業績會第一現場

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微博2026年 Q1直播（即時）

關鍵要點（人工智能生成）

財務業績：
-微軟公佈的2026年第一季度收入爲777億美元，按固定匯率計算增長了18％和17％。
-毛利率增長了18％，營業收入增長了24％，這反映了有效的管理和強勁的業績。
-經OpenAI投資影響調整後，每股收益增長了23％。
-運營現金流爲451億美元，表明賬單和收款情況強勁。

業務進展：
-由於對人工智能的高需求和投資，微軟雲的營業收入達到491億美元，增長了26％。
-與 OpenAI 達成了一項重要協議，以增強 Azure 服務並擴大協作權益。
-將人工智能容量擴大了80％以上，數據中心佔地面積將在兩年內翻一番。
-推出了世界上最強大的人工智能數據中心，並在微軟365、GitHub和消費類人工智能服務中引入了多項新功能。

機會：
-預計大規模的人工智能進步和創新的雲解決方案將提高客戶採用率並增加 Azure 的市場份額。
-擴大與 OpenAI 的合作伙伴關係預計將帶來廣泛的長期利益，包括對 Azure 增長的強大貢獻。

下季度指導：
-預計第二季度營業收入在795億美元至806億美元之間。
-由於對Azure的高需求，計劃增加對GPU/CPU等短期資產的投資，這可能會由於容量限制而影響Azure的增長。
-微軟雲的毛利率預計約爲66％，這反映了持續的人工智能投資。
-旨在實現商業預訂和RPO的積極增長。

風險：
-儘管投資增加，但Azure仍可能面臨容量限制，這可能會將客戶需求轉移到競爭對手身上。
-與依賴大量人工智能投資相關的風險，如果市場動態發生不可預見的變化，這些風險可能會影響盈利能力。

完整筆錄（人工智能生成）

操作員

問候，歡迎參加微軟2026財年第一季度業績電話會議。[操作員說明] 提醒一下，本次會議正在錄製中。

現在我很高興介紹投資者關係副總裁喬納森·尼爾森。請繼續。

喬納森尼爾森

下午好，感謝你今天加入我們。與我通話的有董事長兼首席執行官薩提亞·納德拉、首席財務官艾米·胡德、首席會計官愛麗絲·喬拉以及公司秘書兼副總法律顧問基思·多利弗。

在微軟投資者關係網站上，我們將提供收益新聞稿和財務摘要幻燈片，旨在補充我們準備好的講話，並對GAAP和非GAAP財務指標之間的差異進行調節。更詳細的展望幻燈片將在微軟投資者關係網站上提供。

在本次電話會議上，我們將討論某些非公認會計准則項目。所提供的非公認會計准則財務指標不應被視爲替代或優於根據公認會計原則編制的財務業績指標。它們被列爲其他澄清項目，以幫助投資者進一步了解公司第一季度的業績，以及這些項目和事件對財務業績的影響。

除非另有說明，否則我們今天在電話會議上進行的所有增長比較都與去年同期有關。我們還將提供以固定貨幣計算的增長率，以此作爲評估基礎業務表現的框架，不包括外幣匯率波動的影響。如果以固定貨幣計算的增長率相同，我們將僅提及增長率。

我們將在我們的網站上發佈準備好的講話。今天的電話正在錄音中。如果您提出問題，它將包含在我們的現場直播、筆錄中以及將來的錄音中。你可以在微軟投資者關係網站上重播電話會議並查看會議記錄。

在本次電話會議中，我們將發表前瞻性陳述，即對未來事件的預測、預測或其他陳述。這些陳述基於當前的預期和假設，受風險和不確定性的影響。由於今天的業績新聞稿、電話會議期間的評論以及我們向美國證券交易委員會提交的10-K表格、10-Q表格以及其他報告和文件中的風險因素部分中討論的因素，實際業績可能會有重大差異。我們不承擔任何更新任何前瞻性陳述的責任。

然後，我將把電話交給薩蒂亞。

薩提亞·納德拉

謝謝你，喬納森。這是我們財年的一個非常良好的開端。微軟雲的營業收入超過490億美元，同比增長26％。我們的商業RPO增長了50％以上，達到近4000億美元，加權平均持續時間僅爲2年。我們看到對我們的人工智能平台和Copilots系列的需求和擴散不斷增加，這推動了我們在資本和人才方面的投資。

在基礎設施方面，我們正在建設一個全球規模的雲和一個人工智能工廠，最大限度地提高每瓦特的每美元代幣，同時支持客戶和國家的主權需求。我們正在Copilots系列中快速創新，涵蓋信息工作、編碼、安全、科學、健康和消費者等高價值領域。

正如你昨天看到的那樣，我們與OpenAI達成了一項新的最終協議，這標誌着我們行業有史以來最成功的合作伙伴關係和投資之一的下一個篇章。這對兩家公司來說都是一個重要的里程碑，我們將繼續從彼此的多維度增長中互惠互利。我們的投資已經增加了大約10倍。OpenAI已簽訂了增量2500億美元的Azure服務合同，我們的修訂份額、獨家知識產權和Azure的API獨家經營權將持續到AGI或2030年。我們還將模型和產品知識產權延長至2032年。

而且，我們還充滿活力，通過對現實世界產生影響的人才和計算投資來創新和追求人工智能的進步。接下來，讓我們來看看我們的人工智能平台、Copilots以及代理的發展勢頭。

我們擁有人工智能時代最龐大的數據中心機群，而且我們正在以前所未有的規模增加容量。我們今年的人工智能總容量將增加80％以上，並在未來兩年內將我們的數據中心總佔地面積增加約一倍，這反映了我們看到的需求信號。就在本季度，我們宣佈了世界上最強大的人工智能數據中心——威斯康星州的費爾沃特，該數據中心將於明年上線，僅擴展到2千兆瓦。

