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科技股開局失利，其他巨頭財報會如何？
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谷歌（GOOGL.O）| 二季報前瞻：廣告業務收入有望反彈

事件
谷歌（GOOGL.O）預計於美東時間 7 月 25 日發佈二季度財報。自 2023 年初股價觸 底以來，谷歌於 3 月開始強勢反彈，截至目前已錄得約 40 個點的漲幅。
核心觀點
1. 廣告業務收入占比高達 80%，二季度有望重回增長
Google 業務種類較多，從收入來源角度看主要包括谷歌服務和谷歌雲，廣告收入占谷 歌總營收高達 80%以上，貢獻核心收入來源，可劃分為搜索及其他業務的廣告、穀歌 Network 以及 YouTube 廣告業務。二季度多項經濟資料表明美國經濟環境韌性較強， 隨著經濟預期從年初強衰退向弱放緩或者弱增長的轉變，將影響廣告主今年的廣告投放 節奏。
2. 搜索市場份額穩定，BING 衝擊減弱
谷歌搜索市場份額穩定，截止二季度谷歌搜尋引擎的市場份額為 92.64%（環比-0.47%/ 同比+0.8%），微軟的 Bing 市場份額下降至 2.77%（環比 0%/同比-0.43%）。ChatGPT 炒作平息後，消費者似乎已選擇返回谷歌搜索，Bing 的衝擊減弱，谷歌搜索護城河依 然穩固，有望打消市場基於其廣告搜索商業模式的擔憂。
3．谷歌雲增速預計仍不會太快
目前看由於宏觀逆風的影響，部分企業客戶削減和優化雲用量的趨勢沒有明顯回暖，相 對於微軟來說，谷歌雲受益於 AI 需求相對較小，預計二季度谷歌雲增速仍然不會太快。 截至 Q1，谷歌仍然有 617 億美元的剩餘履約價值（RPO），主要與 Google Cloud 相關，22Q4 為 643 億美元。這部分積壓合同將保障二季度谷歌雲業務的底線增長。
4. 裁員等成本削減措施效果將在二季度顯現
一季度谷歌宣佈裁員 1.2 萬人，占員工總數逾 6%，由於有一次性裁員補償 20 億以及 處置辦公場地相關費用 6 億，預計三費改善和員工人數變化將在二季度有所體現。另一 方面講，二季度資料中心建設和伺服器等資本支出也將加快；且由於員工股權激勵時間 從 1 月改為 3 月，SBC 支出被推遲至未來三個季度，以上因素將對二季度的利潤率產 生抵消作用。綜合來看，預估利潤率改善幅度不會太大。
投資建議
根據彭博一致預期，市場對於二季度谷歌的營收預測為 727 億美元，同比增長+4.4% （Q1 增速為-0.21%），EPS 預測為 1.32 美元，同比增長 9.2%。我們認為廣告市場變 化幅度往往高於 GDP 的變動，在二季度宏觀環境邊際改善的前提下，谷歌核心廣告業 務有望超出預期。此前市場對穀歌的擔憂主要集中在搜索份額下降、宏觀逆風對廣告業 務增長的壓制。I/O 大會後，從產品和技術層面已部分解除了此前壓制公司估值的因素。 公司業績預期邊際向好，若財報顯示廣告收入反轉出現明確信號，預計績後上漲空間相 對可觀。期權策略方面，我們建議積極的投資者可以買入看漲期權，或賣出看跌期權， 賺取期權金。
風險提示
廣告恢復不及預期；宏觀經濟風險；企業 IT 支出超預期放緩；降本增效效果不佳
全文
事件 谷歌（GOOGL.O）預計於美東時間 7 月 25 日發佈二季度財報。自 2023 年初股價觸 底以來，谷歌於 3 月開始強勢反彈，截至目前已錄得約 40 個點的漲幅。 核心觀點 1. 廣告業務收入占比高達 80%，二季度有望重回增長 Google 業務種類較多，從收入來源角度看主要包括谷歌服務和谷歌雲，廣告收入占谷 歌總營收高達 80%以上，貢獻核心收入來源，可劃分為搜索及其他業務的廣告、穀歌 Network 以及 YouTube 廣告業務。二季度多項經濟資料表明美國經濟環境韌性較強， 隨著經濟預期從年初強衰退向弱放緩或者弱增長的轉變，將影響廣告主今年的廣告投放 節奏。 2. 搜索市場份額穩定，BING 衝擊減弱 谷歌搜索市場份額穩定，截止二季度谷歌搜尋引擎的市場份額為 92.64%（環比-0.47%/ 同比+0.8%），微軟的 Bing 市場份額下降至 2.77%（環比 0%/同比-0.43%）。ChatGPT 炒作平息後，消費者似乎已選擇返回谷歌搜索，Bing 的衝擊減弱，谷歌搜索護城河依 然穩固，有望打...
