波浪式發展和曲折式前進｜一週投研觀點
投研觀點
1. 機構觀點
海銀研究院：擴大需求、提振信心共赴波浪式發展、曲折式前進
上週上證觸底反彈3.42%，其中，房地產、保險、券商等板塊漲幅靠前，互聯網、教育、通信文化傳媒跌幅靠前。上週中央政治局會議指出經濟運行面臨“國內需求不足，一些企業經營困難，重點領域風險隱患較多，外部環境複雜嚴峻”的困難挑戰，強調要“加大宏觀政策調控力度，着力擴大內需、提振信心”，“發揮總量政策和結構性貨幣政策工具作用”，“適時調整優化房地產政策”，表現了高層對於“穩經濟”的決心，給市場注入一劑 “強心針”，下半年降準、降息等操作仍值得期待。海外方面，美聯儲繼續保持“鷹派”，7月加息25BP，聯邦基金目標利率上升5.25%-5.5%，但是也表示短期不會看到經濟衰退。A股不論是從估值還是說潛在政策預期來看，仍不乏上漲動力。我們延續“震盪向上”的行情判斷和中性偏多的配置建議。風格方面，建議關注大盤藍籌，行業方面，我們保持對於“中特估”、“AI”、“國產替代”的關注，至於“消費”、“交通運輸”等板塊經過近一年半的調整，已經同樣具備配置價值了。
2. 市場回顧
A股
上週股指上漲。上證指數一週漲3.42%；深證成指一週漲2.68%；創業板指一週漲2.61%；滬深300指數一週漲4.47%；美國道指漲0.66%；倫敦金現跌0.1%；ICE布油上週漲3.97%；美元兌人民幣跌0.51%。
上週行業多數上漲。房地產、非銀金融、鋼鐵等漲幅較大，傳媒、電子、通訊等跌幅較大。
債市
上週中國10年期國債漲2.4bp，美國10年期國債漲11bp，中美利率差跌8.6bp。
要聞解讀
1. 經濟波浪發展，加大宏觀政策調控力度
7.24政治局會議肯定上半年“國民經濟持續恢復、總體回升向好”，但指出“當前經濟運行面臨新的困難挑戰”，定調“經濟恢復是一個波浪式發展、曲折式前進的過程”，表示接下來要“加大宏觀政策調控力度，着力擴大內需、提振信心、防範風險”。
對於房地產和資本市場，會議指出要“適應我國房地產市場供求關係發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策”。同時新增“化解地方債務風險”的安排，特別提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”。
整體看政策基調邊際改善，更加積極更強調落實，市場風險偏好或能得到一定提振。
對於A股，考慮宏觀政策安排更加積極，國內經濟和信心仍在有序恢復，流動性相對充裕，疊加估值處於歷史較低水平，我們認爲對後市可適當樂觀一些。風格方面，在海外保持高利率及國內經濟復甦較慢的情況下，相對看好低估值高股息的大盤藍籌板塊。
2.美聯儲保持鷹派姿態，但鮑威爾釋放轉向信號
美聯儲7月如期重啓加息將利率提升25BP至5.25~5.5%。會後聲明較上次幾乎沒有變化，鮑威爾在發佈會上也依然保持鷹派姿態，稱9月可能再次加息。
鮑威爾強調“加息的全部影響還沒顯現”，考慮“核心通脹仍然相當高，長期通脹預期仍然根深蒂固”，因此“需要將利率保持在較高水平一段時間”；此外他還特別指出“加息和縮表相互獨立，美聯儲可能在縮表的同時降息”。
不過由於“貨幣政策越來越具限制性，面臨的風險有所增加”，疊加“通脹已經一定程度緩解，名義工資增速已有放緩跡象”，鮑威爾也釋放了一些轉向信號，稱“美聯儲可以在通脹達到2%前停止加息”，並提到“部分FOMC委員預計明年將降息”。
我們認爲，本輪美聯儲貨幣緊縮週期可能會比市場預期的更長，根據經驗在美聯儲真正轉向前不宜過早“彎道超車”。
資產配置：
8月大類資產配置建議如下：
免責聲明：
來源：海銀研究院
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