業績會第一現場

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NEBIUS 2025第三季度第三季度直播

關鍵要點（人工智能生成）

財務業績

-第三季度集團收入爲1.46億美元，同比增長近355％，同比增長39％

-截至9月底，核心業務的年化營業收入達到5.51億美元

-核心基礎設施業務同比增長400％，佔總營業收入的近90％

-核心基礎設施業務調整後的息稅折舊攤銷前利潤率同比增長至近19％

業務亮點

-與 Meta 簽署了未來五年約30億美元的重大協議

-此前宣佈的價值在174-194美元之間的微軟協議加強了戰略伙伴關係

-發佈了企業級以太平台版本 3.0 和新的 Nebius 代幣工廠推理平台

-在以色列和英國開展業務，產能在發射前已預售

財務指導

-將2025年全年集團收入預期收緊至50000-55000萬美元區間，步調至中點

-目標是到2026年底的年化運行率收入達到70-90美元

-將2025年的資本支出預期從約20億美元提高到約50億美元

-預計到年底，集團的息稅折舊攤銷前利潤將略爲正數，而全年將保持負數

機會

-加速容量增長計劃，到2026年底，合同發電量預計將達到2.5吉瓦

-與微軟和 Meta 的重大長期協議可加快核心 AI 雲業務的發展

-企業就緒平台可滿足當前客戶群之外的更廣泛細分市場

-垂直整合的方法側重於數據中心開發各個階段的利潤

風險

-供應鏈的限制和物理世界的限制限制了快速擴展產能的能力

-隨着新供應商進入市場，GPU可能供過於求，儘管預計到2026年供應將受到限制

完整筆錄（人工智能生成）

操作員

謝謝，歡迎參加Nebius集團2025年第三季度業績電話會議。我是投資者關係副總裁尼爾·多希。今天加入我的有創始人兼首席執行官Arkadi Volozh以及我們更廣泛的管理團隊。

我們今天的講話將包括基於截至今天的假設的前瞻性陳述。由於各種因素，包括今天的業績新聞稿和我們向美國證券交易委員會提交的20-F表報告中列出的因素，實際結果可能會有重大差異。我們沒有義務更新任何前瞻性陳述。

在本次電話會議中，我們將介紹GAAP和某些非GAAP財務指標。今天的業績新聞稿中包含了GAAP與非GAAP指標的對賬。業績新聞稿、股東信函和隨附的投資者簡報可在我們的網站nebius.com/investor-hub上查閱。

現在我想把電話交給我們的首席執行官阿卡迪。

阿卡迪·沃洛茲

謝謝，尼爾，也感謝大家加入電話會議。今天，我想分享我對需求環境、我們的容量計劃以及我們在產品中所做的事情的看法。

首先，關於需求。第三季度的需求非常強勁。我們的所有可用容量都賣光了。我們繼續看到持續的趨勢。每次將容量上線時，我們都會將其全部出售。隨着新一代 NVIDIA Blackwell 上線，越來越多的客戶有興趣提前購買容量並在更長的時間內確保其安全。

今天，我們很高興地宣佈，我們簽署了另一項重大協議，這次是與Meta簽署了未來五年約30億美元的協議。實際上，對這種容量的需求是壓倒性的，合同的規模僅限於我們可用的容量，這意味着如果我們有更多的容量，我們本可以賣出更多的容量。

這筆交易是在我們在9月初宣佈的微軟交易的基礎上進行的，合同價值在174億美元至194億美元之間。正如我們之前所說，我們預計將簽署更多此類大型長期協議，我們正在兌現這一承諾。

儘管我們忙於這些巨額交易，但我們的主要重點仍然是建立自己的核心人工智能雲業務。我們在Cursor、黑森林實驗室等人工智能原生初創公司中取得了長足的進步。大型交易的經濟和現金流本身就具有吸引力，但它們也使我們能夠更快地建立核心的人工智能雲業務。這是我們真正的未來機會。

現在在容量方面，爲了滿足不斷增長的需求，我們加快了確保更多容量的計劃，這實際上是我們目前的主要重點。當今的產能是收入增長的主要瓶頸，展望2026年，我們正在努力消除這一瓶頸。

我們預計我們的合同電力將增長到合同發電量2.5吉瓦。這比我們在8月份的上一次業績電話會議上討論的1GW有所增加。此外，我們計劃到2026年底將電力連接到我們的數據中心，這意味着已建成，約800兆瓦至1吉瓦。

雖然我們在容量足跡上進行了大量投資，但我們也在投資我們的主要產品——人工智能雲。爲了將我們潛在的市場機會擴展到大型企業客戶，我們發佈了名爲Aether的新企業級雲平台3.0版和名爲Nebius Token Factory的新推理平台。

