中金公司：361 度1Q24 延續較快增長，全年收入有望良好達成

361 度發佈 1Q24 經營情況：361 度主品牌線下零售額同比增長 10-20%高段，361 度童裝線下零售額同比增長 20-25%，電商平台零售額同比增長20-25%。

► 專業屬性驅動主品牌、童裝實現較快增長。公司持續深耕大衆市場，以專業科技創新持續提升品牌力和產品力，361 度主品牌 1Q24 線下零售額同比增長 10-20%高段。361 度童裝以專業產品爲支撐，結合舒適穿着體驗和創意設計，1Q24 線下零售額同比增長 20-25%。期內受春節等傳統促銷季節影響，行業競爭較爲激烈，公司線下平均折扣約七折，環比基本持平（4Q23 線下折扣約七一折）。截至 3 月底，公司庫銷比 4.5-5x 左右較爲良性，管理層計劃持續優化庫存至更健康水平。

► 線上延續快速增長勢頭，差異化佈局持續推進。1Q24 公司線上渠道零售額在較高基數下同比增長 20-25%（1Q23 線上零售額同比增長約35%），延續快速增長趨勢，主要由新品銷售驅動。公司致力於打造集產品銷售、品牌推廣及消費者交流共創爲一體的複合型電子商務體系，拓展“興趣電商”市場。線上通過專供品與線下貨品進行區隔，2023 年線上專供品佔比達 87%。

► 專注性價比和功能性打造，全年收入有望達成良好增長。公司持續推進高性價比和功能性產品研發打造，飛燃、疾風等系列跑鞋以及 AG、BIG 系列籃球鞋銷售良好，並且推出足球等系列產品。產品升級創新也帶動良好的銷售情況，管理層表示清明節當天線下流水同比增長30%左右（2024 年 4 月 4 日 vs. 2023 年 4 月 5 日）。品牌營銷端，公司藉助馬拉松等賽事贊助、優質運動明星代言人提升消費者認可度和粘性。管理層預計 2Q24 銷售有望維持 1Q24 的增長勢頭，全年有望達成 100 億元收入目標。

維持公司 2024/25 年EPS預測 0.52/0.60 元不變，當前股價對應 8/7 倍2024/25 年市盈率，維持跑贏行業評級。考慮行業投資情緒有所提升，上調目標價 26%至 6.03 港元，對應 10/8 倍 2024/25 年市盈率，較當前股價有24%的上行空間。

行業競爭加劇，終端零售環境不及預期，原材料價格波動。