豪華遊艇商法拉帝開啟招股，你看好嗎？
法拉帝：訂單破歷史紀錄，豪華遊艇巨頭IPO揚帆啓航
近年在疫情催化下，消費者對遊艇的需求持續高漲。
根據 Boat International 的報告指出，2022 年全球 24 米以上半定製和全定製遊艇訂單已達到 1024 艘，不但比去年 821 艘增加了 24.7%，更超過 2009 年的歷史紀錄。
事實上，疫情只是一個短期因素，在各國政策支持以及經濟增長等利好因素帶動下，遊艇需求有望維持增長。尤其從海外國家來看，遊艇產業對經濟和就業有着一定程度的貢獻。
根據意大利航海業協會 ( UCINA ) 的數據，2018 年遊艇業佔該國 GDP 超過 2%，爲 22,300 多人提供直接就業機會；
根據美國商務部經濟分析局（BEA）的數據，休閒遊艇和釣魚活動是 2021 年度戶外娛樂經濟的頭號貢獻者，其總值達 6890 億美元，超過了房車行業、徒步旅行和其他幾項戶外娛樂活動。
所以，在政府支持加上消費者需求增加下，能對行業發展寄予厚望，而受惠者自然是背後的遊艇生產商。
在意大利上市的聖勞倫佐 Sanlorenzo，其股價於近一年已經翻倍。據公司初步預算，2021 年營收約 5.86 億歐元，同比增長 28%，而 2022 年指引爲 23% 的增速。
值得留意的是，排名領先於聖勞倫佐的法拉帝集團（Ferretti Group）正準備在香港進行 IPO。
法拉帝作爲歷史最悠久的意大利豪華遊艇生產商之一，對標同行表現優異，亦是港股罕有的高端奢侈品標的，無疑是值得關注。
一、一流設計和精湛工藝，打造全球公認的品牌力
自 1968 年成立以來，法拉帝一直在收購及整合其他領先的遊艇品牌及生產設施，從而擴大其品牌組合以及領先地位。
目前旗下有七個品牌，分別是 Riva、Wally、Ferretti Yachts、Pershing、Itama、CRN、Custom Line，產品包括 8 至 95 米的豪華符合材料遊艇、專門定製遊艇及超級遊艇，同時提供應廣泛的輔助服務，滿足客戶的個性化品味及要求。
這與很多全球奢侈品集團一樣，法拉帝都是走併購路線，最典型的例子就是全球最大的奢侈品集團 LVMH，旗下知名品牌有 75 個。
原因很簡單，奢侈品是非生活必需品，特點是稀缺以及珍貴，對於高端奢侈品的遊艇來說更是，且涉及更多奢華設計、性能、質量及可靠性等因素。
並正因如此，才奠定了法拉帝的競爭力。
根據招股書披露，就 30 英尺以上的舷內複合及專門定製遊艇的生產價值而言，法拉帝一直位居全球前列，其市場份額由 2018 年的約 10% 提升至 2021 年的 13%。
事實上，品牌收購後，要如何有效營運，這非常考驗管理層能力，而法拉帝亦成功發揮每個品牌的獨特性，通過優勢互補的品牌組合更好地覆蓋客戶群。
例如，Riva 擁有 180 年的悠長曆史，是遊艇界最悠久、最昂貴的品牌之一，專注打造細節、品味精華；Wally 作爲機動和風帆遊艇創新領域的先行者及驅者，受年輕一代的喜愛；Custom Line 及 CRN 致力於滿足需要高度定製或完全個性化的需求。
進一步看，法拉帝擁有一流的設計和精湛的匠人工藝、以及最先進的智能生產設施，從而確保產品的質量及競爭力。
一般來說，公司會將風格研究外包，而通常合作的都是國際知名的明星造船工程師，例如意大利國寶、亦是寶格麗酒店御用設計師 Antonio Citterio。
