業績會第一現場

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英特爾2025年第三季度業績直播

要點總結（AI生成）

財務表現：
- 英特爾報告稱，第三季度收入爲137億美元，環比增長6%，每股收益爲0.23美元，遠高於預期。
- 第三季度非GAAP毛利率爲40%，由於收入增加、產品組合改善以及庫存準備金降低，表現超出預期。
- 經營活動現金流爲25億美元，資本支出總額爲30億美元，調整後自由現金流爲正9億美元。
- 截至第三季度末，英特爾擁有309億美元的現金和短期投資，得益於戰略合作伙伴關係和資產貨幣化。

業務進展：
- 英特爾的Panther Lake生產正在按計劃進行，預計將在年底前推出，同時其Intel 18A進展順利，位於亞利桑那州的Fab 52現已全面投入運營。
- 與英偉達合作開發用於人工智能應用的下一代產品，在人工智能和加速計算能力方面取得了顯著進展。
- 數據中心產品線持續增強，Granite Rapids需求強勁，以每瓦性能提升和總體擁有成本優勢爲標誌。
- 重點領域包括推進人工智能戰略，特別是在推理優化平台以及固定功能計算方面的努力，提供定製化硅解決方案。
- 英特爾繼續演進其產品線，明確針對人工智能驅動的市場和環境，持續強調新ASICs和先進封裝能力的開發。

機會：
- 英特爾的人工智能戰略聚焦於推理優化平台，揭示了巨大的市場機會，尤其是在與現有企業和新興人工智能創新公司合作時。
- 通過與英偉達等公司的深度合作及與美國政府的戰略聯盟，英特爾在擴大市場覆蓋範圍和提升技術能力方面佔據了有利位置。

下一季度指引:
- 第四季度營收預計將介於128億美元至138億美元之間，調整Altera去合併後的中點預測顯示環比持平的趨勢。
- 預計第四季度毛利率約爲36.5%，受到Core Ultra 3早期提升成本以及Altera去合併後產品組合變動的影響。
- 第四季度每股收益預計爲0.08美元（非GAAP標準），稅率約爲12%。
- 全年2025年的總資本投資預期維持在約180億美元，2025年的總資本支出預計超過270億美元。

風險：
- 儘管有積極進展，英特爾在服務器等關鍵產品線的供應限制將持續到2026年，這可能限制其重要領域的產出和增長。
- 在推進諸如英特爾18A及後續節點等工藝技術方面，競爭壓力和運營執行是需要謹慎管理的關鍵風險，以保持增長勢頭和市場地位。

完整記錄（AI生成）

操作員

感謝您的等待，並歡迎您參加英特爾公司2025年第三季度業績電話會議。[操作員指示] 提醒一下，今天的會議正在錄製中。現在我將介紹今天的主持人，John Pitzer，投資者關係副總裁。請繼續，先生。

John Pitzer

謝謝，Jonathan。也向今天加入我們的各位問好。到現在，您應該已經收到了Q3收益發布稿和收益演示材料，兩者均可在我們的投資者關係網站intc.com上查閱。對於今天在線參加的各位，收益演示材料也可在我們的網絡直播窗口中查看。

John Pitzer

今天，我們的首席執行官陳立武和首席財務官David Zinsner也加入了我們。Lip-Bu將首先就我們第三季度的業績發表評論，並介紹我們在實施戰略重點方面取得的進展。接下來，Dave將討論我們的整體財務業績，包括第四季度的指引，然後我們將進入問答環節。

John Pitzer

在開始之前，請注意，今天的討論包含基於當前環境的前瞻性陳述，因此可能會受到各種風險和不確定因素的影響。其中還包含對我們認爲對投資者有用的非GAAP財務指標的引用。我們的收益公告、最新的年度報告Form 10-K以及其他提交給美國證券交易委員會（SEC）的文件提供了可能導致實際結果與我們預期有重大差異的具體風險因素的更多信息。這些文件還提供了有關我們非GAAP財務指標的附加信息，包括在適當情況下與相應GAAP財務指標的對賬。

John Pitzer

那麼，讓我把話筒交給Lip-Bu。

Lip-Bu Tan

謝謝John，請允許我在此加入歡迎致辭。我們在第三季度取得了穩健的成績，收入、毛利率和每股收益均超出預期。這標誌着我們在覈心市場承保業務增長的推動下，連續第四個季度改善了執行力，同時我們在重建公司方面也取得了穩步進展。儘管我們還有很長的路要走，但我們正在採取正確的步驟來創造可持續的股東價值。自今年3月擔任CEO以來，提升現金頭寸和流動性一直是我關注的重點，而我們在第三季度在這方面有了顯著改善。

Lip-Bu Tan

這包括來自美國政府的加速資金、英偉達和軟銀集團的重要投資，以及部分出售阿爾特拉和Mobileye的收益。我們爲加強資產負債表所採取的行動使我們獲得了更大的運營靈活性，並使我們能夠充滿信心地繼續執行我們的戰略。特別是，我感到榮幸的是特朗普總統和盧特尼克部長對我的信任和支持。他們的支持突顯了英特爾作爲唯一一家擁有前沿邏輯研發和製造能力的美國半導體公司所扮演的戰略角色。

Lip-Bu Tan

我們全力致力於推進特朗普政府恢復半導體生產的願景，並自豪地歡迎美國政府成爲我們在這一努力中的重要合作伙伴。本季度，我們在改善執行力方面也取得了切實進展。我們不僅有望在年底前調整公司的規模，還將在人才結構、重建以工程爲先的理念以及優化各級管理和執行層面上實現轉變。隨着員工在長期遠程和混合工作後回歸辦公室，我們看到了日常活力與合作的顯著提升。

