富途研究 | 以7月CPI爲例，如何抓住交易機會？

近期，美國宏觀經濟數據頻繁發佈，加之日元套戥交易引起的流動性危機以及持續的地緣政治風險，對美股市場造成了較大波動。7月份的非農就業報告引發的拋售恐慌已令全球資本市場感受到強烈震動，這使得投資者對後續美國經濟數據的表現更加關注。

上週，一份積極的初請失業金人數報告一度推動標普500指數實現了近兩年來最大的單日漲幅，爲市場注入了強心針。然而，本週即將發佈的7月消費者價格指數（CPI）數據無疑將成爲市場的焦點。如果7月CPI數據明顯超出或低於市場預期，可能會引發市場的劇烈波動。

在這樣的背景下，針對近期宏觀數據的變化，我們需要根據不同的數據情況，制定相應的交易策略。那麼，我們應該如何根據這些數據的波動，來調整我們的交易決策呢？

CPI數據或成爲市場波動的導火索，預計7月CPI同比增速進一步放緩

8月14日，美國勞工統計局將揭曉7月CPI數據，市場普遍預期通脹將呈現放緩跡象，儘管尚未觸及聯儲局2%的目標。預計7月整體CPI同比增速將小幅降至2.9%，核心CPI同比增速預計爲3.2%，均較前月略有下降，標誌着三年多來的最低水平。

核心商品通脹率的回落，加之7月就業數據中工資增長的放緩至3.6%，預示着服務業成本壓力的減輕，有望進一步推動通脹率的下降。克利夫蘭聯儲的模型甚至預測8月CPI同比增速可能降至2.7%。

此前聯儲局在7月利率決議聲明中重申，只有當更加有信心看到通脹正在可持續向2%的目標邁進時，聯儲局才會考慮採取減息行動。

因此，如果7月CPI數據如預期放緩，則有望爲9月份減息增加更多砝碼；如果數據出現超預期變化，則可能引發市場波動。

面對頻繁發佈的美國宏觀經濟數據，投資者如何佈局交易策略？

通脹水平和失業率是聯儲局重點關注的兩個核心指標，這兩個指標的變化不僅僅顯示出美國經濟健康情況，也會顯著影響聯儲局的貨幣政策。

接下來，我們將根據指標的變化，劃分爲3種背景假設，探討基於不同的情形下，投資者可以考慮採取哪些投資策略。

1. CPI增速放緩，失業率略提高，9月減息概率提高：經濟保持穩定，市場交易「減息」

假設CPI同比增速放緩，且失業率略有提高，則我們可以理解爲美國通脹水平得到控制，勞動力市場保持穩定，整體經濟環境保持健康。在這種情況下，聯儲局可以開始有序放鬆貨幣政策，減息穩步進行，市場交易「減息」邏輯，我們可以採取如下交易策略：

（1）減息將導致國債收益率下行，利好債券價格上漲，根據久期測算，理論上每減息一個百分點，TLT的價格可能上漲大約15%。因此我們可以做多債券，買入債券ETF，相關標的如$20+年以上美國國債ETF-iShares (TLT.US)$ 和$債券指數ETF-iShares iBoxx投資級公司債 (LQD.US)$；同時，還可以考慮通過賣出看跌期權的方式來獲取權利金收入，疊加现金宝提高收益率。

（2）減息將導致美元貶值，利好加密貨幣等避險資產。因此我們可以做多加密貨幣相關產品，買入比特幣ETF，相關標的如$iShares Bitcoin Trust(IBIT.US)$，$Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund(FBTC.US)$。

（3）在經濟穩定的前提下，減息將有利於降低企業的融資成本，利好公司EPS的提升，從而推動大盤的上漲。因爲我們可以做多大盤指數如SPX，買入大盤指數ETF，相關標的如$SPDR S&P 500 ETF (SPY.US)$,$iShares Core S&P 500 ETF (IVV.US)$, 和$Vanguard S&P 500 ETF (VOO.US)$。

（4）基於經濟穩定的前提下，減息有利於大盤的穩定，降低市場恐慌情緒。因此我們可以考慮做空波動率，相關標的如$做空波動率指數短期期貨ETF-ProShares (SVXY.US)$，$1倍做空短期期貨恐慌指數ETF (SVIX.US)$ 。

