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GE航空航天2025年第三季度業績直播

要點總結（AI生成）

財務表現：
- 第三季度收入爲113億美元，增長26%。
- 營業利潤也增長了26%，達到23億美元。
- 調整後每股收益增長44%，達到1.66美元。
- 自由現金流報告爲24億美元，較去年增長30%。

業務進展：
- GE在LEAP耐久性方面保持強勁的交付和改進，新舉措如FLIGHT DECK精益運營模式提升了運營效率。
- 商用發動機與服務（CES）實現了顯著增長，服務訂單增長32%。
- 國防與推進技術部門報告收入增長26%，利潤因發動機產量增加而上升75%。

機會：
- 對LEAP發動機的強勁需求爲GE航天航空提供了擴展產品供應並鞏固市場地位的機會。
- 預計到2030年，LEAP機隊規模將增至三倍，這爲運營和銷售提供了巨大的持續增長潛力。

下一季度指引:
- 公司已上調全年收入預期，預計將實現高十幾的增長，顯示出進入第四季度的積極趨勢。
- 全年營業利潤預期也有所上調，目前預計在86.5億美元至88.5億美元之間。

風險：
- 儘管持續改善，材料供應和供應鏈限制相關的挑戰依然存在。及時且高效的解決對於達成生產目標和滿足客戶期望至關重要。

完整記錄（AI生成）

操作員

大家好，女士們、先生們，歡迎參加GE航天航空2025年第三季度業績電話會議。[操作員指示] 我的名字是Dustin，今天我將擔任本次會議的協調員。[操作員指示] 提醒一下，本次會議正在錄音。

現在，我將會議轉交給今天的主持人，投資者關係主管Blaire Shoor。請繼續。

Blaire Shoor

謝謝，Dustin。歡迎參加GE航天航空2025年第三季度業績電話會議。我與董事長兼首席執行官Larry Culp和首席財務官Rahul Ghai一起參加會議。

我們所做的許多聲明是前瞻性的，並基於我們對世界及業務的最佳判斷，正如今天所看到的那樣。正如我們在SEC文件和網站中所述，隨着世界的改變，這些因素也可能發生變化。此外，Larry和Rahul將按照以往季度的做法，以非GAAP標準來介紹公司整體及企業的財務結果和指導。

現在交給Larry。

H. Culp

Blaire，謝謝你，也感謝大家早上好。在GE航天航空，我們的使命很簡單——我們創造飛行的未來，提升人們的生活並安全帶他們回家。每一刻，幾乎有100萬人正在使用我們的技術飛行，這是我們肩負的一項巨大責任，我們對此十分重視。

FLIGHT DECK是我們專有的精益運營模式，通過它我們將戰略轉化爲成果，而我們出色的第三季度和年初至今的表現正是FLIGHT DECK的實際行動體現。爲了滿足強勁的客戶需求，我們正取得顯著進展以加速交付我們的服務和產品。我們對LEAP耐久性和飛行未來的持續投資承諾，始終圍繞爲客戶創造價值展開。受使命驅動，我們的團隊每天充滿激情地定義今天的、明天的以及未來的飛行。

讓我們更深入地看看第三季度的表現。訂單增長了2%，商業服務領域呈現穩健增長，但部分被商用設備和國防領域的設備訂單時間安排所抵消。年初至今，訂單增長了13%，服務增長了31%。第三季度收入增長了26%，利潤達到23億美元，同樣增長了26%，這得益於售後市場、OE和國防方面的強勁交付。這也支持每股收益增長44%至1.66美元，自由現金流轉換率超過130%。

在商用發動機和服務（CES）領域，我們服務並拓展着行業規模最大的商用安裝基礎。服務需求依然強勁，訂單增長32%，服務收入增長28%，材料供應改善幫助滿足了客戶的需求，推動CES總營業利潤同比增長35%。

在國防和推進技術（DPT）領域，我們不斷改進領先的平台交付，同時開發關鍵任務技術。我們取得了非常紮實的成果，更高的產量支持收入增長26%，利潤增長75%。鑑於我們年初至今的表現，結合我們對第四季度的預期，我們正在全面上調全年的業績指引。我要感謝我們的團隊和供應商夥伴爲我們的客戶交付成果，並再次實現了強勁的季度表現。

轉向第5頁。我們繼續體驗到對我們服務和產品的旺盛需求，我們欣喜於FLIGHT DECK如何在整個供應鏈中扎根，以實現我們大約1750億美元的積壓訂單。這一改善很大程度上歸功於我們的技術和運營團隊取得的進展，彙集了安全、質量、工程、供應鏈和製造團隊的力量，從而硬性植入問題解決能力，最終爲客戶帶來更佳交付成果。