自 2015 年以來，公司已獲得來自著名和知名奢侈生活方式出版公司的超過 80 個獎項。例如於 2021 年，公司的 Pershing 140 榮獲國際遊艇設計大賽頒發「最佳船舶構建類別」中的「設 計與創新獎」。
另外，豪華遊艇的生產過程涉及大量人工程序，公司會透過生產過程的合理化及物流流程的數字化來提高生產效率。
截至 2021 年三季度末，公司共有 1628 名僱員，其中藍領工人高達 1004 名，而公司遊艇產自 6 家最爲先進的船廠，均位於意大利航海區心臟地帶。
意大利是時尚品牌強國，產業以創意設計、高端定位及奢華形象引領世界高端時尚市場潮流，而法拉帝很好地繼承了這文化，才會成爲目前全球公認的奢華、獨特、意大利設計、質量、工藝、創新及性能的象徵。
重要的是，這種高認可度帶來了消費者忠誠度。
2018 年至 2020 年期間，公司淨收益的約 42% 來自回頭客，而 2015 年至 2017 年約爲 36%。佔比提高主要在於產品持續迭代，並配合全面的輔助系統生態增加了客戶粘性。
於以往經營期間，公司開發並推出 28 個新型號，截至 2021 年三季度末，公司的產品組合包括 46 個型號，其中超過 60% 的產品上市不到 4 年。
此外，公司還投入大量資源進行產品創新，實現技術升級及快速識別不斷變化的客戶偏好。
2018 年至 2021 年前三季度，公司的研發開支分別爲 24.6 百萬歐元、33.6 百萬歐元、35.4 百萬歐元和 20.7 百萬歐元。
從目標客群來看，法拉帝的豪華遊艇面向超高淨值人士及極高淨值人士。
據灼識諮詢數據，截至 2020 年全球範圍內預計存在 680 萬超高淨值人士和約 20 萬極高淨值人士，客戶人數衆多。
這意味客戶粘性高不但鞏固法拉帝的長期成長基礎，亦有助於推動輔助業務的發展。
除了遊艇銷售外，公司還從事與核心業務產生協同效應、提供全方位組合的輔助業務，包括： ( i ) 遊艇經紀、租賃及管理服務； ( ii ) 售後及改裝服務； ( iii ) 品牌延伸活動，例如生活方式系列衍生品；和 ( iv ) 製造及安裝用於航海風格內飾的木製傢俱。
輔助業務爲公司大力發展的方向之一，除了能進一步提高客戶忠誠度，未來隨着遊艇需求增加，亦將推動輔助業務的盈利增長，並增強整體業務韌性。
公司是次募資的用途之一便將用於強化輔助服務的獨特組合並擴大最具潛力垂直分部的服務類型，例如遊艇經紀、租賃及管理服務和售後及改裝服務。
二、行業景氣度上升，業績訂單均創新高
在疫情催化下，2021 年將會是法拉帝至今有史以來收穫訂單最高的年份。
截至 2021 年前 9 個月，公司遊艇訂單總額達到 8.22 億歐元，同期累計訂單總額爲 9.84 億歐元，2020 年同期分別爲 3.25 億歐元和 5.86 億歐元。
反映在業績上，公司淨收益達到 6.69 億歐元，同比增長 67.49%，已經超過了 2019 年全年水平。
可以看到，2020 年的衝擊只是短暫，對遊艇的消費需求只是有所延遲，並沒有減少。疫情改變了富豪的生活方式，全球遊艇產業生產消費力逐步提升，並持續推動行業景氣度。
全球遊艇市場將於 2020 年至 2025 年期間持續增長，於 2025 年達到 268 億歐元，2020 年至 2025 年期間的複合年增長率爲 7.3%。