Lip-Bu Tan

讓我深入探討我們潛在的業務趨勢。在我的職業生涯中，我有幸以多種方式參與到顛覆性創新之中。但我無法回憶起有哪段時間比現在對計算的未來和麪前的機會更令我感到興奮。我們仍處於人工智能革命的早期階段，我相信隨着我們對公司進行轉型，英特爾可以並且將發揮更加重要的作用。

Lip-Bu Tan

讓我們從我們的核心x86產品線開始，它在人工智能時代仍然發揮着至關重要的作用。顯然，人工智能正在加速對新型計算架構、硬件模型和算法的需求，同時也在推動傳統計算的新增長，因爲底層數據和產生的洞察依然高度依賴於我們現有的從雲到邊緣的產品。人工智能正在爲我們的業務帶來近期的增長，併爲我們提供了可持續長期增長的強大基礎。

Lip-Bu Tan

此外，由於具備無與倫比的兼容性、安全性和靈活性，作爲通用計算最大安裝基礎的x86非常適合爲人工智能工作負載所需的混合計算環境提供動力，尤其是對於推理邊緣工作負載和代理系統。這是一個很好的起點，通過卓越的產品和合作關係，我們可以在此基礎上重建市場地位，重振並復興x86指令集架構，並定位到計算新時代。

Lip-Bu Tan

我們與英偉達的合作就是一個很好的例子。我們正在共同努力，創造一種跨越多代的全新產品和體驗，加速超大規模、企業和消費市場的人工智能採用。通過將我們的架構與英偉達的NVLink連接起來，我們將英特爾在CPU和x86領域的領導地位與英偉達無與倫比的人工智能和加速計算優勢相結合，釋放出創新的解決方案，爲客戶提供更好的體驗，併爲英特爾在未來領先的人工智能平台上帶來重大突破。我們需要繼續建立這一勢頭，並通過改進我們的工程和設計執行來充分利用我們的地位。

Lip-Bu Tan

這包括招聘和提拔頂尖架構人才，以及重新構想我們的核心路線圖，以確保其具備一流的特性。爲了加速這一進程，我們最近成立了中央工程組，該組將統一我們的橫向工程職能，推動基礎IP開發、測試芯片設計、EDA工具和設計平台方面的協同作用。這一新的結構將消除重複工作，加快決策速度，並提升所有產品開發的一致性。

Lip-Bu Tan

此外，同樣重要的是，該團隊將主導我們新的ASIC和設計服務業務的建設，爲廣泛的外部客戶提供定製的硅解決方案。這不僅將擴展我們核心x86 IP的覆蓋範圍，還將利用我們的設計實力提供從通用到固定功能計算的各種解決方案。

Lip-Bu Tan

在客戶端領域，我們有望在今年年底前推出首款Panther Lake SKU，明年上半年則會推出更多SKU。這將幫助我們在筆記本電腦領域進一步鞏固在消費者和企業市場的強大地位，憑藉成本優化的產品覆蓋整個PC產品線，從入門級產品到主流Core系列，再到性能最高的Core Ultra系列。

Lip-Bu Tan

在高端臺式機領域，競爭依然激烈，但我們正在穩步取得進展。Arrow Lake的出貨量全年都在增加，而我們的下一代Nova Lake產品將帶來新的架構和軟件升級，從而進一步增強我們的產品優勢，特別是在PC遊戲[空格]領域。通過這一系列產品，我們相信我們將擁有多年來最強的PC產品組合。

Lip-Bu Tan

在傳統服務器中，AI工作負載正在推動現有設備的更新換代和容量擴展，這得益於令牌化技術的快速增長、數據存儲和處理需求的增加以及對提升電力和空間限制的需求。我們仍然是AI首選節點，Granite Rapids的需求強勁，包括各大超大規模廠商的實例。正如我上個季度與各位分享的那樣，我們正傾聽客戶所需，每瓦性能和總體擁有成本（TCO）是我們的首要考慮因素，關鍵部分包括改善多交易能力，彌補現有差距，並努力重新奪回市場份額。

Lip-Bu Tan

最後，在我們的AI加速器戰略方面，我仍然相信我們可以在爲新興推理工作負載開發計算平台方面發揮重要作用，這些工作負載由代理型AI和物理型AI驅動。這將是一個比AI訓練工作負載更大的市場。我們將努力使英特爾成爲AI推理的首選計算平台，並尋求與現有企業和新興公司合作，共同定義這一新的計算範式。這是一個多年計劃，我們將在能夠提供真正差異化和市場領先產品時達成合作夥伴關係。

Lip-Bu Tan

短期內，我們將繼續爲至強（Xeon）、AI PC、銳炫（Arc）、GPU以及我們的開源軟件堆棧提供AI功能。展望未來，我們計劃以年度節奏推出新一代針對推理優化的GPU，具備增強的內存和帶寬，以滿足企業需求。

Lip-Bu Tan

轉向英特爾代工服務（Intel Foundry）。我們的勢頭仍在持續。我們在Intel 18A工藝上穩步推進，按計劃在今年推出Panther Lake。Intel 18A的良率正在以可預測的速度進展，亞利桑那州的Fab 52工廠現已全面投入運營，專門用於大規模生產。此外，我們正在推進Intel 18AP的工作，並持續實現PDK里程碑。我們的Intel 18A家族將成爲未來至少三代客戶端和服務器產品的基礎。我將與美國政府以及其他重要客戶共同努力在安全領域進行合作。這是一個關鍵節點，它將推動晶圓產量增長到下一個十年，併爲我們帶來健康的投資回報。

