光伏行業研究：能源革命帶來旺盛需求，行業競爭比拼成本控制

核心觀點：

1、全球可再生能源產業成長空間來自於能源替換：從比例來看2021年全球風光僅佔比10.3%，預計到2030年將達到40%。

2、中國能源結構仍以火電爲主，但新增裝機以可再生能源爲主：2021年火電總裝機總容量佔比55%，可再生能源新增裝機佔比76.1%，光伏新增裝機佔比30%。

3、根據光伏發電量佔比提升測算，預計全球對於光伏組件需求複合增速維持在20%-30%左右，但會呈現週期波動，能源價格高企刺激今年光伏裝機量，明年增速可能回調。

4、光伏產業發展核心驅動邏輯爲成本具備經濟性，大規模投資攤薄成本。組件爲光伏產業鏈核心，上游硅料硅片光伏玻璃，下游電站運營。

5、中企競爭力較強，全球前十光伏組件出貨企業中有8家是中國企業，同時從組件市場格局來看，規模效應帶來的成本控制能力是光伏企業核心競爭力，例如隆基股份。

6、經過前期超跌反彈，光伏板塊整體估值已經達到37倍，處於較爲中位水平，整體來看光伏行業整體增長空間較大，但行業競爭較爲激烈，導致光伏企業發展策略主要爲橫向擴張擴大規模壓低成本，縱向延伸佈局產業鏈，頭部企業通過規模效應控制成本（技術壁壘不高），對於上下游有相對較強的議價能力，但由於預計明年爲光伏小年+硅料價格高位，故建議投資者可適當關注光伏行業，等待明年市場對於光伏增長預期下調，可擇機佈局如協鑫科技 (3800.HK)、晶科能源 (JKS.N)等頭部光伏企業。

風險提示：

1、光伏裝機需求不及預期：光伏裝機需求不及預期從而導致新增裝機量下滑可能導致光伏企業股價大幅下跌。當前傳統能源價格處於高位，未來如果石油等大宗商品價格出現回調，將會影響光伏等新能源替代舊能源進程。

2、儲能建設不及預期風險：由於新能源發電穩定性不足，所以需要儲能裝置削峯填谷，後續如果大規模儲能裝置建設不及預期，將會影響光伏項目建設。

3、全球貿易政策風險：國家之間對於光伏產業的貿易政策若緊縮，採取增加進口關稅、進行反傾銷調查等措施，將影響國內光伏企業海外銷售。

4、硅料產能建設不及預期：硅料產能建設不及預期將會影響光伏行業整體原材料供給從而影響整體行業裝機量，同時硅料價格持續處於高位，下游光伏組件廠商盈利將會受到影響。

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$協鑫科技 (03800.HK)$$晶科能源 (JKS.US)$

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