我們相信，Aether 爲組織提供了運行最關鍵的人工智能工作負載所需的信任、控制和簡便性。Nebius Token Factory 是一個生產規模的推理平台，使組織能夠以可靠性、可見性和可控性運行開源模型。而且我們仍在繼續開發大量新軟件和服務，這將使我們與其他雲公司區分開來。

根據我們看到的強勁需求和我們加速的產能增長計劃，我們相信到2026年底我們可以實現70億至90億美元的年化運行率營業收入。

總而言之，Nebius有望在這個龐大且快速擴張的人工智能雲市場中獲勝。我們才剛剛開始意識到正在進行的人工智能演變的強大潛力，我們正迅速成爲支持它的主要雲基礎設施提供商之一。接下來，我想把電話交給我們的首席財務官達多·阿隆索。

達多·阿隆索

謝謝你，阿卡迪。我們第三季度財務業績的詳細信息可以在我們的股東信函中找到。我想爲本季度提供更多內容，討論我們的融資方案，最後提出2025年的指導方針。

第三季度集團收入爲1.46億美元，同比增長近355％，同比增長39％。截至9月底，核心業務的年化營業收入爲5.51億美元。核心基礎設施業務佔總收入的近90％，同比增長400％，環比增長40％。

我們的容量再次售罄，收入增長僅受限於我們能夠上線的容量。我還很高興地說，核心基礎設施業務調整後的息稅折舊攤銷前利潤率同比增長至近19％。

在融資方面，爲了支持我們在2026年的激進增長計劃並在2027年保持這種增長速度，我們將利用至少三個來源：公司債務、資產支持融資和股權。我們正在籌集資產支持債務，在最大客戶的信貸價值的支持下，我們將能夠以有吸引力的條件擔保這些債務。

明天，即11月12日，我們將爲高達25,000,000股A類股票制定市場股票計劃，並計劃提交招股說明書補充文件。我們將根據我們的資本需求定期評估該計劃。該計劃使我們能夠持續高效地獲得股權融資。但是，在準備爲未來的增長機會融資時，我們將對稀釋保持敏感。

現在我想談談2025年的指導方針。隨着年底的臨近，我們正在將全年集團收入預期收緊至5億美元至5.5億美元之間，目前我們正朝着該區間的中點邁進。相比之下，我們之前的指引爲4.5億美元至6.3億美元。

我們處於中間位置而不是處於該範圍的頂端的原因僅與容量上線的確切時間有關。我們目前的勢頭和長期發展軌跡仍然強勁。我們的年營業收入繼續增長，這很好地反映了我們未來的增長機會，這表明了我們商業模式的彈性和可擴展性。

因此，我們仍有望在2025年底之前達到9億美元至11億美元的ARR預期，同時也爲2026年及以後的年化營業收入大幅增長鋪平了道路。

就巨額交易而言，我們將在本季度末開始爲微軟和Meta提供服務，這些交易的幾乎所有營業收入都將在2026年開始實現並增加。我們計劃在下個季度提供2026年的全年營業收入指導。

至於調整後的息稅折舊攤銷前利潤，正如我們之前指出的那樣，我們預計到年底集團水平將略爲正數，而全年將保持負數。

在資本支出方面，我們將2025年的預期從約20億美元提高到約50億美元。這種加速反映了我們對需求前景的堅定信念以及我們保護關鍵基礎設施（包括硬件、電力、土地和關鍵場地）的決定。這些投資是未來增長的戰略推動力，將使我們能夠非常好地抓住未來的機遇。

總而言之，我們面前有一個巨大且快速增長的機會，我們正在集中精力和紀律地抓住這個機會，同時實現可觀的可持續增長，爲強勁的長期盈利能力奠定基礎。現在讓我把電話交給 Neil 進行問答。

尼爾·多希

太好了，謝謝你，達多。我們將花點時間從在線平台收集問題，然後開始問答。好吧，讓我們從 DA Davidson 的 Alex Platt 提出的第一個問題開始。你能告訴我們更多關於新 Meta 協議的信息嗎？他們爲什麼選擇你？那我們應該如何模擬這筆交易，阿卡迪？

阿卡迪·沃洛茲

好吧，我們今天很高興地宣佈與Meta的這項新協議，金額約爲30億美元。正如我所說，這筆交易的規模僅受我們可用容量的限制。而且，如果我們有更多的容量，我們可能會簽署更大的協議。

在9月份宣佈微軟之後，我們表示將有更多此類交易，更多的大宗交易，實際上我們正在兌現這一承諾，我們樂觀地認爲這些交易將越來越多。

但是，這些巨額交易很重要，值得強調的是，我們將繼續專注於開發自己的AI雲，該雲目前不僅爲這些大宗交易提供服務，還爲人工智能初創公司和企業提供服務。歸根結底，我們相信這些大型合同爲我們提供了良好的融資來源，使我們能夠繼續建立核心的人工智能雲業務。