Lip-Bu Tan

關於Intel 14A，團隊繼續專注於技術定義、晶體管架構、工藝流程、設計支持和基礎IP。我們積極與潛在外部客戶互動，並受到早期反饋的鼓舞，這些反饋幫助我們推動並指導決策。最後，我們的先進封裝活動進展順利，特別是在EMIB和EMIB-T領域，我們有兩項差異化技術。就像我們的英特爾產品一樣，我對英特爾代工市場潛力的信心持續增長。關鍵AI基礎設施的快速擴展正在催生對晶圓產能和先進封裝服務前所未有的需求，這一需求爲多個供應商提供了巨大機會。隨着執行力的提升，英特爾代工服務有能力充分利用這一前所未有的需求。

Lip-Bu Tan

正如我上個季度提到的，我們對晶圓廠的投資將會是有紀律的，我們將專注於能力和可擴展性，這使我們能夠靈活地快速提升產能，並且只有在獲得明確的外部需求時才會增加產能。建立一個世界級的晶圓廠是一項長期努力，建立在信任基礎之上。作爲一家晶圓廠，我們需要確保我們的工藝流程能夠被各種客戶輕鬆使用，每個客戶都有自己獨特的產品構建方式。我們必須學會讓客戶滿意，因爲他們要求我們生產晶圓以滿足他們對功率、性能、良率、成本和時間表的所有需求。只有做到這一點，他們才能依賴我們成爲真正的長期合作伙伴以確保他們的成功。這需要改變思維方式，我正在英特爾晶圓廠內部推動這一轉變，因爲我們正爲這項業務的長期成功進行定位。

Lip-Bu Tan

展望未來，我的關注點依然堅定地放在我們今天服務的每一個市場以及我們明天將進入市場的長期機遇上。我們的戰略圍繞着我們獨特的優勢和價值主張展開，得到了AI驅動經濟中對計算加速且前所未有的需求的支持。我們的領導力不斷增強，我們的文化變得更加負責任、協作和注重執行。我對未來的信心與日俱增。我期待在我們推進旅程時持續向各位更新進展。

Lip-Bu Tan

現在我將交給Dave詳細介紹我們目前的業務趨勢和財務狀況。

大衛·津斯納

謝謝您，Lip-Bu。在第三季度，我們在覈心市場持續強勁表現的推動下，實現了連續第四個季度收入超出預期。儘管我們對宏觀經濟波動保持警惕，但客戶的購買行爲和庫存水平是健康的，行業供應已顯著收緊。此外，我們越來越有信心認爲，AI的快速普及正在推動傳統計算的增長，並加強了我們各項業務的動能。

大衛·津斯納

在客戶端領域，距離新冠疫情帶來的提前需求已有5年，我們正在從更大規模的安裝基礎更新中受益。企業繼續遷移到Windows 11，AI PC的採用也在增長。在數據中心領域，AI基礎設施的加速建設對來自頭部節點、推理、編排層和存儲的服務器CPU需求產生了積極影響。我們謹慎樂觀地認爲，即使我們仍需努力改善競爭地位，2026年CPU TAM將繼續增長。

大衛·津斯納

第三季度收入爲137億美元，高於我們指導範圍的高端，並且環比增長6%。產能限制，特別是在英特爾10和英特爾7工藝上，限制了我們在第三季度完全滿足數據中心和客戶端產品需求的能力。非GAAP毛利率爲40%，比我們的預期高出4個百分點，得益於更高的收入、更有利的產品組合以及較低的庫存準備金，部分被Lunar Lake的更高產量和英特爾18A的早期爬坡所抵消。

大衛·津斯納

我們實現了每股收益0.23美元，而我們的預期是盈虧平衡，這主要得益於更高的收入、更強的毛利率以及持續的成本控制。第三季度運營現金流爲25億美元，總資本支出爲30億美元，調整後的自由現金流爲9億美元。

大衛·津斯納

我們2025年的首要任務之一就是鞏固資產負債表。爲此，我們執行了一系列交易以確保大約200億美元的現金，包括三項重要的戰略合作伙伴關係。三季度末，我們擁有309億美元的現金和短期投資。在第三季度，我們從美國政府獲得了57億美元，從軟銀集團獲得了20億美元，通過完成Altera的交易獲得43億美元，並從出售Mobileye股份中獲得9億美元。我們預計英偉達的50億美元投資將在第四季度結束前完成。

大衛·津斯納

最後，在本季度我們償還了43億美元的債務，並將繼續優先考慮在2026年到期時逐步去槓桿化。接下來轉向第三季度的分部業績。英特爾產品收入爲127億美元，環比增長7%，高於我們對客戶端和服務器的預期。團隊在當前緊張的產能環境下表現出色，推動了本季度的增長，我們預計這種緊張狀況將持續到2026年。我們正在與客戶密切合作，最大限度地提高可用產量，包括調整價格和產品組合，將需求引向我們有供應且客戶有需求的產品上。

大衛·津斯納

CCG（客戶端計算事業部）收入爲85億美元，環比增長8%，超出我們的預期，原因是季節性強勁的TAM、由Windows 11驅動的更新換代以及隨着Lunar Lake和Arrow Lake的推出帶來了更優的定價組合。在本季度內，CCG通過與Windows ML的合作進一步深化了與微軟的關係，並將英特爾vPro的可管理性與微軟Intune深度集成，使各種規模的企業能夠實現安全的雲連接設備管理。團隊還成功完成了支持代號爲Panther Lake的Core Ultra 3發佈的所有關鍵里程碑。

大衛·津斯納

我們預計到2025年，客戶消費的TAM將接近2.9億單位，標誌着從2023年疫情後低谷連續兩年的增長。這代表了自2021年以來最快的TAM增長，隨着Core Ultra 3進入健康的PC生態系統，我們正在謹慎地爲2026年的另一波強勁需求做準備。

大衛·津斯納

PC AI收入爲41億美元，環比增長5%，超出預期，主要受產品組合改善和企業需求增加的推動。儘管供應限制限制了進一步的增長空間，本季度AI服務器和存儲計算主機CPU表現依然強勁。我們最新的至強6處理器（代號Granite Rapids）提供了顯著的優勢，包括比目前平均安裝的服務器節省高達68%的總擁有成本（TCO），以及功耗減少高達80%。

