爲Arc主網做好準備。

我們對Arc的願景是一個全球分佈的網絡，在世界每個地區、每個經濟體系中都有基礎設施運營商。我們設想了強有力的參與者激勵和治理機制，以推動該網絡的採用和演變。與此思路一致，Circle正在積極探索在Arc網絡上引入原生代幣。這是一個令人興奮的發展，我們正在積極研究，隨着探索的深入會分享更多信息。我們也看到Circle Payments Network（CPN）早期的強勁勢頭，並已擴展了CPN產品組合。我們推出了CPN控制檯，爲CPN成員提供自助服務操作，包括客戶註冊、集成和支付流程管理。這將簡化我們將更多成員和機構引入網絡的能力。

CPN市場本身也在持續擴大，我稍後會討論。我們推出了一項名爲CPN Payouts的新功能，專門用於在CPN上實現自動化的穩定幣支付。我們已經看到加入該網絡的金融機構數量增長至29家，並且越來越多的機構正積極參與資格審查以接入我們的網絡，其中包括55家金融機構。整體尋求加入CPN的金融機構渠道已增至500家。

這些參與者包括全球系統重要性銀行、支付服務提供商、跨境公司、新銀行、數字資產公司等衆多其他機構。我們持續擴展CPN可用的市場，目前已經在巴西、加拿大、中國、香港、印度、墨西哥、尼日利亞和美國等地實現了實時流動。我們預計即將推出流向哥倫比亞、歐盟、菲律賓、新加坡、阿聯酋和英國等地區的支付服務。

我們還看到CPN的早期採用情況良好，從僅僅5個月前的第一個完整月份到11月7日，CPN每月總支付量增長了100倍以上。截至上週五，基於過去30天的年化交易量爲34億美元。我們對Circle平台的這一擴展感到興奮，繼續打造我們認爲可能成爲全球最重要和最廣泛採用的互聯網金融平台之一。

至此，我很高興將此交給Jeremy Fox-Geen進行財務回顧。

Jeremy Fox-Geen

謝謝您，Jeremy，大家早上好。2025年仍然是一個以增長爲特徵的年份，我很高興地報告我們在第三季度繼續保持這一勢頭，取得了強勁的財務業績。我將首先簡要回顧我們業務和財務模型的基本面。穩定幣是一種網絡業務，成功的網絡是持久且有價值的。我們的戰略依然是拓展並深化我們的網絡。我們在支持穩定幣的資產上賺取儲備收入，並激勵戰略合作伙伴擴大分銷和我們的網絡。在過去的一年裏，我們擴展了收入來源，現在從某些交易流和網絡基礎設施中獲得其他收入。作爲一個互聯網平台業務，我們擁有高度可擴展的模式，具有強大的內在運營槓桿。

現在讓我回顧一下本季度的情況。截至季末，流通中的USDC達到737億美元，同比增加了一倍多，增長速度超過了整體市場。截至季末，存放在Circle平台基礎設施內的USDC同比增長近14倍，達到102億美元，佔總流通量的14%，因爲我們看到越來越多的領先機構正在構建基於我們平台的應用。第三季度儲備回報率爲4.15%，同比下降96個點子，反映了在此期間SOFR的下降。由於USDC流通量的增長部分被較低的儲備回報率所抵消，總收入和儲備收入同比增加66%，本季度達到7.4億美元。

總分銷、交易和其他成本同比增加了74%，達到4.48億美元。這一增長主要由Coinbase平台上持有的平均USDC餘額增加以及其他分銷激勵措施推動，我們繼續建立夥伴關係以推動增長和採用。本季度RLDC利潤率爲39.5%，同比下降270個點子，但較第二季度環比上升133個點子，反映了某些高利潤率產品和合作夥伴所帶來的增長影響。其他收入（屬於高利潤率且可擴展）從去年不到100萬美元增至2900萬美元，反映了自2024年下半年以來推出的新產品和服務。訂閱和服務收入在第三季度達到2360萬美元，主要來自我們區塊鏈網絡合作夥伴關係的收入。本季度新增了5條新鏈，今年新增了12條新鏈。

交易收入爲470萬美元。總收入和儲備收入減去分銷、交易和其他成本後，同比增長55%至2.92億美元。調整後的營業費用（不包括折舊和攤銷、數字資產損益及股票薪酬）同比增長35%至1.31億美元，因我們繼續在這個行業關鍵時期投資於擴大我們的平台和分銷。值得注意的是，該指標包含工資稅，自從我們進行IPO以來，也包括與股票薪酬相關的工資稅。本季度因股票薪酬產生的新增工資稅爲500萬美元。剔除這些新增工資稅以便更清晰地比較，我們基礎的調整後營業費用同比增長29%。調整後的EBITDA同比增長78%至1.66億美元，反映了我們模式固有的強大運營槓桿。調整後的EBITDA利潤率同比和環比均有所擴大，達到57%。

最後，讓我簡單更新一下我們的展望。我們正處在全球貨幣市場發生重大變化的開端，我們管理業務以實現長期成功。此外，我們的一些核心績效驅動因素實時對市場可見。因此，我們不會提供詳細的季度或全年財務指引。然而，我們確實會在某些指標上提供全年指引，以幫助投資者更好地理解我們的預期表現。當我們預計業績會顯著偏離該指引時，我們將更新此指引。