我們的團隊正在更好地跨職能合作，以提供更優的結果，進而加快與我們供應鏈的合作。例如，本季度我們與一家關鍵供應商合作，利用FLIGHT DECK工具（如問題解決、5S和標準工作）解決了幾個主要瓶頸。這使得該供應商的首次合格率大幅提升，並使其產量增長了兩倍多。

我們的優先供應商繼續在目標發貨量上取得進步，連續第三個季度發貨量超過承諾的95%。更大的穩定性使我們能夠履行承諾。因此，來自優先供應商的材料投入持續增長，同比增長35%，環比增長高個位數。我們還在推進耐久性路線圖的開發，下一代LEAP-1A高壓渦輪葉片已投入生產，將進一步提高產量。由此可見，運營勢頭正在增強，帶來了顯著的增長。

CES服務收入同比增長28%，內部車間訪問收入增長33%，備件收入同比增長超過25%。發動機總交付量同比增長41%，環比增長18%。商用發動機單元增長33%，其中包括創紀錄的LEAP交付量，第三季度同比增長40%。年初至今，商用發動機單元增長19%，其中LEAP增長21%。基於這一進展，我們現在預計全年LEAP交付量將增長20%以上，高於此前15%-20%的預期。

國防相關單元同比增長83%，標誌着國防產量連續第二個季度實現超過80%的增長。此外，儘管CFM56繼續延長飛行時間，而到2030年LEAP機隊規模預計將增加兩倍，FLIGHT DECK也幫助我們擴大產能和能力，減少週轉時間並提高車間訪問產出，這是我們滿足客戶需求的兩大重點。

例如，我們在馬來西亞的MRO車間在LEAP週轉時間方面取得了進展。我們當地的團隊改進了流程，使發動機拆卸時間減少了30%。由於這些行動，LEAP內部車間訪問產出在第三季度增長了30%以上。

我們還在投資增加產能以支持客戶不斷擴大的機隊。本季度，我們在波蘭的XEOS MRO工廠完成了首次LEAP車間訪問。同時，我們的LEAP第三方MRO網絡也在快速增長，外部車間訪問量大約翻了一番。

此外，我們與租賃合作伙伴合作，縮短備用發動機在客戶之間重新部署的時間，從而提高了備用發動機的可用性。我們還將近10億美元投入到供應鏈中以擴大產能，我們也希望供應商進行類似的投資以支持未來的增長。

雖然取得了一些進展，但我們知道要改善LEAP週轉時間以滿足客戶期望還有更多工作要做。我們正在加速應用FLIGHT DECK，吸取經驗教訓並在全網範圍內推廣，爲客戶提供更好的體驗。本季度再次向前邁出一步，年初至今的商業服務收入和發動機總交付量均增長了25%。我們有能力在進入2026年時進一步提升。

轉到第6頁。指導我們公司的一個FLIGHT DECK行爲原則是，在所有工作中以客戶爲中心。本月初在GE航天航空研究中心，我們有機會分享我們在23億飛行小時的經驗以及每年約30億美元的研發投資如何推動現場性能的持續改進。作爲參考，我們已在投資者關係網站上發佈了這些資料，我鼓勵大家查看一下。

我們將經驗和投資所獲得的見解應用於提高產品的可靠性和耐用性，因爲飛行時間對客戶仍然至關重要。例如，過去15年通過改進GEnx實現其耐久性兩倍以上的經驗正被應用於LEAP項目，以達到同樣的改進水平。我們還增加了對LEAP服務技術的投資，比如基於分析的維護技術，預測最佳車間訪問時間和維修時間，從而減少對新材料的依賴，這對所有權成本和週轉時間都有利。結合我們在交付方面的進展，我們正在積極努力滿足客戶對LEAP的期望。

我們還將從GEnx和LEAP耐久性中吸取的類似經驗應用到下一代發動機。我們剛剛在9X上開展了第二次粉塵測試，這將進一步完善設計，爲投入使用做好準備。這項測試建立在超過30,000個週期的測試基礎上，其中包括9,000個耐久性週期，這將使9X成爲我們歷史上測試最爲充分的發動機。

本月初，我們開始對用於RISE緊湊型核心開發的下一代高壓渦輪葉片進行類似的粉塵測試。這標誌着我們在研發過程中啓動此類測試的時間比以往更早。儘管我們正在投資於緊湊型核心以推動RISE技術的成熟，但這些研究同樣可能適用於當今的機隊。