尼爾·多希

太棒了。謝謝你，阿卡迪。我們將回答高盛分析師亞歷克斯·杜瓦爾的下一個問題。因此，我們提供了更新後的2026年ARR展望值爲70-90美元，70-90美元的ARR目標到底是多少，這是基於先前存在的核心業務加上微軟和Meta的嗎？在註冊大宗交易方面還有什麼其他的嗎？Mark，也許你可以拿這個。

馬克·瑟蒙德

謝謝你，亞歷克斯的提問，讓我帶你了解我們如何實現70億至90億美元ARR的基礎。首先，正如我們已經分享的那樣，我們遇到了容量瓶頸，在過去的幾個月中，我們爲消除這一瓶頸付出了極大的努力。正如我們所分享的那樣，我們計劃到2026年底實現800兆瓦至1吉瓦的聯網電力，並實現2.5千兆瓦的合同電力。

其次，我們看到了從人工智能初創公司到企業再到大型戰略公司的需求，我們看到了去年由於產能不足而無法出售的客戶需求。而且我們堅信，我們在2026年建立的產能將幫助我們滿足更多的需求。歸根結底，我們將根據客戶所代表交易的個人經濟在客戶類別之間進行分配。

第三，我們正在建設的新產能，加上我們目前已經出售的產能以及我們與微軟和Meta簽訂的長期合同，使我們有信心實現70億至90億美元的ARR，其中一半以上已經預訂。

尼爾·多希

太好了，謝謝 Mark。我們再問高盛的亞歷克斯的問題。您能否向我們介紹一下2025年第四季度以及2026年第四季度的基礎設施建設時間表，以及是什麼讓您有信心實現合同容量2.5千兆瓦的目標？安德烈？

安德烈·哈格邁斯特

是的，謝謝尼爾。因此，我們正在儘快提高產能，以加快明年及以後的增長。我們很高興現在已經在以色列和英國推出，這些地區的所有產能在發佈之前都已預售，而且隨着我們所在地區的數量的增加，我們的產能也在增長。而且，我們還爲當前站點帶來了新的在線容量。

我們將在新澤西上線。我們將在第四季度推出芬蘭的新階段，順便說一句，這些階段也已預售。2026年，我們將繼續擴大現有的數據中心，包括英國、以色列、新澤西州，並且我們已經在美國和歐洲開發了新的數據中心，它們將於2026年上半年開始上線。

我們還在保護幾個新的大型站點，我們相信這將允許數百兆瓦的電力，其中一些將在2026年底之前上線。因此，總體而言，目前我們預計到2026年底的合同發電量將超過2.5千兆瓦。正如我們所說，需求正在大幅增長，我們非常注重快速建設產能和未來管道，以滿足2026年及以後的需求。

尼爾·多希

太棒了。謝謝你，安德烈。好吧，我們將向一些一直在提交問題的人提問。關於微軟和 Meta 的營業收入，我們收到了很多疑問。達多，我們應該如何考慮微軟和Meta交易在今年及以後的收入貢獻？

達多·阿隆索

好吧，隨着第一批合同的交付，微軟的合同不會對我們在2025年的營業收入和ARR產生實質性影響。我們所有剩餘的批次將在2026年交付，其中一半以上將在下半年交付。因此，我們實際上預計全年營業收入將增加。從2027年開始，我們將開始確認這家微軟的全部年營業收入增長率。

關於 Meta，我們將在未來三個月內完成部署。因此，我們預計到2026年將基本達到全額收入增長率。

尼爾·多希

太好了，謝謝你，達多。也許是我們的在線受衆提出的另一個問題：第四季度及明年的整體需求環境是什麼樣子？馬克，你想拿這個嗎？

馬克·瑟蒙德

當然，我大約在5個月前加入了公司，在過去的五個月中，我經歷了非凡的經歷。從我從未見過我們所經歷的那種需求概況的角度來看，這太不尋常了。對於Nebius來說，它實際上正在加速，我相信整個市場也是如此。

舉個例子，在我們看到管道開採之前的最近一個季度和幾個季度中，這是想要向我們購買產品的客戶擴展的機會。事實上，在過去一個季度，即第三季度，我們看到管道發電量同比增長了70％，該季度我們在管道中創造了40億美元，但由於產能的限制，我們只能轉換其中的一部分。

事實上，我已經學會了一項新技能，當時我認爲進入市場的專業人士從來沒有經歷過，那就是學會對客戶說「不」，因爲我們經常銷售一空，實際上必須輕描淡寫地讓他們失望，努力說服他們將來購買。展望2026年，仔細考慮需求概況，我們目前正在開發的那種渠道使我們充滿信心地繼續擴大業績，推動Arkadi早些時候在電話會議上提到的ARR增長。