大衛·津斯納

隨着AI使用的擴展，尤其是在推理工作負載超過訓練的情況下，CPU在AI數據中心中扮演着至關重要的角色，並且未來仍將如此。一些數據中心客戶開始詢問長期戰略供應協議以支持其業務目標，這是因爲AI基礎設施的快速擴展所致。結合過去幾年傳統基礎設施投資不足的情況來看，這種動態應能使服務器CPU的收入TAM在未來持續舒適增長。英特爾產品的營業利潤爲37億美元，佔收入的29%，由於更強的產品利潤率、較低的運營費用以及Q2期間費用導致的有利比較，環比增長了9.72億美元。

大衛·津斯納

在討論英特爾代工服務之前，我想對英偉達和英特爾團隊的不懈努力表示感謝。我們還有很多工作要做，但本季度宣佈的合作是一整年與一家不走捷徑並始終優先考慮工程卓越性的公司共同努力的結果。x86架構是現代世界數字化革命的基礎。AI是這場革命的下一階段，而我們正致力於確保x86仍然是其核心。像與英偉達這樣的合作對於這項工作至關重要。

大衛·津斯納

轉向英特爾代工服務。英特爾代工服務實現收入42億美元，環比下降4%。在第三季度，英特爾代工交付的Intel 10和7製程芯片產量超出預期，達到了關鍵的18A里程碑，並向生態系統發佈了強化的18A PDK。代工部門還推進了Intel 14A的開發，並繼續取得進展擴大其先進封裝交易管道。英特爾代工在Q3的營業虧損爲23億美元，由於Q2約8億美元的減值費用導致的有利比較，環比減少了8.47億美元。

大衛·津斯納

正如Lip-Bu所討論的，我們對長期代工市場總量的信心持續增強，這得益於人工智能的加速部署與應用，以及對晶圓和先進封裝服務需求的增長。預計到2030年，AI算力將增加10倍以上，爲英特爾代工服務（Intel Foundry）帶來重大機遇，無論是針對外部客戶的晶圓訂單還是我們的差異化先進封裝技術（如EMIB-T）。

大衛·津斯納

我們將繼續努力贏得客戶的信任，而我們改善後的資產負債表靈活性將使我們能夠快速且負責任地應對需求變化。轉到其他業務板塊，收入達10億美元，其中Altera貢獻了3.86億美元，並因季度內Altera的剝離而環比下降6%。第三季度「其他」類別的三大組成部分是Mobileye、Altera和IMS。總體而言，這一類別實現了1億美元的營業利潤。

大衛·津斯納

現在來看指引。對於第四季度，我們預計收入範圍在128億美元至138億美元之間。以中點計，並考慮到Altera的去合併影響，第四季度收入環比大致持平。我們預計英特爾產品的收入將略有增長，但低於客戶需求，因爲我們將繼續應對供應環境的挑戰。

大衛·津斯納

在英特爾產品內部，我們預計CCG將小幅下降，而PC AI將因優先爲服務器出貨分配晶圓產能而非入門級客戶端部件而呈現強勁的環比增長。我們預計英特爾代工業務收入將環比增長，主要得益於18A收入的提升，以及由於Altera剝離帶來的外部代工業務收入上升。對於「其他」類別（現不包括Altera），我們預計其收入將符合Mobileye的指引下降，但部分會被IMS的環比增長所抵消。

大衛·津斯納

以133億美元的中點計算，我們預計毛利率約爲36.5%，環比下降，主要是由於產品組合的影響、首批Core Ultra 3出貨的通常較高的初期成本，以及Altera的去合併影響。我們預計稅率爲12%，每股收益爲0.08美元，均爲非GAAP基礎。我們預計Q4 GAAP基礎上的非控制性收入約爲3.5億至4億美元，並預計第四季度完全攤薄後平均股份數約爲50億股。

大衛·津斯納

轉向資本支出（CapEx）。我們繼續預計2025年的總資本投資將約爲180億美元，我們預計2025年將部署超過270億美元的資本支出，而2024年爲170億美元。

大衛·津斯納

最後總結一下，我們在第三季度結束時資產負債表顯著增強，短期內需求穩固，並且對我們的核心x86特許經營權以及在代工、ASIC和加速器領域的長期機會充滿信心。我們也認識到要充分發揮潛力還有許多工作要做。我們將繼續引入外部人才並激發員工隊伍，以改進我們在產品和流程開發以及製造方面的執行能力。我們將嚴格管理可控事項，隨着環境變化迅速反應，並專注於爲股東創造長期價值。

大衛·津斯納

現在，我將交回給John開始問答環節。

John Pitzer

謝謝您，Dave。我們現在將進入問答環節。 [操作員指示] 那麼，Jonathan，我們可以開始第一個問題嗎？

操作員

我們的第一個問題來自德意志銀行的Ross Seymore。

羅斯·西摩爾

恭喜取得強勁的業績。Lip-Bu，第一個問題將涉及晶圓代工方面。你們在本季度宣佈了大量合作，並極大地增強了資產負債表。而且你們在開場陳述中的語氣聽起來對晶圓代工業務進展更有信心。是否這些合作公告或股權投資提升了你們的信心？還是你們看到了一些技術上的優勢從而增加了對這部分業務的樂觀情緒？

Lip-Bu Tan

是的，Ross，非常感謝你的提問。所以我認爲我們所做的幾項公告更多集中在產品方面。另外一個是軟銀公司，因爲他們正在建立所有的基礎設施、AI基礎設施。這無疑會在晶圓代工方面需要更多的產能。所以我想這就是答案。