我們的USDC流通展望是長期且貫穿週期的，保持不變。鑑於第三季度強勁的訂閱和服務收入以及交易收入的基本增長動力，我們將2025年全年其他收入指引上調至9000萬至1億美元。我們預計RLDC利潤率將在年底達到約38%，處於我們預測範圍的高端，反映出強勁的平台表現。

我們將全年調整後的營業費用上調至4.95億至5.1億美元，反映出在建設我們平台能力和全球合作伙伴關係方面不斷增長的投資。這也反映了與Circle員工未來可能行使期權相關的工資稅的影響。總體而言，我們在第三季度取得了強勁的表現，實現了有意義的增長和利潤率擴張。我們才剛剛開始抓住面前的機會，對未來充滿期待。我要感謝Circle團隊的持續努力，也感謝我們的投資者和分析師的支持與參與。

接下來，接線員，我們可以開始問答環節了。

接線員

[操作員提示] 您的第一個問題來自花旗的Pete Christiansen。

彼得·克里斯滕森

這裏的發展趨勢非常棒，尤其在CPN方面令人印象深刻。我想深入探討一下CPN的結果。您是如何看待這個渠道發展的？投資者應該如何考慮這一渠道的增長？目前有55個新合作伙伴正在審核中，還有500個的巨大儲備庫。我們該如何看待這些潛在用戶轉化爲正式用戶的進度？另外，作爲跟進問題，您能否談一下Circle計劃如何通過CPN實現貨幣化，不論是直接還是間接的方式？

Jeremy Allaire

好的，感謝您的提問，Pete。我是Jeremy Allaire。是的，我們對CPN的進展感到非常滿意。顯然，我們在春季發佈了它，並上線運行後，已經看到了非常好的反響。我想強調幾點：首先，我們一直專注於確保我們的產品和運營能夠具備擴展會員數量及激活能力的信心。因此，我們在這一點上取得了很大進展，這從結果以及我分享的一些其他數據點中可以看出。

對我們來說，這不僅僅是關於網絡成員總數的增長，雖然我們確實預計將繼續擴大成員總規模。但我們的重點是增加市場的質量，不僅僅是單純爲了宣稱「我們能在這裏或那裏流動資金」而增加市場。我們關注的是引入優質的參與者，那些有重要資金流量的參與者，那些希望從這種多邊框架中受益的參與者，以及那些對企業、消費者零售等領域具有良好覆蓋範圍的參與者等。

因此，可以說是重質不重量。最終，我們希望確保——這也是當我們談論資格審查時的一部分內容——我們在審查許多因素。我們看他們在本地銀行系統和貨幣體系下的流動性有多強，是否能夠滿足網絡的服務水平協議（SLA）要求等等。所以我們是在爲質量、運營能力等方面進行背書。我認爲，我們對TPV（總支付額）的增長，不論是月度TPV還是年度化TPV的進展情況都非常滿意，正如我之前分享的數據所示。

Jeremy Fox-Geen

關於貨幣化的問題，我可以補充幾點。首先，我們現在專注於擴展網絡，而不是急於從網絡中提取價值或貨幣化。我們希望網絡不斷壯大，從而爲所有參與者創造越來越多的價值，因爲這是網絡增長並變得有價值的方式。隨着時間推移，有許多機會可以收取少量費用，這對於新型、更高效的互聯網規模架構是有益的。我們希望收取遠低於傳統模式的費用，並以更高的規模構建業務。

Jeremy Allaire

我只想快速補充一句，他們網絡上的成員是可以賺錢的。這些是他們向用戶、使用該服務的企業以及最終發生的貨幣流動收取費用的流程。因此，我認爲這是一個有吸引力的平台，可以爲其成員的產品、服務和業務增加價值，他們當然可以通過這個平台創造價值，我們希望擴大這一規模。所以這方面還會有更多的進展。我們對將Arc整合到CPN以及支持網絡上主流支付流程的新基礎設施感到興奮。

接線員

您的下一個問題來自海港研究公司的Jeff Cantwell。

Jeffrey Cantwell

我想問一下，在十月份，聯儲局的Chris Waller在支付創新大會上發言。他說，這是聯儲局和支付領域的一個新時代，DeFi/加密世界不再處於金融系統的邊緣，聯儲局打算成爲這場革命的積極參與者。我想知道您對此有何反應。您是否認爲隨着聯儲局可能開始更密切地關注加密貨幣，Circle也能在這個討論中佔有一席之地？

Jeremy Allaire

好的，感謝您的提問，Jeff。我們完全與沃勒州長的觀點一致。如今，Circle的基礎設施，無論是我們的穩定幣網絡基礎設施、USDC本身還是我們的跨鏈基礎設施，實際上都是這一正在形成的基於區塊鏈和DeFi的金融系統的核心部分。事實上，我們在基於DeFi和區塊鏈的世界中保持了非常強大的領導地位，而且我認爲我們的競爭優勢隨着時間的推移還在不斷增長。

我想沃勒州長提到的一個更大的觀點是，我們能夠將被視爲金融系統基本構建塊的內容轉化爲代碼、智能合約和運行在互聯網上的代幣化資產，這是一次整體架構的轉變，並且代表了全球金融系統實際底層設計的重大變化——從像穩定幣這樣的數字現金工具到金融合同和金融市場原語，所有這些都以代碼形式表達，而這正是Circle的核心理念所在。