尼爾·多希

太棒了。謝謝，馬克。現在，我們的一位分析師，來自北國的尼哈爾·喬克希提出了一個問題。9月季度的增量ARR約爲1200萬美元，低於上一季度的1.8億美元和3月季度的1.59億美元。爲什麼增量 ARR 下降了？

尼爾，這是一個很好的問題。你知道，正如我們已經說過的那樣，我們很多的營業收入和ARR實際上取決於我們能否增加產能，而且由於產能確實是瓶頸，所以我們看到了這種趨勢。但是，由於我們在第四季度將帶來大量容量，您應該看到第四季度的增量ARR將大大提高。

好吧。讓我們來看看網上的另一個問題。在資本支出方面，您剛剛宣佈或計劃到2026年底實現800兆瓦至1吉瓦的聯網容量，您如何看待資本支出，您的資本支出理念是什麼？我認爲 Arkadi 應該接受。

阿卡迪·沃洛茲

同樣，正如我們至少在今年看到的那樣，我們的營業收入增長受到產能的限制，我們建造的所有東西最終都被出售了。因此，從理論上講，我們應該儘可能多地建造。但是，實際上，我們受到某些物理世界限制的限制。物理世界每年不能增長 5 或 10 次。我們在供應鏈、獲得許可證和可以部署的資金數量方面存在侷限性。

因此，當我們規劃數據中心資本支出時，實際上有三個階段。第一階段是保護土地和權力。第二階段是自己建造數據中心。殼牌、電氣、冷卻設備、電池等物理安裝，我們稱之爲聯網電源。第三部分最終是自己部署 GPU。

如果你從資本支出的角度來看，粗略地說，它分爲三個支出區塊。因此，第一階段確保土地和權力的安全，相當便宜。再說一遍，這取決於規模，但它約佔總資本支出的1％，用於保護這些工程和現有工程。第二階段建設聯網電力約爲18-20％。剩下的80％，主要部分用於部署實際的GPU。這是資本支出的主要部分。

因此，如果我們想在資本允許的範圍內進行建設，我們該怎麼做？首先，我們應該確保儘可能多的容量，因爲在這種規模下，成本實際上並不重要。其次，我們應該在資本允許的範圍內進行建設。第三，我們將根據合同要求或清晰可見的需求填充 GPU。只有當我們看到實際需求時，我們才需要這筆80％的巨額支出。

這就是爲什麼我們說，到2026年，我們將確保2.5吉瓦的合同總容量，並計劃實際建造800至1吉瓦的聯網數據中心。這將在明年年底之前完成。

尼爾·多希

太棒了。謝謝。讓我們來看看。來自高盛的Alex Duval的另一個問題。你已經宣佈你的目標是2.5千兆瓦的合同電力，而以前是1吉瓦。可以公平地假設，如果你獲得2.5千兆瓦的電力，這將相當於超過200億美元的營業收入嗎？你設想什麼時候可以做到這一點，怎麼做？也許我們會把這個交給安德烈。

安德烈·哈格邁斯特

謝謝你，尼爾。我想可以公平地假設，但正如我們的同事剛才提到的那樣，我們將確保獲得權力和構建能力，但實際上，我們會將資本支出投資於建造和部署其中 GPU。請記住我們在資本方面的限制，並視未來時期的需求而定。重要的是，我們能夠在需要的時候加速。因此，我們不喜歡一直受到容量限制的阻礙。

尼爾·多希

太棒了。好吧，我們將向一些提交問題的人提問。關於微軟和 Meta 的營業收入，我們收到了很多問題。達多，我們應該如何考慮微軟和元數據交易在今年及以後的收入貢獻？

達多·阿隆索

關於 Meta，我們將在未來三個月內完成部署。因此，我們預計到2026年將基本達到全額收入增長率。

尼爾·多希

太好了，謝謝你，達多。也許來自我們的在線受衆的另一個問題，是你處於銷售一空的情況下，是同樣的問題，還是這真的會影響你未來的增長和爲更廣泛的客戶提供服務的差異化問題？馬克，你能拿這個嗎？

馬克·瑟蒙德

當然。謝謝你，尼爾。這是一個很好的問題。我的意思是，從理論上講，被搶購一空的情況是個不錯的問題，但是提出這個問題的人對我們的商業模式是正確的。對我們來說，不僅能夠爲大型科技公司提供服務，而且能夠支持我們的人工智能雲和非常多樣化的客戶群非常重要。

事實上，爲初創企業、軟件供應商和企業提供服務不僅僅是滿足他們當今的容量需求。我們希望與這些客戶建立合作伙伴關係，幫助他們滿足未來的容量需求，尤其是與企業的容量需求，因爲他們不希望實際擁有大量供應商。他們更願意與戰略合作伙伴結盟。

這就是我們與安德烈密切合作的原因。正如安德烈前面提到的那樣，當我們展望和考慮部署容量時，這將基於我們所看到的需求。因此，利用我們正在建設的管道和我們遇到的需求，與 Andre 合作，確定我們應該部署的容量。這是一個非常動態的模型，我們正在嘗試將其建立。

