業績會第一現場

參與了話題 · ·

MP Materials 2025年第三季度業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現

- 第三季度NDPR氧化物產量達到創紀錄的721公噸，環比增長21%，同比增長51%

- REO精礦產量達到公司歷史上第二高，爲13,254公噸

- 儘管取消了精礦銷售，但調整後的EBITDA保持穩定，被分離產品增長所抵消

- 公司預計在2025年第四季度通過PPA實施實現盈利回歸

業務亮點

- 國防部PPA於10月1日啓動，爲NDPR提供每公斤110美元的底價

- 收到蘋果公司提供的首筆4000萬美元預付款，用於再生磁鐵生產能力

- 重稀土分離產線目標是2026年中期投產，年產能超過200公噸

- Independence工廠磁鐵生產按計劃將在2025年底前達到商業規模

財務指引

- 2025年第四季度：精礦產量與2024年第四季度持平，NDPR氧化物產量持平至略有增長

- 預計下一季度實現價格約爲每公斤61美元（不包括PPA影響）

- 2026年第一季度恢復強勁增長，2026年下半年來自通用汽車的磁體收入將增加

- 2025年總資本支出預計在1.5億至1.75億美元範圍的低端

機會

- 在汽車、航空航天、國防、消費電子和機器人領域與客戶進行了廣泛接觸

- 重稀土分離將是數十年來首次大規模生產磁體級重稀土

- 蘋果公司的合作提供了2億美元的預付款，用於回收和磁體擴張

- 物理人工智能和人形機器人預計將推動稀土磁材需求的爆炸性增長

風險

- 獨立設施運營中複雜設備啓動和系統集成面臨挑戰

- 中國控制了全球約90%的釹鐠生產，造成了供應鏈的重大脆弱性

- 稀土價格波動，實際定價滯後於現貨價格數個季度

完整記錄稿（AI生成）

接線員

大家好，歡迎參加MP Materials第三季度業績電話會議。我們要求您在正式發言結束之前請勿提問，屆時將爲您提供問答環節的說明。另外提醒一下，本次會議正在錄音。如果您有任何異議，請立即斷開連接。在此，我將電話轉交給Martin Sheehan，投資者關係主管。Sheehan先生，您可以開始了。

Martin Sheehan

謝謝操作員，下午好，各位。歡迎參加MP Materials 2025年第三季度業績電話會議。今天與我一起參加會議的有MP Materials的Jim Latinsky，創始人、董事長兼首席執行官，Michael Rosenthal，創始人兼首席運營官，以及Ryan Corbett，首席財務官。

提醒一下，今天的討論將包含有關未來事件和預期的前瞻性陳述，這些陳述受各種假設和警告的影響。可能導致公司實際結果與這些陳述產生重大差異的因素已包含在今天的演示文稿、業績發佈以及我們的SEC文件中。

此外，我們在本演示文稿中包含了一些非GAAP財務指標。與最直接可比的GAAP財務指標的對賬信息可以在今天的業績發佈和附錄中的幻燈片演示文稿中找到。我們在今天的討論中提到的EBITDA均指調整後EBITDA，噸均指公噸。最後，業績發佈和幻燈片演示文稿可在我們的網站上獲取。在此，我將電話轉交給Jim。

Jim Latinsky

謝謝，Martin，大家下午好。正如大多數人所知，我們的第三季度是一個遊戲規則改變者，標誌着MP作爲垂直整合的國家級領軍企業的全面加速，並擁有一個轉型後的經濟平台以實現長期領導地位。如果您對我們的情況還不熟悉，我建議您訪問我們的投資者網站，收聽我們7月10日關於Dow交易的網絡廣播，以及我們上次的業績電話會議，在那裏我們詳細討論了與Dow和蘋果的協議。

可以說，稀土行業這段時間激動人心且充滿趣味。我有許多想法想分享。首先讓我談談本季度的執行情況。Ryan和Michael將分別介紹財務和運營情況。最後我將總結我對近期事件的看法和展望。那麼，讓我們進入第5張幻燈片。

在我們的材料業務板塊，我們再次交出了出色的成績單，DPR氧化物產量達到了721公噸，環比增長21%，同比增長51%。721公噸的產量超出了我們對本季度的高預期，並創下記錄。相應的銷售量也創下了記錄，顯示出無論是同比還是環比，本季度都實現了強勁增長。

此外，稀土氧化物和精礦的產量是我們歷史上第二高的。這標誌着在過去五個季度中，有三個季度Michael及其團隊生產了超過13,000公噸的稀土氧化物。儘管半年一次的維護停機會在對比結果時造成一些波動，但顯然我們在實現上游60K目標（即每年60,000公噸的年產量）方面取得了顯著進展。

我們還在加快安裝用於重稀土分離所需的數十臺混合沉降器。我們的新重稀土生產線將每年處理約3,000公噸原料，並生產超過200公噸的鏑和鋱。我們預計這一能力將完全支持我們每年計劃生產的10,000公噸高性能釹鐵硼磁體，並且我們有望在2026年年中開始調試該生產線，這是我們垂直整合的一個重要里程碑，也是幾十年來恢復美國大規模生產磁性級重稀土能力的歷史性一步。

我們與國防部簽訂的長期採購價格協議（PPA）於10月1日生效。該協議不僅提供了盈利可見性，還爲加速磁材生產能力奠定了明確且轉型的經濟基礎。重要的是，我們預計將在今年第四季度及以後恢復盈利。Ryan將很快提供額外的PPA會計和經濟細節。

轉向磁材部門，根據我們與蘋果協議的條款，我們收到了第一筆4000萬美元的預付款，用於從回收材料中生產磁體、工程採購和設備購買。Mountain Pass的回收電路以及Independence的磁材生產擴展正在進行中。隨着我們爲蘋果進一步推進這一建設，我們將收到更多預付款，總計達2億美元。