我們最近宣佈了Open Fan技術的首位首席機械師和架構師，將耐用性作爲發動機設計的首要任務，並堅定承諾確保安全性。

我們專注於爲當前和未來平台上的客戶交付產品，這推動了市場上的成功，並在本季度取得了一些重要勝利。值得一提的是，大韓航空宣佈了其歷史上最大規模的機隊承諾，訂購了103架由GEnx、GE9X和LEAP-1B發動機提供動力的波音飛機，並附帶長期服務協議。我們還獲得了國泰航空的承諾，爲其再添14架777-9飛機配備GE9X發動機，使其總承諾達到35架由我們的GE9X驅動的777X飛機。這些勝利基於我們堅實的訂單儲備，事實上，無論是LEAP還是GEnx，在本十年的剩餘時間內都已售罄。

總體來看，我們知道客戶依賴我們提供可靠性、可預測性、在翼時間及合理的擁有成本。通過FLIGHT DECK，我們正在每天進步以實現這些目標，支持他們以及我們的增長。

拉胡爾，交給你了。

Rahul Ghai

Larry，謝謝您，大家早上好。GE航天航空再次交出一個強勁的季度表現，服務業務強勁增長且發動機交付量提升，推動了可觀的盈利和自由現金流。

收入爲113億美元，同比增長26%，兩個部門均增長超過25%。營業利潤爲23億美元，同比增長26%。服務量、價格和生產效率部分被OE增長、投資和較高的企業成本所抵消。營業利潤率爲20.3%，保持持平，兩個部門的利潤率擴張被企業成本的時間安排所抵消。

調整後每股收益爲1.66美元，由於營業利潤增加、稅率降低以及股份減少，同比增長44%。自由現金流爲24億美元，由於盈利增加而增長30%，轉換率超過130%。營運資金和AD&A合計因庫存增加而上升約3億美元。長期服務協議的現金流量繼續有利，應收賬款週轉天數同比下降3天。

年初至今，收入增長了21%，營業利潤因商業服務業務增長25%而增加了超過15億美元。我們實現了59億美元的自由現金流，同比增長近13億美元，達到淨利潤的115%。鑑於前9個月的良好勢頭，我們將迎來又一個穩健的財年。

深入分析每股收益（EPS）同比增長44%的驅動因素。營業利潤的增加推動了EPS約0.35美元的增長，佔整體改善的70%，其中CES和DPT部門利潤提高，但被約3億美元的更高企業及其他成本部分抵消。企業成本的增加主要是由於環境、健康和安全支出準備金的時間安排所致。內部抵銷額約爲1.4億美元，同比增長約3,000萬美元。

此外，我們的稅率從大約20%降至15%，得益於長期規劃項目的效益以及有利的審計結算時間安排，這使每股收益提高了0.10美元。股票回購行動的影響以及利息支出的減少也促進了每股收益的增長。

進一步審視我們的業務。首先看CES在本季度的表現，訂單量增長了5%，其中服務增長32%，設備下降42%，原因是部分寬體和區域訂單從第三季度推遲至第四季度。收入增長了27%，其中服務增長28%，內部車間訪問收入因更高的工作量、寬體維修範圍和價格而增長了33%。備件銷售增長超過25%，材料供應改善支持了更高的產量。設備收入增長了22%，發動機交付量增長了33%，其中包括LEAP型號增長40%。這完全抵消了備用發動機比率的環比和同比下滑。

在整個項目週期中，LEAP的備用發動機比率保持在較低的兩位數。利潤爲24億美元，增長了35%。服務利潤率強勁，得益於更高工作量、價格以及有利的車間訪問和備件組合。這完全抵消了更多安裝交付量（包括9X發運量）以及研發支出增加的影響。

部門利潤率擴大了170個點子，達到27.4%，服務收入增長、組合和定價的作用超過了OE增長以及不利組合的影響。年初至今，CES實現了24%的收入增長，營業利潤達到66億美元，同比增長17億美元，利潤率擴大了210個點子，同時發動機交付量增長了約20%。

接下來轉向DPT。由於跨季度的時間安排問題，訂單量下降了5%。國防訂單與賬單比在本季度依然保持在1以上，年初至今爲1.2倍。我們的DPT總積壓訂單爲19億美元，同比增長15億美元。本季度收入增長了26%。國防和系統收入增長了24%，得益於更高的發動機數量（同比增長83%）和更優的定價。推進和增材技術增長了29%，所有業務均實現超過20%的增長。利潤爲3.86億美元，同比增長75%。國防和Avio的更高銷量、客戶組合、定價和增材業務虧損降低抵消了持續的投資和通脹影響。利潤率擴大了380個點子，達到13.6%。年初至今，DPT實現了11%的收入增長，利潤達到10億美元，同比增長27%，利潤率擴大了170個點子。

來看第11頁的指引。鑑於年初至今的強勁表現以及進入第四季度的積極趨勢，我們全面上調全年指引。預計收入將增長至高十幾位數範圍，高於此前預期的中等十幾位數。對於CES，我們現在預計增長將達到低二十位數，高於此前預期的高十幾位數。這一增長由更高的服務收入推動，目前我們預計服務收入將增長至低至中二十位數範圍，高於此前預期的高十幾位數。我們繼續預計設備收入將增長至高十幾位數到二十位數。現在預計DPT的增長將達到高中個位數，高於之前預測的中至高個位數。