尼爾·多希

太棒了。謝謝你，馬克。不勝感激。我們有一個來自北國的尼哈爾·喬克希的問題，你知道，他在問，所以你已經完成了股票交易。達多，我們還進行了股票掛鉤交易。我們將如何專注於大型交易的債務和資產支持融資？

達多·阿隆索

謝謝你，尼哈爾。正如你所知道的那樣，這是一項資本密集型業務，正如我們之前所說，爲我們的增長提供資金將需要籌集大量資金。在這種情況下，我們今天正在積極評估一系列融資方案，包括資產支持融資、公司層面的債務和股權融資，我們正在各個方面開展工作，以維持紀律嚴明的資本結構，實現股東價值最大化。

關於資產支持融資，我們相信，在最大客戶的信貸價值的支持下，我們將能夠以有吸引力的條件獲得這樣的融資。我想重申，隨着我們業務的發展，我們的重點和最終目標是最大限度地提高股東價值。

尼爾·多希

太棒了。謝謝達多。也許只是堅持從在線門戶網站融資的主題，你爲什麼打算使用自動櫃員機？您剛剛完成了二次投資，這將導致股東進一步稀釋。有什麼想法嗎，達多？

達多·阿隆索

我們將爲高達2500萬股A類股票制定市場股票計劃，並計劃明天提交招股說明書補充文件。我們希望確保有更多工具可供使用，以便在需要時進入資本市場。正如我在開幕詞中和這個問題之前提到的那樣，這是一個持續時間長的計劃，它將與其他籌資方案一起使用，包括公司債務、資產支持融資等。

因此，該計劃使我們能夠持續高效地獲得股權融資。但是，在尋求爲未來的增長機會融資時，我們將對稀釋保持敏感。

尼爾·多希

太好了，謝謝達多。讓我們看看網上的另一個問題。湯姆，你在英國的新工廠的早期運營進展如何？

湯姆·韋邁爾

是的，絕對可以。因此，它的簡短答案進展順利。實際上，你可能已經在上週看到了 Arkadi 和我們中的一些人在場。當我們將數據中心推向英國市場時，我們正式啓動了。實際上，這種容量將在下週左右上線，因此在未來幾天內將上線。

實際上，你可能還記得，6月份我們首次宣佈打算在英國推出。實際上，即使在6月以來的這段時間裏，我們的投產能力也已經接近翻了一番，這實際上是我們在英國看到的極其強勁的需求所致。實際上，就像我們在上線之前引入的新容量一樣，我們幾乎已經售罄。因此，我認爲以這樣的容量它已經全部售罄，因此這種趨勢仍在繼續。

總的來說，我只想對英國說幾句話。我的意思是，我們實際上非常看好英國的機會。這是一個充滿活力的人工智能市場。這可能是我們在美國和中國之外看到的最具活力的問題之一。政府正在大力推動該行業的發展，並在該領域取得了合理程度的成功。

所以有很多人工智能初創企業，風險投資環境很強大。您還會看到一些大型科技公司在那裏建立了區域研發和業務。因此，英國確實發生了很多事情，我們認爲英國還有很多事情要做，我們很高興來到那裏。實際上，儘管我們擁有的這個特定設施，但我認爲到一月份的產能將達到峰值，但我們在英國總體上看到了許多其他擴大產能的機會。

尼爾·多希

太好了，讓我們看看我們將再問一個關於容量的問題。因此，您在本季度提到，您的可用容量已完全售罄。在短期和中期內增長以滿足更多需求，你面臨哪些制約因素？你還能談談最近市場上有關電力設備限制的一些評論嗎？

安德烈·哈格邁斯特

是的，我會接受的。是的，謝謝，尼爾。正如我們在大多數問題中所討論的那樣，能力仍然是我們的主要瓶頸。我們部署的所有東西都賣光了。而且，每當我們增加新的集群時，我們都會看到需求繼續大大超過我們的供應。

因此，在短期內，提高電力和供應鏈安全能力的關鍵挑戰，我們正在解決這個問題。我們過去曾管理過這些情況，在建立和運營數據中心方面擁有豐富的專業知識。因此，總體而言，我們在管道方面實際上表現良好，當我們在上個季度交談時，我相信我們已經宣佈我們已經確定了1吉瓦電力的路線圖。現在我們正在談論的是2.5千兆瓦的電力，我們仍然非常注重增加這個數字，使這個數字可靠和有效，甚至更大。

