【投資熱話】臺積電的財報怎麼看？這三個指標你需要關注！

半導體芯片產業，被譽爲現代科技的明珠。而臺積電，則是芯片行業產業鏈的關鍵企業之一。作爲全球晶圓代工的龍頭，臺積電的業績也隨着全球芯片行業的週期起起伏伏，公司股價也在近幾年出現了非常大的波動。

那麼，臺積電的財報怎麼看呢？又如何判斷其業績週期的位置呢？我們來關注這幾個指標：營收增速和毛利率、收入結構、資本開支和現金流。

1、營收增速和毛利率

對於帶有周期性質的行業來說，營收增速的變化，以及盈利能力的變化，是週期運行方向判斷的重要參考。當營收增速持續加快，毛利率等盈利能力指標也不斷提高的時候，基本就是週期景氣度比較高的時候，反之亦然。

從營收增速來看，我們看到臺積電的營收在經歷連續三個季度的環比下滑後，終於在2023年Q3止跌，環比增長10.2%，在2023Q4延續反彈，環比增長14.4%，不過相對去年同期來說，臺積電營收還是僅保持持平。

臺積電的營收計算方式，是用產品出貨量與價格相乘，在2023年Q4，臺積電無論是出貨量還是產品價格，環比都出現回升，也因此帶動了營收的環比增長。而量價齊升的局面，或許也意味着需求的持續回暖。

從毛利率來看，臺積電2023年Q4的毛利率約爲53%，在2023Q3出現小幅反彈後，延續下行。這或許是受3nm量產的推進，帶來的高折舊開支的影響。

總體來看，臺積電的營收連續兩個季度環比增長，或許意味着行業需求正在回暖，但臺積電毛利率仍未止跌，固然有折舊成本較高的因素，但更多是因爲需求爆發力仍然不足，未能帶動其盈利能力回升，我們後續可以繼續觀察營收和毛利率情況，來確定其週期回暖情況。

2、收入結構

臺積電的收入結構從應用方向來看，以智能手機和高性能計算爲主導，這兩塊在公司營收中佔比80%左右。

其中，在2023年Q4，手機營收佔比連續兩個季度止跌回升，收入佔比由二季度的33%大幅回升到43%，在一定程度上也顯示了手機市場需求的回暖。後續我們可以繼續觀察手機市場的需求週期變化，以及由此帶來的對臺積電業績的影響。

從芯片製程技術來看，臺積電的營收可以分爲7nm以下及7nm以上。一般來說，芯片的製程越低，技術水平越先進，臺積電作爲全球最先進晶圓代工製造企業，目前大部分營收來自於7nm及以下的相對先進的製程。

此前幾個季度，臺積電7nm以下營收以5nm和7nm爲主，且逐步從7nm製程向更爲先進的5nm製程切換，到2023年Q3，臺積電3nm技術開始正式量產，也貢獻了整體營收的約6%，這一數字在2023年Q4進一步增加到了15%。

未來幾個季度，隨着蘋果新機的發售，加上安卓產業鏈最新高端機型的推出，臺積電的3nm技術部分營收或許有望進一步放量，從而推動收入的增長。

3、資本開支和現金流

臺積電作爲全球晶圓代工的龍頭，也是整個芯片產業鏈市值僅次於英偉達的公司，雖然行業地位顯赫，但也有它的煩惱，那就是必須不斷保持技術領先。芯片代工行業，在摩爾定律的推動下，在不斷向更先進製程技術邁進，一旦臺積電鬆懈了，那就是逆水行舟，不進則退，分分鐘被三星電子等競爭對手超過。

開發新的技術製程，除了需要研發開支外，還要配套新的產線產能，因此，臺積電的資本開支居高不下。我們看到，從2006年-2023年期間，臺積電的累計資本支出高達6.7萬億臺幣，而同期的淨利潤約爲6萬億，資本開支甚至比淨利潤還多。正因爲如此，期間，臺積電的累計自由現金流約爲3.3萬億，僅約爲淨利潤總額的60%。

在很多估值模型中，自由現金流是非常重要的估值指標，臺積電的自由現金流遠低於淨利潤，也會對它的估值產生負面影響，從而影響長期股價表現。

那麼對資本開支這一指標，從短期來看，我們可以觀察公司本身對於行業週期的態度，一般來說，公司如果判斷週期下行，可能會縮減資本開支，如果判斷週期持續上行，可能就會持續增加資本開支。最近幾個季度，臺積電的資本開支持續減少，後續我們可以繼續觀察公司資本支出的變化。

而從長期來看，臺積電的資本支出的趨勢可能會跟晶圓製造的技術趨勢掛鉤，如果未來摩爾定律徹底失效，芯片製程失去進步空間，臺積電的資本支出增長的趨勢可能也會放緩。不過到時候臺積電進無可進，而競爭對手慢慢追趕上來，競爭壓力加大，臺積電的現金流雖然改善了，但是毛利率可能也會下降，到時候又是另一種競爭和估值邏輯了。

4. 最後總結一下

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