Lip-Bu Tan

同時，我也一直在說，從我在18A和14A上所看到的，我們在18A上取得了顯著而穩定的進步。Panther Lake將依賴於此。顯然，我們可以以更可預測的方式來看到良率。我參觀了完全投入運營的fab 52，專門用於18A。而在14A上，我們顯然正與多個客戶基於里程碑進行合作。我們也在推動一些良率、性能和可靠性的改進，目前都在逐漸提升。

Lip-Bu Tan

此外，更加令人興奮的是先進封裝領域，我們也看到來自晶圓代工、雲服務以及企業端的一些關鍵客戶的重要需求。因此，總體來說，我們認爲能夠與部分客戶建立長期信任並擴大規模是非常令人振奮的。我們還專注於招聘一些頂尖人才，推動某些工藝技術的改進。

John Pitzer

Ross，你還有後續問題嗎？

羅斯·西摩爾

是的，我有問題。一個是關於Dave在毛利率方面的問題。您談到了第三季度的上升空間以及第四季度的環比下降。但您能否爲我們展望一下2026年的一些正面和負面因素？我想我的問題是，似乎最大的改善必須來自代工毛利率方面。這是最大的驅動因素嗎？是什麼推動了這一點？隨着這些毛利率的提升，這對英特爾產品毛利率有什麼影響嗎？

大衛·津斯納

好的，當然。顯然，我們不會對2026年進行具體預測，但我可以給出一些大致信息。首先要注意的是，Altera在2026年的數據中已經剔除，而它在2025年的數據中佔很大一部分，因此這對我們來說可能是一個毛利率方面的不利因素，因爲它們曾經對我們的毛利率有增益作用。所以克服這一點將是一個小小的挑戰。

大衛·津斯納

我想說的是，我們依然相信毛利率會有40%到60%的落差。當然，這是一個範圍，說實話範圍有點大。但其中很多原因是由於產品組合的影響。我是說，Lunar Lake在至少上半年會是一個重要組成部分，而這款產品對我們來說是一種稀釋性產品。然後Panther Lake雖然從長遠來看，內部晶圓廠製造無疑會給公司帶來良好的交叉結構——但在初期，當一款新產品採用新工藝時，成本自然很高。所以在年初的時候它是稀釋性的，然後隨着時間推移情況會有所好轉。

大衛·津斯納

我確實同意。我們肯定會看到代工毛利率的提升。部分原因是我們將受益於規模效應，同時也因爲我們向更領先的工藝組合邁進，尤其是18A，甚至包括英特爾4、3這些產品有更好的定價和成本結構。因此這些毛利率應該是增益的。毛利率能提升多少主要取決於全年產品組合的表現。

操作員

下一個問題來自摩根士丹利的Joseph Moore。

約瑟夫·摩爾

我對你在代工業務方法上的差異相關的開場陳述非常感興趣，你上個季度和本季度都提到過，在進行投資之前，你在尋求客戶的承諾。您能否談談這些對話的進展如何？我當然明白從客戶的角度來看，這其中存在權衡。他們在向您做出承諾。他們是否期望提前建成產能？這中間是否有點像先有雞還是先有蛋的情況？您是如何處理這些對話的？

Lip-Bu Tan

是的，Joseph，非常感謝您的提問。我認爲在代工方面，我們顯然正在與多個客戶接觸。建立客戶的信任時，你需要真正展示良率改進、可靠性，並且你需要擁有他們所需要的全部特定知識產權。這是一個服務行業。你需要擁有所有正確的知識產權。這就是爲什麼我成立了中央工程部門來獲取所有符合客戶需求的正確知識產權。然後我認爲最好的方法是展示性能、良率，然後我們可以[data]測試芯片，以便他們可以真正參與其中。這樣他們就可以開始部署最重要的收入晶圓片依賴於我們，從而幫助他們取得成功。所以我認爲這些是非常重要的。

Lip-Bu Tan

關於潛在的投資和合作，我認爲針對不同的客戶有不同的要求，我們正在與他們合作。但更重要的是獲得他們對代工廠的信任和支持。我認爲建立這種信任更爲重要。

大衛·津斯納

是的。也許還可以補充一句，客戶理解從投入資本到產出之間需要時間。因此，我們的期望是我們將在適當的時候確保這些承諾得以確認，以按時部署資本並滿足需求。

大衛·津斯納

考慮到我們已經進行的資本支出投資，我也要說我們處於一個相當不錯的地位。所以我們賬面上已經有了很多資產，也就是我們所謂的在建工程。我們圍繞着存儲空間做了大量投資。因此，我們確實看到了利用現有佈局爲我們外部的代工客戶提供合理數量供應的前景，老實說，通過使用在建工程和我們在賬上已有的設備再利用，也有助於推動這一供應。

大衛·津斯納

所以我認爲我們有靈活性。顯然，如果情況更好，我們可能會更快速地加大投資，但我們有理由相信我們能夠應對當前局勢。

John Pitzer

Joe，你有後續問題嗎？

約瑟夫·摩爾

是的，沒錯。另外，我們在市場上看到了服務器CPU和其他CPU的供應限制，但你們的增長是環比5%，同比個位數增長。我想知道短缺來自哪裏？是因爲需求強勁而無法滿足嗎？還是你們在管理某些過渡時產生的？當然，我確實看到市場上的緊張狀況，所以我並不質疑這一點。我只是好奇你們認爲這種短缺從何而來，又將如何解決。

大衛·津斯納

是的。我認爲可以說，短缺幾乎遍及我們的整個業務。我們在英特爾10納米和7納米工藝上確實很緊張。顯然，我們不打算在那裏增加更多產能。因此，隨着需求增加，我們受到限制。在某種程度上，我們是在依靠庫存維持。同時，我們也在嘗試引導客戶需求轉向其他產品。