與蘋果的合作關係，加上我們在Independence穩步推進的進展，反映了我們美國磁材平台的加速發展。整個季度中Independence的調試工作繼續快速推進。就像Mountain Pass一樣，啓動新設備、集成複雜系統並優化物料處理是一項巨大的任務。確保所有設備安全上線仍然是我們的首要任務。

同時，磁體前驅產品的生產和銷售在第三季度持續進行。Michael將分享更多細節。Independence調試工作的進度以及金屬生產穩步改善，使我們相信我們仍然有望在今年年底前開始商業規模的磁體生產。接下來，請允許我把發言交給Ryan來討論本季度的財務狀況。

Ryan Corbett

謝謝，Jim。轉到第6張幻燈片以及我們本季度的合併結果。在幻燈片的左側，您可以看到加速過渡到分離產品銷售（濃縮物不再對外銷售）對收入的影響。本季度濃縮物收入的缺失被持續增長的分離產品銷售收入（主要是NDPR）以及從今年第一季度開始的磁性前驅體產品銷售收入的增長所大部分抵消。

調整後的EBITDA同比和環比基本保持不變。從環比來看，盈利性濃縮物銷售的下降被NDPR每單位生產成本的改善所大部分抵消。從同比來看，濃縮物銷售的損失被Independence磁性前驅體銷售的增長以及我剛才提到的每單位成本的改善所抵消。

我們的調整後稀釋每股收益大致跟隨調整後EBITDA的結果趨勢，並且進一步受益於本季度更高的利息收入，主要得益於我們顯著增加的現金餘額以及更大的所得稅收益。

轉向第7張幻燈片以及我們的運營指標。在材料部門，奧利奧的產量依然非常強勁，達到13,254公噸，儘管比去年第三季度創紀錄的季度略有下降。在中游業務中，正如Jim提到的那樣，生產量繼續穩步提升，達到了我們目標產量的大約50%。

Michael將很快提供有關增產的更多細節，但假設我們消除瓶頸的步伐與過去幾個季度相同，我們預計將在2026年底達到我們的目標產量。隨着產量的增加，我們預計單位生產成本將隨之下降，利潤表上的影響可能會滯後大約一個季度顯現，因爲我們正在通過平均成本和庫存進行處理。

分離產品的銷售量緊隨生產，環比近20%的增長，同比增長30%。由於我們大部分的分離產品銷售是通過東南亞不同合作伙伴進行代加工成金屬，生產和銷售之間仍然存在一定的滯後。隨着我們填滿代加工渠道，我們預計將繼續擴大金屬化規模，以匹配我們在東南亞及其他地區不斷增長的產量。

因此，我們預計這些設施的庫存會有所增加。這種適度的營運資本積累是我們外部生產增長的自然結果，預計一旦達到目標產量水平，這一狀況將得到緩解。

展望未來，在第四季度我們將開始確認來自材料部門到磁性部門的內部銷售，因爲我們將繼續爲通用汽車生產前驅體產品，併爲年底的商業規模磁鐵生產做好準備。請注意，這些內部銷售以及相關的商品銷售成本將記錄在材料部門，但在企業合併層面將予以抵銷。

該銷售額和部門間利潤的價值將保留在磁性部門的資產負債表上，直到其被出售時，屆時它將反映在磁性部門的收入和商品銷售成本中。當我們逐步提升磁鐵生產和隨後的銷售時，內部銷售和最終通過磁鐵銷售在合併基礎上實現價值之間會有一定的滯後。

最後，在這張幻燈片的最右邊，您可以看到，過去一年市場定價的改善已經反映在我們本季度的實際定價中。作爲提醒，鑑於我剛才提到的代加工通道動態，加上我們一些銷售合同的性質（其中部分使用市場價格的移動平均值），我們的實際定價變化通常滯後於市場中的現貨價格趨勢一個季度或更長時間。

基於我們對發貨時間和合同組合的當前看法，我們預計下個季度實現的價格（不包括PPA的影響）將接近每公斤61.00美元。

轉向第8頁和我們的部門財務數據。在頁面左側，您可以看到本季度取消濃縮物銷售對收入和調整後EBITDA的初步影響。雖然我們一直計劃隨着精煉產品生產和銷售的增加逐步減少濃縮物的銷售，但與Dow的合作關係加速了這一策略，同時精煉業務繼續擴大規模。我們預計將根據PPA協議收取將濃縮物納入戰略儲備的款項，稍後我會詳細討論這一點。

轉向磁材部門，主要驅動因素是今年第一季度開始的磁體前驅產品的生產與銷售增長，這對收入和調整後EBITDA均產生了積極影響。

在討論一些日常事務之前，我想以第9頁的重要提醒作爲總結。這是我們發佈Dow公告之後整理的幻燈片，給出了執行增長計劃時我們預期產生的最低年度EBITDA的示例說明。重要的是，我無法充分強調，這一盈利狀況由已簽訂的穩固合同支撐，其中大部分現金流來源於我們與國防部的協議。

只要我們在材料和磁材業務上有效執行，我們預計會帶來非常有吸引力的長期回報。而且，我們未來現金流的合同性質使我們對繼續投資於業務增長充滿信心，我們也預計通過即將實施的舉措（包括回收利用、MDPR價格上漲、磁體聯合經營或其他增長機會）獲得顯著的上升潛力。

正如Jim提到的，與國防部的價格保護協議已於10月1日生效。我想花些時間講解該合同的會計處理方式，因爲從第四季度開始，我們預計將從Dow合作伙伴關係中的這一特性獲得重大收益，而現金影響將在隨後的第一季度迅速顯現。

