如何解讀央行恢復國債買賣︱重陽問答

Q：請問重陽投資，如何解讀央行恢復國債買賣？

A：10月27日，中國人民銀行行長潘功勝在金融街論壇上表示當前債市運行整體良好，將恢復公開市場國債買賣操作。繼今年1月暫停國債買賣後，這一貨幣政策工具時隔10個月再次被啓用。

爲何在此時重啓國債買賣？債市利率風險階段性緩解以及爲市場提供流動性支持是重要原因。今年初央行之所以暫停國債買賣，是由於債市情緒樂觀、國債收益率下行速度過快，利率風險持續累積，同時國債收益率過快下行導致中美利差走闊，穩匯率壓力增加。今年7月以來，隨着股票和商品市場風險偏好轉暖，部分投機和配置型資金流出債市，脆弱的交易結構下債券市場快速下跌，10年期國債收益率從1.6%快速上行至1.8%以上，目前已在此位置窄幅波動一個月時間，債券市場的利率風險得到明顯緩解。同時由於聯儲局再度開啓減息，美債利率轉向下行，中美利差收窄，央行通過中間價進一步引導人民幣緩慢升值，匯率風險轉爲可控。宏觀背景爲央行重啓國債買賣提供了良好空間。另外，今年以來長久期政府債發行偏多，銀行體系整體長期流動性偏緊，爲了給明年的財政政策留足空間，央行也需要進一步拓寬基礎貨幣投放渠道，豐富貨幣政策工具箱。對央行而言，國債買賣可以爲市場提供中長期零成本的流動性支持，有助於增進貨幣政策與財政政策相互協同。

對市場而言，央行重啓國債買賣爲債市標定了頂部區間。央行此時重啓公開市場國債買賣操作，說明當前中長端利率水平已經符合央行的合意區間，10年國債利率進一步上行的空間有限。潘功勝行長定位國債買賣工具爲「增強國債金融功能、發揮國債收益率曲線定價基準作用、增進貨幣政策與財政政策相互協同的重要舉措」。10月份以來，短端國債收益率上行明顯，帶動10年期與1年期國債利差收窄，央行此時重啓國債買賣，也有助於引導國債收益率曲線重新變陡，發揮其定價基準作用。在此背景下，短期內央行購買國債可能主要偏向曲線短端，對於長端而言仍需要觀察央行買債的規模以及權益市場的表現。

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