德林一週觀察

美國勞工部公佈，3月份消費物價指數（CPI）按年升幅，由2月的3.2%加速至3.5%，高於預期的3.4%，按月維持升0.4%，增幅同樣大於預期的0.3%，扣除食品和能源的核心CPI按年升幅維持於3.8%，有別於預期降至3.7%，按月漲0.4%，超出預期。美國過去3個月的核心CPI以年率計升4.5%，爲去年5月以來最高。美國3月生產物價指數（PPI）按年升幅，由2月的1.6%加速至2.1%，創11個月最大漲幅，但低於預期升2.2%，按月增長則由2月的0.6%放慢至0.2%，略低於預期；期內核心PPI按年增幅由2月的2.1%加快至2.4%，高於預期漲2.3%，而按月增長則由0.3%減慢至0.2%，符合預期。

美國通脹改善速度緩慢，4月密歇根大學消費信心指數初值由前一個月79.4，降至77.9，低於原先估計的79，未來一年通脹預期從2月的2.9%升至3.1%，高於預期的2.9%，5至10年通脹預期由2.8%加速至3%，高於估算的2.8%。紐約聯儲銀行總裁威廉斯（John Williams）指出，聯儲局在通脹降溫方面仍有工作要做，表明沒必要在“非常短期內”減息。明尼阿波利斯聯儲銀行總裁卡什卡里（Neel Kashkari）亦稱，若通脹居高不下，利率應無限期維持不變。

伊朗伊斯蘭革命衛隊於上週六（13日）對以色列發動大規模飛彈和無人機襲擊，這是伊朗有史以來首次直接襲擊以色列，中東緊張局勢再度升級。據以色列軍隊電臺報導，伊朗向以色列出動 185 架無人機，發射了 110 枚地對地飛彈和 36 枚巡弋飛彈。據《彭博》報導，美國與英國出手，協助以色列攔截無人機，以色列武裝部隊發言人表示，以色列攔截了伊朗發射的 300 多枚飛彈中的 99%，併爲“任何進一步的事態發展和情況”做好了準備。對全球石油市場而言，伊朗對以色列的報復性攻擊，將促使投資人再度關注通過荷姆茲海峽的原油流動。荷姆茲海峽是唯一一個進入波斯灣的水道，也是大宗商品運輸的重要通道。

中國人民銀行公佈首季度金融數據，3月份新增貸款3.09萬億元（人民幣·下同），較去年同期少8000億元，亦低於預期中值的3.6萬億元水平；3月社會融資規模增量4.87萬億元，按年少5142億元，高於預期的4.7萬億元。信貸需求較去年同期低，主要因爲居民消費和投資相關貸款意欲弱。截至3月底止，反映活期、定期存款和流通貨幣的廣義貨幣（M2）餘額304.8萬億元，按年增長8.3%，較預期升8.7%爲低，而反映活期存款和流通貨幣的狹義貨幣（M1）餘額68.58萬億元，升1.1%，M2增速遠高於M1，意味着大量資金仍然流向定存，居民用於投資和消費的流通貨幣相對較少。

中國海關總署公佈，以美元計價，3月出口按年跌7.5%，遠遜市場預期挫1.9%，是2023年8月後最大跌幅；進口下降1.9%，同樣低於市場估計增加1%；貿易順差585.5億美元，低於原先預估。3月內地對主要貿易伙伴的出口總值普遍下跌。歐盟出口總值挫5.7%，美國跌1.3%，韓國下滑9.3%，日本挫8.7%。

國家統計局公佈，3月全國居民消費價格指數（CPI）按年上漲0.1%，較2月回落0.6個百分點，漲幅低於預期的0.4%。今年首季，內地CPI與去年同期持平。工業生產者出廠價格指數（PPI）連續18個月下滑，3月按年跌2.8%，符合預期。食品價格方面，上月按年跌幅達2.7%，較2月擴大1.8個百分點，影響CPI按年降約0.52個百分點。非食品價格上月按年漲0.7%，當中服務價格升0.8%，漲幅較2月回落1.1個百分點，主要是出行類服務價格下降。

中國乘用車市場信息聯席會數據顯示，3月份狹義乘用車零售銷量達到168.7萬輛，按年增加6%，按月飆升52.8%；首季零售銷量按年增13.1%，至482.9萬輛。數據顯示，新能源汽車3月份銷售表現突出，零售渠道銷量達到70.9萬輛，按年增近三成，按月則飆逾八成。新能源汽車於國內零售的滲透率亦按年提升7.6個百分點，達到41.6%。

德林證券副首席執行官Kenty Wong觀察，上週港股市場隨着“北水”南下爲一衆投資者產帶來期盼，恒指上週初確實拾級而上，如市場預料般再次升穿17000點水平，不過在上週四開始乏力，最後恒指連跌兩天，跌至16700點附近，總結全周最後恒指微跌2點。板塊方面，內房及物管股表現令投資者大跌眼鏡，上週五龍湖（00960.HK）下跌百分之八，是跌幅最大的藍籌，另外碧桂園服務（06098.HK）亦下跌百分之四。由於中東戰雲密佈，消息刺激金價屢創新高，靈寶黃金（03330.HK）上週五大升百分之十一，相信貴金屬股會是短期值得關注的板塊，投資者可以多加留意。