我們還部署了世界上第一個大規模的英達 GB300 集群。我們正在建立一支可替代的艦隊，該艦隊不斷進行現代化改造，涵蓋了人工智能生命週期的各個階段，從預訓練到訓練後再到合成數據生成和推理。它還超越了 GenAI 工作負載，還包括推薦引擎、數據庫和直播。我們正在跨硅系統和軟件優化該機組，以最大限度地提高性能和效率。

正是這種可替代性和持續優化的結合，使我們能夠爲我們和客戶提供最佳的回報率和總體擁有成本。例如，在本季度，我們將GPT-4.1和 GPT-5（兩個最廣泛使用的模型）的代幣吞吐量提高了每個 GPU 的30％以上。我們還擁有最全面的數字主權平台。33 個國家/地區的 Azure 客戶現在正在其境內開發自己的雲和 AI 功能，以滿足本地數據駐留要求。

例如，在德國，OpenAI和SAP將依靠Azure向公共部門提供新的AI解決方案。在此基礎架構之上，我們正在構建 Azure AI Foundry，以幫助客戶構建自己的 AI 應用程序和代理。我們有8萬名客戶，包括財富500強企業的80％。我們爲開發人員和企業提供的訪問權限比任何其他供應商都多 11,000 多款，其中包括截至本季度 OpenAI 的 GPT-5 以及 xAI 的 Grok 4。例如，Ralph Lauren 使用 Foundry 在其應用程序中構建對話式購物體驗，讓客戶能夠描述他們正在尋找的東西並獲得個性化推薦。OpenEvidence 使用 Foundry 創建了由人工智能驅動的臨床助手，該助手可以向醫生顯示相關的醫療信息，並幫助簡化製圖。

說到我們的第一方模型，我們對用於文本、語音和圖像生成的新型 MAI 模型的性能感到興奮，該模型在行業排行榜中名列前茅。而且，我們在Phi系列SLM方面繼續取得長足的進步，該系列現在的下載量已超過6000万次，同比增長了3倍。

除了Foundry中的模型外，我們還爲開發人員提供大規模設計、定製和管理人工智能應用程序和代理所需的一切。我們新的微軟代理框架可幫助開發者協調開箱即用的合規性、可觀察性和深度集成的多代理系統。例如，畢馬威使用該框架對審計流程進行了現代化改造，通過企業級治理和可觀察性將代理與內部數據聯繫起來。這類實際生產規模的人工智能部署正在推動Azure的整體增長。在本季度，Azure再次佔有一席之地。

現在，讓我們來看看我們自己正在這個平台上構建的應用程序和代理。現在，我們產品中使用人工智能功能的月活躍用戶數爲90000万。現在，我們第一方Copilots家族在信息工作、編碼、安全、科學、健康和消費領域的月活躍用戶數已超過15000万。

在信息工作方面，我們將繼續使用微軟365 Copilot進行創新。Copilot 正在成爲代理人工智能體驗的用戶界面。我們已將聊天和代理工作流程集成到Outlook、Word、Excel、PowerPoint和Teams等日常工具中。自發布僅9個月以來，微軟365客戶群中的數千萬用戶已經在使用聊天功能。採用率正在迅速加快，同比增長50％，而且我們繼續看到使用強度增加。

本季度，我們還推出了代理模式，它將單一提示轉換爲導出高質量的Word文檔、Excel電子表格、PowerPoint演示文稿，然後進行迭代以交付最終產品，就像當今編碼工具中的代理模式一樣。我們對早期的回應感到非常興奮，包括將其評爲同類最佳的第三方基準測試。

除了個人工作效率外，Copilot還是多人遊戲，本週宣佈了團隊模式，您現在可以邀請同事參與Copilot對話。我們的協作代理人，例如主持人和項目經理，負責準備會議議程，做筆記，制定決策，啓動小組任務。

我們看到Copilot代理生態系統不斷髮展，Adobe、Asana、Jira、LexisNexis、SAP、ServiceNow、ServiceNow、Snowflake和Workday等頂級獨立軟件供應商都在建立自己的連接Copilot的代理。客戶還使用Copilot Studio等工具爲其關鍵業務流程和工作流程構建代理，並將其集成到Copilot中。代理用戶總數同比翻了一番。就在昨天，我們發佈了 App Builder，這是一款全新的 Copilot 代理，任何人都可以在 Microsoft 365 環境下在幾分鐘內創建和部署特定任務的應用程序和代理。

所有這些創新都在推動我們的勢頭。客戶繼續以比任何其他新的微軟365套件更快的速度採用微軟365套件，超過90％的財富500強企業現在都在使用微軟365 Copilot、埃森哲、百時美施貴寶、安永全球和英國。”s 稅務和支付及海關總署本季度均購買了超過15,000個席位。勞埃德銀行集團已部署了30,000個座位，平均每天爲每位員工節省46分鐘。

而且，我們的絕大多數企業客戶繼續回來購買更多座位。僅我們的合作伙伴普華永道本季度就增加了15.5萬個席位，目前在其全球業務中部署了超過20萬個座位。在短短的6個月內，普華永道員工與微軟365 Copilot的互動次數超過了3000万次，他們認爲這種代理轉型爲員工節省了數百萬小時的工作效率。

在編程方面，GitHub Copilot是目前最受歡迎的人工智能配對程序員，擁有超過2600万用戶。例如，AMD 成千上萬的開發人員使用 GitHub Copilot，他們每月接受數十萬行代碼建議，並將其歸功於它節省了數月的開發時間。總而言之，GitHub現在擁有超過18000万名開發人員，該平台正以其歷史上最快的速度增長，每秒增加一名開發人員。GitHub上80％的新開發人員在第一週內就開始使用Copilot。