尼爾·多希

太棒了。謝謝 Andre 在線，我們收到的只是幾個關於新澤西州設施更新的問題。安德烈，你想接受嗎？

安德烈·哈格邁斯特

是的，新澤西州的工廠按計劃運作，第一部分已經移交給微軟，我們正在繼續進一步擴建。

尼爾·多希

太棒了。好吧，看起來像是網上的問題。也許更多的是市場問題，你擔心我們正處於人工智能泡沫之中，Arkadi？

阿卡迪·沃洛茲

現在每個人都在問這個問題。好吧，我們今天看到的是，需求就在這裏，對吧？我們知道我們處於千載難逢的人工智能革命的中心。毫無疑問，將需要更多的計算，還會建造更多的計算。這種需求供應不平衡的情況是暫時的。當然，最終需求供應將趨於平穩。

我們正在做的事情除了增加這種原始容量外，我們還在構建我們的人工智能雲，這將支持人工智能將創造價值的真實企業、真實行業、真正的企業市場。而且我們堅信，整個行業，特別是會好起來的。

歸根結底，我們只需要確保 A，我們在客戶和工作量方面實現了多元化，這實際上是我們的軟件正在做的事情，我們進行保守的投資，負責任地爲增長融資，我們非常關注這個問題，而且在我們每年增長五倍的情況下，我們仍然專注於保持可觀的利潤率和整個可持續的商業模式。在過去，我會說健康的單位經濟學。因此，我們專注於此，無論發生什麼，都會發生。我們希望我們會沒事的。

尼爾·多希

太棒了。謝謝你，阿卡迪。下一個問題來自 DA Davidson 的 Alex Platt。我們應該如何考慮從接通電源到連接到 GPU 和產生營業收入之間的交付週期？安德烈。

安德烈·哈格邁斯特

是的，謝謝，尼爾。因此，在技術方面，這還取決於它是一個新網站還是對現有網站的擴展。但總的來說，從聯網電源開始 GPU 部署，直到平台工程收入可以達到 6 到 12 周之間。如果它已經存在了，那可能會更快。但總的來說，我們也有靈活性。這就是我們建設基礎設施的原因。我們可以靈活地部署它們和何時部署。我們部署了多少？

尼爾·多希

太棒了。謝謝，安德烈。好吧。來自在線的問題。您能否向我們介紹您在主要客戶群方面的進展情況？Mark，你能幫我們解決這個問題嗎？

馬克·瑟蒙德

當然，我們仍然看到客戶對核心人工智能業務的極其強勁的需求，我們將繼續擴大與現有客戶的整體業務。事實上，我們在第三季度增加了許多新客戶，最值得注意的是一些極具顛覆性的初創公司，例如Cursor AI、黑森林實驗室和世界實驗室。

我敢肯定每個人都聽說過 Cursor。我們很自豪能成爲他們的合作伙伴。對於那些還沒有這樣做的人來說，它們是一款非常受歡迎的人工智能代碼編輯器，可以幫助數百萬開發人員更快地編寫、調試和優化他們的代碼，並且他們在進入企業領域取得了長足的進步。

Black Forest Labs是一個有趣的客戶，正在開發專門用於圖像和視頻生成的尖端生成式人工智能模型。他們廣受歡迎的Flux One模型有助於將文本和圖像轉化爲高質量的媒體就緒視覺效果，而World Labs正在構建他們所謂的大型世界模型，該模型能夠模擬三維世界，爲開發人員和人工智能工程師提供必要的空間感知，以爲媒體、遊戲和建築設計以及物理人工智能和機器人等事物構建應用程序。

正如我所提到的，我們還看到了現有客戶的擴張。實際上，舉個例子，我們已經看到了Shopify等軟件供應商客戶的擴張。然後，我們在推動垂直市場取得成功，在醫療保健生命科學業務中增加了重要客戶方面也取得了長足的進步，我們還在物理人工智能和媒體娛樂客戶群中取得了重大進步。

尼爾·多希

對。謝謝。Mark，也許一個問題看起來像是給 Dado 的問題。很少有人問你可以在修訂後的2025年年終收入指南中提供任何看跌期權和看法。

達多·阿隆索

好吧，我們的業務實際上正在迅速擴展。在像我們這樣快速增長的公司中，確切的部署時間總是會有波動。而且，我們的重點仍然是建立一家非常大的公司，顯然比今天的規模要大得多，也比我們2026年的計劃要大得多。這曾經是並將繼續是我們的主要關注點。

無論如何，我們的年化營業收入繼續擴大，這更好地反映了我們未來的增長機會，這表明了我們商業模式的彈性和可擴展性。因此，我們仍有望在2025年底達到9億美元至11億美元的ARR指導區間，同時也爲2026年及以後的收入大幅增長鋪平了道路。

尼爾·多希

太棒了。謝謝你，達多。來自在線社區的問題。您的企業計劃如何加強？爲了在過去幾個季度中做出一些良好的改進。Mark，你想幫忙拿這個嗎？

馬克·瑟蒙德

當然，是的，我們在爲企業做好準備方面正在取得長足的進步。正如你在推出 Nebius 3.0（我們稱之爲 Aether）時看到的那樣，我們已經提供了許多人工智能雲改進以支持企業需求。