首先，從會計角度來看，我們得出結論認爲，補差PPA付款根據美國GAAP準則不會被技術性地視爲收入，因爲這些付款與我們同客戶簽署的基礎銷售合同並不直接相關。這筆現金流來自第三方，在這種情況下是五角大樓，至少就PPA而言，並非嚴格意義上的客戶。

鑑於ASC 606下的收入確認準則，我們將把PPA記錄爲營業收入項，或在市場價格超過每公斤110美元的情況下作爲費用。從第四季度開始，您將在損益表中看到PPA收入或費用，作爲營收列項後的第一行項目，因此PPA收入將成爲我們未來盈利指標的核心部分。

關於2026年，我們預計PPA付款將由兩個主要因素構成：第一，我們預計材料部門生產的NDPR氧化物將獲得補差付款，無論其出售給第三方還是內部轉移至磁材部門；第二，隨着我們繼續擴大精煉業務規模，我們預計庫存的濃縮物中包含的NDPR價值也將獲得付款。

與NDPR氧化物相關的補差付款可以近似估計爲我們的平均實現銷售價格與每公斤110美元之間的差額，考慮一些微小的因素調整後乘以該期間內銷售的NDPR氧化物數量。例如，在一個季度內，如果實現的價格爲每公斤70美元，我們的銷售量乘以70將被確認爲收入，這與我們目前的報告方式一致。

每公斤40美元的補足款項，最高至每公斤110美元的底價，將計入PPA收入項，並完全反映在EBITDA和利潤中。

關於如何對庫存（尤其是精礦）進行PPA支付建模，每單位支付金額將大致等於本季度NDPR市場價格與每公斤110美元底價之間的差額。但在精礦的情況下，數量會與我們2026年每季度提名進入庫存的任何精礦中的可覆蓋NDPR掛鉤。我預計我們的實際NDPR產量與每季度1500噸NDPR目標之間的差異將會被提名至付費庫存並進一步確認爲PPA收入。

最終，這些精礦將以市場價格出售。意識到這很複雜，我們很樂意在電話會議結束後線下就PPA及其對我們財務報表的影響進一步解答澄清問題。

轉向資產負債表，我想指出的是，《Dow協議》中的幾個部分——包括PPA、蘇美爾貸款、優先股和認股權證——要求我們對相對公允價值以及收到的現金和非現金對價進行分析，以根據GAAP正確地將這些金融工具記入資產負債表。請注意，因此有幾個項目報告的價值與其特定收到的現金或其他對價並不匹配。

我們在方法論上進行了大量討論，相關內容包含在我們計劃於明天提交給SEC的10Q表格中。不過，最值得注意的結果有兩個：第一，記錄了一筆2.21億美元的資產，稱爲「PPA預付款資產」，它將在PPA的10年期限內以加速攤銷的方式覈算；第二，由於該協議部分的相對公允價值導致了被視爲債務折扣，因此在我們從戰爭部獲得的蘇美爾貸款上確認了高於票面利率的非現金利息費用。

PPA攤銷將在我們的損益表中的折舊、損耗和攤銷項下列示。

最後，在交給Michael之前，我想談談截至第三季度末的年初至今資本支出（CapEx）和剩餘2025年的預期。資本支出總額約爲1.1億美元（毛額），8600萬美元（淨額），這是因爲根據我們之前的HR EE投資協議，戰爭部已支付了2400萬美元的進度款。

因此，我們預計全年毛資本支出將更接近最初設定的1.5億至1.75億美元範圍的低端，並且在淨基礎上表現優於該範圍。我們將在2月初的第四季度電話會議上討論2026年的資本預測和項目。現在，我將話筒交給Michael。

Michael Rosenthal

謝謝Ryan。在運營方面，我們第三季度的表現強勁，產量略高於預期。在上游電路中，我們的精礦產量達到了歷史第二高的季度結果，僅比去年第三季度創下的歷史紀錄低4%。這一差距主要歸因於團隊執行的幾項試劑和預浮選試驗，這些試驗對穩定性和生產產生了輕微的負面影響。

儘管如此，這是我們表現最好的季度之一，設備運行時間非常充足，精礦品位超過63%，爲歷史最高。中游生產持續增加，這導致NDPR氧化物產量再次創下連續季度紀錄。正如我們預期的那樣，我們現在正在現場加工越來越多的精礦，同時也在建立健康的精礦庫存。

我們的大多數電路運行良好，表現出更高的運行時間和處理能力，同時保持了良好的產品質量。與之前幾個季度一樣，一些領域經歷了短暫的中斷，稍微拖累了NDPR的生產。在應對這些短期挑戰的同時，我們正在爲運營增加彈性和穩定性，預計隨着時間推移將實現可持續的生產增長。

在十月份上半月，我們成功完成了半年一次的維護停工，包括幾項小瓶頸消除工作和未來項目的保險對接。停機以及相關的脫水、重新備貨、維修和啓動影響了大約兩週的生產，具體取決於區域。我們在十月底有一塊區域需要返工，這對十月份的生產造成了一定影響。

因此，我們預計第四季度的精礦產量相對Q4200024大致持平，而NDPR氧化物產量則相對持平或略有上升，強勁的增長將在2026年第一季度恢復。

在Mountain Pass，我們正在加快項目執行的步伐，特別是在重稀土電路上。在第三季度，我們完成了關於鋱和鏑生產能力的主要工程和主要設備採購，這將是第一批上線的重稀土產品。設備的建設和安裝在季度末開始，並在十月份加速進行。