總體而言，人工智能編碼代理的興起推動了創紀錄的使用量，在過去的一年中合併了超過50000万個拉取請求。就在昨天，在 GitHub Universe 上，我們推出了代理總部。GitHub Copilot and Agent HQ 是所有編碼代理的組織層，將公關、問題、操作等GitHub隱私權擴展到來自OpenAI、Anthropic、谷歌、Cognition、xAi以及OSS和內部模型的編碼代理。GitHub 現在提供單一任務控件來啓動、管理和審查這些代理，每個代理都在自己的分支中運行，具有內置控件、可觀察性和治理功能。

我們正在建立一個類似的安全系統，在Copilot中集成了30多名特工，涵蓋Entra、Defender、Purview和Intune。例如，使用我們在Defender中的網絡釣魚分類代理，研究表明，分析師檢測惡意郵件的效率最多可以提高6.5倍。

在健康方面，Dragon Copilot 幫助提供商實現關鍵工作流程的自動化。僅在本季度，我們就幫助記錄了超過1700万例患者的遭遇，同比增長了近5倍。迄今爲止，已有650多個醫療保健組織購買了我們的環境監聽技術，其中包括密歇根大學健康中心，有1,000多名醫生正在積極使用該技術。

最後，在人工智能消費者體驗方面，我們對Copilot取得的所有進展感到興奮，首先是Windows。現在，每台 Windows 11 電腦都是一臺 AI 電腦。就在兩週前，我們推出了與電腦自然對話的新方法，包括Copilot的喚醒詞。通過視覺，Copilot 可以看到你在屏幕上看到的內容，你可以就此進行實時對話。通過採取行動，它可以代表你採取實際行動，與 Web 和桌面應用程序進行交互。

在 Edge 中，我們引入了首創的人工智能功能，可在瀏覽器中自動執行多步工作流程，並幫助您從上次停下來的地方繼續工作。Edge現在已經連續18個季度佔據了份額。在 Bing 中，我們的概述頁面現在包含嵌入式對話功能，我們在搜索中再次分享了這一點。我們的Copilot消費類應用程序的每日用戶同比增長了近50％。我們上週所做的衆多更新中包括群組，它首次將Copilot變成了共享體驗。

我們還通過微軟365高級版提供超值的消費者訂閱優惠。它將我們的Office應用程序和具有較高使用限制的高級Copilot功能結合在一起，使個人可以靈活地將自己的AI安全地帶到工作中。

最後，在遊戲中，Copilot 在 PC、手機和全新 Xbox Ally 上提供語音優先的沉浸式體驗。

除了我們的Copilots和AI平台系列外，我們還看到了整個產品組合的強勁勢頭。雲遷移正在加速。在數據和分析方面，Fabric的收入增長了60％，比業內任何其他數據和分析平台都要快。我們現在有 28,000 名付費 Fabric 客戶。在數據庫、SQL、數據庫方面，超大規模的營業收入增長了近75％，其中在阿木數據庫中增長了50％。在業務業務應用程序中，Dynamics 365獲得了份額。在安全方面，我們的端到端堆棧現在每天收到10萬個信號。Entra的月活躍用戶數爲10次，Purview審計的Copilot互動量爲160次，同比增長72％。40,000名Sentinel客戶，我們在安全領域提供的所有類別中佔有份額。在領英中，有近13位會員。

最後，在遊戲領域，我們將覆蓋範圍擴展到所有專注於高利潤內容和服務的終端。我們推出了諸如 Keeper、Ninja Gaiden 4 和 Outer Worlds 2 等廣受好評的遊戲，月活躍用戶數達到了 15500万。《我的世界》創下歷史新高，創下了本季度內容和服務總營業收入的新紀錄。我們還看到了兩週前推出的Xbox Ally的巨大反響，並創下了PC玩家的新紀錄。

總之，我們的全球規模的雲和人工智能工廠以及跨高價值領域的Copilots正在推動廣泛的傳播和現實世界的影響。我們將繼續增加對人工智能的投資，包括資本和人才，以迎接未來的巨大機遇。

接下來，讓我把它交給艾米來了解一下我們的財務業績和前景，我期待着再來回答你的問題。

艾米胡德

謝謝你，薩蒂亞，大家下午好。首先，正如你從Satya那裏聽到的那樣，我們很高興地在昨天宣佈了與OpenAI的下一階段合作伙伴關係。他們繼續選擇微軟來爲他們的工作量提供動力。我們將共同致力於推動滿足現實需求的創新。我們的第一季度業績沒有受到本週簽署的協議的影響。

現在進入本季度，我們的財年開局良好，在收入、營業收入和每股收益方面都超出了預期。我們還看到許多業務的份額持續上漲，這表明了我們在關鍵市場的領導地位。

本季度的營業收入爲777億美元，按固定貨幣計算增長了18％和17％。按固定貨幣計算，毛利潤率增長了18％和16％，而按固定貨幣計算的營業收入增長了24％和22％。根據我們對OpenAI的投資的影響進行調整後，每股收益爲4.13美元，按固定匯率計算分別增長了23％和21％。外匯影響大致符合指導。

公司毛利率爲69％，同比略有下降，這要歸因於對人工智能的投資，包括擴展人工智能基礎設施的影響以及人工智能產品功能使用率的增長。持續的效率提高部分抵消了這一點，尤其是在Azure和M365商業雲中。

運營支出按固定匯率計算增長了5％和4％，這得益於對雲和人工智能工程的投資，包括支持整個產品組合的產品開發的計算能力和人工智能人才。營業利潤率同比增長至49％，超出預期，本季度業績強於預期，業務利潤率高。

根據我們對OpenAI的投資的影響進行調整後，其他收入和支出爲4.01億美元，因爲利息收入足以抵消利息支出，其中包括與數據中心融資租賃相關的付款利息。

資本支出爲349億美元，這得益於對我們的雲和人工智能產品的需求不斷增長。本季度，我們大約一半的支出用於短期資產，主要是GPU和CPU，以支持不斷增長的Azure平台需求、不斷增長的人工智能解決方案第一方應用程序、加快產品團隊的研發以及持續更換報廢的服務器和網絡設備。