營業利潤現預計在86.5億至88.5億美元之間，較此前指引中值上調4億美元。CES營業利潤現預計在84.5億至86.5億美元範圍內，較此前指引中值上調4.5億美元。這反映了下半年服務收入相比此前指引提升了約10億美元所帶來的收益，以及有利的服務組合。

預計DPT利潤將在12億至13億美元之間，較此前指引中值上調5,000萬美元，反映出年初至今交付改善帶來的績效提升。企業成本和內部抵銷預計約爲10億美元。此外，我們正在改善對今年利息支出和稅率的展望，現在預計利息支出約爲8.5億美元，稅率爲17.5%。

綜上所述，我們將每股收益（EPS）指引上調至6至6.20美元，較之前的指引在中點提高0.40美元。同時，我們還將自由現金流指引上調至71億至73億美元，在中點增加5億美元，主要受益於更高的盈利水平。我們有望以另一個卓越的年份結束2025年，併爲2026年的持續增長做好了充分準備。

那麼，Larry，交回給你。

H. Culp

Rahul，謝謝。我對本季度取得的進展感到鼓舞，這一成果建立在我們在商業和國防領域的領先地位之上，從而支持了我們今天分享的改善後的財務前景。

GE航天航空擁有持續的競爭優勢。作爲行業最大的機隊，78,000台發動機且在不斷增長，我們已累計超過23億飛行小時，並在過去20年認證了7個商用發動機項目。這一經驗基礎使我們與客戶保持緊密聯繫，並提供了無與倫比的性能洞察力，使我們成爲首選合作伙伴。

我們利用這些洞察力持續改進我們的服務和產品，提供可靠性、可預測性、更長的在翼時間以及更低的擁有成本。我們在窄體、寬體、支線和國防平台上提供了最佳性能的在翼產品。我們世界一流的工程團隊結合每年約30億美元的研發投資，推動下一代技術的發展，提升耐用性、效率和週轉時間，以及先進的國防能力。

通過FLIGHT DECK，我們正在將戰略轉化爲成果，始終優先關注安全、質量、交付和成本，順序從未改變。GE航天航空團隊有能力爲客戶和股東提供卓越的價值，我對未來的發展充滿信心。

那麼，現在進入問答環節。

Blaire Shoor

在開放提問之前，我想請排隊中的每位分析師考慮同行，每人只提一個問題，以便儘可能多地覆蓋到所有人。Dustin，可以請您開放提問嗎？

操作員

[操作員指示] 我們第一個問題來自Jefferies的Sheila Kahyaoglu。

Sheila Kahyaoglu

如果我們能夠深入分析服務業務本年度至今增長25%背後的原因，這確實相當驚人，並且在金額上，環比增長了7.5億美元，即第三季度對比第二季度。那麼這部分增長中有多少是由於通過FLIGHT DECK實現的供應鏈純量釋放，又有多少是來自關稅附加費或其他因素的影響？以及爲什麼第四季度會出現環比下降？

Rahul Ghai

好的，當然可以。我同意你的看法，我們在服務業務方面有一個非常強勁的季度表現。我們原本預計全年增長率會達到高兩位數，但截至目前，年增長率已達25%左右。因此我們現在將全年的增長預期上調至低至中兩位數。這一改善的前景既體現在維修訪問收入上，也體現在備件銷售上。這些得益於我們在第三季度觀察到的增長勢頭。

如果從維修訪問開始看，我們的年初至今增長約爲22%。正如你所提到的，推動這一增長的因素之一是材料供應的改善帶來了更高的業務量。這是其中很大一部分原因。同時，工作範圍不斷擴大，這也起到了幫助作用。整體需求環境依然強勁。我的意思是，今年至今，我們的維修接納量甚至超出了產出，即便已經取得了目前的成績。而這種產出的提升在LEAP型號上尤爲明顯，它的年初至今增長達到了30%，部分原因是爲LEAP新增的產能發揮了作用。

在備件銷售方面，年初至今的表現同樣強勁，增長超過25%。訂單量依然保持強勁。正如Larry提到的，我們的服務訂單——年初至今增長率超過了30%，而如今材料供應的改善正在幫助我們完成這些訂單並滿足所看到的需求。展望第四季度，我們的積壓訂單依然充足，90%需要在第四季度發貨的備件已經在積壓訂單中，比歷史水平高出15個百分點。