在第10頁幻燈片上，我們可以看到一些正在進行的工作的照片。我們對這一進展感到滿意。重要的是，我們的目標是在2026年中期開始調試該電路。

關於供應來源，我們正積極與多種不同類型的潛在原料供應商接洽，以補充我們自身所含的HRE含量。我對擁有幾種長期供應選擇持樂觀態度。

我們也在朝着完成第一列氯鹼廠列車的修復和增強鹽水純化能力邁進。氯鹼廠的重新啓用將通過實現關鍵化學試劑的現場生產，爲整個Mountain Pass運營增加彈性。預調試將於明年初開始。該工廠還有兩列列車，其中第一列預計將在2026年中期投入服務。之後，我們將有靈活的時間表分階段實現完全產能，節奏由我們獨立決定。

我們在擴大金屬生產能力方面繼續取得有意義的進展。我們正在積極探索多種策略以優化成本並規模化金屬生產來支持未來的增長，包括我們的10倍擴張計劃。八月，我們在Independence開始了合金薄片鑄造的加速軌跡。同時，粉末生產、壓制燒結、鈍化加工和晶界擴散（GBD）的安裝和預調試都在順利推進。

在我們的新產品導入區域，我們繼續完善磁體化學和生產工藝，以在不斷擴展的磁體等級範圍內生產出越來越高質量的磁體。我們正在與通用汽車合作進行商業規模生產的資格認證，雙方團隊的持續合作讓我們備受鼓舞。我們仍然有望在2025年底之前達成生產成品磁體的目標。

這將啓動與通用汽車的加速資格認證流程，預計磁體收入將在2026年下半年開始。除了支持通用汽車外，我們在山口和獨立團隊已啓動工程和採購工作，以支持與蘋果的回收合作伙伴關係及磁體生產擴展。這項工作包括磁體化學開發、獨立性測試、設計開發以及爲山口增加回收能力的電路工程。

總體而言，這是一個非常繁忙的季度，我們預計活動的步伐將繼續加快。在這一切中，我們的團隊始終保持專注，安全、高效地執行任務，並具有強烈的使命感和緊迫感。我無法充分表達我們所建立的團隊質量和能力，以及前方的機會。說到這裏，我將把話語權交還給Jim。

Jim Latinsky

感謝你，Michael。轉到第11頁幻燈片，您可以看到我們在MP內部完全構建的無與倫比的能力組合。這就是真正的垂直整合的樣子，這是世界上任何其他稀土和磁材公司都未曾實現的。本季度對MP來說又是一個堅實的表現，同樣的執行紀律正在推動我們在通用汽車、蘋果和陶氏合作伙伴關係中的進展，每一個都在深化我們的整合，擴大我們的覆蓋範圍，並推進我們長期增長的軌跡。

自我們上次交流以來，圍繞稀土的關注和波動性激增，因爲我們認識到，像大多數國家一樣，我們必須以極快的速度減少對中國在該供應鏈上的依賴。總統在韓國的峰會導致中國原定於10月9日實施的稀土出口管制暫停一年。但現實是，這一暫停僅僅凸顯了世界上最先進的半導體（美國製造）與稀土供應鏈（由中國主導）之間密不可分的聯繫。

硬幣的兩面。這是我們國家之間戰略競爭的最前沿，將在未來幾十年塑造全球經濟。我們現在陷入了新型冷戰，一場相互確保經濟毀滅的競爭，不是用武器，而是用供應鏈進行的戰鬥。自給自足、盟友韌性以及國家工業冠軍不再是可選的。它們已成爲安全的前線。

在上一次冷戰中，美國通過由經濟實力支撐的軍事力量取得了勝利。在冷戰2.0中，公式已經逆轉。經濟實力本身通過關鍵材料、先進技術以及維持其的供應鏈的控制得以體現，已成爲國家權力的決定性指標。

在這種背景下，投資者和政策制定者都需要清楚地認識到，在這條供應鏈中取得成功所需的複雜性和規模。人們常說稀土並不稀有，這一點沒錯，它們幾乎無處不在。可以拿一塊大面積的土地，乘以其中某種稀土含量的百分比，再乘以價格籃子，然後聲稱擁有一塊價值重大的稀土礦體。

不幸的是，事情並非如此簡單。被低估但卻重要得多的是，經濟可行的礦體極爲罕見。如今，絕大多數正在推廣的項目實際上在幾乎任何價格下都無法運作。即使是標記爲富含重稀土的礦牀，仍含有大量輕稀土和釔，當品位處於百萬分之幾百時，濃縮、分離和提煉的成本變得不經濟。

MPS的廢石堆和尾礦按許多倍數計算比那些所謂項目的實際價值更高。現有行業的結構說明了一切。中國約佔全球釹鐠產量的90％，然而即便在那裏，大部分產量也僅來自兩個硬巖礦山和精煉廠，現在由兩家實體控制。試想一下，一個擁有全球最大儲量的國家，一個致力於主導的國家產業政策，慷慨的補貼和寬鬆的監管實踐，卻仍然只有兩個高產、低成本的一體化運營代表了他們行業的絕大部分。

這並非巧合，在中國以外，唯一具有規模的輕稀土生產也來自兩座礦山——Mountain Pass和Mount Weld，及其各自的精煉商MP Materials和Linus。教訓顯而易見：優質的礦牀和規模化精煉能力是這一行業的不可或缺的基礎，其他一切都依賴於此。

此外，某些類型的礦化現象，如奧洛石、鈣鈦鋯石，甚至基於煤的礦牀，從未成功實現大規模提煉稀土元素。原因很簡單：它們的礦物學結構複雜，且濃度極低。或許將來會有突破，根據我們自身的經驗，我們絕不會低估人類智慧的力量。但現實情況是，即使是中國目前也不嘗試從這些類型的礦牀中生產稀土元素。