剩餘的支出用於購買長期資產，這些資產將支持未來15年及以後的貨幣化，包括主要用於大型數據中心場地的111億美元融資租賃。爲PP＆E支付的現金爲194億美元。提醒一下，總資本支出和爲PP＆E支付的現金之間的差異主要是由於融資租賃以及收到但尚未付款的貨物的正常時間。

運營現金流爲451億美元，增長32％，這得益於強勁的雲賬單和收款，但供應商付款的增加部分抵消了這一點。鑑於融資租賃組合的增加，自由現金流增長了33％，達到257億美元，而資本支出連續增加的影響微乎其微。

最後，我們通過分紅和股票回購向股東返還了107億美元。

現在來看看我們的商業業績。在OpenAI的Azure承諾以及Azure和M365超過1億美元的合同數量持續增長的推動下，商業預訂量增長了112％和111％，大大超出了預期。這些結果不包括OpenAI昨天宣佈的2500億美元增量Azure承諾的任何影響。

商業剩餘履約義務增加到3920億美元，同比增長51％。在過去的兩年中，餘額幾乎翻了一番。即使有這樣的增長，我們的加權平均期限也相對穩定，約爲2年。

微軟雲的營業收入爲491億美元，超出預期，按固定匯率計算分別增長了26％和25％。如前所述，微軟雲的毛利率略好於預期，爲68％，同比下降，這是由於對人工智能的投資被持續的效率提高部分抵消。

現在對結果進行細分。生產力和業務流程收入爲330億美元，按固定貨幣計算分別增長了17％和14％。按固定貨幣計算，M365商業雲收入增長了17％和15％，期內收入確認帶來了1個百分點的收益。同比增長是由ARPU和席位共同推動的，ARPU的增長再次由E5和M365 Copilot帶動。付費M365商用座位同比增長6％，儘管主要是我們的中小型企業和一線員工服務，但所有客戶群的安裝量均有所擴大。

由於Office 2024交易購買量高於預期，M365商業產品收入增長了17％和14％，超出了預期。按固定匯率計算，M365消費雲收入增長了26％和25％，這再次受到ARPU增長的推動。M365的消費者訂閱量增長了7％，達到9000万以上。

在營銷解決方案的推動下，LinkedIn的營業收入增長了10％和9％。人才解決方案業務受到招聘市場持續疲軟的影響。按固定匯率計算，Dynamics 365的收入增長了18％和16％，所有工作負載均持續增長。

按固定貨幣計算，細分市場的毛利率分別增長了19％和16％，毛利率的增長是由M365商用雲的效率提高所推動的，而對人工智能的投資，包括M365 Copilot聊天使用量增長的影響，部分抵消了這些提高。按固定貨幣計算，運營費用增長了6％和5％，按固定貨幣計算的營業收入增長了24％和20％。營業利潤率同比增長3個百分點至62％，這得益於前面提到的毛利率提高以及運營槓桿率的提高。

接下來是智能雲細分市場。收入爲309億美元，按固定貨幣計算分別增長了28％和27％。在Azure和其他雲服務中，我們繼續看到需求的加速，按固定貨幣計算，收入增長了40％和39％。業績超出預期，這得益於我們的核心基礎設施業務（主要來自我們的最大客戶）的增長好於預期。

Azure AI 服務收入總體上符合預期，儘管我們增加了上線容量，但本季度，工作負載需求再次超過供應。

在我們本地服務器業務中，收入增長了1％，按固定貨幣計算相對保持不變。在交易購買Windows服務器2025的推動下，業績超出了預期。按固定貨幣計算，細分市場的毛利率分別增長了20％和19％，毛利率同比下降，這要歸因於對人工智能的投資，但部分被Azure的效率提高所抵消。運營費用增長了4％，營業收入增長了27％。營業利潤率爲43％，同比僅略有下降，原因是人工智能投資的增加主要被運營槓桿率的提高所抵消。

現在來看更多個人計算。收入爲138億美元，增長了4％。Windows品牌整機廠商和設備收入同比增長6％，大大超出預期，這要歸因於Windows 10終止支持前的強勁需求以及庫存水平居高不下。

按固定匯率計算，不計TAC的搜索和新聞廣告收入增長了16％和15％，這要歸因於銷量的增長以及第三方合作伙伴關係的持續收益，好於預期。在遊戲領域，按固定匯率計算，營業收入下降了2％和3％，而去年同期表現強勁。受第三方內容表現好於預期的推動，Xbox內容和服務收入增長了1％，按固定匯率計算相對保持不變。

按固定貨幣計算，細分市場的毛利率分別增長了11％和10％，毛利率同比增長，這要歸因於銷售結構向利潤率更高的業務轉移。按固定貨幣計算，運營費用增長了4％和3％，按固定貨幣計算，營業收入增長了18％和16％。受前面提到的毛利率提高的推動，營業利潤率同比增長3個百分點至30％。

現在來看我們的第二季度展望，除非另有特別說明，否則該展望是以美元爲基礎的。根據目前的匯率，我們預計外匯將使總營業收入增長2個百分點。在這些細分市場中，我們預計外匯將使生產力和業務流程以及智能雲領域的收入增長2個百分點，更多個人計算領域的收入增長1個百分點。我們預計，外匯將使COGS和運營費用增長1個百分點。

從公司整體來看，我們預計營業收入爲795美元至806美元，增長14％至16％。我們預計淨資產指數爲263.5美元至265.5美元，增長21％至22％。運營費用爲173美元至174美元，增長7％至8％。營業利潤率應與歷史季節性保持同比相對平穩，並連續下降。

現在是其他收入和支出。OpenAI向公益公司的轉型加上我們持續的合作伙伴關係，將導致波動性增加。因此，展望未來，我們將提供展望，不包括我們對OpenAI投資的任何影響。在此基礎上，第二季度其他收入和支出估計約爲1億美元，因爲利息收入將足以抵消利息支出。我們預計第二季度的有效稅率約爲19％。

