特斯拉財報前瞻：銷量超預期，毛利率或將持續承壓

事件

特斯拉將於美國東部時間 7月 19 日美國股市收盤後（北京時間 7月 20 日）發佈 2023年第二季度財報。

核心觀點

1、汽車業務：銷量超預期，毛利率或將持續承壓

第二季度，特斯拉總共交付了46.61 萬輛車，環比增長了 10.2% 。這個數字比市場預期的 44.5 萬輛高出了 4.7% 。我們認爲特斯拉銷量超預期得益於其在北美地區的降價和讓利政策，包括：四月份下調北美地區的售價、 Model 3 全系列車型的用戶可享受 7500 美元的全額補貼、免費充電、提供靈活的保險補貼等促銷政策。

隨着 Q2 銷量的公佈，市場的焦點轉移到公司 Q2 的毛利率。特斯拉一季度的毛利率僅爲 19.3%，跌破 20% 的紅線，環比下降了 6.3%，顯著影響了市場情緒。根據彭博，市場普遍預期特斯拉 Q2 的毛利率爲 18.7%，環比下降了 0.6%，主要系特斯拉在美國的降價和讓利策略。

2、AI 業務：短期內幾乎沒有業績落地，卻貢獻了接近一半的估值

公司五月份以來股價的強勁表現主要來源於投資者對AI 概念的追捧。特斯拉一直在人工智能、科技領域有所佈局，馬斯克也多次談到全自動駕駛、特斯拉機器人和 Dojo 超級計算機給特斯拉帶來的機遇，市場似乎更願意相信特斯拉是一支“ AI 概念股”，其次才是一家汽車製造商。

3、股價回顧：特斯拉近期上漲主要受 AI 概念的驅動

近期特斯拉的股價表現強勁。2023 年 5月初 - 6月底，特斯拉股票上漲了59.3%，而同期標普 500 僅上漲 6.7% 。其上漲主要歸因於：

1）公司的基本面改善 Q2 交付量超出預期。

2）一系列重要事件的驅動（如通用汽車、福特汽車與特斯拉合作、全自動駕駛技術的進展、埃隆·馬斯克訪華、參展人工智能大會）

3）美股頭部科技股顯著跑贏大盤的宏觀環境（上半年美股 TOP7 科技股大幅超過標普500 指數）

投資建議

預計特斯拉的財報表現將與市場一致預期持平，結合股價來看，考慮到前幾個月特斯拉漲幅過大，且特斯拉在 AI 業務的佈局（ FSD 、特斯拉機器人和 Dojo 超級計算機）幾年內很難在財報上有所體現。屆時特斯拉財報的數據可能會提醒投資者重新去關注特斯拉基本面：目前特斯拉仍然是一家汽車製造商，其 AI 業務甚至無法在利潤表上有所體現。

策略方面，建議採取Covered Call 等偏穩健的投資政策，不建議追高。

風險提示

宏觀經濟不及預期；經濟恢復不及預期；電動車銷量不及預期；政策不及預期。

全文