Michael對此有一個我最喜歡的類比。如今控制一個富含獨居石的稀土礦牀就像擁有數十億美元的比特幣，卻沒有私鑰。理論上，你可以在屏幕上看到它，但卻無法解鎖。這就引出了一個問題：它的真正價值是什麼？

即便擁有經濟上可行的少數幾種稀土原料之一，建造並運營一座精煉廠也是資本密集型且費力的工作。儘管一些推動者可能會這麼說，即使是最優秀的生產商也需要數年時間來提升產量並穩定產出和經濟效益。Linus 大約花了十年時間。MP 預計在開始調試後大約三年內達到正常化生產。這樣的速度、規模和紀律體現了我們的團隊、我們的礦牀、我們對幾十年運營歷史的掌握以及我們的平台的實力。

重稀土市場的情況略有不同。重稀土元素大多來源於衆多小型粘土礦，但再一次，分離工作由中國少數幾家規模化精煉廠集中進行。我們確實看到了具有更高比例重稀土元素的礦牀有機會支持盈利性上游濃縮業務。然而，許多此類礦牀由於開採壽命短、礦物學複雜或環境因素而不具備圍繞其建造全套精煉能力的經濟性。

這使得我們的規模化稀土分離工藝顯得尤爲獨特。它使我們能夠利用更廣泛的基礎設施，以低成本生產重稀土元素，並直接輸入到我們一體化的磁材業務中。

向下遊邁進。即使手頭有已開採和精煉的原料，通往成品磁鐵的道路也絕不簡單。要製作一塊磁鐵，首先必須將NDPR氧化物轉化爲金屬，然後通過帶狀鑄造將其與鐵和硼合金化。每一步技術要求都很高且對於性能至關重要。完善汽車級電動汽車磁鐵的精確配方可能需要一年或更長時間。即使像我們與美國國防部合作那樣全力以赴，建設一座規模化設施仍然需要多年的努力和大量資本投入。

噸位雖然常被用作衡量規模的指標，但實際上卻很少能說明能力。真正的考驗在於掌握磁鐵等級、尺寸和化學成分的複雜性。在當前急於本地化供應鏈的熱潮中，我們已經看到了一些項目被吹捧，但它們尚無法進行晶界擴散，這是有效利用重稀土的關鍵工序。另一些人則宣稱實現了全面垂直整合，卻依賴於不存在的原料供應或尚未在規模化條件下得到驗證的技術。

一個從磁鐵入手再倒推至礦山的商業計劃聽起來在紙面上頗具吸引力，但在可預見的未來，這種計劃既不符合經濟現實，也不符合供應鏈邏輯。

規模化回收是磁材製造中另一個未被充分重視的支柱。通常，20%到50%的材料最終會成爲SWARF或CURF磁體廢料。捕捉並重新利用這些元素，無論是輕稀土還是重稀土，對於構建一個韌性和經濟性的供應鏈都至關重要。所有這一切都強化了一個結論：憑藉其垂直整合的資產、合作伙伴關係和執行記錄，MP Materials 在西方稀土供應鏈逐步成型的過程中具備獨特的領導地位。

最後，隨着全球經濟的重新調整持續進行，我鼓勵投資者和政策制定者以清晰的眼光看待該行業的資本配置。那麼，我們開始進入問答環節吧。

接線員

此時，如果您想提問，請點擊屏幕底部黑色欄中的舉手按鈕。輪到您發言時，您會在屏幕上收到主持人發來的消息允許您發言，並且會聽到您的名字被叫到。請取消靜音。請接受並取消音頻靜音後提出您的問題。我們將稍等片刻以形成提問隊列。我們的第一個問題將來自Bill Peterson，來自摩根大通。

Bill Peterson

好的，下午好，感謝您回答我的問題。我想知道，就您目前的庫存而言，SCG加上庫存，一旦全面投產，可以支持多長時間的高產量生產？另外，您提到正在與其他重質原料供應商接洽。這些是國外供應商還是國內供應商？我認爲在礦石資源方面並沒有太多可行的選擇。能否進一步說明一下可能考慮的原料類型？

Ryan Corbett

嘿，Bill，我是Ryan。我先開始，然後讓Michael回答一部分問題。關於SCG加庫存的問題，我們有幾百噸REO基礎的SCG庫存。顯然，我們每天都在生產SCG，所以從這個角度來看，我們對當前可用庫存感到滿意，可以隨時投入使用並啓動相關電路。正如我們所討論的，我們相信憑藉內部原料供應能夠滿足Independence工廠的需求。接下來交給Michael來回答剩下的問題。

Michael Rosenthal

就原料而言，我們認爲一個非常令人興奮的地方在於，我們擁有完全集成的場地，既能處理基於礦石的加工，也能進行輕重分離及回收利用，這讓我們具備了處理不同類型原料的獨特能力。因此，我們正在與國內供應商、回收材料供應商以及一些國外供應商保持聯繫。可以看到，全球各地的相關企業發佈了許多公告，其中一些我們有自己的看法，並與許多企業展開了討論。但正如我所說，我們有信心找到幾種不同的選擇。

Bill Peterson

很好，謝謝。關於磁鐵業務，我想知道除了蘋果和通用汽車之外，客戶參與度如何？我的意思是，人們是否在測試你們的一些樣品？目前業務進展如何，包括進一步的合作、獨立性，以及最終的10倍增長計劃？