以策略1爲例子，可以測算通過賣出TLT看跌期權疊加现金宝策略，我們能獲得多少收益率：

假設91美元以下是我們買入TLT的理想價格，則我們可以賣出1張行權價91美元，到期日爲9月13日（議息會議之前）的TLT看跌期權，則只要TLT價格在9月13日不跌破91美元，一個月可以賺取權利金21美元（以美東時間8月12日收盤價計算），滾動下來年化收益率約2.8%左右；同時將按金9100美元放入现金宝中賺取利息收入，年化收益率5%左右。

綜合下來，僅僅是策略1就能夠給我們帶來年化7.8%的收益率。如果期權執行也不要緊，可以以更低的成本買入TLT。

2. CPI增速超預期反彈，失業率穩定，9月減息概率下降：市場行情震盪波動

（1）行情震盪的情況下，我們可以考慮採取波段式交易策略，高買低賣。

（2）考慮到減息是長期趨勢，減息長期將利好債券價格上漲，根據久期測算，理論上每減息一個百分點，TLT的價格可能上漲大約15%。因此，我們依然可以繼續持有債券etf，相關標的如$20+年以上美國國債ETF-iShares (TLT.US)$和$債券指數ETF-iShares iBoxx投資級公司債 (LQD.US)$；並通過賣出高價的看漲期權以獲得權利金收入。

（3）震盪行情下更應該加強現金管理投資，投資现金宝（cash plus）等產品可以提振收益率。

以策略2爲例子，可以測算通過持有tlt並賣出tlt看漲期權策略，我們能獲得多少收益率：

假設我們認爲TLT價格難以突破100美元，則我們可以在持有100股TLT的情況下，賣出1張行權價100美元，到期日爲9月13日的TLT看漲期權，則只要TLT價格在9月13日突破100美元，一個月可以賺取權利金72美元，滾動下來年化收益率約9%左右；在加上TLT年化股息率3.72%。

綜合下來，僅僅是策略2就能夠給我們帶來年化12.72%的收益率，同時還有平均減息1個點帶來的tlt15%的價格上漲所帶來的價差收益。在持有正股的前提下，如果被行權也不要緊，相當於100美元的高價賣出TLT獲利。

3.CPI增速超預期放緩，失業率超預期增長，9月減息概率大增：經濟衰退預期提高，市場交易「衰退」

（1）減息將導致國債收益率下行，利好債券價格上漲，根據久期測算，理論上每減息一個百分點，TLT的價格可能%上漲大約15%。因此我們可以做多債券，買入債券ETF，相關標的如$20+年以上美國國債ETF-iShares (TLT.US)$和$債券指數ETF-iShares iBoxx投資級公司債 (LQD.US)$，還可以考慮通過賣出看跌期權的方來獲取權利金收入，疊加现金宝提高收益率（根據上文測算年化收益率約7.8%）。

（3）由於經濟衰退預期提高，因此減息短期內可能會導致市場恐慌，美股大盤可能會面臨調整。因此，我們可以短期做空大盤指數，相關標的如$Proshares做空標普500 (SH.US)$ 、$ProShares兩倍做空標普500 ETF (SDS.US)$ 和$三倍做空標普500ETF-ProShares (SPXU.US)$ ; $做空納斯達克100指數ETF-ProShares (PSQ.US)$ 、$ProShares兩倍做空納斯達克指數ETF (QID.US)$ 和$三倍做空納指ETF-ProShares (SQQQ.US)$ 。

（4）在經濟衰退和市場恐慌的背景下，波動率將會放大。因此我們可以考慮做多波動率，相關標的如UVXY$1.5倍做多短期期貨恐慌指數ETF-Proshares (UVXY.US)$ 。

在這樣一個充滿不確定性的金融市場中，需要具備敏銳的洞察力和靈活的策略調整能力。正如我們所探討的，宏觀經濟數據的每一次波動都是對投資者智慧和決策能力的考驗。

無論是CPI增速的放緩，還是失業率的微妙變化，每一個數據點都是構建我們投資決策的基石。在這個基礎上，我們制定了三種不同的交易策略，以應對可能的市場變化。這些策略不僅考慮了市場的即時反應，更着眼於長期的投資佈局。

記住，市場的波動爲我們提供了機會，而深入的分析和明智的決策則是我們把握這些機會的關鍵。在這個信息爆炸的時代，讓我們不被短期的波動所迷惑，保持清晰的頭腦，用策略和耐心去迎接每一個市場的挑戰。

最後，讓我們以一種更加成熟和理性的態度來結束這個話題。投資不僅僅是關於數字的遊戲，更是關於理解這些數字背後含義的藝術。記住，真正的投資者，是在波動中尋找機會，在不確定性中尋找確定性。讓我們以更加堅定的步伐，邁向更加明智的投資之路。

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