富途研究 | 騰訊一季報前瞻：經營利潤預計激增超20%，業務復甦勢頭強勁

騰訊$騰訊控股 (00700.HK)$將於5月14日發佈24Q1業績。騰訊年初至今股價已經漲了26%，5月14日一季報即將發佈，騰訊將交出什麼樣的答卷？業績發佈後，股價將會持續上漲還是迎來回調？

騰訊業績有哪些重要關注點？

騰訊的主要業務分爲三塊：以遊戲和社交爲主的增值服務業務，廣告業務，以及金融科技業務等等。其中，增值服務對公司利潤貢獻佔比較大，而增值服務和廣告業務的利潤率較高，廣告業務增速最快。所以，我們需要重點分析公司的遊戲業務和廣告業務變動。

除了經營情況分析，騰訊的股東回報情況也非常值得關注。

因此，當前騰訊的一季度的業績有幾個關注點需要重點去看：

1.遊戲業務是否能夠企穩並迎來複蘇？

2.視頻號貨幣化的進度，廣告是否能夠持續亮眼？

3.股東回報情況。

一、預計營收增速穩定在6%左右，經營利潤增速超20%

增值服務業務

遊戲業務預計在24Q1受到國內遊戲疲軟和高基數效應的拖累，呈現營收略微下滑的局面。24Q1國內頭部遊戲產品《王者榮耀》、《和平精英》流水有所下滑，拖累國內遊戲表現，但《金剷剷之戰》和《英雄聯盟》手遊等產品運營數據增長穩健，對沖了頭部產品下滑的部分壓力。而以騰訊視頻和騰訊音樂爲主的社交業務預計變化不大，在去年高基數的影響，預計營收同比略微下滑。

總體來看，24Q1騰訊的增值業務收入預計同比略微下滑。但騰訊管理層在23Q4業績會上提到遊戲業務有望於24Q2回暖，預計遊戲業務有望持續復甦。一方面，國內遊戲有《DNF》手游上線增加流水，另一方面海外遊戲持續回暖，如Supercell旗下經典遊戲《荒野亂鬥》貨幣化成效顯著。

廣告業務

廣告業務預計依然受到視頻號流量快速增長驅動，24Q1營收增速預計能夠實現15%-20%的高雙位數增長。據公司披露，視頻號2023年總用戶時長實現翻倍增長，同時帶貨規模同比大幅增長，GMV接近2022年的3倍。因此，依託龐大流量，視頻號仍有較大的變現空間。根據市場監管總局數據，一季度857家頭部企事業單位共實現廣告業務收入2740.6億元，同比增長13.6%。騰訊廣告業務收入增速優於市場平均水平，在視頻號的驅動下，預計24Q1能夠實現15%-20%的高增速水平。

金融科技業務

此外，金融科技業務與宏觀經濟相關度很高，24Q1中國經濟數據相對樂觀，一季度GDP超預期同比增長5.3%。考慮到經濟環境相對積極，交易活動頻繁，預計24Q1公司金融科技業務在去年的高基數下依然有望實現8%-10%左右的高個位數增長。

綜合來看，預計公司24Q1營收增速約6%，增速穩定。預計Q2隨着遊戲業務進一步回暖，公司營收增速有望提高。

同時，預計24Q1將嚴格貫徹降本增效的策略，營業成本和經營費用有望進一步下滑，毛利率和經營利潤率環比上個季度持續提升。預計24Q1公司經營利潤同比增速超20%

二、公司重視股東回報，安全邊際較高

公司非常重視股東回報。根據23Q4業績會上管理層披露，派發23年年度股息每股3.4港元，同比增長42%，同時，將股票回購規模至少翻倍，從2023年的490億港元增加至2024年的超1000億港元。

回購計劃公佈後，公司回購額度已增加至每日10億港元，如果持續按照這個金額進行回購，則全年回購規模有望超過1300億港元。

當前公司市值爲3.48萬億港元，如果全年回購1000-1300億港元，則回購帶來2.9-3.7%的回報，再加上1%的股息率，公司2024年的股東回報大概在3.9%-4.7%左右。此外，騰訊還持有超過1260億美元的龐大投資組合，依然還有提高股東回報的空間。

綜合來看，預計24Q1騰訊營收增長6%左右，經營利潤增長超20%。同時隨着二季度遊戲業務的回暖，公司利潤增速有望持續提高，基本面紮實。同時，公司還擁有3.9%-4.7%左右的股東回報，提供較高的安全邊際。

因此，我們認爲當前騰訊依然具備投資價值，如果後續中國經濟持續復甦，或者出現降息等利好，騰訊股價依然具有很高的彈性，建議投資者可以買入。

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