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美團進入深水區

在享受了外賣的九年增長紅利後，美團又一次處在轉型關頭。

11月26日晚，美團發佈2021年第三季度業績。上一季度，美團總營收爲人民幣488億元，同比增長37.9%；調整後淨虧損55.3億元，去年同期淨利潤20.5億元。

儘管由盈轉虧，但整體來看，這仍然是一份較爲健康的業績。

美團旗下業務分爲三大板塊：餐飲外賣，到店酒旅，以及囊括社區團購、共享單車等板塊的新業務。

報告期內，外賣日均交易筆數同比增長24.9%至4360萬筆；GMV（商品交易總額）同比增長29.5%至1971億元。收入水漲船高，同比增長28%至265億元，仍然是美團營收支柱。

到店酒旅業務規模較小，上季度帶來86億元的收入，同比增長33.1%。它仍然是美團最賺錢的業務，經營利潤爲38億元，經營利潤率升至43.9%。

新業務營收爲137億元，經營虧損高達109億元，直接導致公司整體虧損。這部分虧損主要是由供應鏈、倉儲物流等基礎設施投資所導致，算是把錢花在了刀刃上。

此外，在截至9月30日的12個月中，美團交易用戶達6.7億，同比增長40.1%；活躍商家830萬家，同比增長28.2%，供需兩端均有良好表現。

從各項指標來看，美團上季度表現穩健。考慮到疫情期間，國內社會零售品消費總額增長較慢，美團仍然維持兩位數百分比增長，殊爲不易。

但若以王興推崇的「長期主義」考量，美團的新一輪戰略轉型已經迫在眉睫。

王興

這份業績暴露出的最大問題是，外賣收入的增長越來越慢了，28%的同比增速明顯低於去年同期的32.8%。

在業績分析師電話會議上，美團CFO陳少暉認爲，嚴格的疫情防控措施，部分地區的洪澇災害，以及餐飲業的整體減速，是上季度外賣業務增長放緩的主要因素。他警告稱，由於去年同期的基數較高，「今年第四季度的同比增速可能比前幾個季度更低」。

事實上，即使疫情徹底結束，國內外賣行業也很難回到高速增長。

外賣是一塊成熟市場，可挖掘的新玩法很少。今年出臺的一系列監管政策，對平台與商家和騎手的合作關係做了嚴格約束，利用優勢地位獲取超額利潤的做法被禁絕。

長期以外賣爲基礎的美團故事，很可能到了換一種講法的時候。

公佈第三季度業績之前，美團已經開啓變革。沿襲了三年的「food+platform」（食物+平台）戰略，被「零售+科技」取而代之，並由王興帶隊成立5人小組專管零售。

昨晚的電話會議上，王興被問及上述戰略升級時表示，「美團在成立之初就是一家零售公司」，零售仍然是公司的主要業務，也是未來需要一直加強的基礎能力。這番表態正式確認了零售板塊在美團下一個十年的戰略高度。

不過，從收入構成來看，美團在過去九年間一直是一家外賣公司。

2012年底，美團正式進入外賣市場。這塊剛需、高頻的業務給美團帶來了龐大的流量和現金流，爲1.6萬億港元的市值提供關鍵支撐。

尤其是2016年之後，美團外賣向三四線城市擴張，一年內覆蓋城市數量從200個增至1100個以上，大幅拉開與競爭對手的差距。

2018年4月，美團的主要對手餓了麼以95億美元的天價，被阿里巴巴收歸麾下。美團最終贏得漫長的外賣大戰的勝利，7:3市場份額格局延續至今。

同一年，外賣業務對美團營收貢獻率超過一半。今年第三季度，這塊收入佔比53.2%，仍然是最大收入來源。

但過去幾年間，外賣行業漸漸告別飛速成長。艾媒諮詢的一份報告指出，2018至2020年，國內外賣市場規模從4250億元增至6646億元，但年增速從55.1%大幅下滑至15%。

