清潔能源爆發前夜：如何選擇優秀企業

全球清潔能源行業又將迎來新一輪紅利期。根據國際燃氣聯盟發佈《2025全球LNG報告》（以下簡稱《報告》），隨着2025年全球新增5800萬噸/年液化產能的釋放，LNG貿易格局或將迎來新一輪調整。

權威媒體《中國能源報》爲此撰文「全球即將迎來新一輪LNG擴產高峰」，中金公司也曾發佈報告《能源安全需求或拉長LNG建設熱潮》，對行業未來預期抱以極大熱忱。

對於投資者來說，又當以怎樣的態度來把握此輪投資機會呢？本文核心觀點：

其一，LNG行業站在下一輪週期的門口，但短期內相關企業要經受價格波動等因素擾動，極爲考驗管理層的經營耐性；

其二，長期內優秀清潔能源企業要具有前瞻性（資本開支前置）和多元化經營（燙平經營波動）的特點，這是尋找行業優秀企業重要分析框架；

其三，資本市場重估應以提高市盈率爲前提。

清潔能源將爆發在2026年

當前行業存在着對投資者的干擾項，今年以來全球LNG價格相對低迷，以至於市場中流傳「行業總需求不足」的看法，但現實並非如此。

根據《報告》內容，其認爲全球LNG市場增長主要基於以下兩大要素：一是年初LNG價格處於相對低位，刺激了價格敏感型買家的採購意願；二是極端高溫天氣導致發電用氣需求激增。

在地緣政治以及碳中和目標等大方向面前，低價不僅未能反饋總需求的疲憊，相反低價可能會加速行業總需求，提振行業景氣度。

截至2024年末，處於在建或獲批階段的液化項目總規模達2.103億噸/年，另有規劃產能規模高達11.219億噸/年等待最終投資決策。值得關注的是，在經歷連續7年個位數增長後，2026年LNG行業將開啓產能集中釋放週期。

在高昂的總需求和產能擴張作用下，全球清潔能源站在了行業爆發前夜，對於投資者不啻爲一大良機。

優秀企業特點：瞻性和多元化

行業未來如火如荼，投資者如何選擇優秀企業呢？

在上述大背景下，LNG相關企業斬獲頗豐。典型如中集安瑞科(03899.HK) $中集安瑞科 (03899.HK)$2025年上半年清潔能源收入同比增長22.2%，其目前水上清潔能源產品(LNG運輸船)的交付已排期至2028 年。無怪主流券商近期紛紛上調公司目標價或盈利預期；瑞銀認爲新簽訂單有着按季改善，其中化工環境及液態食品新簽訂單分別按季增長43%及62%，並調升對中集安瑞科未來3年盈利預測，即未來3年複合增長率調升至10.99%，並調升對其目標價至9.19港元；中金公司於其績後的預測其至2026年的3年盈利複合增長率仍達10.52%，無怪會維持該股跑贏行業評級；而摩根大通對其未來3年的盈利複合增長給予更進取的估算，高達18.4%。

崑崙能源(00135.HK) $昆侖能源 (00135.HK)$在2025上半年的LNG加工儲運也實現了穩健增長，九豐能源(605090.SH) $九豐能源 (605090.SH)$同期LNG產量超33萬噸，完成計劃量的106%。

雖然代表企業在經營業績方面都斬獲頗豐，但投資者仍然要確立更爲穩健的分析框架，來提高投資的勝算，尤其在規模確定，但價格承壓的背景下，看好有能力消化成本及轉移風險的企業：

1）行業產能釋放盡管週期儘管是在2026年，但其產能籌備要倒推2-3年，相關企業要在2022年後有一個明確的擴張週期。

在上圖中，中集安瑞科恰好是在2022年提高了資本擴張力度，產能擴張前與全球產業週期爆發恰好相逢，提高了業績回報的確定性。

過往幾年全球LNG價格產生了劇烈波動，這一方面會造成相關企業業績的不穩定，另一方面也會對行業預期產生動搖，如部分企業在2022年後是收縮資本開支的。

2）要有多元化經營對沖LNG價格的波動性；

隨着2026年產能大潮的來臨，全球LNG市場將進入價格重塑與份額再分配的關鍵週期。《報告》指出，未來跨區價差收窄將加劇資源爭奪。

美國對亞洲的套利空間易受地緣因素擠壓。在項目建設週期與地緣風險的相互作用下，可能會催生「供應延遲—價格跳漲—需求萎縮」的惡性循環，對全球LNG市場形成長效壓力機制。因此，產業參與者需構建更具彈性的供應鏈體系以應對系統性風險。

雖然前景光明，但過程相對波折，這就要求企業有足夠的對沖風險能力。

九豐能源今年上半年通過收購廣州華凱石油燃氣100%股權，又成功開拓化工原料氣市場，上半年銷量超34萬噸，從傳統的民用燃料領域成功延伸至附加值更高的化工領域，打開新成長空間。

中集安瑞科2024年公司新簽訂單同比增長3.2%至274.9億元（人民幣．下同），創歷史新高，其中清潔能源、化工環境和液態食品新簽訂單分別達到217.9/29.9/27億元人民幣。及至今年上半年，中集安瑞科新簽訂單達107.36億元，較首季累計新簽訂單45.66億元水平增加1.35倍，其中清潔能源、化工環境和液態食品新簽訂單分別增至89.65/10.79/6.92億元；在手訂單方面，亦由截至3月底的283.09億元，增至6月底的291.81億元，其中清潔能源、化工環境和液態食品在手訂單分別達到252.04/8.4/31.37億元，反映其在手訂單穩固充裕，爲後續成長奠定基礎。

多元化經營不僅可以提高企業的抗風險能力，穩定業績預期，另一方面也可以獲得潛在增長紅利。

以氫能爲例，近期《北京市可再生能源開發利用條例實施方案（徵求意見稿）》（面向社會公開徵求意見。提出，推進氫能基礎設施建設及多領域應用。推動建成覆蓋全市、輻射京津冀的氫能基礎設施網絡體系。此外，重慶，武漢，福建等地均出臺相關政策，搶佔氫能產業發展先機的戰略選擇。

在政府財政和財政支持下，氫能源的潛力將得到極大釋放，預計到2050年，我國氫能需求將達到1億噸至1.3億噸。

相關企業也在積極押注此賽道，以期在未來有所斬獲，中集安瑞科在儲運環節推進高壓/低溫儲氫技術，並與鞍鋼合營焦爐氣制氫聯產LNG項目，與凌鋼和首鋼項目將在2025年中及2026年投產。

高確定性的多元化的經營策略，企業可以對沖單一業務對經營的影響，企業也有更多的信心來迎接未來。

在上述分析框架下，市場必然要重估相關企業，當前行業的估值能力普遍較低，中集安瑞科(03899.HK)市盈率僅在12倍附近，崑崙能源(00135.HK)也在10倍上下，重構估值應該以提高市盈率爲前提，投資者切莫錯失良機。

作者：鐵心

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