事件 谷歌（GOOGL.O）預計於美東時間 7 月 25 日發佈二季度財報。自 2023 年初股價觸 底以來，谷歌於 3 月開始強勢反彈，截至目前已錄得約 40 個點的漲幅。 核心觀點 1. 廣告業務收入占比高達 80%，二季度有望重回增長 Google 業務種類較多，從收入來源角度看主要包括谷歌服務和谷歌雲，廣告收入占谷 歌總營收高達 80%以上，貢獻核心收入來源，可劃分為搜索及其他業務的廣告、穀歌 Network 以及 YouTube 廣告業務。二季度多項經濟資料表明美國經濟環境韌性較強， 隨著經濟預期從年初強衰退向弱放緩或者弱增長的轉變，將影響廣告主今年的廣告投放 節奏。 2. 搜索市場份額穩定，BING 衝擊減弱 谷歌搜索市場份額穩定，截止二季度谷歌搜尋引擎的市場份額為 92.64%（環比-0.47%/ 同比+0.8%），微軟的 Bing 市場份額下降至 2.77%（環比 0%/同比-0.43%）。ChatGPT 炒作平息後，消費者似乎已選擇返回谷歌搜索，Bing 的衝擊減弱，谷歌搜索護城河依 然穩固，有望打...
事件 谷歌（GOOGL.O）預計於美東時間 7 月 25 日發佈二季度財報。自 2023 年初股價觸 底以來，谷歌於 3 月開始強勢反彈，截至目前已錄得約 40 個點的漲幅。 核心觀點 1. 廣告業務收入占比高達 80%，二季度有望重回增長 Google 業務種類較多，從收入來源角度看主要包括谷歌服務和谷歌雲，廣告收入占谷 歌總營收高達 80%以上，貢獻核心收入來源，可劃分為搜索及其他業務的廣告、穀歌 Network 以及 YouTube 廣告業務。二季度多項經濟資料表明美國經濟環境韌性較強， 隨著經濟預期從年初強衰退向弱放緩或者弱增長的轉變，將影響廣告主今年的廣告投放 節奏。 2. 搜索市場份額穩定，BING 衝擊減弱 谷歌搜索市場份額穩定，截止二季度谷歌搜尋引擎的市場份額為 92.64%（環比-0.47%/ 同比+0.8%），微軟的 Bing 市場份額下降至 2.77%（環比 0%/同比-0.43%）。ChatGPT 炒作平息後，消費者似乎已選擇返回谷歌搜索，Bing 的衝擊減弱，谷歌搜索護城河依 然穩固，有望打...
事件 谷歌（GOOGL.O）預計於美東時間 7 月 25 日發佈二季度財報。自 2023 年初股價觸 底以來，谷歌於 3 月開始強勢反彈，截至目前已錄得約 40 個點的漲幅。 核心觀點 1. 廣告業務收入占比高達 80%，二季度有望重回增長 Google 業務種類較多，從收入來源角度看主要包括谷歌服務和谷歌雲，廣告收入占谷 歌總營收高達 80%以上，貢獻核心收入來源，可劃分為搜索及其他業務的廣告、穀歌 Network 以及 YouTube 廣告業務。二季度多項經濟資料表明美國經濟環境韌性較強， 隨著經濟預期從年初強衰退向弱放緩或者弱增長的轉變，將影響廣告主今年的廣告投放 節奏。 2. 搜索市場份額穩定，BING 衝擊減弱 谷歌搜索市場份額穩定，截止二季度谷歌搜尋引擎的市場份額為 92.64%（環比-0.47%/ 同比+0.8%），微軟的 Bing 市場份額下降至 2.77%（環比 0%/同比-0.43%）。ChatGPT 炒作平息後，消費者似乎已選擇返回谷歌搜索，Bing 的衝擊減弱，谷歌搜索護城河依 然穩固，有望打...
