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通脹升溫、央行放鷹！金價風向變了嗎？
富途期權Sir
參與了話題 · 2025/11/07 16:49 ·

期權風口實戰 | 金價4000美元震蕩！GLD是佈局時機嗎？

本篇文章來自「期權風口實戰」專欄，本專欄力求站在投資風口上，為大家解讀風口的機會，並教大家如何用期權把握其中的機遇。若對此感興趣，歡迎點擊此處加入學習，後續專欄有更新時則會收到提醒。
剛剛過去的10月，黃金經歷了過山車一般的行情。10月初開始，黃金開啟了一輪高斜率上漲，迭創曆史新高。到10月20日，距離4400美元/盎司大關僅一步之遙。
形勢隨後急轉直下，10月22日當天，黃金暴跌超5%，隨後一路回調跌破了4000美元關口。進入11月也一直維持震蕩走勢。近期的下跌是意味著行情的終結，還是佈局的機遇？又有哪些期權策略可供選擇呢？
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多重因素交織，迅速由熱轉冷
綜合來看，最近的黃金下跌是 「超買修正」+「避險情緒降溫」+「貨幣政策預期轉變」 三方面共振的結果。
從8月底開始，金價從3300美元/盎司一路飆升，在短短兩個月內漲幅接近30%，市場累積了巨大的獲利盤。
金價快速上漲，導致市場上的多頭頭寸達到了極端擁擠的狀態。金價的隱含波動率以極快的速度上升，顯示市場投機情緒過熱，這本身就是一個反向指標，預示著回調風險。一旦市場有風吹草動，極度擁擠的多頭就會紛紛選擇獲利了結，給市場帶來壓力。
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黃金是傳統的避險資產，而10月下旬出現的一些跡象，也讓市場對部分風險事件的擔憂有所緩和。
首先是中美在馬來西亞等地進行的高層貿易談判釋放出緩和信號，市場預期關稅威脅可能降低。此外，市場傳出俄烏衝突可能趨向結束，例如歐洲和烏克蘭可能接受以實際控制線作為談判起點。儘管後來被證偽，但也對市場情緒產生了實質影響。
月底的聯儲議息會議也對黃金帶來了10月的「最後一擊」。儘管如期減息25個基點，但會後聯儲主席鮑威爾的言論較為鷹派，他強調12月是否再次減息「尚無定論」。
在議息會議召開前，12月再度減息的概率已經接近95%，但在鮑威爾發言後迅速回落，截至目前已經不足70%。
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從技術面上來看，10月月線收出了「射擊之星」形態。它是一種單根K線形態，通常出現在上升趨勢中，暗示行情可能由看漲反轉為看跌。
射擊之星的實體很小，上影線很長，下影線極短甚至沒有。這通常表明多頭正在喪失對市場的控制，空頭可以很快佔據主導地位。如果下個月線繼續收於射擊之星實體的下方，則看跌信號可能得到進一步確認。市場有不少觀點認為，2025年11-12月黃金可能進入一個盤整的階段。
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假如你想了解更多的技術形態及其解讀，可以參考牛牛的K線形態系列課程~
短期波動不改長期趨勢？
這是否意味著行情就此結束了呢？如果把觀測的尺度拉長，黃金的長期邏輯不僅非常清晰，而且被認為是當前宏觀背景下最堅實的敘事之一。
投資大佬、橋水基金創始人達利歐（Ray Dalio）在10月底最新發佈了一篇備忘錄：《黃金是最安全的貨幣》。他旗幟鮮明的表示，「數千年來，黃金在幾乎所有國家都被視為貨幣，而其他所有貨幣都已消亡。」
達利歐分析了不同貨幣模式下的財政選擇，認為從長遠來看黃金是保值能力最強的貨幣。
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他在最後強調了黃金的配置價值：「當我思考投資組合中應該持有多少黃金時，我首先是將其視為一種戰略性資產配置，而非戰術性/擇時決策。我想表達的是，你應該把黃金視為一種基礎資產，至少應該持有一定比例，但大多數投資者都沒有持有黃金。」
過去幾十年，全球經濟運轉在以美元為核心的信用貨幣體系之上。當前這個體系的根基正在動搖。黃金作為唯一不依賴於任何主權國家信用的、超主權的終極貨幣，其價值在這種背景下被重新發現和定價。