其次是資本支出。隨着需求的加速和RPO餘額的增加，我們正在增加在GPU和CPU上的支出。因此，總支出將連續增加，我們現在預計26財年的增長率將高於25財年。提醒一下，由於雲基礎設施的建設和融資租賃的交付時機，季度支出可能會有所不同。

接下來是我們的商業業務。在商業預訂方面，經去年OpenAI合約調整後，我們預計核心業務將在較低的到期基礎上實現健康增長。我們預計，商業預訂將受到昨天宣佈的重大OpenAI承諾的積極影響。提醒一下，規模更大的長期Azure合約，其時機更不可預測，這推動了我們預訂量增長率的季度波動性加大。

微軟雲的毛利率應約爲66％，同比下降，這要歸因於對人工智能的持續投資以及向Azure的組合轉移。

現在是細分指導。在生產力和業務流程方面，我們預計收入爲333美元至336美元，增長13％至14％。在M365商業雲中，我們預計按固定貨幣計算，營業收入將增長13％至14％之間，業務趨勢同比保持相對穩定。ARPU的增長將再次受到E5和M365 Copilot的推動。M365 商業產品的營業收入增長應處於低至中等個位數。提醒一下，由於期內收入確認動態，M365商業產品包含的組件可能會發生變化。

受ARPU增長的推動，M365消費雲收入的增長應在20年代中期。對於領英，我們預計營業收入將增長約10％。在Dynamics 365中，我們預計收入將保持在中高水平，所有工作負載均將持續增長。

對於智能雲，我們預計收入爲322.5美元至325.5美元，增長26％至27％。在Azure，由於需求仍大大超過我們的可用容量，我們預計第二季度營業收入將增長約37％。在加快上線容量的同時，我們將繼續在Azure收入增長與第一方應用程序和人工智能解決方案、我們自己的研發工作和報廢服務器更換方面不斷增長的需求之間取得平衡。因此，我們現在預計，至少到本財年末，產能將受到限制。

提醒一下，同比增長率可能存在季度差異，具體取決於產能交付的時間和上線時間，以及期內收入確認情況，具體取決於合同組合。

在本地服務器業務中，隨着客戶持續轉向雲產品，我們預計，營業收入將下降至中等個位數。

在「更多個人計算」中。我們預計營業收入將在139.5美元至144.5美元之間。Windows品牌整機廠商和設備的營業收入應下降到中等個位數。儘管增長率將受到第一季度末庫存水平上升的影響，我們預計整個季度都將下降，但我們預計Windows 10的支持將持續保持勢頭。因此，Windows品牌整機廠商的營業收入應下降至中等個位數。潛在結果的範圍仍然比正常情況要大。設備營業收入應同比下降。除TAC外，搜索和新聞廣告的收入增長應處於低兩位數，在受益於前面提到的第三方合作關係之後，隨着增長率趨於正常，增長率將連續下降。Edge和Bing的每次搜索量和營業收入將繼續推動增長。

在Xbox內容和服務方面，我們預計，由於第一方表現強勁，營業收入將與去年同期相比下降至中等個位數，但部分被訂閱量的增長所抵消。而且硬件營業收入應該會同比下降。

最後，預訂、RPO和產品使用方面的需求信號的加速速度超出了我們的預期。我們正在投資基礎設施、人工智能人才和產品創新，以抓住這一勢頭並擴大我們的領導地位。而且，我們仍然專注於爲客戶提供實際價值，從而實現開多持久的營業收入增長。

接下來，讓我們來問答環節，喬納森。

喬納森尼爾森

謝謝，艾米。我們現在將轉到問答。[操作員說明]。操作員，你能重複一下你的指示嗎？

操作員

[操作說明] 我們的第一個問題來自基思·韋斯在摩根士丹利的臺詞。

基思·韋斯

恭喜又一個出色的季度。如果我看一下微軟，這是連續兩個季度，我們看到的業績確實遠遠超出了我們一年前或5年前考慮這家公司時所有人的預期，如果你願意的話，111％的商業預訂增長沒有出現在任何人的賓果卡上，但該股在整個市場中表現不佳。而我的問題是要了解我認爲給股市造成壓力的時代精神。還有什麼要改變的嗎？

而且我認爲 AGI 是一種命名法或簡寫形式。而且它仍然包含在你們的OpenAI協議中。因此，薩蒂亞，當我們想到人工智能或者我們思考應用和計算架構將如何變化時，你看到的是什麼，無論是人工智能還是其他東西，都有可能改變微軟在當今市場上看似非常強大的定位，未來這種實力可能會減弱。在這次演變中，尤其是這些生成式 AI 模型的演變中，你有什麼需要擔心的嗎？

薩提亞·納德拉

謝謝你的提問，基思。所以我要說的是，我認爲有兩個部分。我想說，即便如此，我們對現在與OpenAI達成的新協議也感到非常非常滿意，因爲我認爲，即便如此，它也只會爲我們的所有知識產權關係創造了更大的確定性，因爲它甚至與AGI的定義有關。但除此之外，我認爲你的問題涉及一個非常重要的問題，那就是如何在現實世界中真正部署這些人工智能系統，真正有所作爲，爲部署它們的客戶以及這些系統的提供商帶來回報。而且我認爲描述情況的最好方法是，即使情報能力有所提高，甚至可以說，像模型版本而不是模型版本一樣呈指數級增長，問題在於情報能力仍然會參差不齊，對吧？我認爲人們使用的術語是參差不齊的情報，甚至是尖銳的智力，對吧？

因此，你甚至可能擁有在特定任務中表現出色的能力，但它可能無法均勻增長。因此，所需要的實際上是這些系統，無論是GitHub代理總部還是M365 Copilot系統。不要把它看作是產品。可以把它想象成一個從某種意義上說，它可以平滑那些鋸齒狀的邊緣，並且確實有助於提高能力。