大衛·津斯納

此外，即使在我們特定的代工挑戰之外，也存在短缺問題。比如，基板短缺已經被廣泛報道。顯然，年初時大家都持謹慎態度，我覺得整體來看今年的表現會更強，並且可能延續到明年。我認爲大家都在努力應對這種情況。

操作員

我們下一個問題來自Cantor Fitzgerald的C.J. Muse。

克里斯托弗·繆斯

我想跟進一下關於到2026年需求可能超過供給的當前展望。好奇這一評論是否主要聚焦於服務器，還是也包括客戶端？我想這取決於您的看法。我們應該如何考慮第一季度的趨勢相對於正常的季節性因素，通常我猜會下降高個位數或低兩位數？

大衛·津斯納

是的，兩者都有。儘管正如我們所說，在小核心市場和客戶端上，我們將讓出一些份額，以便更廣泛地滿足客戶需求，特別是在服務器領域。所以這是我們打算管理的方式。當你展望第一季度時，顯然，這又是我們可能會在一月份給你更多詳細說明的內容。我要說的是，鑑於我們在第三季度和第四季度有一些庫存幫助我們，並儘可能多地提高工廠產能，我們第一季度的短缺可能達到頂峰。

大衛·津斯納

因此，考慮到第一季度我們將面臨非常、非常緊張的局面，我不確定我們是否能逆勢而行打破季節性趨勢。在那之後，我認爲我們會開始看到一些改善，並且隨着我們在接下來的一年裏逐步趕上進度。

John Pitzer

C.J，你有後續問題嗎？

克里斯托弗·繆斯

我確實有，John。考慮到美國政府、英偉達、軟銀等的投資，我想知道，隨着現金狀況和流動性的改善，您對資本支出或其他產品業務投資的思考發生了怎樣的變化。

大衛·津斯納

是的。我是說，我們顯然處於一個很好的位置。我覺得當我們考慮這筆現金時，我們的首要任務是去槓桿化。這是我們非常想要做的事情——當Lip-Bu進來時，他對資產負債表的情況感到非常不滿。所以我們已經做了很多工作來改進這一點。本季度我們從賬面上削減了43億美元的債務，並且所有明年或下一季度到期的債務都會被償還。

大衛·津斯納

我認爲當你看資本支出時，它讓我們在資本支出上有了靈活性，但我們需要在資本支出方面保持高度紀律性。因此，我們會絕對關注需求。Lip-Bu在這方面對我們非常直接。他希望看到客戶的真實需求，只有我們相信這種需求存在，如果這種需求確實存在，當然我們會根據需要增加資本支出。

大衛·津斯納

當你考慮投資時，我們仍然認爲明年160億美元的運營支出（OpEx）投資是合適的金額。儘管Lip-Bu和我一直在審視如何分配這160億美元以實現最佳的增長和投資者回報，我們將做出這些調整。

大衛·津斯納

除此之外，我們會視情況而定。我們希望在運營支出佔收入的百分比方面保持嚴格的紀律並推動槓桿作用。但我們確實看到了一些可以爲股東帶來良好回報的投資機會，我們也不害怕進行這樣的投資。

操作員

我們下一個問題來自Jefferies的Blayne Curtis。

布萊恩·柯蒂斯

我有兩個問題。首先關於資本支出，我認爲你們重申了180億美元，但我覺得在第三季度的支出比我預期的要少。所以那個數字還是準確的嗎？另外，隨着你們開始在亞利桑那州提升18A工藝產能，有沒有辦法讓我們了解增加產能的時間表？

大衛·津斯納

關於180億美元，是的，我們認爲這個數字仍然有效。顯然，資本支出可能會有波動。這取決於所有支付發票相關的要求什麼時候完成，到那時我們才會付款。所以我們預計會處於那個範圍左右。當然，這裏有一個誤差範圍，可能會稍微少一些或稍微多一些。

大衛·津斯納

18A，我們還需要逐步提升。我預計近期不會有顯著的產能增加。但正如我們所說，我們還沒有達到18A的峰值供應。事實上，我們要到本十年末才能達到。我們確實認爲這個節點對我們來說將是一個相當長壽命的節點。因此，我們會繼續在18A上進行投資。明年會有資本支出投入，但至少與我們目前的預期相比，產能不會顯著變化。

John Pitzer

Blayne，你還有什麼跟進的問題嗎？

布萊恩·柯蒂斯

是的。我只是想跟進一下18A節點加入後的毛利率走勢。我知道與之前的幾個節點相比，這可能不是一個很好的對比，但也許可以和一個成功的產品對比。當你說良率處於良好水平並正在改善時，有沒有辦法考慮這些18A的良率與你們歷史上見過的成功產品相比如何，並思考它在上半年是如何逐步體現的？

大衛·津斯納

是的。總體而言，老實說，我不認爲老節點的良率是我們關注的重點。所以我們在開闢新天地。良率——我想說的是，目前的良率足以滿足供應，但還沒有達到我們需要的水平以實現適當的利潤率。到明年年底，我們可能會達到那個水平。當然，再過一年，我認爲良率會達到行業可接受的水平。

大衛·津斯納

我可以告訴你，對於14A，我們的起步非常好。如果從成熟度的角度來看14A，與18A在相同成熟度的時間點相比，我們在性能和良率方面都更好。因此我們在14A上有了一個更好的開端。我們只需繼續保持這種進展。

操作員

我們的下一個問題來自伯恩斯坦研究公司的Stacy Rasgon。

Stacy Rasgon

我想回顧一下並再次詢問關於供應限制的問題。你談了很多關於AI如何推動服務器和PC的需求，但與此同時，看起來客戶並不想要你的AI產品。事實上，他們對舊款產品的需求量非常大。所以我想，你肯定有足夠的Granite、Meteor甚至Lunar Lake的供應。那麼你打算如何讓客戶放棄那些舊產品？因爲到目前爲止，即使在受到限制的情況下，他們也沒有表現出任何想要放棄的意思。另外，我們應該如何看待這些客戶的過渡？因爲你顯然——我的意思是，你自己也說了，你並沒有增加更多的舊產能。實際上，你還下線了一些，對吧？

