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全面了解賣call風險，普通人也能巧用期權“收利息”

全文3000字；適宜人群：長持某隻股的股票投資者，但不滿足股票的收益，願意嘗試用期權收點利息；主要內容：運用期權工具低風險套戥，讓自己持有的股票利益最大化；本文內容長期有效

前情提要：公司發的股票還能用來收利息？騰訊大佬如何用期權低風險套戥

書接上回

騰訊小哥發現躺在自己賬戶裏面的股票，可以藉助期權工具持續收利息後，去實盤操作了。

一頓操作後，他心裏還是覺得不踏實：“都說期權賣方風險無限，我這樣操作，最壞的結果就是僅僅是我用作擔保的股票以行權價出貨出掉嗎？”只要知道賣call的原理，以上問題就能解答。

如何挑選合適的call賣出？

先說結論：covered call的前提是你對某隻股票長期看好，打算長揸，預計短期內不會大漲，在考慮風險、持倉成本的基礎上，挑貴的call賣，收點權利金。

如果你壓根不看好某隻股票，就別在它身上花心思了，找個合適的價格賣出正股，比較合適。

給自己的“愛”股挑選合適的call，可以參考以下規律，但是千萬不能作爲金科玉律，同樣也不是投資建議，無法涵蓋所有的場景

*詳細的挑選步驟，請看後文：影響期權價格的參數

1）出於風險考慮，挑近期的call來賣

雖然到期日越遠的期權，越貴，但是期權賣方風險較高，謹慎賣遠期的call

2）出於成本考慮，挑行權價高於成本價的call來賣

3）波動率越高，期權越貴，挑隱含波動率高的call來賣

一般來說隱含波動率（港股期權叫引申波幅）越高的call，溢價越高，更適合做賣方，所謂：風浪越大，魚越貴

賣call的最大風險是什麼？你能否承受？（含操作）

騰訊小哥的股票是公司發的，對他來說成本爲零。他通過分析基本面，判斷騰訊的股價值410價格合理，設定心理目標價410。

如果你的股票不是公司白送的，是自己花錢買的，那麼一般情況下，賣call的行權價得高於持股成本價。當然你虧本賣股票也可以，畢竟股市是個自由、開放的市場。（後面會詳細介紹一個賣call的失敗案例，感興趣的小夥伴可繼續圍觀）

※兩大階段，四類操作，靈活應對

階段1：call還沒到期的時候

只要call還沒到期，作爲賣方，操作空間都比較大。比如賣call時股價350，call的行權價是410，眼看着股票蹭蹭往上漲，股價一度升到420

情況1：穩住不動，最終行權我也能接受，這部分客戶可直接進入到階段2

正股走勢判斷：這是一個小幅上漲，到期日前會跌回去。我就看他們表演，因爲鐵了心不想持有這部分股票了，410賣掉完全接受。

注意：穩住不動，不是說登出牛牛app，等call到期那天，再登錄看一眼，需要持續關注自己的賬戶情況，有的股票波動很大，導致衍生品的價格波動也很大，一旦出現極端情況，會導致自己的賬戶變爲高風險狀態，需要及時根據指引操作。

情況2：買入平倉

正股走勢判斷：最近騰訊出了個重大利好，感覺後面會漲到500，之前賣410的call會很虧，趕緊從市場上買回等量的410行權價、3月3日到期的call，平倉。享受正股上漲帶來的回報，暫時不貪圖這點權利金。此時，本輪賣call收利息的操作結束。

階段2：call已經到期

情況3：行權被指派，410出掉了10手騰訊

3月30日收盤時，call到期，騰訊的股價若在410港元以上，那麼按照期權合約，將會直接以410港元的價格，將小哥持倉裏面的10手騰訊賣掉，小哥賬戶收到410000港元，此前賣call收到1440港元的權利金坐實。*