我的意思是給你一個味道，對吧？因此，如果我使用的是 M365 Copilot，我可以生成一個 Excel 電子表格。好消息是，現在 Excel 電子表格確實能理解 Office JS，裏面有公式。感覺就像，哇，這是一個由好模型創建的很棒的電子表格。更有趣的是，我可以在 Excel 中進入代理模式，然後對該模型進行迭代。但是，它將繼續在軌道上運行。它不會脫軌，它將能夠進行迭代。然後我甚至可以把它交給分析代理，然後它甚至會像數據分析師對待我們的 Excel 模型一樣理解它。

我之所以這麼說，是因爲即使模型很神奇，也需要這種結構，而且非常強大。我認爲我們將在開多時間內處於這個參差不齊的情報階段。因此，其中一個基本因素——無論是GitHub，無論是安全性，無論是M365，還是我們所處的三個主要域名，我們都非常願意將它們構建爲代理幫助客戶的組織層。

順便說一句，這也是我們想要爲第三方客戶在Foundry中投入的東西。因此，人們就是這樣構建這些多代理系統的。因此，我對人工智能的這兩個進展實際上都感覺不錯。我認爲至少我們在合同中定義的AGI不會在短期內實現。但我確實相信，通過構建這些系統，人工智能模型的進步，我們可以爲客戶創造很多價值。因此，這是一個真正的問題，需要很好地理解。而且我對我們取得進展的能力感到非常非常有信心。

操作員

下一個問題來自布倫特·希爾與傑富瑞的關係。

布倫特·希爾

艾米，預訂量井噴了。我想許多人對集中風險有些擔憂。我想你注意到了一些1億美元的合同，不用多說，但你能否告訴我們你在51％的RPO和超過110％的預訂量增長中看到了什麼，這使你對在全球範圍內其中一些交易的廣度和範圍所看到的情況充滿信心。

艾米胡德

謝謝，布倫特。在RPO方面，有幾件事可以退後一步。憑藉近4000億美元的餘額，我們一直在努力幫助人們了解如何真正考慮其廣度。它涵蓋了許多產品。它涵蓋了各種規模的客戶。這是一種平衡，我們顯然一直在以良好的速度增長。但是人們需要意識到的是，它存在於多種產品中，因爲薩蒂亞正在談論創建系統以及我們在哪裏投資。

而且，如果你要保持這樣的餘額，然後更重要的是，將加權平均期限定爲2年，這意味着其中大部分是在相對較短的時間內消耗掉的。除非有價值，否則人們不是在消費，我這樣說的很寬泛。我認爲這就是爲什麼我們不斷回過頭來看，我們是否在人工智能平台、人工智能解決方案、應用程序和系統中創造現實價值。

因此，我認爲思考RPO的方法是它已在許多客戶中建立。我們很高興OpenAI能參與其中。我們學到了很多東西，正在構建領先的系統，因爲這些系統被大規模使用，使其他所有客戶都受益。因此，這就是我們嘗試爲RPO餘額賦予更多色彩的原因，因爲我知道有很多人擔心它是否過時了，是否會持續很長時間。希望這能幫助人們意識到這些合同是由打算在相對較短的時間內使用它的客戶簽署的。以這樣的規模，我認爲這是一次非常了不起的執行力。

操作員

下一個問題來自伯恩斯坦研究中心的馬克·莫德勒的臺詞。

馬克·莫德勒

恭喜本季度。你們的所作所爲真是太神奇了。Satya 和 Amy，我想問你我收到的 #1 問題，無論是從投資者那裏收到的，還是在我參加的人工智能會議上，你對軟件，即使是消費者 [難以辨認的] 企業也能將我們在全球看到的所有投資中獲利有多大的信心？或者坦率地說，我們處於泡沫之中嗎？事實上，艾米，你需要注意哪些因素才能確保你不會過度滿足當前的需求，需求將持續下去。

艾米胡德

也許我先開始，薩蒂亞然後你可以補充。讓我稍微談談可能將其中幾個點聯繫起來，因爲有了4000億美元的RPO，正如我們所說的那樣，這有點短暫的期限，我們對繼續建設基礎設施的需求非常高。這適用於今天的預訂業務。這不是我們在10月1日開始嘗試完成的任何新預訂的業務，對吧？

因此，我們要考慮這個問題，特別是本季度，當我們談到26年的時候，其餘部分，第一，我們正在轉向——我們越來越多地談論這種短暫的資產，包括GPU和CPU，再一次，我們談論所有這些工作負載在應用程序構建方面都在消耗。現在，當這種情況發生時，短期資產通常是爲了匹配合同的期限或你對這些合同的期限的期限。因此，我有時會想，當人們考慮風險時，他們沒有意識到風險的大部分生命週期和合同的壽命非常相似。

因此，當你想到有營業收入和預訂量並出現在資產負債表上，短期資產的折舊時，它們實際上是相當匹配的，馬克。如你所知，在過去的幾年裏，我們實際上並不是開空的 GPU 和 CPU 本身，我們只是空間不足，或者說我們使用的語言就是我們使用的 GPU 和 CPU。因此，我們花了很多時間來構建基礎設施。現在，我們還將繼續使用租賃來做到這一點。正如我們已經談到的15到20年的那樣，這些都是壽命很長的資產。在這段時間裏，我是否有信心我們需要使用所有這些，這個比例非常高。

因此，當我考慮平衡這些因素時，看到向GPU的轉移，CPU的壽命很短，從這些資源的利用方式來看轉向，我們就是這樣說的，我們已經開空了好幾個季度。我以爲我們會趕上，但事實並非如此。需求在增加。它不只在一個地方增加。它在許多地方都在增加。我們看到產品的使用量有所增加。我們看到新產品的推出越來越多，使用量也在迅速增加。當人們看到真正的價值時，他們實際上是在投入實際用途。

