富途研究 | 紅海局勢再次生變，影響幾何?

12月以來，也門胡塞武裝對途徑紅海航線附近海域的貨船進行攻擊，多家集裝箱海運公司宣佈暫停紅海區域的航線。在貨船再次遭遇襲擊後，12月31日馬士基再次宣佈暫停所有紅海運輸48小時。紅海局勢再次生變，受此影響，1月2日集運指數（歐線）所有合約開盤均觸及漲停。

圖：歐線集運相關指數

我們一起來看看，紅海局勢後續預計會如何演變，又將如何影響市場？

圖：航運概念板塊走勢

1.紅海事件時間線梳理：護航之下再遇襲，紅海局勢生變

爲了更方便大家了解，我們按照時間線對紅海事件進行梳理：

2023年12月15日，也門胡塞武裝向開往以色列的集裝箱船發射了導彈。當日，海運企業赫伯羅特和丹麥馬士基航運集團宣佈暫停經過紅海航線的集裝箱船運輸。

2023年12月18日，美國國防部長奧斯汀宣佈在紅海南部和亞丁灣進行聯合巡邏，以保護過境的商船。

2023年12月20日，截至20日，馬士基、赫伯羅特、地中海、達飛和長榮海運等多家大型航運公司宣佈暫停紅海—蘇伊士運河航線，繞道好望角，並且至少已有13家船運公司公佈了繞道計劃。

2023年12月24日，在美國帶領的護航行動下，馬士基宣佈將恢復通過紅海的航行。

2023年12月31日，馬士基集裝箱商船再次遭到胡塞武裝的襲擊。馬士基宣佈，將暫停所有紅海運輸48小時。

2024年1月1日，伊朗“厄爾布爾士”號驅逐艦通過曼德海峽進入紅海。

並且根據胡塞武裝發佈的信息，胡賽武裝的正式編制武裝部隊人數高達87萬人，其中陸軍人數達到77萬人，除此外擁有各類主戰坦克近2,800輛自行火炮1844門裝甲車輛4856輛，該武裝的綜合實力並不弱。

梳理下來我們可以發現，本次紅海事件是巴以衝突的外溢，中東局勢複雜難測，紅海事件可能還遠遠未到平息的時候。

2.紅海航線的重要性：世界上最繁忙的航線之一

蘇伊士-紅海-曼德海峽作爲連接歐亞非的交通要塞，是世界上最繁忙的航線之一。從地圖上我們可以看到，也門胡塞武裝組織控制的曼德海峽位於紅海的南端，是船隻往返紅海航線的必經之路，戰略地位十分重要。

圖：受巴以衝突影響的航線改變

紅海航線是全球重要的貿易航線之一，對集運和油運影響大。據克拉克森（Clarksons）數據，2023年通過蘇伊士運河的船隻裝載量分別佔全球集運量的37%、LPG運輸船運量的22%、成品油船運量的14%、原油油輪運量的11%，而佔全球幹散貨船運量的比例不足4%。

3.紅海航線停運的影響：短期對歐線集運價格影響顯著，對油價影響相對較小

航運方面

暫停紅海航線後，航運公司只能選擇繞道好望角，將會明顯提高相關航線的運距和航行天數，並推遲交貨實現。根據美國標普全球估算，從荷蘭鹿特丹駛往新加坡的貨輪，繞道好望角的航程將比原本走蘇伊士運河的航程增加40%。

因此，集裝箱運輸巨頭們避開紅海航線，導致運輸效率降低，運輸成本增高，將直接導致集裝箱航運運價的提高。由於紅海航線對亞歐航線、亞洲-地中海航線影響最大，所以從地域上看，對歐線市場運力價格的上漲影響最大。截止1月1日，SCSI（上海集裝箱出口運價指數）較12月1日提高了24%，其中上海至歐洲/地中海航線大幅上漲217%/177%。

油價方面

如果油船繞道好望角，油運價格同樣受到運距上升的影響。截止1月1日，原油BDTI/成品油BCTI運價指數較12月1日分別提高2%和15%。

紅海局勢變化導致短期內原油價格震盪。從WTI原油期貨價格的變化可以看出，自12月中旬紅海事件升級以來，原油價格逐步攀升，在馬士基宣佈恢復紅海航運後，原油價格明顯走低，而馬士基宣佈再次暫停紅海航線後，原油價格再次出現小幅上漲。

但是長期來看，紅海停運對油價的影響相對有限。一方面是蘇伊士運河的油運佔比沒有很高。同時，油運價格佔原油的成本較低，正常情況下，運價僅佔原油進口價格的1.5%-4.5%。另外，油價主要是由供需格局變化影響，產量和需求才是關鍵變量。

圖：WTI原油主連走勢

4.紅海局勢短期內或難平息，投資者將如何應對？

當前中東局勢依然十分複雜，我們依然需要密切關注紅海航線事件的走向。目前，美國軍方在護航馬士基集裝箱船運輸的已經和胡塞武裝人員進行正面衝突並導致人員傷亡，預計英美將共同發佈聯合聲明向也門胡塞武裝分子發出最後通牒。而一向支持也門胡塞的伊朗軍方，在當地時間1月1日派遣伊朗“厄爾布爾士”號驅逐艦通過曼德海峽進入紅海。

因此，紅海局勢短期內或依然難以平息，需要警惕武裝衝突導致局勢升級。

假設紅海局勢再次升級，紅海航線停運時間拉長，則短期內歐線集運價格可能會持續攀升，建議關注船運公司；長期來看，如果沒有出現極端的停運情況，考慮到24-25年集運市場面臨大量的新船交付，明年全球航運運力整體供過於求，運價依然會面臨較大壓制。油價方面，局勢升級將帶來短期的油價上行，但總體影響有限，因此航運板塊大概率偏向於一次性刺激。

假設紅海局勢逐步平息，紅海航線短期內能夠恢復，則集運價格和油價將出現明顯回落。

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