順豐同城通過港交所聆訊，你看好嗎？
送1單虧1塊，順豐同城「流血」上市
11月14日，順豐同城順利通過港交所上市聆訊，即將成爲港股「同城即送物流第一股」。
順豐同城最早是$順豐控股 (002352.SZ)$旗下的一個事業部，2016年開始涉足同城配送業務，2019年才開始獨立運營、公司化運作，成立「順豐同城急送」公司，到2021年打算上市，僅用了五年時間。
從成立到上市只用了5年
新消費時代下，人們越來越願意爲「省時、省事、省力」買單，消費者的消費升級需求和品牌方的服務升級需求，一起驅動了配送物流升級。當「能送」已經不成問題，多元化、個性化的配送服務也開始增多。
於是順豐切進了第三方配送賽道，針對四大場景提供個性化服務：本地餐飲（餐食、飲品）、同城零售（商超生鮮、鮮花蛋糕、醫藥）、近場電商（服裝、美妝、3C）、近場服務（個人跑腿、企業服務）。
2016年，同城配送進入了爆發之後的整合期：$達達集團 (已除牌) (DADA.US)$和京東到家$京東集團-SW (09618.HK)$合併，餓了麼收購百度外賣之後賣身阿里（$百度 (BIDU.US)$），點我達拿到$阿里巴巴-W (09988.HK)$的D輪1.5億美元融資，閃送宣佈實現盈虧平衡，$沃爾瑪 (WMT.US)$投了新達達……順豐也在其本身快遞業務的基礎上成立了順豐同城事業部，業務面向公司已有的B端客戶。
2017年，順豐上線順豐專送，擴大配送物品的服務範圍，同時向C端用戶開放該業務；2018年，開始正式涉足個人業務，「順豐同城急送」業務在5個城市同步上線。
2019年10月，隨着物流從「隔日級」邁入「分鐘級」，順豐同城業務正式以公司化形式獨立運營，獨立運作「順豐同城急送」品牌。
如果順豐同城僅作爲順豐對外產品的整合和公司原有騎手們一起接單，儘管可以對順豐全鏈條的物流能力進行補充，但存在場景單一、用戶黏性不足等問題。而成立公司獨立運作的順豐同城，作爲一個獨立的品牌，可以通過整組打包的模式提高派單效率，高效整合各場景，提高切入的業務比例，同時通過附帶服務進行增值，在個人跑腿場景上做得更廣。
2019年的11月 ，順豐同城急送跑腿業務「幫我買」正式上線全國16個城市，在此基礎上，順豐開始同時發起「百城計劃」，加速向三、四線城市下沉和佈局。2020年5月，順豐試水「豐食」團餐外賣，希望能更進一步對餐飲供應鏈上游拓展。
通過不斷向外延伸業務觸角，目前，順豐同城的業務來源逐漸從KA大客戶拓展至中小商家、個人和大型公司和機構。
國內最大的第三方即時配送服務平台
9月召開的2021中國同城即時物流行業峯會上，順豐同城CEO孫海金提到，即時物流的商業模式是符合人性的，它滿足的是人們救急或者享受的需求。
比如人們在必勝客$百勝中國 (YUMC.US)$、喜茶在內的諸多頭部餐飲品牌小程序下單之後，熱飲送來的時候還熱乎乎的，奶油頂保存完好沒有一點潑灑；又比如在京東上下單了最新款的手機，半個小時以內就可以拿到手，開機使用；在優衣庫搶到了限定款服裝，躺在沙發上打一局遊戲之後，就能送到試穿。
順豐同城獨立第三方的屬性決定了它跟其他平台之間不存在流量競爭，因而商超到家、生鮮電商、社區團購平台都願意與之進行合作，這讓順豐同城在B2C賽道的領先優勢愈發明顯。
截至2021年5月31日，順豐同城業務已覆蓋全國超過1000個城市、53萬B端商家及1.26億C端用戶，平台註冊的騎手超過280萬名。
在招股書中，順豐同城首次披露了最近三年的經營數據。2018-2020年，順豐同城營收分別爲9.93億元、21.1億元、48.4億元，訂單量分別爲7980萬單、2.1億單和7.6億單。可以看出，其營收和訂單量在2019和2020年出現了較大幅度提升。