我有時會認爲這是需要徹底考慮這個週期的地方，因爲當你看到這樣的需求信號並且我們知道我們落後時，我們確實需要支出。但是我們對使用模式和預訂的信心有所不同，我對此感覺非常好。我已經說過，我們現在的容量可能不足，無法爲我們需要做的最重要的事情提供服務，即第一方應用Azure。我們需要投資產品研發，我們正在對機隊進行報廢更換。因此，我們將花錢來確保這種情況發生。這是關於現代化的。這是關於高品質的。這是關於服務交付，也是爲了滿足需求。

因此，我對這樣做感到滿意，我也很高興我們能夠如此高效地完成這項工作，而且背後有越來越多的業務支持。

薩提亞·納德拉

是的。除了艾米捕捉到的內容之外，我唯一要補充的是，如果你仔細觀察，我認爲有兩件事很重要，它們對我們如何看待資本配置以及研發至關重要。一是我們的地球規模代幣工廠的效率如何，對吧？我的意思是，歸根結底，你必須做什麼。爲了做到這一點，你必須從建造一支非常可替代的艦隊開始。這不像我們在世界上一個大規模的地區建造一個數據中心。我們正在全球範圍內構建它，用於推斷、預訓練、後期訓練、RL、數據 [難以辨認] 或你所擁有的東西。因此，可替代性非常重要。

我們還在做的第二件事是不斷對艦隊進行現代化改造。這不像我們購買（比如）英偉達的一個版本然後爲我們擁有的所有千兆瓦特充電。每年，你購買、撰寫摩爾定律，不斷對其進行現代化改造和貶值。這意味着您還可以使用軟件來提高效率。我想我說過在提供GPT-4.1和5.0的基礎上都提高了30％，對吧？那是軟件。有點像——順便說一句，它對A100很有幫助，對GB200有幫助，對GB300也很有幫助。這就是擁有艦隊效率的美妙之處。

因此，不斷提高利用率，不斷提高效率。所以你在代幣工廠就是這麼做的。艾米談到的另一個方面是，我們有一些在高價值領域最重要的代理系統，對吧？這是在信息工作中。那是 Copilot 系統。編程，我的意思是，我還應該說我喜歡 Copilot 的一點是，我的意思是，Copilot ARPU 與 M365 ARPU 進行了比較，對吧？它很廣闊。就像我們過去常說的那樣，服務器和雲之間發生的同樣的事情，好吧，是零和，事實證明，雲對服務器市場的擴張要大得多。

人工智能也在發生同樣的情況，因爲首先，你可以說，嘿，當涉及到M365時，我們的ARPU太低了，或者你可以說我們有機會通過人工智能擴大規模。工具也一樣，對吧？我的意思是，工具——工具業務不像領先的業務，而編程業務將成爲最廣泛的人工智能系統之一。因此，我們對進入這個類別感到非常滿意。安全也一樣，健康也一樣。所以我們有 —— 對於消費者來說，其中一件事是，不僅僅是廣告，廣告加訂閱也爲我們開闢了機會。

因此，當我審視所有這些高價值代理系統時，當我們審視機隊的效率和可替代性時，這使我們有信心進行投資，包括資本和研發人才來抓住這個機會。

操作員

下一個問題來自卡爾·基爾斯特德在瑞銀的臺詞。

卡爾·基爾斯特德

好吧。這是給艾米的。艾米，我當然不想用這個問題給你介紹過於複雜的會計路徑，但是對其他收入爲41億美元的OpenAI的投資是如此之大，我認爲觀衆可以——多一點了解一下這個問題會受益。感覺它比你在前幾個季度的其他收入要大得多，以至於它不能只是你在OpenAI虧損中所佔的份額。那你能描述一下嗎？在接下來的幾個季度中，我們可以期待什麼？以及這是否預示着任何形式的會計變化？

艾米胡德

第一季度的數字完全沒有受到新協議的影響。讓我先這麼說。其次，虧損增加完全是由於我們在OpenAI中因權益法而損失的百分比。所以要說得很清楚。因此，沒有什麼不是 OpenAI 增加的損失。

操作員

下一個問題來自摩根大通的馬克·墨菲的臺詞。

馬克·墨菲

因此，我們似乎正在進入一個新時代，少數人工智能原住民的合同承諾非常大，這不僅是絕對的，有時是相對於公司本身的規模。例如，價值數千億美元的合同是其當前營業收入規模的20倍。從哲學上講，你如何評估這些公司兌現這些承諾的能力？您如何看待爲任何單一實體設置以客戶爲中心的護欄？

薩提亞·納德拉

是的。也許我先開始然後艾米，你可以補充。我的意思是，馬克，這可以追溯到我所說的，首先建造資產本身，使其最具可替代性。然後，爲了認識到我們的投資組合的實力，我們有第三方業務，我們有第一方業務，我們還有第三方業務，也分散在企業、數字原住民之間，我一直覺得我們需要在那裏保持平衡，因爲它可能從數字原住民開始。他們將永遠是早期採用者。你總是有這一代的熱門應用程序。然後 —— 本質上是它會傳播到各處。企業採用週期才剛剛開始，因此，隨着時間的推移，我認爲第三方的客戶餘額只會增加。

但是，一開始就有熱門的第一方應用程序真是太好了，因爲如果它是可替代的，這就是關鍵所在，那麼你可以擴大規模。你不想爲數字原住民建房——就好像你只是在爲他們做託管一樣。你想建造。這就是 —— 我認爲我們的一些決策可能會得到更好的理解。我們對什麼說「是」，我們對什麼說「不」。我認爲有很多混亂，希望到目前爲止，任何開機的人都能弄清楚這一點。因此，我認爲，這是我們在第三方上做的一件事。

但是，第一方可能是我們發揮最大槓桿作用的地方，甚至連我們的第一方應用都不是一擊即發的。我剛才在之前的答案中介紹了一系列的內容，這再次使我們相信，在這種組合之間，我們將能夠最大限度地利用我們的艦隊。請記住，這些資產，特別是數據中心等，是開多資產，對吧？當涉及到裝備時，其中任何一個都會有許多刷新週期。

