山西證券：361 度（01361.HK）24Q1 零售流水延續靚麗表現，零售折扣保持平穩

4 月 10 日，公司發佈 2024 年第一季度經營數據。2024Q1，361 度主品牌零售流水同比增長高雙位數，361 度童裝品牌零售流水同比增長 20%-25%，361 度電商平台零售流水同比增長 20%-25%。

24Q1 主品牌線下流水錶現超預期，線上與線下渠道增速趨同。2024Q1，361度主品牌零售流水同比增長高雙位數，361 度童裝品牌零售流水同比增長20%-25%，361 度電商平台零售流水同比增長 20%-25%，童裝表現繼續優於成人裝，預計公司線上渠道增速與線下渠道接近。2024Q1，公司當季新品平均零售折扣約 7 折，庫銷比處於 4.5-5 個月區間。線下渠道拓展方面，2024Q1，預計361 度童裝品牌實現淨開店，平均單店面積保持上升趨勢，361 度主品牌門店數量保持穩定。公司預計 2024 全年，主品牌與童裝品牌分別淨開店約 100-200 家。

籃球品類增速領先，馬拉松賽事贊助提升跑步領域影響力。分品類看，2024Q1，預計籃球品類零售流水增速領先，繼 2023 年第四季度官宣尼古拉‧約基奇後，2024 年 2 月 9 日，公司官宣丹佛掘金隊後衛球員肯塔維奧斯·考德威爾-波普擔任籃球品類代言人，籃球領域的品牌影響力有望持續提升。預計跑鞋品類零售流水略快於整體，2024Q1，公司推出疾風 CQT 輕質速度訓練跑鞋，吊牌價 439/459 元。此外，公司將贊助於 4 月 21 日開展的“2024 青島馬拉松”賽事，跑步領域專業化形象持續強化。

我們維持盈利預測，預計公司 2024-2026 年營業收入爲 100.40、116.28、133.70 億元，同比增長 19.2%、15.8%、15.0%；歸母淨利潤爲 11.53、13.48、15.49 億元，同比增長 19.9%、17.0%、14.9%，4 月 10 日收盤價對應公司 2024-2026年 PE 約 7.9、6.7、5.9 倍，維持“買入-B”評級。

大衆運動市場競爭加劇；電商渠道增速不及預期；原材料價格劇烈波動。