下圖來自 BOAT International，爲 2007-2022 年超級遊艇不同尺寸訂單量統計，2022 年全球訂單已超過 2009 年的歷史紀錄。
具體來看，法拉帝遊艇種類分爲複合材料遊艇、專門定製遊艇和超級遊艇三類。
其中，複合材料遊艇價格相對便宜，最低可至 30 萬歐元；專門定製遊艇的起步價則是 900 萬歐元，內部佈局、傢俱及配件基本可以完全按客戶要求配置；超級遊艇不但尺寸更大，同時均爲獨一無二的作品，其設計和建造均遵照客戶對外觀和內部設計的要求。
於往績記錄期間，複合材料遊艇和專門定製遊艇的銷售收入佔總營收比例一直保持在 80% 左右。
按照營收的地區劃分，法拉帝接近一半的營收是來自歐洲、中東以及非洲地區。
目前亞太地區佔比較少，但因此造就了更大的發展潛力，尤其該區的富人是越來越多，但遊艇的滲透率卻很低。
2020 年，亞太地區的超高淨值有 210 萬人，極高淨值有 6 萬人，絕對規模均超過歐洲和中東的總和，僅次於美洲。
按照每千人擁有遊艇量計算，2020 年美洲每千人擁有約 15.3 艘遊艇，歐洲每千人擁有 13.4 艘遊艇，而亞太地區僅爲 0.3 艘，相差約 50 倍。
特別在中國，近年來中央和地方政府不斷出臺政策，逐步加大對遊艇業發展的支持力度。
例如，於 2017 年，廣東自貿區粵港澳遊艇 " 自由行 " 實施方案獲批，讓於香港及澳門註冊的遊艇逐步通過簡化程序准許遊艇於珠三角地帶航行及停泊；2019 年，海南省成立了推進郵輪遊艇產業發展領導小組，協調全省的郵輪遊艇產業發展。
國家層面上，中共中央、國務院於 2020 年印發了《海南自由貿易港建設總體方案》，提到設立遊艇產業改革發展創新試驗區，2022 年 1 月，國務院印發《" 十四五 " 旅遊業發展規劃》，提到支持大連、青島、威海、珠海、廈門、三亞等濱海城市創新遊艇業發展。
可以預期，政策支持將促使遊艇市場的潛力更快釋放。
因此，法拉帝作爲歷史悠久的歐洲品牌，這次選擇在香港上市，一方面除了控股股東是中國國有企業（於上市前，山東重工集團持有約 86% 股權），另一方面便是想拓展亞洲市場。
憑藉法拉帝市場領先的地位、豐富的歷史及品牌組合，相信要進一步打開亞太市場不是困難的事，尤其行業整體正蓬勃發展。
剛於 2 月份，聖勞倫佐公佈了最新指引，預期 2022 年營收增長約 23%（當前訂單已覆蓋了 80%），經調整 EBITDA 增長約 32%，同時利潤率亦將會顯著提升。
目前法拉帝和聖勞倫佐的利潤率基本相當，而未來業務持續增長將有望帶動成本下降，從而提高盈利能力。
從訂單總額來看，截至 2021 年三季度末，法拉帝手上訂單就達到 8.22 億歐元。
基於同行表現優異，聖勞倫佐的股價於近一年翻倍，可對法拉帝的前景同樣充滿信心。
三、結語
不誇張地說，在大環境充滿不確定性下，做富人群生意的行業可以說是最具防禦性。
一方面，受通漲影響較少，領先的遊艇公司通常在與供應商和客戶議價時佔據優勢。另一方面，遊艇生產商更是在手訂單充足，最終兌現至業績增長的確定性都較高，尤甚當下富豪的財富以前所未有的速度增長，將持續推動行業景氣度。
長遠來看，在各國政府的支持，經濟因素和疫情催化等利好因素帶動下，遊艇市場未來的潛力還是很巨大。
風險及免責聲明：以上內容僅代表作者個人觀點，不代表富途任何立場，亦不構成任何投資建議，富途對此不作任何保證與承諾。更多信息
評論
發表評論
3
20