因此，我覺得，一旦你考慮了所有這些方面，仔細考慮如何真正確保建築面向廣泛的客戶群，集中度風險就會得到緩解。

艾米胡德

也許只是爲了從另一個角度來提供幫助，我認爲薩蒂亞幫了很多忙，那就是當你考慮集中風險或向任何客戶交付時，你必須記住這一點，因爲我們說的是這個非常龐大的靈活機隊，可以用於任何人和任何目的，順便說一句，包括我們的商業雲，順便說一句，它在各個方面都非常靈活，你必須記住直到合同開始生效，CPU、GPU 和存儲設備才會發揮作用。所以你說得對，其中一些大型合同的交付日期會隨着時間的推移而變化。

因此，你有很長的準備時間才能說：「哦，狀態如何？」因此，我認爲我們對RPO餘額中一直存在的問題進行了深思熟慮，然後再考慮一下。當我們在品牌上發佈預訂，發佈RPO餘額時，總是會考慮到這一點。

操作員

下一個問題來自布拉德·澤爾尼克在德意志銀行的臺詞。

布拉德·澤爾尼克

我也祝賀今年的開局不錯。艾米，有什麼辦法可以量化或界定 Azure 容量短缺對收入的影響？儘管我很欣賞您在整個行業中面臨的廣泛限制，但工作負載是否存在流向其他地方的風險？以及如何緩解這種情況呢？

艾米胡德

是的，布拉德，這是一個很好的問題。一直很難準確量化本季度的營業收入影響。但我要提供一種方法來思考Azure可能確實承受了大部分的收入影響。因爲當你考慮必須首先填補的實際優先事項時，顯然是我們看到的M365 Copilot和Copilot聊天的使用量、採用率和銷量的增加，我們看到了截然不同的模式，我們對此感到鼓舞。這是安全功能的採用。這是 GitHub 的勢頭。

因此，當你考慮這個問題時，我們首先在那裏分配資源是我們的當務之急。因此，你問我該如何看待這個問題是正確的。我們一直在努力盡最大努力緩解這種情況，但是我們在Azure方面一直處於開空狀態，我們對此已經很明確了。我想說的是，我之前可能沒有提及的另外兩個優先事項也只是確保我們的產品團隊和我們在過去 1.5 年中能夠爲公司招聘的人工智能人才也能夠獲得大量的產能，因爲我們看到它在一個循環中改善了產品，這爲當今人們在現實工作中使用的產品增添了巨大好處。

因此，我們將其作爲優先事項，以確保我們的研究團隊和產品工程團隊都擁有這一點。是的，它確實直接影響了 Azure。這就是你看到優先級的地方。但我認爲，我可能很難給出一個確切的數字，但可以肯定地說，這個數字可能會更高。

操作員

最後一個問題將來自卡什·蘭根與高盛的關係。

Kasthuri Rangan

艾米，我只是想向你表示祝賀，我想你之前說過，在提高利潤效率的同時可以加速 Azure 的增長，而且你已經做到了。恭喜你。

我有一張要給你，薩蒂亞。關於房間裏的大象，接下來再直接一點，繼續回答基思·韋斯的問題。有傳言說，另一家超大規模企業進來奪走了原本屬於微軟的業務。我敢肯定，這裏有不同的觀點。

我想知道你能否就自己的標準提供一些觀點 —— 微軟論文中你想執行的業務量是否與一定數量的業務有關？還是比這更廣泛的事情，我認爲人們可能不會完全理解微軟在這些合約結束時資產負債表上的終端價值，我認爲這可能被低估了，因爲你的堆棧很多，而且有多種獲利的載體，無論是數據庫，還是Foundry。就你而言，你是一家平台公司，而不僅僅是一家超大規模公司。也許這就是它的全部目的，或者也許還有另一個故事是你讓另一家超大規模的公司無處不在，在那個 4 到 5 年的拼圖中佔據一大部分。恭喜你。

薩提亞·納德拉

好吧，謝謝，卡什。我的意思是，再說一遍，我認爲，對我們來說，總是可以追溯到核心原則，那就是建造一支可在全球範圍內互換、適用於第三方、第一方和研究的艦隊。因此，這基本上就是我們所做的。

因此，當某些需求形成時，這不符合該目標，即過於集中，而不僅僅是客戶、地點、偏差類型，對吧？我想艾米提到了一些非常關鍵的事情。當你想到超大規模企業的利潤狀況時，你必須記住這個，即人工智能加速器部分，但有計算，有存儲。因此，如果所有的需求都只來自一米，那實際上不是我們想要的長期業務。這甚至是來自第三方。我們必須在所有第一方資源之間取得平衡，因爲畢竟這對我們來說是一個不同的利潤堆棧。然後我們必須爲自己的研發和建模能力提供資金，因爲從長遠來看，這將使我們與衆不同。

所以我看看所有這些。我們在某種程度上利用所有這些來確保對我們想要的所有需求說「是」，我們對一些可能可以滿足但不符合我們長期利益的需求說不。因此，我們已經做了這樣的決策，我們對這些決定感覺非常非常好。從某種意義上說，即使我們每次說不，第二天我也會感覺好多了。

艾米胡德

只有 Kash，我想這是我們最後一次和你通話。我只想說聲謝謝和祝賀。能和你一起工作是一種榮幸，祝你好運。

薩提亞·納德拉

讓我補充一下，祝你好運，Kash。

喬納森尼爾森

謝謝，卡什。今天業績電話會議的問答部分到此結束。感謝您今天加入我們，我們期待儘快與大家交談。

薩提亞·納德拉

謝謝大家。

操作員

謝謝。今天的會議到此結束。此時您可以斷開線路，感謝您的參與。

詳情請見微軟紅外