Ryan Corbett

當然，我是Ryan。我想自從『解放日』以來，整個供應鏈的心態已經發生了非常顯著的變化。在所有使用磁鐵的垂直行業中都有大量的互動，比如汽車、航空航天與國防、消費電子、機器人等，你提到的任何一個領域都是如此。我認爲從根本上講，我們專注於爲我們的基礎客戶執行計劃。從10倍增長的角度來看，鑑於我們已經確保了10倍的完全採購量，我們有餘地繼續按照過去幾年的方式運營。正如我們所討論的，我們的蘋果協議爲我們計劃在Independence進行的大部分擴張奠定了基礎。這使我們能夠繼續保持對客戶的挑剔態度。不過，這種互動確實非常廣泛且令人振奮。

Bill Peterson

謝謝Ryan，祝團隊好運。謝謝！很好的執行，Jim，Ryan和Michael，感謝大家。

Ryan Corbett

謝謝。

接線員

您的下一個問題將來自美國銀行的Lawson Winter。

Lawson Winter

非常感謝，操作員。晚上好，先生們。不錯的季度業績，而且再一次提供了非常有趣和迷人的更新。我可以問幾個問題嗎？關於重稀土，鏑和鋱每年20萬噸的產量，這兩者的比例大約是多少？其次，關於重稀土中的釤，正如名稱所示，還有其他一些美國能源部希望獲取的稀土元素。那麼，生產這些國防部特別感興趣的其他稀土金屬的時間表是什麼？國防部是否設定了任何最後期限？

Michael Rosenthal

我是Michael，謝謝你的提問。在我們的礦體中，鏑與鋱的總體比例約爲3:1。所以這將是大致的比例。一些其他的第三方原料和回收材料可能略有不同。因此最終的產量可能會在某種程度上有所不同。至於其他重稀土的生產，我們已承諾在2028年生產氧化釤，並對該時間框架感到非常滿意。儘管我們尚未公開承諾生產任何其他重稀土元素，但釓可能是下一個合乎邏輯的選擇，大概在同一時間框架內。

是的，對於其他稀土，我們正積極與國內及盟國的各方進行討論，以讓他們處理我們的其他材料並將其加工成其他產品。如果有強烈的需求或需要，我們可以進行進一步的分離。

Lawson Winter

好的，這非常令人着迷。謝謝，Michael。然後我可以問一下蘋果公司2億美元的預付款嗎？我沒有預料到第三季度會這麼快支付4000萬美元。您能否幫助我們了解剩餘1.6億美元的預付時間表？

Ryan Corbett

當然可以。我是Ryan。我們很高興能給你一個驚喜。雖然我們無法透露合同的具體細節，但它的設計初衷是爲了在我們實現某些運營里程碑時繼續爲這次建設提供資金。實際上，我們預計下一筆較大規模的付款將在第四季度到來。隨着我們執行這一計劃，大家可以看到我們已經列出了初步的磁體產量目標——計劃在2027年中期達到，並且回收業務緊隨其後。隨着時間推移，你將按照這個時間表繼續看到這些預付款的進展。

接線員

您的下一個問題將來自Matt Summerville，來自DA Davidson。

Matt Summerville

嘿，Matt。Matt，我看到你已經取消靜音了，請繼續。很遺憾，我們聽不到你的聲音，Matt。我會先轉向下一位分析師，然後再回到你。下一個問題來自TD Cowen的David Deckelbaum。

David Deckelbaum

感謝各位回答我的問題。嗨，Jim、Ryan和Michael，感謝你們抽出時間。嘿David，你知道Ryan，我認爲你們敏銳地指出了目前在激勵價格下，MP 的主要風險是執行層面。如果我沒聽錯的話，聽起來你們的目標是在 2026 年底或之前實現 NDPR 分離產能。Michael，我想你提到過一些關於 PR 分離的事情，我想King說你們正在解決這些問題。那麼，隨着與國防部的合同生效，現在每公斤 110 美元的價格，我們應該如何看待你們在 2026 年儘可能快地提升產量？或者能否談談接下來幾個季度我們在增量吞吐量方面應該期待什麼？

Ryan Corbett

嘿，David，我是Ryan。我認爲從經濟角度來看，重要的是要記住，我們曾討論過我們的精礦庫存，坦率地說，出於各種原因，包括經濟原因，這對我們來說具有很大的價值。因此，我們當然專注於盡快且明智地提升產能以服務市場，並證明這種能力。但需要記住的是，在 PPA 協議下，我們仍然會因精礦庫存中的 NDP 含量獲得報酬。當然，我們不會得到雙重支付。當我們將材料存入庫存時會收到款項，然後一旦這些材料被精煉，我們會以市場價格出售。這是我們一個非常重要的價值驅動因素。我們可以繼續觀察市場情況，並根據生產情況和實際需求將產量分配到庫存中。這爲我們提供了 2026 年及以後的大量運營和經濟靈活性。

David Deckelbaum

我很感激這一點。接着問個後續問題，我想Jim，你提到了關於 Swarth 生命週期結束磁性產品的可用性，以及第三方原料供應的情況。我知道其他人也問過這方面的問題。但我想知道，在考慮未來供應鏈問題時，無論是爲了滿足自身需求，還是着眼於國內以及盟國的需求，你們如何優先考慮自己的回收能力，特別是未來幾年蘋果工廠投產的情況下？你們怎麼看待 Swarth 的採購能力對比更多依賴第三方原料的選擇？

Jim Latinsky

我認爲這是一個全面的方法。顯然，在未來幾年內，我們有多個項目正在進行。我們正在擴大獨立性，快速推進 10X 項目，同時也在處理多方面的回收和 Mountain Pass 相關工作。正如你所知，David，這個管理團隊相當靈活。所以我們會嘗試利用外部機會。我想說的是，未來幾年的關鍵就是執行所有的計劃。我要提醒你的是，目前我們有足夠的原料來支持全部 10,000 噸磁鐵產能，當然蘋果的部分合作也在提供原料支持。所以我想用Ryan早些時候的話來說，我們有奢侈的選擇，可以有條不紊地思考如何增加額外的原料供應。