事件 谷歌（GOOGL.O）預計於美東時間 7 月 25 日發佈二季度財報。自 2023 年初股價觸 底以來，谷歌於 3 月開始強勢反彈，截至目前已錄得約 40 個點的漲幅。 核心觀點 1. 廣告業務收入占比高達 80%，二季度有望重回增長 Google 業務種類較多，從收入來源角度看主要包括谷歌服務和谷歌雲，廣告收入占谷 歌總營收高達 80%以上，貢獻核心收入來源，可劃分為搜索及其他業務的廣告、穀歌 Network 以及 YouTube 廣告業務。二季度多項經濟資料表明美國經濟環境韌性較強， 隨著經濟預期從年初強衰退向弱放緩或者弱增長的轉變，將影響廣告主今年的廣告投放 節奏。 2. 搜索市場份額穩定，BING 衝擊減弱 谷歌搜索市場份額穩定，截止二季度谷歌搜尋引擎的市場份額為 92.64%（環比-0.47%/ 同比+0.8%），微軟的 Bing 市場份額下降至 2.77%（環比 0%/同比-0.43%）。ChatGPT 炒作平息後，消費者似乎已選擇返回谷歌搜索，Bing 的衝擊減弱，谷歌搜索護城河依 然穩固，有望打...
事件 谷歌（GOOGL.O）預計於美東時間 7 月 25 日發佈二季度財報。自 2023 年初股價觸 底以來，谷歌於 3 月開始強勢反彈，截至目前已錄得約 40 個點的漲幅。 核心觀點 1. 廣告業務收入占比高達 80%，二季度有望重回增長 Google 業務種類較多，從收入來源角度看主要包括谷歌服務和谷歌雲，廣告收入占谷 歌總營收高達 80%以上，貢獻核心收入來源，可劃分為搜索及其他業務的廣告、穀歌 Network 以及 YouTube 廣告業務。二季度多項經濟資料表明美國經濟環境韌性較強， 隨著經濟預期從年初強衰退向弱放緩或者弱增長的轉變，將影響廣告主今年的廣告投放 節奏。 2. 搜索市場份額穩定，BING 衝擊減弱 谷歌搜索市場份額穩定，截止二季度谷歌搜尋引擎的市場份額為 92.64%（環比-0.47%/ 同比+0.8%），微軟的 Bing 市場份額下降至 2.77%（環比 0%/同比-0.43%）。ChatGPT 炒作平息後，消費者似乎已選擇返回谷歌搜索，Bing 的衝擊減弱，谷歌搜索護城河依 然穩固，有望打...
事件 谷歌（GOOGL.O）預計於美東時間 7 月 25 日發佈二季度財報。自 2023 年初股價觸 底以來，谷歌於 3 月開始強勢反彈，截至目前已錄得約 40 個點的漲幅。 核心觀點 1. 廣告業務收入占比高達 80%，二季度有望重回增長 Google 業務種類較多，從收入來源角度看主要包括谷歌服務和谷歌雲，廣告收入占谷 歌總營收高達 80%以上，貢獻核心收入來源，可劃分為搜索及其他業務的廣告、穀歌 Network 以及 YouTube 廣告業務。二季度多項經濟資料表明美國經濟環境韌性較強， 隨著經濟預期從年初強衰退向弱放緩或者弱增長的轉變，將影響廣告主今年的廣告投放 節奏。 2. 搜索市場份額穩定，BING 衝擊減弱 谷歌搜索市場份額穩定，截止二季度谷歌搜尋引擎的市場份額為 92.64%（環比-0.47%/ 同比+0.8%），微軟的 Bing 市場份額下降至 2.77%（環比 0%/同比-0.43%）。ChatGPT 炒作平息後，消費者似乎已選擇返回谷歌搜索，Bing 的衝擊減弱，谷歌搜索護城河依 然穩固，有望打...
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