所以，外部LEAP維修訪問量同比增長兩倍，推動了CFM56全球維修訪問總量實現了中個位數增長，所有這些都爲我們不僅在2025年，而且在2026年的表現奠定了堅實基礎。當我們考慮第四季度時，通常情況下，由於備件業務帶來的季節性影響，我們會看到營收從第三季度到第四季度有所下降。主要是因爲不太可能在材料供應上繼續看到顯著改善，同時需求也存在一定的季節性波動。但是，總體來看，與7月相比，這是一個非常強勁的全年表現，服務收入增加了超過10億美元，這也是CES利潤指引提高4.5億美元的主要原因之一。

操作員

下一個問題來自伯恩斯坦的Doug Harned。

道格拉斯·哈內德

您談到了利潤率的改善——關於LEAP服務部分的利潤率前景，預計到2028年將達到整體服務的利潤率水平。這是一個強勁的增長軌跡。但能否請您談談您對這一目標的信心來源？畢竟我們在PRSV方面還處於非常早期的階段，我認爲完全理解全面維修訪問的成本仍需時日。那麼，您是如何看待2028年LEAP服務利潤率的？價格和成本又是如何影響的呢？

H. Culp

Doug，我想說的是，針對LEAP到2028年的路線圖，確實是我們每天都在努力管理的事情，正如您提到的，這其實是現場性能和我們自身運營中FLIGHT DECK所做工作的結合。不僅確保材料的可用性（這一點在第三季度財務結果中已經有所體現），還包括Rahul剛才提到的一些基礎運營數據點的改進。

隨着我們對此進行展望，我認爲我們在供應鏈和現場性能方面已經取得了改進。例如，目前在現場運行的1A耐久性套件已經證明了這一點，並且成本也在降低——無論是生產力方面的提升還是材料可用性對我們車間效率的釋放，這些都與我們的預期非常一致。

因此，從現在到2028年還有很多工作要做，但我認爲，鑑於我們擁有多方面的手段可以採取行動，以及背後產品改進的支持，我們不僅對當前業績充滿信心，也對未來的發展路徑充滿信心，無論是在投資者眼中（正如您剛剛所述）還是客戶角度都是如此。

Rahul，您還有什麼要補充的嗎？

Rahul Ghai

簡單補充幾點，Doug。Larry提到了FLIGHT DECK的改進。我們也討論了今年在LEAP產量中推動的各項改進。當我們展望2030年時，預計這種每年30%的內部維修店訪問量增長仍將持續，對吧？所以這個業務量將是其中的重要組成部分。關於外部渠道，我們之前也談到過——我相信Larry在他的發言中提到，外部渠道同比增長了2倍。這意味着爲我們解鎖了備件收入流。這對整體表現是有幫助的。

我們還談到了我們在維修技術方面所做的投資。這不僅降低了車間訪問的成本，還釋放了我們的車間訪問產出。所以所有這些事情都在起作用。而且耐久性表現還算穩定。我認爲，隨着耐久性套件的引入，我們非常有信心在LEAP-1A上達到CFM56的性能水平，然後很快在1B上實現，因爲我們展望2028年。所以所有這些事情讓我們對我們在LEAP上的軌跡充滿信心。

操作員

下一個問題來自沃爾夫研究公司的Myles Walton。

邁爾斯·沃爾頓

我希望談一下資本部署的問題。運營情況非常好，你們產生了大量的現金流，股價也反映了這一點。你如何在目前的情況下平衡資本部署，特別是股票回購相對於你的股價？你沒有放慢步伐。所以我想象這給了我們一個很好的指示，表明你仍然認爲那裏有很好的價值。但是，你是否認爲在不久的將來會有任何轉向併購的可能性？

H. Culp

Myles，我想說的是，自從分拆以來，我們和董事會所採取的資本配置方法仍然非常有效。我不認爲它會在不久的將來發生實質性變化，對吧？我們已經討論過我們所描述的平衡方法，首先是確保我們重新投資於業務，以推動我們在本次電話會議上已經討論過的那些技術改進，你也非常了解這些內容，以及支持增長所需的足跡。

當然，我們將把資本返還給股東，並在那些大或小、有意義的併購機會出現時保留一部分資金。我們爲自分拆以來將股東回報提高了4倍感到自豪。正如我們在夏季時所說，我們在2024年至2026年期間向股東返還的現金增加到了240億美元，比分拆時增加了大約20%。

因此，從併購的角度來看，我們要確保關注社區中可能有意義的一切事物，但投資者應該繼續看到我們採取一種有紀律的方法，我們真正關注戰略契合度、運營增值，並最終帶來財務回報。

所以你的問題，我認爲，認識到我們擁有的巨大能力。但再次強調，有機再投資和資本返還給股東將是前兩個優先事項。但這仍然給我們留下了充足的空間，基於我們這裏的現金流預測，我們可以考慮鞏固我們現有地位的事物。