展望本週，相信港股會在市場注視着外圍情況之下而變得波動，伊朗對以色列發動近半世紀以來首次直接襲擊，令中東地區爆發常規戰爭機會再度升溫，加上美國聯儲局似乎減息機會越來越低，相信利好市場的消息會少之又少，短期港股未許樂觀。 

今年首季新股IPO上市僅12宗，集資額按年減少近三成，跌至47億港元，亦導致香港在全球IPO排名已經跌至第十位，是2009年以來最低。排名方面，第一及第二分別是紐約和納斯達克，印度則以178億排行第四；上海以162億排行第五。不過隨着香港新股市場於三月份開始回暖，市場人士預測全年將會有80只新股上市，維持集資額約1,000億左右的水平爲目標，相信有機會令香港再躋身入五大。

總結首季在香港上市12宗新股當中，中資券商參與大部分的市場份額，反觀外資機構中，僅有摩根大通擔任新股上市保薦人。另外更有報道指出近年不少傳統外資投行接連退出新股承銷業務，包括高盛去年退出第四範式、科笛集團及藥師幫的整體協調人，美林退任古瑞瓦特的整體協調人，摩通則退任天圖投資的整體協調人等。

這些情況在過去數十年的港股IPO是不可想象的，不過在現今港股淡靜的環境也不難理解，由於整體全球協調人及承銷商在招股環節起到最重要的角色，當中需要負責找基石投資者、錨定投資人，因此如果擔心聯繫不到足夠願意認購的投資人，只能選擇退出，這正是不少投行非常頭痛的局面。

如今的投行想要生存，就必須放下包袱重新上路，包括積極參與大大小小的配售、併購重組及融資項目。之前看不上的一些小項目，現在都要主動去溝通，任何機會都不能放過。

上週五個交易日內A股錄得四天下跌，總體跌幅不大，爲縮量陰跌，但虧錢效應已經出現，短線看似天天都有新題材，不過輪換很快。

《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》出臺。是資本市場第三個“國九條”。這次國務院出臺的意見落實中央金融工作會議部署，是繼2004年、2014年兩個“國九條”之後，國務院再次出臺的資本市場指導性文件。每一條都是直擊當前股市的痛點。首發企業隨機檢查比例將由5%提高至20%。下一步擬適度提高主板和創業板上市企業的營業收入、淨利潤等指標。提高上市公司財務指標，該退市的退市後，上市公司數量減少，才會有前兩次國九條之後的大牛市。

建設銀行：截至2024年4月10日匯金公司累計增持本行7145萬股。中國銀行：匯金公司近期累計增持逾3.3億股。週五盤後建行和中行的公告，表明匯金還在護盤。預計後市圍繞3000點繼續整固。

國務院發佈資本市場新“國九條”，以推動資本市場高質量發展。該份資本市場指導性文件，涉及新股發行上市准入、上市公司持續監管、退市監管，以及推動中長期資金入市等9大部分。上交所及深交所在“國九條”公佈後不久，隨即宣佈提高上市標準與調整退市指標等多項新規，中證監亦就多項制度規定徵求意見。

國務院週五A股收市後，出臺俗稱“國九條”的《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，這是內地資本市場自2014年後，時隔十年再度發佈的意見稿，亦是史上第三個“國九條”，首次“國九條”發佈於2004年。

中證監主席吳清表示，新“國九條”針對去年8月以來，股市波動暴露出來的制度機制、監管執法等方面的突出問題，及時補短板、強弱項，回應投資者關切，推動解決市場長期積累的深層次矛盾，加快建設安全、規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

新“國九條”把“嚴把發行上市准入關”放在首位，提出進一步完善發行上市制度，包括提高主板與創業板上市標準、提高發行上市輔導質效、從嚴監管分拆上市。另外，亦要加大發行承銷監管力度，強化新股發行詢價定價配售各環節監管，整治高價超募、抱團壓價等市場亂象；從嚴加強募投項目訊息披露監管；嚴厲打擊違規代持、以異常價格突擊入股、利益輸送等行爲。

新“國九條”亦就上市公司監管着墨。當局擬完善減持規則體系，出臺上市公司減持管理辦法，以規範尤其是控股股東或實際控制人的大股東減持。當局又計劃透過強化現金分紅監管，要求上市公司提高派息。相關措施包括限制多年未分紅或分紅比例偏低的公司大股東減持，並加大對分紅優質公司的激勵力度，多措並舉推動提高股息率。同時，當局亦研究把上市公司市值管理，納入企業內外部考覈評價體系。

新“國九條”包含備受市場關注的內容：大力推動中長期資金入市。文件提出，發展權益類公募基金、豐富公募基金可投資產類別和投資組合、優化保險資金權益投資政策環境，以及落實並完善國有保險公司績效評價辦法，以更好鼓勵開展長期權益投資。此外，當局亦計劃提升企業年金、個人養老金投資靈活度；鼓勵銀行理財和信託資金積極參與資本市場，提升權益投資規模。就加大退市監管力度方面，文件提及當局計劃深化退市制度改革，加快形成應退盡退、及時出清的常態化退市格局。