我們一直在談論建立互聯網金融系統。我們相信這裏將會發生大規模的變化，並且會形成一個大型的互聯網金融系統。我們已經看到它正在逐步形成。Circle的目標是成爲這一新的互聯網金融系統時代的領先互聯網平台公司。因此，我認爲令人鼓舞的是，央行領導人和全球機構的領導者也看到了這一點，並正在影響政策，同時也推動技術和商業實踐朝着這個方向發展。

Jeffrey Cantwell

很好，非常感謝。接下來我想跟進一個問題：本季度你們的市場份額是29%，而上一季度是28%，所以市場份額有所提升。能否詳細談談你們在哪些領域獲得了市場份額？我很好奇，在《GENIUS法案》通過後，你們是否看到美國對USDC的需求有顯著變化？這種監管上的明確是否在某種程度上幫助了你們獲得市場份額？

Jeremy Allaire

當然，我很樂意解答。正如我們所提到的，我們在第三季度看到了非常強勁的增長。我認爲這種增長不僅來自監管的明確性，還來自於整體技術的進步，所有這些因素共同推動了更多的市場活動，越來越多的主要金融機構、支付公司、新銀行和大型企業開始在其產品和服務中實施穩定幣。我們提到了一些本季度看到的主要公司。因此，這實際上是一系列非常有利的因素。

我認爲，不僅僅是在美國，還包括歐洲、亞洲、香港、阿聯酋等地區，穩定幣正在受到監管，主流參與者希望與像Circle這樣具備信任、透明度、流動性和合規性的基礎設施合作。我們認爲自己長期擁有這樣的基礎設施優勢，隨着這一領域逐漸成爲主流現象，這不僅是由於監管的原因，也是因爲技術優勢使Circle受益。如果你看我們同比的市場份額增長以及近期的絕對增長，我相信這正反映了這一點。

接線員

Joseph Vafi，您的下一個問題來自Canaccord Genuity的提問。

約瑟夫·瓦菲

祝賀你們取得的所有出色進展。我想稍微深入探討一下Arc的情況。Jeremy，我對你們探索原生代幣感到非常興奮。能否詳細講講你們目前的研究方向，有哪些原因會讓你們決定推進或不推進這項計劃，以及兩方面的潛在影響？然後我還有一個簡短的後續問題。

Jeremy Allaire

好的，沒問題。我先說幾點。首先，我在之前的評論中也簡單提到過，Arc網絡正在與許多主要機構合作設計和構建。如果你查看Arc的公告，你會注意到涉及範圍廣泛的金融基礎設施公司、全球銀行、資本市場公司、資產發行人、資產管理公司，且遍佈世界各地——從亞洲到中東，再到歐洲、美國和拉丁美洲。因此，我們的一個基本理念是，我們希望建立一個分佈式的網絡，由來自世界各地、不同地理區域和地緣經濟體系的運營商組成，併爲包括在Arc上開發應用程序的開發者以及推動和促進Arc使用量增長的終端用戶在內的所有參與者提供參與方式。

我們希望創建利益相關者的激勵機制，併爲網絡的發展制定治理方法。我認爲這在區塊鏈網絡領域是比較常見的。但在此時此刻，當我們試圖將這些主流公司和數字資產生態系統中的領先企業聚集在一起時，我們確實看到了Arc原生代幣的潛在好處。這種代幣可以爲網絡用戶提供實用價值，使圍繞網絡增長的利益保持一致，並且爲利益相關者提供了一種具體的方式參與技術及其升級、網絡運營商擴展等方面的選擇和治理。

因此，我們正在積極評估Arc的代幣，並將在適當時候分享更多相關信息。但基於Arc公共測試網的發佈以及我們已經看到的開發人員的積極參與，我們對此感到非常興奮。我們認爲它不僅可以成爲Circle的關鍵基礎設施，也可以成爲整個全球生態系統的關鍵基礎設施，特別是那些試圖在這些網絡和操作系統上構建主流規模應用的生態系統。

約瑟夫·瓦菲

這太棒了，真的很令人興奮。那麼CPN與Arc的交集——我知道現在還處於早期階段，目前或不久的將來看起來是怎樣的？

Jeremy Allaire

是的，有幾件事要說。首先，隨着Arc進入測試網，我們正將其作爲基礎設施在Circle的所有產品和服務中激活。因此，在測試網期間，我們將繼續確保所有內容都可用。就在昨天，我們宣佈了代幣化的貨幣市場基金產品USYC已經在Arc測試網上線。所以我們要確保整套服務都在那裏。

其次，直接回答您的問題，我們認爲Arc網絡可以成爲CPN非常重要的基礎設施，提供一流的低成本、結算終局性，並最終擁有強大的外匯基礎設施。您會注意到，在Arc測試網的公告中，有許多非美元貨幣發行方已在Arc測試網上啓動，其中一些已經上線運行。不管是日元、巴西雷亞爾、披索還是澳元，其他貨幣也一樣，我們希望增加本地貨幣的數量，這一點很重要。因爲如果我們能夠建立一個無縫、實時、原子級可互換的貨幣兌換系統，並將其作爲CPN成員可以使用的原語嵌入，那將是非常強大的能力。

因此，作爲穩定幣金融平台的Arc以及爲金融機構（FIs）提供的企業級和監管就緒型基礎設施的Arc，與CPN的終極目標高度契合。也就是說，從應用層面上看，CPN正在我們的穩定幣和數字資產網絡之上構建，例如USDC、EURC和USYC，並且它們都能夠利用Arc的操作系統進行開發並從中受益。