*說明：騰訊的期權屬於港股期權，大部分是每月到期一次，3月30日下午收盤後，一般次日會完成指派，系統會有消息提醒；如果交易的是美股期權，像特斯拉、谷歌的期權，大部分期權是每週五到期，一般是次周的週一完成指派。

最大虧損：騰訊股價暴漲，上漲部分將與你無緣

持股+賣call的策略，暗含你對這個股票長期看好。如果賣call一旦行權，作爲擔保的股票將會以行權價全部賣出。

極端情況：3月30日騰訊突然爆出一個重大利好，自此股價一騎絕塵，一路上漲到500，但是你的股票已經在30日以410的價格出掉，要麼眼巴巴看着股價上漲，要麼用500的價格再買入股票。

自己是否能接受最大虧損？賣call前需要想清楚。

情況4：股價未到行權價，坐收權利金，可以繼續持股賣call

3月30日收盤時，call到期，騰訊價格不到410港元，那麼小哥在等待騰訊好價格的這半個月裏，沒白等，1440港元權利金到手，且10手騰訊還持倉中，繼續待價而沽，可以開啓下一輪的賣call套戥，繼續收利息。

極端情形：股價暴跌，怎麼辦？

以上情景和操作，都是基於騰訊股價在410左右徘徊，或者股價大漲。

如果call還沒有到期，但是股價大跌，如何應對？

結論：一般來說，股價下跌，賣的call不用操作，坐收權利金即可。但是可能涉及正股的操作，具體情況如下：

情況5：股價微微跌，未跌破盈虧點

假設我的騰訊股票持倉成本是320，我賣出的期權單價14港元，賣出一張call，我收取1400港元權利金。實際上，我的持倉成本被攤薄了=320-14=306港元。只要騰訊股價沒有跌破306港元（這就是我實際的盈虧平衡點），我都是賺錢的，可以穩住，不操作。

如果跌破306港元了，請看情況6

情況6：股價暴跌，跌破盈虧點

call到期前，股價迅速跌破306，已經低於我的盈虧平衡點，此時，我需要做判斷（這裏涉及每個投資者對股票趨勢的判斷，這裏不做介紹）：

①我認爲這只是一個短期的下跌，長期來看，騰訊的基本面很好，最終會漲起來，那麼可以穩住，坐收權利金，短期忍受正股下跌的虧損；

②我認爲最近的這個利空是不可修復的，下跌趨勢深不見底，我已經不看好騰訊了（或者打算現在先止損，賣掉，等跌下去後再抄底），總之就是當前打算出掉正股，同樣是不用操作期權。

舉例：

我持有騰訊是320的成本，我賣出410的call，用持股做擔保，盈虧點還是306，股價從350跌到了320，我感覺還會繼續跌，我趕緊把持股以320的價格全部賣掉，但是我的call可以保持不動，坐收權利金。由於涉及正股變化，作爲擔保物的股票被賣掉了，需要你提供現金做按金。以上這個場景，如果從covered call變爲裸賣call（沒有持股的情況下賣call），大概需要提供：800-1300港元的按金/張call（由於按金水平受到衆多參數影響，實際按金金額，請以頁面提示爲準）。