至於新“國九條”其餘內容，涵蓋拓展優化資本市場跨境互聯互通機制、拓寬企業境外上市融資渠道、完善債券違約風險處置機制、加大對證券期貨違法犯罪的聯合打擊力度等。

香港批准發行加密貨幣現貨交易所買賣基金（ETF）一事再傳新進展，有消息稱，監管機構最快於今日宣佈，准許直接投資於加密幣的比特幣現貨ETF及以太幣現貨ETF。據悉，最少兩間發行商同時獲批發行上述兩款現貨加密幣的ETF，新產品有望月底正式上市。

彭博昨引述消息稱，最少兩間發行商最快今日獲監管機構批准，就同時推出比特幣現貨ETF與以太幣現貨ETF開出綠燈。獲批的發行商分別是嘉實國際，以及由博時基金夥拍持牌虛擬資產交易平台營運商HashKey Group旗下資產管理公司HashKey Capital所成立的發行商。報道提到，上述發行商仍就推出加密幣現貨ETF產品一事等待香港證監會首肯，亦須與港交所就上市細節作最終定案，相關發行商計劃新產品定於本月底面世。不過消息人士補充，產品的發行時間表尚未敲定，有機會出現變化。兩間發行商及證監會均未有回應報道，港交所則表示倘有最新發展，將向市場更新。

據美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，截至4月2日止一週，對沖基金和基金經理持有的日元淨淡倉合約數目增加至近14.39萬張，創2007年1月以來新高。即使最近日本官員不斷作出口頭干預，淡友依然押注美日息差難以顯著收窄，預期日元進一步貶值。

另外，在通脹加速下，日本2月份實質工資按年減1.3%，連跌23個月，雖然跌幅略少過預期的1.4%，但工資受壓始終拖累消費，意味日本央行將暫時維持利率不變。名義工資增長1.8%，符合預期，期內不計入花紅和加班費的全職員工薪金升2.1%，增幅連續6個月於2%或以上。

在美國公佈較預期強勁的通脹數據下，失守153。日本財務省負責外匯事務的副大臣神田真人表示，無論是否涉及干預匯市，當局始終爲所有情況做好準備。過度的匯率波動不利於經濟，而弱日元的好處正在減退，近期市場變動急速。日本財務大臣鈴木俊一同日亦稱，官員正以高度迫切性監察匯市，過度的匯價變動非好事，匯率應該穩定並反映基本因素。

美國新一季業績期正式開鑼，由摩根大通、花旗和富國銀行3間華爾街大行打響頭炮，表現均優於市場預期，不過部分的淨利息收入正在面臨壓力。

以市值和資產計爲美國最大銀行的摩根大通，首季純利按年升6%，至134.2億美元，每股賺4.44美元，高於市場預測的4.17美元；收入升9%，至419.3億美元，高於預期的416.9億美元。摩根大通期內淨利息收入（NII）增長11%，至230.8億美元，但按季有所下跌，且低於市場估計的231.3億美元；銀行存款增加2%，至2.43萬億美元。摩通預期今年全年淨利息收入將與去年相若，反映利率上升對銀行貸款業務構成愈來愈大的壓力。利率上升推高貸款收入，而存款利息的上升速度比貸款利息慢得多，推動摩通利潤去年創新高。然而，財務總監巴納姆（Jeremy Barnum）在業績會議上警告，客戶開始把存款從息口低的支票和儲蓄戶口，轉到存款證等高收益產品上，將拖低摩通的邊際利潤。其他業務方面，投資銀行收入按年增21%，至20億美元，大部分升幅來自債券包銷，顧問費用收入則有所下跌。消費銀行業務收入增加7%，利潤跌8%。摩通首季整體開支爲228億美元，按年增長13%，該行預計今年全年支出爲910億美元，高於去年的870億美元。

另一大行花旗首季純利大幅倒退27%，至33.7億美元，每股賺1.58美元，優於分析員估計的1.23美元；收入跌2%，至211億美元，仍多過市場預測的204.6億美元；期內淨利息收入達135億美元，高於預期。其他業務方面，整體交易收入跌7%至54億美元；當中，債券、外匯和商品交易收入減10%，股票交易收入則增長5%。包括併購顧問、股票和債券包銷以及公司貸款等銀行業務的收入增長49%，至17億美元；美國消費者銀行業務收入增長10%至52億美元，主要得益於信用卡業務增長。至於财富管理業務收入爲17億美元，下降4%。

至於富國銀行首季純利按年跌7%，至46.2億美元，每股盈利1.2美元；收入升1%至209億美元，兩者均勝預期。不過，期內淨利息收入按年跌8%，至122億美元，略低於預測的123億美元，反映貸款增長放緩和提高存款利息的壓力，抵消了利率上升帶來的好處。富國上季開支爲143億美元，比市場預期多，更爲信貸虧損作出9.38億美元撥備。行政總裁沙爾夫（Charlie Scharf）指出，首季業績穩健，非利息收入的增幅超過淨利息收入的跌幅。