接線員

您的下一個問題來自Devin Ryan，來自Citizens。

德文·瑞安

這裏有一些後續問題。首先，關於Circle支付網絡，顯然很高興看到其發展勢頭比上次更新時有了顯著提升。我們非常希望能夠了解推動這一管道發展的催化劑及其時間表。您能否透露一下接下來一個或兩個季度可能會完成哪些交易，而哪些還處於初步探索階段？此外，關於合作伙伴的經濟利益方面有什麼可以分享的嗎？隨着管道規模的擴大，你們是否有足夠的能力應對？還是我們應該預期會看到更多的成本增加？

Jeremy Allaire

我先回答第一部分，然後讓Jeremy Fox-Geen回答第二部分。就催化劑而言，我認爲構建這種基於成員的支付網絡顯然是經典的「雞與蛋」的問題，對吧？你希望確保在雙方都有流量，因此我們啓動這項工作的重點是讓主要市場的發起者向世界各地的目的地提供高質量的流量。我們開始看到這一點，並且我認爲這體現在我們分享的一些數據中。

根據我之前的評論，越來越多參與資金流動、特別是跨境資金流動的公司，無論是銀行、跨境支付公司，甚至是那些必須處理如何爲創造者或供應商收款和匯款複雜性的大型企業，都希望能夠利用穩定幣基礎設施的速度、資本效率和成本效益。因此，這就是我們看到的催化劑所在。

我們看到的催化劑來自一些老牌公司，他們意識到，如果能夠內部化資金流動方式，實際上可以釋放資本，減少所需的抵押品數量，提高資本效率，同時也能提供更快、更好的產品用戶體驗。因此，這些是人們擁有的商業動機，而對我們來說，我們顯然非常專注於確保網絡中的每個參與者都是高質量的，這樣根據Metcalfe定律，網絡中的每個新節點都會以指數級增加網絡的價值。

我們希望這些成爲會員的金融機構能夠立即感受到使用該網絡所帶來的雙向收益。這些都是促使企業加入的商業驅動因素，也是我們在評估吸納新會員時關注的重點事項。至於其增長前景以及合作模式和投資方面的問題，我交給Jeremy Fox-Geen來回答。

Jeremy Fox-Geen

好的，謝謝Jeremy。首先，針對您提到的成本問題。顯然，隨着網絡的增長並加速擴展，隨之而來的成本也會增加，例如在通過風險和合規審查以及持續監控等方式吸納這些金融機構的過程中產生的成本。所以，確實會有更多相關的成本，但這在我們的整體成本範圍內。作爲一家技術公司，我們顯然正在以一種高度可擴展的基礎設施驅動方式構建它，並儘可能地將AI技術融入其中，以確保當我們擴展和增長時，不是通過增加人員，而是以一種非常具有成本效益的方式進行，這也完全符合我們整個模型中固有的強大運營槓桿效應。

德文·瑞安

很好。那麼接下來，顯然，隨着您與潛在合作伙伴和客戶的對話越來越多，並且這些對話的內容也在大幅擴展，您是否在需求方面學到了一些可能影響產品路線圖的東西？另外與此相關的是，目前這個領域有很多併購（M&A）相關的新聞。所以我想請您談一下當前關於併購的討論或興趣，甚至是一些讓您感到意外的事情。

Jeremy Allaire

好的，當然。我會說幾個主題性的東西。我認爲一個關鍵的需求是，那些希望在穩定幣支付領域有所建樹的企業，他們正在尋找強大的直接流動性連接，這種流動性存在於穩定幣、穩定幣網絡以及本地市場之間。因此，這一直是我們關注的重點——確保我們的流動性網絡儘可能強大。我們在全球主要金融市場中心大規模地鑄造和贖回穩定幣。我們正在增加接入我們基礎設施的重要銀行數量，特別是在這些主要市場中。如果您考慮這一點的話，可以把它想象成管道的寬度和效率——通過這些管道轉移資本的效率和成本效益如何。

這對我們來說是一個很大的差異化因素。我認爲我們現在能夠在此基礎上構建其他抽象層，無論是外匯（FX）抽象、結算信用抽象，還是CPN編排協調能力。顯然，對於許多企業來說，這對他們而言是全新的。這裏既有積極參與的數字資產原生生態系統，也有所有這些新進入該領域的企業。這正是像Arc這樣的技術發揮作用的地方。對於我們來說，Arc的一大推動因素在於，多年來我們一直在研究傳統金融機構（FI）或傳統企業需要什麼才能構建一個應用並將其部署到這些網絡上，同時以儘可能簡單、安全且有保障的方式完成這一過程。

以Arc爲例，確定性結算終結在亞秒級範圍內，交易成本約爲0.01美元。在網絡上支付的費用實際上是USDC和其他穩定幣，隨着時間推移會變化。保密功能也是至關重要的特性，人們需要這些特性來使系統對他們有效運作。這就是從早期採用者技術基礎設施向主流擴展階段的經典演變過程——早期採用者心態主要集中在投機上，而現在基礎設施需要滿足主流需求。我們認爲這些工作貫穿於整個產品堆棧，而不僅限於CPN，而是我們爲世界各地希望基於此基礎設施構建的所有主流機構所開發的整個產品堆棧。