Ryan Corbett

是的。另一個重要的點，David，需要思考的是關於Ryan，就是當我們考慮採購第三方原料或者磁性材料和報廢材料時。我認爲你知道盡管所有關注都集中在價格底線，但最終這項業務的經濟性取決於你的成本結構。因此，當你看到其他一些已宣佈的內容時，你應該記住，無論是精煉還是從開採的材料中生產，我們都將是這些產品成本最低的生產商之一。這也使我們能夠在採購第三方原料時保持深思熟慮。所以憑藉我們建立的平台，我們認爲我們處於極佳的位置，能夠以最明智的方式收購對公司最有潛力的原料，因爲我們的成本結構將會是最好的。

接線員

下一個問題將回到Matt Davidson。來自DA Davidson的Matt Summerville提問。嘿，Matt。Matt，我看到你已經解除靜音了。但我們無法聽到你的聲音。你可能需要在音頻按鈕旁邊選擇不同的麥克風輸入。好的，我們將轉到下一個問題。是的。對於下一個問題，我們將聽取來自摩根士丹利的Carlos de Alba的提問。

Carlos de Alba

嘿，Carlos。是的，你好。嗨，你能聽見我嗎？是的，很好。好的，非常感謝。恭喜本季度的優異表現。或許可以就之前的回答再澄清一下，Jim，可能是我誤解了，但你們是否能夠供應回收材料或在爲蘋果提供的2000噸合同之外有額外的回收線產能？

Jim Latinsky

哦，你是指？嗯，實際上Michael，不如你來回答這個問題吧，因爲如果我理解正確的話，我們正在爲蘋果建立一條專用生產線，用於管理他們負責提供給我們的材料和原料。我們也具備處理我們自己的切屑的能力，並且會以模塊化的方式進行建設，以便隨着市場增長——對此我們非常樂觀——也能夠逐步處理更多的原料。

Carlos de Alba

好的，明白了。是的，好的。那將是與你們爲蘋果所建的生產線分開的一條線，對吧。

邁克爾·羅森塔爾

因此，蘋果產品線將基本獨立於我們現有的產品線。但是，對於其他原料，我們將進行評估，並充分利用我們現有的基礎設施和能力，以及輕重稀土分離技術，以儘可能周到的方式根據原料的性質和客戶需求進行操作。

卡洛斯·德·阿爾巴

好的，明白了。Michael，也許您可以幫助我們理解一下DY和TB產量在投產後的提升計劃是什麼？

邁克爾·羅森塔爾

我們最初的重心顯然是滿足客戶需求，以及通用汽車的自主供應需求。由於我們有庫存，因此能夠生產的數量將大於基於礦石原材料的年供應量。然後我們會評估有哪些第三方原料，以及需要哪些預處理。但顯然總體產量相對有限，因此提升產量的能力將取決於我們對推動這些產量增長的信心速度。顯然，我們的質量要求非常高，必須確保表現良好。

接線員

下一個問題來自Ben Callow，來自Baird公司。

本·卡洛

嘿，大家好，晚上好。我在想，在你們向政府提供建議時，如何考慮重稀土的價格底線？如果有的話，請問是否給予了這方面的後續重視。

Jim Latinsky

嘿，嘿，Ben，你的意思是我們在智力上如何看待他們，或者我，我想，我想，當涉及到重型人物時，我會用另一個方式來回答你的問題。但是，如果我們回過頭來提一下，我想在準備好的講話中提出的總體觀點是，當你看一下我們所在領域的供應鏈及其各個領域時，最重的區域是 1，那裏通常有沉積物，如果有經濟學的話那可能是濃縮物或壯舉，你知道，做一個濃縮廠，做一個飼料可以像我們建造的那樣運往像我們這樣的煉油廠的庫存。但是，至少我們通常沒有看到過這些場地，世界各地價值各不相同，圍繞這些場地建設煉油能力在經濟上是合理的。所以我們真的很好。我們有能力接受這些原料，因此，這顯然是我們與陶氏合作所做的工作，以確保我們在10倍之前爲我們的業務提供材料。因此，很明顯，你可以通過多種方式激勵上游生產，並向這些各方提供經濟效益以鼓勵這種生產。但我確實認爲，將它們視爲更廣泛的供應鏈的一部分很重要。而且你知道，要讓這樣的網站成爲完全的垂直整合參與者，不一定有獨立的獨立經濟學。

