海銀研究院熱點快評：央行超預期降息再次打開貨幣寬鬆空間

央行超預期調降5年期及以上品種LPR報價

釋放穩地產信號，房地產中期仍可繼續關注

後續仍存在進一步寬鬆空間

5月20日，央行公佈最新1年期LPR報3.70%，上次為3.70%，5年期以上品種LPR報4.45%，上次為4.60%。

數據來源：Wind，海銀研究院

央行本次調降LPR利率無論從品種還是幅度均超出市場預期。此前本月MLF等額平價續作，由此市場普遍認為，央行即便“降息”也是調降1年期品種，幅度在5-10BP。

首先是出於穩增長的需要。本周總理召開12省穩增長穩市場主體保就業座談會時指出，3月份以來，特別是4月份部分經濟指標明顯轉弱，經濟下行壓力進一步加大。同時，上週央行公佈金融數據顯示，4月新增人民幣貸款僅6454億元，同比少增8231億；其中中長期貸款佔比31.7%，較上月下降23個百分點，較去年同期下降47個百分點。反映居民和企業信心較為低迷。通過本次調降5年期LPR利率，有利於降低長期融資成本，進而穩住和激活企業和居民對中長期貸款的需求，避免悲觀預期進一步強化。

其次是定向釋放穩地產信號。4月房地產各項數據繼續探底，其中新開工、施工、竣工、商品房銷售面積同比分別下降44.2%、38.7%、14.2%、39%，降幅創近年之最；房企拿地面積和開發資金來源兩大前瞻指標，1-4月累計同比分別下降46.5%和23.6%，意味房地產下行趨勢仍未結束。由於房地產及其上下游產業鏈目前仍佔我國GDP總量約4成，且貢獻了40%左右税收。穩住房地產不僅有助於穩經濟穩就業目標的實現，同時也可以避免風險的持續蔓延。上週末央行發文降低居民購買首套住房房貸利率下限，此次又單獨調降與房貸利率掛鈎的5年期LPR利率，進一步釋放了高層對於穩地產的信號。

央行本次超預期降息對實體經濟和資本市場（股市、債市）既有實質性的作用，一定程度上對情緒也起到了提振的效果。

首先，LPR利率調降有助於降低長期融資成本，緩解實體經濟的資金負擔；其次，利率降低也有利於股市估值水平的提升。

本次央行超預期降息落地後，A股衝高震盪，三大指數漲幅均未超2%，國債期貨全天水下運行，或反映市場擔憂“超預期”背後是透支了未來的貨幣政策空間。但我們認為：

首先，近期美元、美股及美債收益率均明顯回落，説明市場可能已開始在交易美國經濟衰退預期，接下來美聯儲鷹派貨幣政策或存在一定變數，進而對中國貨幣政策的掣肘也會減弱；

其次，此前央行表示今年貨幣政策首要目標是穩物價，4月CPI數據也顯示通脹有所升温，但隨着居民收入放緩和消費意願降低，未來通脹大幅上行的概率不大，反而需要警惕需求大幅收縮；

再次，對於房地產市場而言，目前平均4.5%的按揭貸款利率和GDP增速相當，和美國、日本等海外發達國家比明顯較高，在經濟增速換擋的背景下，若要有效激活居民的購房需求，房貸利率仍需進一步下調。

來源：海銀研究院 劉華

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