由此可知：裸賣call的風險很高，建議期權小白用戶在期權老司機的陪伴下參與

影響期權價格的參數

1、到期日/行權日

釋義：

賣期權與賣保險類似，保險的有效期時間越長，價格越貴；期權（合約）距離到期日越久，價格越貴。

有個成語“夜長夢多”對期權來說很適用：距離到期日越久的期權，需要越多的錢來覆蓋未知風險，所以到期日越遠，風險越高，價格越貴。

在同一時間維度下，到期日越遠的期權，權利金越貴。

補充說明：

某一個具體的合約，從你持有起開始，它的價值會隨着時間的的流逝而流失。越靠近行權日的期權，期權價格（權利金）越低。

如下圖所示，這張期權自2022年3月發行，2023年3月3日到期，日K曲線趨勢整體向下。等到23年3月3日那天結束，這張期權的價格將等於零。

賣call注意事項：

就賣call而言，爲避免夜長夢多，賣近期的call更可控，風險相對更低。

2）對應正股（或標的）的行權價

釋義：

針對call，行權價越低越貴；針對put，行權價越高越貴。

賣call注意事項：

在有持股的情況下賣call，需要關注持股的成本價。騰訊小哥的股票是公司發的，對他來說成本爲零，他的操作空間比較大。

如果你的股票不是公司白送的，是自己掏錢買的，那麼一般情況下，賣call的行權價得高於持股成本價。當然你虧本賣股票也接受，也可以。

3）隱含波動率（IV）

釋義：

IV越高，期權越貴。

可以這樣理解：風浪越大，魚越貴。越是上躥下跳，不穩定，越有套戥機會，期權價格就越貴。

賣call注意事項：

挑隱含波動率高的call來賣，詳情見下圖

4）正股的價格波動，影響期權的漲跌幅

正股的波動越大，期權越有套戥空間

期權的價格緊跟正股的價格波動。下圖所示，美東時間3月21日上午，拼多多在盤前發佈業績，正股波動較大，call的變化趨勢與正股一致，put趨勢與正股相反。

賣call注意事項：

一般來說，漲幅越高的，賣起來越划算，但是漲幅是個區間指標，所以不要依靠這個指標無腦進場

詳見下圖：

小結

“交易”講究的是一個“低買高賣”，作爲期權賣方，一定得要慧眼識珠，找一個“貴”的期權賣掉，即使後面走勢對自己不利，也可以再以一個更有競爭力的價格買入平倉。*

*什麼是“開倉”？什麼是“平倉”？
開倉、平倉：對很多小白來說，是專業詞彙，其實很好理解。
開倉=入坑，指參與期權“遊戲”，同時可以自行選擇扮演“買方”或“賣方”的角色；“買方”開倉=買call或者買put開倉，可以享受對應的權利，好比自己買了一份保險合約，若自己擔心的情況發生了（股價到達行權價），可以去找“賣保險”的人賠錢；“賣方”開倉同理，只不過賣方需要承擔義務，而不是享受權利。
平倉=出坑，退出期權遊戲，不再履行義務或享受權利。

下期預告（更新中，盡情期待）

第3期：一個令人心碎的賣call失敗案例，速來圍觀

第4期：做期權買方，有機會獲取數倍收益（做期權賣方，風險可控，但是收益有限。其實期權領域有個低門檻，但是又有機會捕捉到超額收益的方法——買call）

第5期：如何利用期權玩轉業績季？

免責聲明

本文所提及相關標的及案例僅供示意參考，不構成任何投資建議。

以上內容並非亦不應被視爲投資建議，亦不構成任何認購、買賣或贖回任何投資產品之要約或要約招攬。期權合約屬於衍生產品，並非適合所有投資者。閣下應就本身的投資經驗、投資目標、財政資源及其他相關條件，小心衡量自己是否適合參與該等買賣。

買賣期權合約的虧蝕風險可以極大。在某些情況下，閣下所蒙受的虧蝕可能會超過最初存入的按金數額。即使閣下設定了備用指示，例如「止蝕」或「限價」等指示，亦未必能夠避免損失。市場情況可能使該等指示無法執行。閣下可能會在短時間內被要求存入額外的按金。假如未能在指定的時間內提供所需數額，閣下的未平倉合約可能會被平倉。然而，閣下仍然要對閣下的帳戶內任何因此而出現的短欠數額負責。因此，閣下在買賣前應研究及理解指數期權，以及根據本身的財政狀況及投資目標，仔細考慮這種買賣是否適合閣下。如果閣下買賣期權，便應熟悉行使期權及期權到期時的程序，以及閣下在行使期權及期權到期時的權利與責任。

本聲明並不涵蓋買賣期權的所有風險及其他重要事宜。就風險而言，閣下在進行任何上述交易前，應先了解將訂立的合約的性質(及有關的合約關係)和閣下就此須承擔的風險程度。

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