Ben Callow

所以我只是想跟進一下，因爲你們，我想你們都聽到了大家的聲音。那麼給管理層的重磅建議是什麼呢？

Jim Latinsky

好吧，我想知道，很明顯，那個，你知道，我們要給政府的詳細建議。你知道，我想我們會努力對此保密。而且，但是，我想我可以概括地說，也就是說，Ben 在我的講話中暗示的是，如果你看一下這個行業的結構，看看中國是如何形成的。現在，很明顯，其中很多是國家驅動的，但你知道，其中很多是結構性的。你是否應該將這個行業視爲更接近全球結構性寡頭的行業，而不僅僅是，哦，如果我們向數十個地點和企業投入大量資金，我們就能形成供應鏈。因爲現實是，要了解地質情況，我們討論了地質學以及輕型和重型物之間的區別，然後討論了磁鐵業務的複雜性。當你把所有這些加起來時，我的意思是，最好的類比是，如果你進入飛機生產行業或智能手機行業，你知道，會想到像蘋果和波音這樣的偉大公司，對吧？你不一定會說，假設情況發生了逆轉，你正試圖創造這些東西，而中國人有競爭對手，你不一定會說讓我們把錢分散到30種不同的東西上。因此，我認爲思考這個問題的方法是我們將國會議員視爲美國的全國冠軍。我們有結構優勢，因爲我們是完全垂直整合的。我們比其他人領先數年和數十億美元。我想說的是，如果你知道，有各種各樣的項目，包括公共項目和私人項目。如果你拿走了我現在知道的任何東西，可能有很多我不知道的東西，但我所知道的，如果你給了國會議員達成的協議，我看不出任何地方有任何公開或私募股權的價值。現在是這樣。所以我認爲這是一件非常有趣的事情。現在不是，這並不意味着政府不應該發揮太大的催化作用，因爲我認爲政府在催化私人資本進入方面做得非常出色。因此，只要政府能夠進行投資，無論是貸款還是其他形式的支持和補助，如果X美元的資本能夠刺激2到3倍的私人資本，他們就應該儘可能地這樣做。因此，我認爲我們已經看到政府採取了一些非常好的行動。因此，我的建議是繼續前進，繼續做你正在做的事情。我認爲他們，他們確實在以一種深思熟慮的方式來考慮這個問題。我還想說，你知道，今天傳達的信息是針對私人投資者的，因爲顯然我們不希望人們被燒死。你知道，在激動人心中，我們希望人們認爲這是一個很好的空間，只需要非常清楚地了解結構經濟學的實際情況。

接線員

您的下一個問題將來自Max Yarrel，來自BMO Capital Markets。

Max Yarrel

Brian和Michael，感謝你今天下午提問。我的問題是關於重型鐵路分離設施的擴建的。我只是想知道那裏的加速時間是否會影響你向通用汽車提供某些更高等級的磁鐵的能力。然後我想第二部分是，當我們審視重型鐵路分離的潛在原料範圍時，有哪些類型的精礦是你無法加工的，哪些是最理想的？對於你設想的賽道，

Ryan Corbett

是的，當然。Max，我是Ryan。我會從供應鏈和庫存的角度來說明我們如何爲磁性材料業務的增長做好準備。我想我們已經討論過，在過去的幾個季度中，我們預期到一些限制措施的實施，並已儲備了產品以支持我們獨立設施的調試和啓動。我們安排了重稀土分離電路的建設和調試時間表，使其能夠上線以支持進一步的增長，同時我們也正在消耗庫存。我會讓Michael回答第二部分。

Max Yarrel

爲了清楚起見，問題在於重稀土電路的原料是否有優先選擇。

Michael Rosenthal

當然，如果我們有SCG+，那會比處理含有輕稀土和重稀土的混合碳酸稀土更容易。但我們的流程可以應對，因爲我們具備處理其中任何一種的能力。所以我們會從經濟性和分佈的角度進行評估，並與其他替代方案進行比較。

Max Yarrel

非常感謝您解答我的問題。我將把會議交還回去。

接線員

最後一個問題來自Lawrence Alexander，來自Jefferies。

Lawrence Alexander

那麼，下午好。我很欣賞你提出的那些類比。我想探討的是，當你談到創造價值的機會主義方法時，如果核導彈有十年的有效期，冷戰的進程可能會大不相同。因此，當你考慮來自國防部DODODDOW的十年支持計劃給你帶來的激勵，以及資本市場可能如何看待這爲你帶來一些嚴重的週期性風險——如果出現經濟衰退或其他情況導致十年計劃結束時供應過剩——以及這對你的資本成本和資產負債表策略的影響。你們的戰略是加倍鞏固堡壘式的資產負債表、垂直整合，並順利度過這一過渡期嗎？還是你覺得政府需要儘快決定是否延長支持，或者你需要比原計劃更早做出決定，增加第二個支撐點以平滑波動，一旦你過渡到完全不受支持的實體？

Jim Latinsky

所以，Lawrence，我認爲恰恰相反。我不知道今天有多少聽衆，因爲還有另一個令人興奮的電話會議正在進行，會上正在討論一個萬億美元的支付計劃，因爲我們即將擁有仿人機器人，無論是Musk還是Jensen在談論這個話題。我的意思是，如果我們展望未來，不管是5年還是10年，毫無疑問，物理AI將推動稀土磁材領域的爆炸性增長。問題是，在短期內，我們不能從供應鏈的角度被中國牽制。我們必須在這裏擁有一個蓬勃發展的行業。實際上，如果你們理解我的話，當我談論結構性現實時，並不是說這是一個永久的狀態。我認爲還有很多其他參與者和很多其他供應的空間。但關鍵在於，爲了達到那個5年或10年的目標，價格需要顯著提高。因此，所謂的MP協議，我覺得並不足夠。我認爲，短期內你會看到，政府已經確保我們在MP方面有一個成功的國家冠軍企業。我們必須執行，但我們也要鋪平道路，使更多廣泛的供應能夠上線。顯然，10年是一個足夠長的時間，不必在短期內過多考慮其角色定位。我們將着眼於未來幾年讓這些事情步入正軌。但如果那時我們在物理AI方面沒有取得任何進展，市場對MP的需求相比市場其他領域來說，我最不擔心的就是MP。我對10年後的需求狀況、NDPR價格和磁材價格並不感到擔憂。我認爲對我們來說這將是驚人的。我更大的猜測是，我們將擴展業務並向下延伸。正如你想想五年前的我們與今天的我們，我認爲在那個日期到來時，這部分業務佔我們整體業務的比例遠遠不及今天。

Lawrence Alexander

完美，謝謝你。

接線員

這結束了今天電話會議的問答環節。我現在將把電話會議交還給主持人做閉幕發言。

Jim Latinsky

好的，謝謝大家。我們認爲這是一個執行得非常出色的季度。我們將繼續努力工作，並期待下個季度與大家交流。

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