Jeremy Fox-Geen

再來說說您問題中的併購部分。當我們談論併購以及我們的內部併購策略時，我們將併購視爲對我們核心產品的加速器。我們在區塊鏈領域、數字資產領域以及基於所有這些之上的應用領域（包括Circle Payments Network）都有自己的產品。今年我們已經完成了三筆交易，預計將繼續通過併購在每個領域內加速發展。我們不打算爲了多元化而進行併購。

Jeremy Allaire

最後一點是，我們在這個領域的基礎設施建設已經進行了很長時間。還有其他一些公司希望進入這一領域，但需要迎頭趕上。因此，很自然地，你會看到有人試圖找到團隊、技術和其它東西。我們幾乎完全是有機地構建了我們所做的所有事情。正如Jeremy提到的，我們也收購了一些知識產權、團隊等，而且我們會繼續關注機會。但我們對自己創新曲線本身以及自身的直接知識產權生成感到非常滿意。我們最近注意到，通過Circle的新工程和研發，我們已經產生了25項專利。

接線員

您的下一個問題來自John Todaro，來自Needham的提問。

約翰·託達羅

恭喜你們取得這樣的成果。我想我有一個問題以及一個後續問題。首先，在平台表現方面，我們對Circle平台上USDC的增長一直感到非常驚喜，目前已達到102億美元。我只是想對此進行一個框架性的解讀。我認爲其中大部分用途是支付和跨境資金轉移，而非單純的加密原生用途。您能否以百分比或其他方式爲我們提供更多背景信息？是否可以認爲它更多地轉向了支付垂直領域，而不是一些加密原生的東西？然後我還有一個關於Arc的後續問題。

Jeremy Allaire

好的。John，我們不會按照具體用例直接細分平台上的數據。但我可以說明的是，對於Circle來說，我們的重點是與那些希望在我們的技術堆棧上構建解決方案的企業建立合作關係，特別是能夠端到端利用我們技術堆棧的公司，包括我們的錢包、Circle Mint、核心流動性和越來越多的其他開發者服務及基礎設施，比如CPN。因此，我們非常專注於與那些希望在我們的基礎設施上構建解決方案的企業合作，並且我們致力於與具有增長導向的企業建立合作伙伴關係，這意味着我們希望與那些有可信增長路徑並能夠建立強大經濟關係的企業達成合作。

這些就是我們的關注點。我認爲當我們審視幫助我們在平台上實現增長的合作伙伴時，它們都符合上述標準。爲了給您一些更詳細的背景說明，在某些情況下，這些合作伙伴是擁有數億甚至數億用戶的公司，而這些用戶通常存在於所謂的金融超級應用中，他們提供錢包、支付、交易、投資等服務。我們無法完全了解這些用戶的行爲，也無法區分多少比例用於點對點轉賬，又有多少用於投資等其他用途。但總體而言，這種性質的合作是我們專注於與那些具有良好分銷能力並且能夠通過與我們合作實現增長的平台建立夥伴關係的原因。

約翰·託達羅

這非常有幫助。接下來是我的關於Arc的後續問題。正如您提到的，費用是以USDC和其他穩定幣支付的，而且這些交易費用非常微不足道。我很難想象這些代幣會用於支付gas費之類的事情。您將其定位爲一種治理代幣。這樣的理解正確嗎？我知道現在還爲時尚早，但也許您可以談談其潛在的經濟積累或除gas費之外的其他實用性？

Jeremy Allaire

是的，有幾件事。正如我之前所說，我們正在廣泛探索整個生態系統中與Arc相關的實用性、經濟激勵、利益相關者參與和治理。我們正在探索一種適用於Arc Network的代幣，該代幣旨在嘗試實現所有這些目標。但目前我能說的還不多。當然，隨着我們繼續這一探索過程，如果一切順利的話，我們將能夠分享更多細節。

接線員

您的下一個問題來自Ken Suchoski，來自Autonomous Research的提問。

Kenneth Suchoski

我想問一下其他收入的情況。我認爲訂閱收入環比增長不錯。那麼其中有多少是由您提到的新增5個連鎖店推動的，又有多少是來自於其他經常性收入來源？另外，在其他收入中的交易收入部分，我注意到儘管各個指標顯示非常強勁的增長，但其環比略有下降。能否詳細說明一下爲什麼會出現季度環比的下降？

Jeremy Fox-Geen

感謝您的提問。這裏涉及的內容很多，所以讓我試着拆解一些要點。正如您所說，訂閱和服務收入確實出現了強勁增長，這主要來自於我們的區塊鏈網絡合作夥伴帶來的收入。正如我們之前提到過的，這部分收入有兩個組成部分：一部分是一次性的集成費用，另一部分是維護這些合作的持續性收入。一次性收入的進展速度和程度取決於許多不同因素。因此，我們歷史上也將這項業務描述爲「不規則」，未來也會繼續這樣描述。我們在本季度表現非常強勁，有一系列很長的費用收入，並且一直在非常努力地執行這些項目。因此，這部分的最大頭是一次性費用，但我們也看到訂閱服務中的基礎經常性收入呈現強勁增長，對此我們感到非常滿意。您正確地指出了交易收入從上一季度的580萬美元下降到本季度的470萬美元，同時您也評論了其他多個方面的潛在增長。交易收入中包含各種各樣的元素，而且是的，我們確實在許多方面看到了強勁的基礎增長。