在此期間，美團依靠市場優勢地位，仍然保持高於大盤的增速，但也開始顯露疲態。

從交易規模來看，今年前兩季度，受到去年同期基數低的影響，美團外賣GMV分別同比增長99.6%和59.5%，反彈勢頭十分強勁。

但在第三季度，由於疫情影響較小，外賣GMV同比增速下滑至29.5%，甚至低於去年第三季度的36%。相對應的，外賣收入的同比增速也比去年同期低了近5個百分點。

外賣大幅減速，一方面是由於消費者用餐習慣發生變化，重油高鹽的外賣越來越不受歡迎；另一方面，更嚴格的監管要求，包括保障騎手收入、完善騎手社會保障，以及不得向商家收取高收費等，都勢必拖累這塊業務的「錢」景。

此外，美團外賣仍然面臨「增收不增利」的難題。

今年第三季度，外賣業務以264.8億元的營收，創造了8.8億元經營利潤，同比增長14%，僅相當於營收增幅的一半；經營利潤率從上年同期的3.7%降至3.3%。

相比之下，報告期內到店酒旅業務以86億元的營收，帶來37.8億元經營利潤，同比增長35.8%，經營利潤率高達43.9%。

外賣業務的利潤已經很薄，而隨着成本大頭——騎手薪資福利的增加，這塊收益有繼續被壓縮的可能。美團並未披露第三季度的騎手成本；但在第二季度，這塊支出高達155億元，同比增長53%，第三季度預計處於相近水平。

另一方面，到店酒旅同樣是一塊成熟業務，而且業績表現與國內外防疫要求息息相關。在全球疫情遠未結束的情況下，美團不可能把加速增長的希望押在它的身上。

在兩大傳統板塊之外，尋找新的增長曲線，已經成爲美團的當務之急。

虎嗅此前報道，早在2019年，美團內部就開始討論外賣的未來。彼時所有人都已經意識到，隨着公衆餐飲喜好的不斷變化，固有的外賣模式「絕非永恒模式」。

不過，2020年初新冠疫情爆發，線下商業活動長時間停擺。直到下半年，國內疫情得到控制，美團才開始加速轉型。最被看好的方向是線下零售，打頭陣的則是美團優選。

彼時，社區團購賽道激戰正酣，美團優選在2020年7月上線後，憑藉強勢地推和巨額投入，很快成爲頭部平台之一。到了2021年第一季度，它已經進入全國2600個市縣。

在該季度業績電話會議上，王興表示美團優選的目標是未來幾年帶來3~4億的新增用戶。也就是說，相比賺錢，「拉新」才是這塊業務的首要目標。

從前三季度的業績來看，美團優選超額完成了KPI：

在截至今年3月31日、6月30日和9月30日的12個月裏，美團交易用戶分別爲5.69億、6.28億和6.68億，環比淨增5800萬、5900萬和4000萬，前三季度累計新增1.57億。王興當初設立的目標已經達成一半。

除此之外，美團在零售板塊的另外兩架馬車——美團買菜和美團閃購也在加速。

美團買菜2019年初在上海開城，隨後又進入北京、深圳、武漢等城市，主打生鮮蔬菜「1小時到家」，目標消費人群定位高於隔日自提的社區團購。但由於運營成本高昂等因素，這塊業務的擴張按下暫停鍵，並從武漢、東莞等城市退出。

不過，據地歌網報道，美團買菜近期在武漢重新上線，總運營城市增至7座，並計劃明年初進入蘇州。此外，美團買菜的前置倉數量相比今年第二季度之前翻了一番。

美團閃購的上線時間更早，初衷是利用美團外賣的配送網絡，發展所謂「即時零售」，聚焦超市日用、鮮花綠植等餐飲之外的品類。交銀國際在本月中旬的一份研報中透露，今年9月美團閃購的日單量已超過500萬單，預計潛在增量是目前的2~3倍。

美團業績稱，美團優選、美團買菜和美團閃購「三大業務模式滿足了不同消費場景下不同類別消費者的各種需求」。

但另一方面，這三塊業務的資金需求也格外龐大。

2019和2020年，美團新業務板塊分別虧損67億元和109億元。但在加快佈局零售之後，這部分的燒錢速度明顯加快。

今年第三季度，美團新業務板塊收入137.2億元，同比增長66.7%；經營虧損109億元，同比擴大4倍以上。此外，經營虧損率接近80%。

再算上上半年虧損的172億元，美團今年前三季度因拓展新業務而發生的虧損高達281億元，相當於2020年全年的2.6倍。

業績指出，零售板塊虧損猛增的原因是業務持續擴張，其中包括對冷鏈物流等基礎設施的投入等。

其中，美團優選是虧損大戶。36氪援引知情人士言論稱，第三季度美團優選的虧損率爲20%左右，沒有明顯好轉；件單價仍在9元上下徘徊。這塊業務的虧損預計接近60億元，佔整個零售板塊虧損額的一半以上。