您在這裏看到的本季度業績中，有一項讓我們非常興奮，那就是我們對BETA Technologies的3億美元投資。這家公司有些人可能很熟悉，有些人可能不太了解。但我們真的很喜歡這個團隊，喜歡他們的底層技術，以及我們在共同開發混合電動渦輪發電機方面的合作，我們認爲這將爲雙方帶來益處，無論是在國防應用還是最終在商業領域。

操作員

下一個問題來自摩根大通的Seth Seifman。

Seth Seifman

我想具體談一下服務中的備件表現，考慮到我們的常規出發點是用航班增長來評估備件需求，而今年的表現已經超出了預期，並且遠遠超過了年初對2025年的展望。

那麼當我們思考是什麼推動了這一增長時，是因爲所有材料供應的原因嗎？這其中是否有一部分來自於網絡中LEAP維修站點的建設？如果是的話，那這種助推力有多大，能讓備件增長超出基本的航班量水平？此外，考慮到內部維修訪問的發動機組合與沒有內部計劃的發動機組合，我們應該認爲CFM56是推動備件增長的主要因素嗎？

Rahul Ghai

好的，Seth，讓我從這裏開始。我認爲你剛才的問題中包含了影響業績的許多關鍵數據點。如果我們深入剖析，首先看備件表現，顯然我們提到了訂單的增長。訂單依然非常強勁。除了你提到的航班量增加之外，驅動訂單增長的還有大量積壓需求。

如果看一下2025年全球範圍內的維修訪問次數，也就是全世界的維修次數，這一數字仍低於2019年的水平。因此，全球範圍內的維修訪問尚未恢復到2019年的水平。所以在數量上還存在大量的積壓需求，這也是總需求超過航班增長的重要原因之一。

第二點是維修範圍的擴大。我們一直在討論內外部維修範圍的擴大。以GE90爲例，大約70%的維修訪問現在進入了第二次維修階段。我們開始看到第二次維修訪問的到來，它可能會比第一次維修訪問重60%到70%。因此，維修範圍的擴大是一個重要的因素。同樣的情況也發生在LEAP和nx系列上。

你提到了材料的可用性。我認爲這是一個關鍵因素，因爲我們一直在討論逾期問題的持續增加。雖然我們的產量在提升，但仍然無法滿足需求。這種情況甚至延續到了本季度，對吧？即使我們在備件增長方面取得了一些進展。

因此，我認爲這些因素共同推動了當前的局面。展望2026年，我們預計航班起降量的增長率將維持在2025年的水平，大約爲3%到4%，但需要從飛機上拆卸進行維修的發動機數量將會以兩位數增長。所以，基於我剛才提到的所有內容，加上即將下線維修的發動機數量，我們認爲這種航班起降量增長與備件需求之間的差異還會持續一段時間。希望這回答了您的問題。

操作員

下一個問題來自德意志銀行的Scott Deuschle。

斯科特·德尤施勒

Rahul，您能否分享一下目前對2026年的想法，特別是與CES收入增長和利潤率相關的內容？另外，如果還有其他您認爲重要的內容，也可以談談，以便我們在細化2026年預測時有所參考。

Rahul Ghai

好的，我先來回答，Larry，請隨時補充。當我們展望2026年時，Scott，首先，尤其是在商業領域，當前的環境比三個月前要好，對吧？三個月前，我們預計下半年的航班起降量增長率可能是持平或低個位數增長，但現在它已經穩定在3%到4%之間。因此，我認爲航空交通的增長已經趨於穩定。所以，相較幾個月前，2026年的前景看起來稍微好一些。

更重要的是，這部分也回應了剛才Seth的問題，CES業務的基本算法和需求表現沒有發生變化。裝機基礎正在增長，無論是寬體機還是窄體機領域。正如我在回答Seth的問題時所說，預計2026年需要進廠維修的發動機數量將同比增長兩位數，這僅僅是基於它們已經完成的飛行循環次數。這將進一步增加現有的需求。此外，在寬體機方面，我們預計的工作範圍將帶來低個位數的淨價格上漲，這一預期是合理的。因此，我們確實預計服務業務將繼續推動整體增長。

再具體到2026年的增長，我們不認爲2025年的表現會重演。我們不認爲2026年的增長率會達到2025年的水平，但它將逐步向我們之前預測的中期內的雙位數增長率靠攏。

然後在新業務——新設備業務方面，我們的積壓訂單顯然非常強勁。我們預計將交付大約2,000台LEAP發動機，並且由於我們在9X型號上的產量假設自7月以來沒有變化，因此預計會有額外的9X型號交付。考慮到2026年的情況，我們確實預計9X型號的損失將同比增長一倍甚至更多。這將在一定程度上抵消服務業務帶來的正面收益。