季度環比的下降最好理解爲前一個季度出現了一次高峰，即與我們的USYC代幣化貨幣市場基金產品相關的贖回收入激增。在完成對該產品的收購後，我們對其進行了重新定位，用於數字資產市場的抵押品。通過這種重新定位，我們看到了大量的贖回行爲，導致第二季度的贖回費用激增，掩蓋了其他產品和服務的潛在增長趨勢。值得注意的是，USYC自身已恢復增長，自上季度末至今已經增長了200%，現在成爲全球第二大代幣化貨幣市場基金產品。

很好，這很有幫助，{{|姓名_0|}}。接着我想問一下第四季度的指引，因爲我們收到了一些相關問題。對於RLDC，我想我們需要做出一些假設。但爲了達到全年指引，這意味着利潤率將出現較大的環比下降。也許您可以談談是什麼導致了這種下降？我們原以爲Circle的表現、平台上的USDC以及一些高利潤率的其他收入會讓RLDC利潤率隨着時間逐步改善。但可能市場上存在一些與獎勵和分銷成本相關的動態變化。因此，如果能提供一些見解會非常有幫助。

Kenneth Suchoski

很好，這很有幫助，Jeremy。接着我想問一下第四季度的指引，因爲我們收到了一些相關問題。對於RLDC，我想我們需要做出一些假設。但爲了達到全年指引，這意味着利潤率將出現較大的環比下降。也許您可以談談是什麼導致了這種下降？我們原以爲Circle的表現、平台上的USDC以及一些高利潤率的其他收入會讓RLDC利潤率隨着時間逐步改善。但可能市場上存在一些與獎勵和分銷成本相關的動態變化。因此，如果能提供一些見解會非常有幫助。

Jeremy Fox-Geen

謝謝。這是個非常好的問題。我再次要說的是，在這些底層因素中，有許多不同的部分在變動，這使得拆解變得相當困難。我們很高興看到RLDC收入連續強勁增長，而在過去幾年這一數字一直在下降。我們一直說網絡具有網絡效應，這種效應既體現在我們平台外USDC的增長上，也體現在我們某些經濟協議的表現上。其中可能會有一些波動性，這也涉及到我們對業績指引的看法。

關於我們的業績指引哲學，我們一貫表示希望儘可能清晰和透明地向你們展示我們所能看到的情況。因此，我們採取了適度保守的姿態。我們不會把所有希望發生的事情或者正在做的一切都納入預測中，實際上我們在做很多很多事情。我們會根據我們認爲能夠實現的內容進行預測，並且我們總是力求達到或超越預期。

接線員

您的下一個問題來自瑞穗證券的Dan Dolev。

Dan Dolev

所以是的，總體而言，非常強勁的第三季度。回到剛才提到的那個問題，如果牛市案例是TAM（總可尋址市場）在增長並且可以抵消費率下降的影響，您似乎——我的意思是，您談到第四季度其他收入和費用上升的問題，我們還沒有聽到過一個真正好的解釋。但也許我更大的問題是，如何反駁那些懷疑論者？他們認爲這在某種程度上是一種商品化的東西。我覺得即使是網絡公司也在說，將會有很多穩定幣出現。那麼，是什麼會讓USDC在這個市場中長期取勝呢？所以可能一個是關於第四季度的短期問題，另一個是更長期、更概念性的問題，那就太好了。

Jeremy Allaire

Dan，我是Jeremy。謝謝你的提問。我先回答第二個問題。我認爲市場上存在一個根本性的誤解。有一種觀點認爲，任何人都能輕鬆推出一種穩定幣，因此如果是一家大公司推出穩定幣，就一定會成功。但實際上，歷史上我們看到的是相反的情況。我們看到一些由大公司組成的聯盟推出穩定幣產品，但這些產品的流通量幾乎爲零。我們也看到一些擁有大量用戶的大型企業在這方面努力推動卻收效甚微。

我認爲這種誤解在於人們沒有意識到穩定幣網絡就像其他互聯網平台工具一樣，它們具有網絡效應，而這些網絡效應來自於與網絡連接的產品、服務和集成的數量。因此，如果我在開發一款產品並希望支持穩定幣結算和支付，如果你不支持USDC，你將處於劣勢，因爲USDC在全球範圍內具有極高的互操作性。我們經常能看到這一點。

我們看到主要的B2B公司增加了USDC作爲支付選項，而無需與Circle達成協議，甚至沒有任何與Circle的關係。他們這樣做是因爲它擁有最廣泛的覆蓋範圍和互操作性。因此，這裏存在一種網絡效用，這也與我所描述的開發者飛輪效應相聯繫——即開發者希望構建並集成到能夠直接爲他們的用戶提供效用的事物上。所以網絡的覆蓋範圍和效用相互促進。

另一個方面，我認爲同樣不太爲人理解的是，這些數字貨幣的存在和發展依賴於其周圍的流動性。因此，多年來我們專注於爲USDC構建最好、最廣泛集成的流動性網絡，包括全球主要銀行系統中的基礎流動性以及二級市場流動性，使其存在於經紀商、交易所、支付應用、錢包、銀行等世界各地的機構中。這種基礎流動性和二級流動性也具有網絡效應。如果你想要做某件事，並且知道你的交易對手能夠在其中保持流動性並加以利用，那麼這種流動性就顯得至關重要。