美國聯邦政府債務規模已超過37萬億美元，債務佔GDP比重高達119%，財政赤字率接近7%。如此龐大的債務只能通過持續的貨幣超發來維持，這意味著美元的購買力被長期、系統性地稀釋。這促使各國央行開始尋求資產儲備的多元化，開始持續購金。
黃金的定價邏輯也發生了重大轉換。過去，黃金價格主要由實際利率（名義利率-通脹預期） 驅動。實際利率下降意味著持有黃金的機會成本降低，導致金價上漲。自2022年後，黃金與實際利率的負相關性明顯弱化。黃金開始對「一切信用貨幣」升值，反映出对全球貨幣體系不穩定性的定價。
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上世紀七十年代佈雷頓森林體係瓦解之後，黃金價格從之前錨定的35美元/盎司一度飆升至超800美元，最高升幅超20倍。而本世紀初開始的黃金十年長牛，也取得了近500%的升幅。本輪黃金的牛市自2018年底開始，迄今升幅約230%。如果我們確實處在一輪新的貨幣體系重構的進程當中，黃金價值的重構或許才剛剛開始。
當然上升的行情也並非一蹴而就，當中也可能出現短期或者中期維度的震蕩。
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如何用期權部署
$黃金ETF-SPDR (GLD.US)$ 是目前全球規模最大、流動性最高的黃金ETF，總資產規模已經超過千億美金。投資者可以像買賣股票一樣輕鬆交易，無需實物黃金的儲存、運輸或保險問題。單一股份價格遠低於實體金條，適合投資者以較低的成本參與黃金市場。
它日均交易量巨大，買賣價差小，也是部署期權策略的合適標的。透過期權，你有機會將單純的黃金頭寸，升級為一個可產生現金流、控制成本、並更精細化管理風險的立體投資策略。下面我們就透過幾個例子來體會一下，如何通過期權來豐富你的黃金佈局：
（1）已經持有倉位，但認為短期會出現震蕩
假設你在2025年8月買入了100股 $黃金ETF-SPDR (GLD.US)$ ，成本價為300美元，目前仍在持有。你認為金價在短期內可能不會再漲到10月出現的高位，但也不想太快賣出持倉。這時你就可以採用Covered Call沽出備兌認購期權，在持有正股的同時賣出一張年底到期的、行權價為400美元的Call。
（屏幕顯示之設計圖片僅供說明用途，不構成任何投資建議或保證）
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如果到到期日，金價還在盤整，那麼你在持有GLD的同時，還將2.19*100=219美元的權利金全部落袋。如果金價出現大漲，你也可以以接近歷史前高的價格賣出你的持倉，不過也享受不到後續的漲幅。
（2）看好黃金未來表現，想擇機入場部署
假如你還沒有持有黃金資產，看見回調之後想要擇機撈底，那麼可以採用Cash-secured Put 現金備兌認沽期權。假定你認為金價有可能盤整至10月初的價格水平，於是賣出一張一個月後到期，行權價為356美元的Put。
（屏幕顯示之設計圖片僅供說明用途，不構成任何投資建議或保證）
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如果到到期日 $黃金ETF-SPDR (GLD.US)$ 跌到了這一價格水平以下，你就可以設定的356美元買入100股GLD。如果仍在這一價格之上，你也可以收取3.29*100=329美元的權利金。需要註意的是，這需要你的賬戶保有足夠的現金，以備Put被行權時買入。如果資金不充足的話，可能會用到融資或影響賬戶的流動性。
在個股頁的期權策略中，以六種圖標進行了不同場景的期權策略分類，涵蓋了上漲、震蕩、平緩、下跌等多種不同的市場情境，以及對應期權策略的詳細解讀。牛友們如果確認好要執行的策略，點擊「交易」就能直接下單了。
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好了，今天就說到這裡，關於GLD的部署，你會採用什麼策略呢？歡迎留言分享！
最後，想在當前市場中嘗試開始投資期權的牛友，不如先點擊此處拎取價值高達HK$2188的期權新手禮包！
風險及免責聲明：以上內容僅代表作者個人觀點，不代表富途任何立場，亦不構成任何投資建議，富途對此不作任何保證與承諾。更多信息
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