至於DPT，我們認爲會繼續保持中等個位數的收入增長，利潤率也將按我們在7月提出的預期有所擴大。綜合來看，生產效率是一個積極因素，但我們面臨通脹壓力，同時還有9X型號的損失。因此，我們認爲利潤率擴大的機會有限。然而，展望2026年，我們持樂觀態度。我們預計收入將實現強勁增長，利潤和現金流也會增加。我們認爲2026年將是邁向2028年的關鍵一步。這是我們的當前思路。當然，我們會進一步具體化這個目標。

Larry，還有什麼要補充的嗎？

H. Culp

沒有，也許就只是這些吧？我們正在結束戰略審查的過程中。我們將用第四季度來細化2026年的預算。我認爲Rahul在這方面做得很好，爲大家提供了正在進行的工作的大致框架。我們將在年底向董事會彙報，然後在業績發佈時再詳細討論2026年的計劃，這是我們一貫的做法。

但總的來說，我們基本上與7月份談到的2028年框架保持一致，需求環境有許多有利因素，而FLIGHT DECK項目的運營勢頭也明顯增強。將這兩個動態結合起來看，我想這就是你們在明年1月將會看到的結果。

操作員

下一個問題來自Ronald Epstein，來自美國銀行。

羅納德·愛潑斯坦

好的。或許可以稍微換個話題。你提到你們在混合電動渦輪發電機方面所做的工作，以及這對國防可能產生的影響。本季度及上一季度，你們的國防業務表現相當不錯。能否談談——能否退一步，給我們一些關於你們在國防領域所做工作的詳細情況，以及從研發角度來看有哪些具體內容？

也許更重要的是，這是一個你之前以不同方式提出過的問題。但是，考慮到機隊的規模以及我們在商用發動機方面的所有經驗，你們在商用領域學到了哪些可以應用於國防領域的教訓？而大多數其他國防承包商並沒有這樣的經驗基礎。

H. Culp

好的，Ronald，我可以倒過來回答這些問題。我們團隊在FLIGHT DECK課程中提到的許多工作內容，無論是針對供應鏈還是結果，都體現在商業和國防兩個方面，對吧？本季度收入增長了26%，利潤增長了75%。值得注意的是，國防發動機產量增長了83%。我相信這是我們連續第二個季度掛上了8開頭的增長數字。這確實表明了積壓訂單的實力，或許也反映了一年前的一些表現不佳，但團隊利用我們在商業領域取得的經驗以及共享供應鏈所做出的卓越努力。

當我們考慮如果可以的話，在更商業化的方向上我們可以做什麼時，我認爲我們希望能夠利用五角大樓當前的機會，分享我們在快速通過開發週期、可能還包括我們在維護模式上的創造性思維方面的一些最佳實踐，以便對當前的投資和預算現實作出響應。

Ron，你知道，我們投入業務的資金，不論是政府資助的還是我們自己的資金，都集中在下一代平台上，例如與NGAP計劃相關的第六代推進系統，着眼於空軍和海軍的機會，同時我們也正在通過ITAP和T901發動機升級阿帕奇和黑鷹直升機。

因此，在未來平台方面正在進行大量工作。我認爲，不僅有機會完成我們在國防領域擁有的巨大積壓訂單，同時還能重新思考一些商業模式，無論是針對我們的客戶內部，還是與他們合作進行。但此時此刻，正如Rahul剛才提到的，我們需要確保減少拖欠並服務好積壓訂單。幸運的是，推動商業方面成果的良好工作也在很大程度上幫助了我們國防方面的工作。

操作員

我們的下一個問題來自Vertical Research的Robert Stallard。

羅伯特·斯塔拉德

一個快速提問給Larry。你在最初的評論中多次提到了耐久性。我想跟進一下，LEAP-1A新葉片的初始性能如何？要將該葉片推廣到整個已安裝的基礎需要多長時間？

H. Culp

嗯，我們對LEAP-1A耐久性套件的表現感到非常滿意，該套件的新葉片是其核心部分。我們認爲這將帶來2倍的改進，在惡劣環境中可達8,000個週期，在中性環境中則爲17,000個週期。所以，到目前爲止，表現良好。鑑於測試結果——我們在LEAP-1B等效版本上正在進行認證過程，並預計將在明年上半年通過審核流程。

因此，我想再次說明，我們對目前看到的情況感到鼓舞，Robert。升級已安裝的基礎可能是一個多年努力的過程，但擁有LEAP-1A耐久性套件在生產線上無疑對此有幫助。我們現在正在處理售後市場。一旦波音通過認證，我們也會採取相同的措施。所以我會說至今沒有意外。雖然還有很多工作要做，但我們對這將對耐久性和最終客戶表現產生的影響充滿信心。