從目前趨勢來看，在「拉新」目標的指引下，美團的新業務板塊仍將把增長作爲第一要務，持續的高額投入在所難免，並將影響接下來幾個季度的盈利表現。

不過，美團手裏的現金儲備十分充裕，截至上季度末擁有現金及現金等價物509億元，以及短期理財投資700億元，足以支撐較長時間的資金消耗。

美團內部外賣與零售的權重變化，早有跡象可尋。

今年9月，王興宣佈將公司戰略從「food+platform」升級爲「零售+科技」，food主要指的是外賣。它被零售取代，背後含義不言而喻。

本週四的業績電話會議上，王興在回答分析師提問時，詳細解釋了這一調整：

「我們眼中的零售概念覆蓋面很廣。零售本身的含義，就是將貨品或服務銷售給終端消費者。所以零售可以分爲兩類：貨品零售和服務零售。從這個意義上看，美團從成立之初就是一家零售公司。」

王興強調，零售仍然會是公司的主要業務，是公司未來需要一直要加強的基礎能力。

從外賣配送網絡出發，不斷完善基礎設施，銷售更多品類的商品，滿足不同人群的需求，是美團做零售的基本邏輯。

在業績中，美團認爲在線零售業務的終局是由「萬貨商店」演變爲「萬物到家」。與單純的送外賣、賣蔬菜相比，這一提法顯然更有想象空間。

在美團零售的三個主要業務中，美團閃購在「萬物到家」上走得最遠。業績稱，今年七夕節期間，美團閃購的熱門消費品類從鮮花延伸至美妝、3C電子等品類，單日訂單量創下新高；同時，美團閃購還涉足常用藥品的銷售，推出「小黃燈」項目。

這場品類擴張的無限遊戲，已經隱然帶有入侵阿里、京東後院的味道。在一些情況下，美團閃購的配送速度甚至比傳統電商更快。

但在吃到蛋糕之前，美團面臨的難題也有很多。它首先要解決的是，如何在虧損和增長之間找到平衡。

據《財經》雜誌本月中旬報道，在今年6月的半年度會議上，美團優選的長期目標被確定爲「高質量發展」，包括降本增效、建設基礎設施、提高毛利潤率等。

而在剛剛發佈的第三季度業績中，美團重申了這一目標，稱美團優選「在遵守法規及確保合理定價政策的基礎上專注於高質量增長」。

然而，上一季度，美團優選及其他新業務的虧損仍在快速增長，與「降本」目標相背離。此外，《財經》援引知情人士言論稱，美團優選前三季度GMV不足1000億，想要完成全年1500億的目標難度較大。

此外，與外賣不同，美團在零售各條戰線上都有強大的競爭對手。

社區團購方面，過去一年的行業洗牌讓二線玩家紛紛出局，美團優選有望藉機擴大份額，但留在牌桌上的對手依然不少。除了在農產品方面佔據優勢的拼多多外，阿里今年9月將盒馬集市和淘寶買菜合併爲「淘菜菜」，儼然也要大幹一場。

而在生鮮、即時零售領域，美團除了要應對盒馬鮮生、京東生鮮、京東到家「小時購」等同類產品的競爭外，還需要防備每日優鮮、叮咚買菜等規模更小的玩家。

拼多多、京東與美團同屬騰訊陣營，彼此可能還會留有餘地，不至於惡性競爭；但美團與阿里常年戰火連綿，勢必要真刀真槍大戰一場。即使最終美團勝出，也註定要拉長扭虧爲盈的時間跨度。

過去幾年裏，美團核心的外賣板塊並無真正敵手。如今，在轉向零售領域後，美團需要承受的財務和經營壓力陡然變大，而信奉「長期主義」的王興和美團的投資者們，也將迎來真正的挑戰。

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