所以這些都是非常強大且重要的網絡效應。我認爲最後一部分是，還存在一些重要的監管和基礎設施護城河，確保你被全球中央銀行體系良好整合和監督是一項巨大的任務。我們在這一方面已經做了大量工作，激活了超過55個市場的許可證，不斷擴大新市場。因此，這種基礎設施、風險控制基礎設施以及所有其他網絡效應都非常重要。

我認爲這解釋了我們爲何能繼續保持增長速度，在鏈上市場、總交易量以及Visa所定義的「真實支付量」方面的增長，儘管競爭者越來越多，我們的市場份額仍在上升。因此，我認爲在接下來的1、2、3、4個季度中，你會聽到很多人說，「哦，我需要做一個穩定幣。」我認爲你可以每天衡量這些。我建議大家去衡量這些代幣的實際交易流動性、實際持有這些代幣的錢包數量及其分佈情況。我認爲我們會繼續看到我們目前所見的趨勢。

這是一個贏家通吃的市場結構，雖然不是完全壟斷，但屬於贏家佔大頭的市場格局。我認爲你所看到的投資，或許可以延伸到Dan提到的JFG問題的另一部分，我們正在積極投入此領域。我們看到了在贏得互聯網平台競賽中至關重要的主要平台開發的增長。我們在全球每個地區的商業順風都非常強勁，這得益於技術進步和監管清晰度。我們要確保抓住這個機會，以便在此金融體系升級到互聯網的過程中繼續保持超規模的成功。

Jeremy Fox-Geen

好的，謝謝Jeremy。你提到了所有的關鍵點。關於指導方針的一點小補充，我們正處於一個只能被描述爲超級趨勢的開端，對吧？互聯網金融系統的成長與建設，將互聯網能力和架構引入貨幣世界。正如您所指出的，Dan，這裏的潛在市場規模巨大。除了少數幾個關鍵指標外，我們不提供全年或季度財務指導，原因就在於此。每當你看到一條指數增長曲線並放大細節，尤其是在曲線初期，你會發現很多波動和變化。我們認爲，過度關注這些短期波動就像只見樹木不見森林一樣。

Dan Dolev

非常非常欣賞這個觀點。我認爲這對投資者也非常有用。

接線員

您的下一個問題來自William Blair的Andrew Jeffrey。

Adib Choudhury

這是Adib Choudhury代替Andrew發言。根據之前的一些問題，聽起來您可能對美國穩定幣USDC的具體基礎案例持某種不可知態度，而更關注其分發情況。但如果您必須選擇，我認爲除加密貨幣交易之外，最迫切的使用場景是什麼？您對短期內非加密活動推動USDC發展的可見性如何？

Jeremy Allaire

絕對是個好問題。我們絕對不是對USDC的使用場景保持不可知態度。然而，我們經常說的是，穩定幣正日益成爲一種通用目的、廣泛適用的貨幣形式，被用於各種各樣的場景中，從小額代理到代理支付，到大型資本市場交易，再到主要電子市場公司之間的交易以及介於兩者之間的一切。顯然，我們看到像Stripe和Shopify這樣的主流消費者零售接受平台將其作爲一個即用型功能來接受支付。

但是，非常具體地說，針對您的問題核心[Andrew]，我認爲我們在跨境和國際支付中看到了穩定幣的增長，這已經是一個持續了一段時間的驅動力，並且它繼續推動着增長，促使我們通過CPN構建了整個業務的新支柱，在那裏我們看到主流資金流動希望使用這種優越的資金轉移系統。所以這確實是推動活動、增長和合作夥伴關係的重要因素。當我審視我們在全球範圍內建立的合作伙伴關係時，許多都在這個領域內。我們甚至看到一些最重要的系統性銀行也在積極採用這種方式，以改進他們自己的國際資金轉移方式。

我們看到大企業在內部資金管理方面，如何在不同地理區域間轉移資金，並處理全球市場的收款和付款，這是一個增長驅動力。然後我們也曾討論過數字美元作爲價值儲存的問題。因此，我們繼續看到企業和家庭持有USDC的需求。我認爲，如果您回顧《GENIUS法案》，以及財政部長貝森特和其他該聯邦法律突破的支持者的一個目標，實際上是如何以這些強大的方式繼續輸出美元。所以我們確實看到了這些趨勢。而且我認爲我們還開始看到傳統金融市場正在擁抱穩定幣，這是需要密切關注的趨勢。

例如，像清算所、衍生品交易所這樣的傳統金融市場，希望使用穩定幣作爲相對按金以及結算的抵押品，以此改善相對於傳統銀行系統的運作方式。我們看到了這一點，也看到了圍繞這一領域的重大推動力量和監管推動力量。您已看到我們宣佈與洲際交易所（Intercontinental Exchange）、德意志交易所集團（Deutsche Börse Group）等機構建立合作伙伴關係，這是我們正在積極推進的方向。與此相關的是，傳統金融機構正在推出智能合約和數字代幣，即現有投資產品的代幣化形式。

幾乎每個此類產品都將USDC作爲其主要現金和結算部分。因此，像Zero Hash這樣與我們合作密切的公司，它們面對許多這類代幣化發行人，例如推動USDC的使用。所以雖然用途多樣，但我們並不是不可知論者。我們正在積極推動那些既具有最直接的產品市場契合度又有吸引力的領域。同時，我們也在推動那些市場上有需求的部分——市場的某些部分真的想要實施這種基礎設施。