舉個例子，在 Aether 版本中，我們提供了非常重要的合規和安全認證。事實上，我們在短短几個月內就這樣做了，而其他組織通常需要更長的時間才能提供此類能力。事實上，我們還提供了一些重要的功能，使企業管理員能夠主動管理其實施。因此，諸如身份和訪問管理以及儀表板之類的工具和控件，用於評估其實施的性能和安全性。

我認爲，衆所周知，企業就緒的關鍵基礎是擁有此類合規和安全認證以及企業正在尋找的企業功能。第三是要有一個爲企業做好準備的銷售團隊。在這方面，我們正在爲我們的組織增加一些關鍵領導者，並且我們正在擴大整個銷售組織，以覆蓋企業軟件供應商和關鍵垂直領域。

銷售團隊需要一些時間才能壯大，但我們正在我提到的功能和整個團隊覆蓋面之間打下基礎，我認爲這將爲我們在2026年與企業的強勁合作打下堅實的基礎。

尼爾·多希

太好了，謝謝你，馬克，根據我們的在線投資者群，你最近推出了代幣工廠。圍繞這個的機會是什麼？這會擴大您的市場還是開闢新的細分市場？也許我們會讓 Roman 來拿這個。

Roman Shtykh

是的，謝謝你，尼爾。很高興談談我們的新推出。因此，我將從需求演變開始。現在，我們公平地看到了下一波人工智能需求的增長，這主要是由公司推動的，是由在B2C和B20的所有行業中應用人工智能現實世界應用程序的人推動的。它不一定是像我們在第一波浪潮中那樣的基礎模型構建器，我們作爲 Nebius 意識到，我們需要將推理作爲一種服務產品，才能爲包括企業在內的更廣泛的客戶提供服務。

因此，代幣工廠爲垂直人工智能產品製造商、獨立軟件供應商和企業提供了一個構建平台。我們稱之爲在縱向用例中應用LLM的飛輪，進行大規模轉型。我們幫助他們將開源模型轉變爲優化的生產就緒系統，保證性能和透明的每個代幣成本。

顯然，當我們的客戶能夠確保獲得最佳的總擁有成本並能自信地與我們一起成長時，我們就會利用底層基礎架構爲他們提供最高效、可擴展的解決方案。因此，組織可以在專用終端上部署和擴展OpenAI OSS、Qwen、DeepSeek、Llama和Mistral等模型以及許多其他模型，同時保證性能針對超延遲和99.9％的正常運行時間進行了調整。

因此，總的來說，我的意思是，我必須說我們對推理工作負載的機會感到興奮。我們相信，所有公司都將投資於推理以實現人工智能的產品化，對我們來說，這意味着這將需要更多的計算，我們將像支持基礎模型構建者一樣支持這一波增長。

尼爾·多希

太好了，謝謝你，羅曼。回到網上，看來我們還有其他一些問題。您對新一代Blackwell有何需求？前一代Hopper的需求如何？標記。

馬克·瑟蒙德

謝謝你，尼爾。是的，當然。所有類型的 GPU 的需求仍然非常強勁。正如我們所說，我們在第三季度已售罄，所有類型的容量都已售罄，與第四季度相比，我們幾乎已售罄。

談到The Hoppers，我們仍然看到對這些芯片的極其積極的需求。我們正在經歷的一系列有趣的動態是，當客戶續訂漏斗時，或者如果他們想升級到Blackwells，在這兩種情況下，我們通常都會立即出售，而且通常會以比之前更優惠的價格出售，因爲我們實際上是在同步推出Blackwell。因此，對現有料斗的需求非常強勁。

我們還看到對Blackwells的需求非常強勁，我們是最早在市場上交付這些產品的公司之一，這使我們受益匪淺。在我們的以色列數據中心中，我們推出了B200，在英國數據中心，我們推出了B300，在這些設施開放之前，我們基本上已經預售了大部分容量。

我們也對推出GB300感到非常興奮。我們是歐洲第一個這樣做的公司，我們的芬蘭數據中心將於本季度晚些時候於12月上線。考慮一下現在的產能，正如我所提到的，出售第四季度的剩餘產能，但我們現在也在預售未來幾個季度交付的新產能。

因此，我們看到所有類型的 GPU 都有非常強勁的需求。正如我之前提到的，正如安德烈之前提到的那樣，我們正在與安德烈的團隊密切合作，以確保我們的銷售渠道使我們能夠推動我們的模型，從而能夠支持後續季度的GPU需求。