大衛·津斯納

是的。是的，好問題，Stacy。我認爲說人工智能沒有取得好成績是一種誤解。我是說它連續兩個季度環比增長了兩位數，我們談到一個數字——到今年年底我們將出貨大約1億台AI PC，並且我們將處於該範圍內的第一梯隊。所以我覺得進展得相當不錯。顯然，老節點也表現良好，那個可能是比較意外的部分。

大衛·津斯納

我們必須參與確保生態系統爲PC領域的人工智能提供足夠的應用程序。我們定期與獨立軟件開發商合作來推動這一點。他們正在逐步實現這一目標。就像任何市場一樣，開始時相對不成熟，隨着時間推移逐步完善。但即使在我們公司內部，我們也開始找到AI PC的用途。實際上，投資者關係部門正在提出一個方案，我們將使用它。因此，我認爲這只是時間問題。

大衛·津斯納

話雖如此，顯然Windows的更新換代比我們預期的更爲顯著。而這並不一定是AI PC的故事。因此Raptor Lake也是針對這一需求的產品。所以我們看到該市場的這一部分也有上升趨勢。

Stacy Rasgon

Dave，我想跟進兩件我認爲我聽到你提到的關於18A的事情。首先，我好像聽到你說至少到明年年底，良率不會達到理想水平。其次，我也好像聽到你說明年不會增加太多18A產能。是我聽錯了嗎？我的意思是，如果你們正在提升Panther的產量，那麼後者怎麼可能成立呢？還是說這是一個...

大衛·津斯納

我們顯然還處於初期階段。我的意思是，相對於資本支出計劃，我們並不是要在明年大幅增加18A的供應量。但是，當然我們會逐步提高產量。我不會說18A的良率不佳。我是說，它們目前達到了我們期望的水平。我們設定了一個年終目標，而且它們將達成這個目標。但要讓18A的成本結構完全具備增益性，我們需要更好的良率。每一個工藝都會遇到這種情況。這需要花費一整年的時間，我認爲要到明年才能真正到達理想的水平。

操作員

我們的下一個問題來自TD Cowen的Joshua Buchalter。

約書亞·布哈特爾

我想問一下Lip-Bu在開場發言中提到的關於固定功能計算以及可能支持更多ASIC的內容。能否請您提供更多背景信息？這是針對潛在的代工客戶嗎？還是產品？如果是產品，您預計會通過定製硅芯片支持哪些類型的應用？

Lip-Bu Tan

很好的問題。首先，我提到了中央工程團隊。我們正在推動ASIC設計，這實際上是一個很好的機會，可以增強並擴展我們核心x86知識產權的覆蓋範圍，同時爲部分系統、雲玩家和客戶開發專用硅芯片。此外，代工廠和封裝技術也在根據需求爲我們提供幫助。

Lip-Bu Tan

總的來說，我認爲人工智能將推動大量增長，特別是在摩爾定律的進一步投入上，這對我們提升x86架構性能有很大幫助。這也是我們構建完整ASIC設計以滿足部分客戶需求的機會。

John Pitzer

Josh，您還有快速跟進的問題嗎？

約書亞·布哈特爾

是的。所以，在上個季度，顯然你可能決定放棄14A的披露引起了廣泛關注。我只是想問問，鑑於你的資產負債表與3個月前相比有很大的不同，這方面有什麼變化嗎？我不認爲Q已經出來了，所以我還沒有看到其中的語言是否有變化。但是很好奇，自從上個季度以來，考慮到你資產負債表的所有變化，是否有什麼變動？

Lip-Bu Tan

是的。自上個資產負債表季度以來，我認爲很明顯，我們與客戶針對14天的參與度增加，並且我們在定義技術、流程、產量和滿足客戶需求的知識產權要求方面，正深度地與客戶進行接觸。他們清楚地認識到，他們需要英特爾在14A上保持強大實力。因此，我們感到非常高興並且更加有信心。同時，我們還在吸引一些關鍵的工藝技術人才，這確實可以推動成功，這也是讓我對此更有信心的原因。

操作員

我們的下一個問題來自Melius公司的Ben Reitzes。

本傑明·賴茨斯

Lip-Bu，能否給我們更新一下關於英偉達合作關係的產品時間安排？您是否從客戶那裏得到了任何反饋，關於我們能夠闡明該關係的重要性以及時間安排或重要性方面的任何其他信息，或者您想向我們提供的其他細節？

Lip-Bu Tan

當然可以。謝謝。這是一個與英偉達非常重要的合作。如你們所知，這是一家很棒的公司。而且我作爲Jensen的朋友已經有30多年了。我們對這次英特爾CPU 86領導力的合作感到非常興奮，並且他們在AI和加速計算領域擁有無與倫比的優勢，再加上通過NVLink連接，將真正創造出多代全新類別的產品。這是一個非常深入的工程到工程的協作。這將推動一些新產品，定製數據中心和PC產品，這些產品真正爲AI時代優化。因此，總體而言，我認爲這將是多年的合作，並且也讓我們非常興奮，同時也推動了AI基礎設施的一些需求。

大衛·津斯納

也許再補充一點。真正讓我們感到特別的是，這並不是在蠶食我們現有的市場規模（TAM）。這是一個爲我們擴展市場規模提供增量機會的機遇。所以，這些對我們而言是非常好的機會。

