东东融：维持 361 度「买入」评价标标级 4.70 港元

在 2022Q4 中，該公司報告了 361º 核心品牌的大致平穩增長，而 361º 兒童零售銷售同比較低的單位數增長。

據了解，零售銷售表現自 2022 年 12 月開始復甦。在新年假期期間，離線零售銷售同比增長 15％。

維持買入並調整目標價值至 4.70 港元，代表 FY23E 的每個價值為 10.0X。

抵禦不利因素的彈性。當大多數零售商遭受最近大流行疫情爆發時，361º 核心品牌的零售額大致平穩增長給我們留下了深刻的印象。這比像安踏品牌和 Xtep Core 品牌這樣的國內運動服同行要好，兩者都報告了 2022Q4 的高個位數同比下降。361 度以其快速發展的電子商務業務減輕了部分線下銷售疲弱的情況。在 2022Q4 中，該公司報告了 361 個電子商務產品的零售額同比增長了 25％。在雙 11 購物節期間，它報告了電子商務產品零售額同比增長了 40％。

最壞的情況可能已經過去了。據我們了解，在中國消除了大部分 COVID-19 限制之後，該公司的零售銷售自 2022 年 12 月開始復甦。新年假期期間，線下零售銷售同比增長 15%，其中 361º核心品牌/361º年分別成長 11%/25%。預計上半年銷售增長動力將在上半年恢復。我們將 FY22E 的淨利潤預測略微下調 1.1% 至人民幣 7,47 億元，同時我們維持 FY23E 的利潤預測（人民幣 864 億元），以反映疫情爆發的相對輕微影響。

維持買入及輕微調目標價至 4.70 港元。新的目標價代表 FY23E 每個的 10.0X。這相當於其國內同行的 60％折扣。隨著大流行的消失，我們預計 361 度將在 FY23E 中保持 15％以上的銷售額同比增長。快速發展的兒童服裝業務，產品組合的升級受到其專業跑鞋和籃球鞋的認可度越來越高的推動力，以及品牌價值不斷增長的推動力，是 361 度的長期增長動力。

風險：（1）品牌損壞和/或市場位置惡化