尼爾·多希

完美，謝謝，馬克。來自 DA Davidson 的 Alex Platt 的另一個問題。他在詢問我們關於更大交易的策略。我們是否有針對這些交易和客戶的中期產能？

阿卡迪·沃洛茲

是的，我們在這裏非常機會主義。需求不僅是我們的日常交易，還有大型特惠的需求。我們將簽訂能爲我們提供最佳利潤的協議。我們非常關注利潤率，而不僅僅是增長本身，而且我們所有的決策實際上都是從利潤率上做出的。

尼爾·多希

太棒了。謝謝你，阿卡迪。來自 RTA 的安德魯·比爾的下一個問題。你能提供更多有關格林菲爾德遺址的詳細信息嗎？安德烈，你有意向書或者其他新的美國和歐洲華盛頓特區辦公地點嗎？或者你在這些地方還有更遠的路要走？

安德烈·哈格邁斯特

是的，謝謝，尼爾。總的來說，我們在提高能力方面取得了長足的進步。我們在歐洲和美國都有穩健的管道。我們提到，我們正在確保明年2.5千兆瓦的電力路線圖。我們也在更遠的水流站。但是現階段我們無法多說。

尼爾·多希

太棒了。對。來自在線的問題。湯姆，你能介紹一下你在以色列的設施的最新情況嗎？

湯姆·韋邁爾

是的，當然。因此，正如你所看到的，我們正在迅速發展。因此，就在上週我們在英國啓動，就在那之前的幾周我們在以色列，實際上我們在那裏的數據中心設施已經投入使用，我認爲我們已經多次提到了Mark。如前所述，這實際上是預售的容量，我們肯定有機會進一步擴大容量。

我們認爲以色列是一個很好的市場。再一次，我們看到了大量的需求。科技和人工智能領域發生了很多事情。實際上，市場有趣的一點是，我的意思是我們進入該市場的決定純粹是基於我們自己的商業考慮。我們認爲這有好處，有很大的增長，但實際上政府也在做一些有趣的事情來刺激進一步的需求。

因此，他們實際上是在投入資金來補貼人工智能初創企業和機構，並幫助他們獲得計算作爲一種獲取方式，加快增長。因此，我們認爲，無論如何我們都做得很好，我們認爲我們有很好的機會，實際上，這種模式甚至可能是我們認爲我在其他國家使用過的模式，可能會考慮。考慮建立國內需求和人工智能產業。所以總體來說進展順利。

尼爾·多希

太棒了。謝謝，湯姆。好吧。我們的在線平台，讓我們看看你如何看待與已經獲得電力或土地的潛在公司合作或收購或整合其他新雲公司，Arkadi？

阿卡迪·沃洛茲

好吧，公司。我們一次又一次地確保電力和着陸。一切都與利潤率有關。當我們簽訂新合同、籌集資金、爲數據中心開發新地塊、設計這些數據中心、構建自己的機架軟件等時，我們幾乎將重點放在利潤率上。我們進行垂直整合，我們關注每個階段的效率。

我們已經研究了對電力用地市場的潛在收購，但到目前爲止，事實證明，我們的方法迄今爲止可以帶來更高的利潤率。因此，我們仍在走得越來越遠。在建造我們自己的設施時，我們實際上是在減少自己的設施中佔比在一起的租用設施，越來越多的將是我們自己的設施。

顯然，我們將繼續考慮不同的機會，但正如你所看到的，我們能夠有機地獲得相當程度的合同權力。因此，我們堅信，基礎設施業務的利潤遲早將在業務增長和發展能力中發揮重要作用，我們基本上仍然非常關注這一點。

尼爾·多希

太棒了。小心點，親愛的。對。讓我們再問一個問題，一個與市場有關的問題。隨着新供應商的上市，來年是否有可能出現GPU供過於求的情況，也許這會流向Arkadi。

阿卡迪·沃洛茲

這裏有兩件事。首先，我們堅信，至少在2026年，市場仍將受到供應限制。這意味着數據中心容量將成爲阻塞點。此外，正如我們前面提到的，我們計劃將資本支出分爲這三個標準、三個階段、機殼內建的陸地電力和設施，然後是 GPU。

而這種保守的分階段方法使我們無法始終進行實際支出，並使我們能夠保持健康的財務狀況。如果市場發生任何變化，我們將保持良好的狀態，以應對我們希望的任何衰退。

尼爾·多希

謝謝你，阿卡迪。讓我們來看看，我們的幾位分析師在詢問新澤西工廠竣工方面存在哪些重大挑戰，或者在履行微軟交易的任何履行義務方面是否存在任何挑戰。

安德烈·哈格邁斯特

謝謝，尼爾。我想我已經說過了。所以是的，從今天起它正在按計劃進行，我們已經將第一筆資金移交給了微軟。所以，是的，繼續按照計劃工作。

尼爾·多希

太棒了。謝謝。好吧。我想我們將在那裏結束通話。感謝大家的加入，我們將在下個季度再次與您交談。謝謝。

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