操作員

下一個問題來自TD Cowen的Gautam Khanna。

高塔姆·卡納

我想請問一下您是否可以詳細說明一下供應鏈材料供應方面最大的改善來自哪裏？因爲今年到目前爲止情況一直比較穩定。是否有任何突破進展，或者您可以給我們提供一些內部細節嗎？

H. Culp

是的，很難說我們看到了什麼突破。我認爲這實際上是過去18個多月以來所有工作的累積效應，特別是在供應商基礎方面進行的努力。如果你細分我們看到這些改進的地方，包括寬體機與窄體機、舊平台與新平台、你叫得出名字的大供應商，還有一些電話會議中的公司，以及小公司。我無法提取出一個主要主題，因爲我們依賴於所有的供應商，而隨着航空製造商提升售後服務的需求增加，這對整個供應鏈來說是一個普遍的挑戰。同時，國防需求也對我們和我們的供應鏈產生了壓力。

我認爲共同點在於，我們能夠圍繞這些優先級供應商開展工作，這些供應商要麼是當前的瓶頸，要麼是預期的瓶頸。我們真正深入車間，直面機器或生產線上的問題，不論是吞吐量還是產出率，或者其他的問題，推動深度問題解決，這種合作是非常實質性的。我們的最佳工程師與供應商的最佳工程師一起協作，不是試圖在車間談判，而是識別問題、短期內控制它，並制定永久糾正措施以持續改進。

每天、每週，我們在這一方面都會遇到一些斷斷續續的情況，但我覺得我們在這方面已經有所改進。展望未來，我們不僅要在短期內出色地解決問題，還要確保投入時間和人才來提前應對這些問題，無論是中期還是長期。因此，當我們審視2026年的準備工作時，更不用說我們可能會與空客進行的一些長期對話——比如當他們談論到75的生產率以及波音現在有提升至下一個生產率水平的空間時——我們必須確保對這些情況有清晰的了解，並與我們的飛機制造商合作伙伴保持一致溝通。這對我們的規劃和他們的規劃來說都是至關重要的，對吧？

沒有什麼突破性的改變，只是在任何存在瓶頸或限制的地方，我們持續且緊迫地深入應用FLIGHT DECK工具。就這麼簡單，不是什麼難事。

Blaire Shoor

Dustin，我們還有時間回答最後一個問題。

操作員

下一個問題來自Melius Research的Scott Mikus。

斯科特·米庫斯

關於商業售後市場收入增長的一個快速問題。我的意思是，從歷史上看，對於整個行業而言，它與飛行活動和ASK（可用座位公里）增長密切相關。然而，儘管ASK增長放緩，商業服務收入增長卻繼續加速。那麼，商業模式是否發生了某些結構性的變化，可能導致你們的售後市場增長與ASK增長脫鉤，或者在長期內可持續地超越ASK增長？還是僅僅因爲工作範圍更大、供應鏈更健康以及FLIGHT DECK生產力提升所帶來的強勁表現呢？

Rahul Ghai

是的，Scott，所以我認爲Seth在本次電話會議早些時候提出了一個類似的問題。所以我想我之前提到過的一些事情，我會再簡單提及一下——大部分這種需求前景與航班起降量之間的脫節，從根本上可以追溯到積壓已久的維修廠訪問需求，對吧？正如我之前所說，2025年的維修廠訪問將低於2019年的水平。我們看到的工作範圍增加，尤其是在寬體機方面，包括GE90和GEnx發動機，隨着它們進入下一階段的維修廠訪問。這是其中很大一部分原因。

我們外部LEAP渠道的增長。我們之前討論過LEAP渠道——本季度LEAP外部維修訪問量增加了兩倍，對吧？當我們考慮更長期的情況時，我們預計全年LEAP外部維修訪問量將處於十幾歲的中段，略高於該範圍。而當我們預測到2030年時，我們預計這一數字將達到30%，對吧？這將推動備件需求的大幅增長，不僅LEAP維修訪問量在增加，而且外部渠道的參與度也在增加。再加上我們每年推動的一些價格上漲。

因此，我認爲這些是我們看到需求增長的基本原因。這是被壓抑的需求、工作範圍以及外部渠道的增長。

Blaire Shoor

Larry，有什麼最後的評論嗎？

H. Culp

Blaire，謝謝。最後總結一下，GE航天航空是一個擁有持久競爭優勢和明確價值創造路徑的卓越特許經營企業。我們今天更新的展望反映了我們對該軌跡的信心不斷增強，因爲我們正在爲客戶、股東以及飛行公衆提供服務。

感謝您今天上午的時間以及您對GE航天航空的關注。

操作員

謝謝各位。今天的會議到此結束。感謝您的參與。您可以現在斷開連接了。

Details atGE航天航空投資者關係

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