我不能強調《GENIUS法案》在解鎖主要機構願意開始採納和使用這項技術方面的意義有多重大。並且在全球範圍內產生了溢出效應，各國監管機構也在尋求適應並確保像USDC這樣受到良好監管的發行產品能夠在本地市場順利運作，從而推動了這些全球地區的機構准入和需求。

接線員

您的下一個問題來自高盛的James Yaro。

James Yaro

我只是想跟進之前的問題。我很想知道是否有可能通過量化的方式來了解USDC在加密交易、去中心化金融（DeFi）和新興市場獲取美元之外的那些使用場景中的使用情況，特別是您剛才提到的兩個用例：支付和資本市場。那麼我們是否看到——是否有能力衡量在那裏的使用量？也許您可以將其與IPO進行比較？還是這都在對比範圍內？

Jeremy Allaire

當然，在這些跨境使用場景中正在發生增長。事實上，我認爲有一些很好的第三方報告對此進行了分析。有一家第三方分析公司Artemis最近發佈了一些關於企業對企業支付、國際企業對企業支付增長的最佳數據，以及在這些時期內的增長。我不知道結束期是什麼時候，但最近的增長非常強勁。我認爲這反映了我們在跨境相關支付領域中建立的合作伙伴關係中所看到的情況。

我們不會在整個交易範圍中細分，儘管幾乎根據產品的構建定義，CPN流量屬於這種情況。但USDC在國際結算中的用途遠遠超出了僅在CPN內部發生的事情。因此，我們不對其進行細分，但有非常好的第三方機構正在研究整個生態系統，而不僅僅是Circle，以衡量這種增長和活躍度。

James Yaro

好的。我想談一下穩定幣可能在國會市場結構法案中成爲計息資產的潛力。如果允許計息，這對您的業務會產生什麼影響？

Jeremy Allaire

所以我認爲這裏的關鍵問題並不是穩定幣是否會開始產生利息，我不認爲有人在考慮修訂《GENIUS法案》以及對穩定幣發行方支付利息的禁令。我認爲目前正在市場結構立法中討論的問題是，穩定幣的分發者、交易所、經紀商以及其他錢包產品是否能夠使用獎勵作爲激勵手段，吸引人們在其平台上使用穩定幣。而《GENIUS法案》是允許這樣做的，我認爲行業內其他領域（並非數字資產領域）有強烈的呼聲要求修訂的並非《GENIUS法案》，而是在市場結構法案中增加一些條款，允許這些穩定幣分發者繼續提供獎勵的做法。

我們認爲《GENIUS法案》中的措辭非常完善，它創造了一種平衡的方法，並且從金融市場的角度來看，這很重要——也從審慎監管的角度來看同樣如此——它將穩定幣視爲現金和現金等價工具。但我們也認爲，在這類分銷平台如何與客戶互動方面，應該存在商業模式創新。因此，我們支持行業在這方面的觀點。

接線員

您的下一個問題來自摩根大通的Ken Worthington。

Kenneth Worthington

您宣佈了一系列與知名金融機構合作的安排以利用USDC，我想他們選擇USDC這一事實證明了您品牌的強大影響力。您如何看待他們對您的經濟要求？這些新合作伙伴是否獲得了完全的收益？還是您看到網絡力量的作用，使您能夠在這些安排中比早期安排中談判到更好的經濟效益？

Jeremy Allaire

這是一個非常好的問題，它涉及到我之前提到的一點，即我們擁有一個非常強大的全球公用事業系統，某種程度上，人們無法承受不支持和不集成的風險。如果您正在構建一個希望在這個世界中實現互操作性的產品，那麼您需要支持USDC。如果您想要一個可以輕鬆轉移價值的產品，USDC的流動性至關重要。所以，正如所指出的那樣，我們確實擁有非常強大的網絡效應。當我們考慮合作伙伴關係時，正如我之前所說，我們非常專注於——我們將投入所謂增長激勵，與那些能夠擴大分銷的合作伙伴進行合作。這就是我們的關注點所在。

僅僅是因爲有人將其產品或服務添加USDC支持，並不足以獲得任何經濟效益。我們需要看到一條真正的路徑，一條雙贏的路徑，合作伙伴會積極參與其中，他們會更傾向於我們的平台和網絡，他們會推動它，他們會進行市場營銷，他們會推動可衡量的增長。只有當我們看到這一點時，我們才會真正介入並嘗試落實經濟激勵措施。這一點很重要。我們希望這是雙贏的夥伴關係，爲雙方帶來價值和增長。

我們知道今天我們的網絡和能力對於大多數現有的產品來說都是必不可少的。但是同時，是的，我們正在努力與企業構建雙贏的合作伙伴關係。不過，很多您看到支持USDC的主要品牌並沒有直接的經濟激勵。他們只是因爲我們是最值得信賴、最透明、合規、流動性最強、全球可用的公司選擇我們而已。

接線員

女士們，先生們，這將結束我們的問答環節。現在我將會議交還給John Andrews進行閉幕致辭。

John Andrews

很好。感謝大家今天早上抽出時間來聆聽我們的發言。顯然，Circle的投資者關係團隊隨時準備與您跟進後續問題，我們祝大家有個愉快的一天。

接線員

今天的電話會議到此結束。感謝您的參與，您現在可以斷開連接了。

詳細信息請訪問 Circle IR