John Pitzer

Ben，你有後續問題嗎？

本傑明·雷茨斯

是的，Lip-Bu，你稍微提到了你們的人工智能戰略，打算進軍推理市場，並且認爲英特爾解決方案還有空間。聽起來你們會有很多合作伙伴參與其中。這一戰略更多是關於合作嗎？還是說你們對某種特定的英特爾知識產權（IP）用於推理感到興奮？或者更像是採取一種『瑞士模式』，可以與許多現有廠商合作以進一步擴大市場規模（TAM）？

Lip-Bu Tan

很好的問題。首先，我認爲隨着人工智能推動大量增長，我們肯定希望參與其中。我認爲這一領域仍處於非常早期的階段，因此這是我們的一次機會。其中一個我們專注的領域是重新激活我們的86架構，專門爲新的人工智能工作負載定製CPU和GPU需求，同時真正解決能效優化以及管理各種代理的問題。這是一種全新的計算平台選擇方式，也將會應用到系統和軟件中。我想我們會與一些現有廠商和新興公司合作，共同推動部分變革。

操作員

下一個問題來自瑞銀（UBS）的Timothy Arcuri。

Timothy Arcuri

Dave，我們不常看到固定成本高且毛利率低於40%的企業，這主要是由於英特爾10納米和7納米晶圓的成本較高，而且18A的良率仍然較低。但我想問一個可能較難回答的問題——您能否稍微展望一下，如果脫離了10納米和7納米並轉向18A，毛利率會達到什麼水平？能否爲我們做一個歸一化的估算？

大衛·津斯納

是的，顯然你可能聽到了我與團隊的一些對話，因爲這確實是我一直在強調的一點。我認爲有兩個動態因素，其中一個是您提到的老製程成本較高，而新制程的成本結構更有利，這一點顯然意義重大。目前我們的代工業務毛利爲負值，如果能將其轉爲正值，將帶來顯著改善。

大衛·津斯納

但我們毛利的另一個因素在於產品品質本身。在客戶端領域，我們的產品性能和競爭力整體處於較爲合理的狀態，個別情況除外，但從成本角度來看，我們還沒有達到應有的水平。因此我們需要在這方面做出改進，這些都已列入路線圖，團隊也認識到這一點，但這是一個需要多年努力的過程。

大衛·津斯納

不過，在數據中心方面這個問題更加突出。我們不僅沒有正確的成本結構，也沒有足夠的競爭力來從客戶那裏獲得理想的利潤率。所以我們還有工作要做。這也正是Lip-Bu和團隊正在全力聚焦的重點——推出性價比高的優質產品，以推動更高的毛利率。在我看來，這是整個問題的關鍵所在。

大衛·津斯納

我認爲代工方面的改進將會自然發生。我們將逐步提高採用英特爾3、4以及18A的比例，最終到14A。所有這些節點的成本結構實際上都比較相似。關鍵在於，這些領先節點所提供的價值將顯著更高，而這將大幅推動毛利率的提升。

大衛·津斯納

我要說的另一件事是，由於我們在短時間內快速推進了一系列新流程，我們看到了許多啓動成本。當我們進入14A階段，我們的節奏將更加正常化。因此，您不會看到那麼多疊加在一起的啓動成本，這對毛利率產生了影響。涉及金額高達數十億美元。所以我認爲幾年後，這些成本會逐漸減少，並帶來幫助。

Timothy Arcuri

我確實記得。Lip-Bu，上次電話會議你沒有提到Diamond Rapids的發佈日期。我知道整個路線圖正在審查中，但公司對Coral Rapids的態度聽起來相當樂觀。你能給我們稍微更新一下數據中心路線圖的情況嗎？

Lip-Bu Tan

好的，謝謝。提問得很好。所以很明顯，Diamond Rapids正在獲得更強大的超大規模反饋。同時，我們也專注於新產品Coral Rapids，它將包含SMT（同步多線程）功能，從而實現更高性能。我們現在處於定義階段，隨後我們會制定路線圖並逐步執行這一計劃。

操作員

今天最後一個問題來自富國銀行的Aaron Rakers。

Aaron Rakers

簡單問幾個問題。我想回到與英偉達的關係上。我能理解該聲明主要圍繞NVLink Fusion戰略以及其與x86生態系統的整合。但是也有一些最近的報道提到可能在英偉達的某些棧內使用Gaudi來處理一些專門的推理工作負載。你們如何看待這種合作關係？這是一個起點嗎？未來我們是否應該期待看到除了NVLink之外更多的潛在整合？

Lip-Bu Tan

是的，我認爲——讓我來回答這個問題。我認爲NVLink更像是連接86和GPU的樞紐。在人工智能戰略方面，我們顯然正在定義我們所談到的Crescent Island。同時，我們產品線中也有新產品。它們面向代理型AI、實體AI以及更多推理側的應用。所以敬請期待，我們會更新相關信息。

John Pitzer

Aaron，你有快速跟進的問題嗎？

Aaron Rakers

我有，我會非常簡短地說。您能否給我們更新一下如何看待NCI（非控股權益支出）的情況？當我們審視今年並對未來進行思考時。我記得您之前對如何展望到2026年提供過一些評論。

大衛·津斯納

好的。我認爲到2026年，我們的目標範圍大約在12億至14億美元之間，這應該是一個合理的估算。顯然，我們正專注於此，並將儘可能減少這一數字。

Lip-Bu Tan

在此，我要感謝今天所有參會的人。我們在重建英特爾的旅程中，前面還有很多工作要做，但我們在第三季度取得了紮實的進展。我期待在接下來的季度與大家見面，並在1月再次向大家彙報最新情況。

操作員

謝謝各位的參與，今天的會議到此結束。您現在可以斷開連接了。祝您有個愉快的一天。

Details at英特爾投資者關係

提示：上述內容由AI語言模型基於公開可用信息生成，幷包含來自第三方的自動生成字幕。以上材料不代表富途立場，也不構成任何投資建議。富途對上述內容中顯示的信息的準確性、及時性或完整性不做任何明示或暗示的保證。

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