招股書數據顯示，近年來國內獨立第三方配送平台的總訂單量也在快速增長，從2016年的5億單增長至2020年的30億單，複合增長率爲53.2%。從訂單量看，順豐同城已是中國規模最大的第三方即時配送服務平台，市場份額達11%。
天眼查信息顯示，順豐同城此前共獲得4輪融資。這次IPO也吸引了一衆投資機構，招股書顯示，目前順豐同城共有29名股東。其中順豐泰森、SF Holding Limited、同城科技、寧波順享分別持有42.82%、14.59%、9.35%、8.34%的股份，剩餘股份由其餘25名股東持有，持股比例均在5%以下。
對手衆多
即時配送儘管有市場、有需求，但市場競爭也遠比想象中激烈。
即時配送從2012年發展至今，行業已進入寡頭競爭狀態，集中度很高。目前賽道內的玩家可大致分爲三個梯隊：
安信證券研報數據顯示，2019年美團配送日均單量約2390萬單，市佔率爲47.2%，蜂鳥和點我達日均單量約1050萬單，市佔率爲20.7%，二者合計佔據68%的市場份額。
第二梯隊是包括順豐同城、達達、點我達、閃送、UU跑腿在內的第三方獨立平台。由於背後沒有外賣平台這樣能夠提供穩定日單量的「靠山」，每個平台都在不斷拓展業務範圍以爭取更多客戶，以此形成了零售平台+即時配送的模式。
第三梯隊是生鮮O2O和傳統快遞公司，前者包括盒馬、百果園等，後者包括「三通一達」等快遞業務本身的同城寄送業務。但是生鮮O2O一般直接服務於公司自身的配送體系，而快遞也是先發回網點再配送，和前面兩類點對點的即時配送服務略有不同。
本地生活服務已經成爲互聯網巨頭重要的流量入口，而即時配送恰好切中了基於本地生活服務和新零售衍生出來點對點的即時需求，巨大前景吸引衆多玩家。
順豐同城除了要和同類型的點我達、閃送、UU跑腿等競爭，還要和美團配送、阿里系的蜂鳥即配、京東系的達達集團競爭市場份額，快先森、小強跑腿、閃急送等後起之秀也不容小覷，除此之外，據傳聞$滴滴(已退市) (DIDI.US)$、$JPMorgan Hedged Equity Laddered Overlay ETF (HELO.US)$等也在準備進軍即時配送領域。
如此形勢之下，順豐同城很難「高枕無憂」。
走向何處
與此同時，順豐同城自身業務也面臨諸多挑戰。
據招股書披露，2018-2020年，順豐同城的淨利潤分別爲-3.28億元、-4.70億元、-7.58億元，3年合計虧損15.56億元。如果按照2020年訂單量7.6億單和淨虧損7.58億元來計算，順豐同城差不多是每做一單就要虧一塊錢。
從毛利潤和毛利率來看也不樂觀，順豐同城2018-2020年的毛利潤分別爲-2.31億、-3.36億和-1.89億，對應的毛利率則分別爲-23.29%、-15.96%和-3.89%。不過，雖然仍陷於負區間，但其毛利率已呈明顯上升趨勢，最新業績顯示，截至今年5月末這個數字是-0.9%。
虧損的原因之一在於居高不下的騎手成本。官方數據顯示，順豐同城目前共擁有280萬名註冊騎手，2018-2020年的外包騎手開支分別爲10.5億、21.1億和48.6億，分別佔營業總成本的85.4%、86.4%和96.6%。難怪有人說，順豐同城是在爲騎手打工。
對大客戶依賴嚴重也是順豐同城的一大隱憂。招股書顯示，2018-2020年前五大客戶佔總營收比例分別爲67.7%、67.1%和61.2%；而且其最大客戶就是順豐控股，2018-2020年分別貢獻了順豐同城全年總收入的22.7%、19.4%、33.6%。
另外，雖然順豐同城宣稱是目前國內規模最大的第三方即時配送服務平台，但11%的市場規模優勢並不明顯，與後位者沒有拉開明顯的差距，而且市場中還有六成以上的份額屬於大量中小平台有待整合。
爲了在玩家衆多的即時配送賽道搶佔市場，順豐同城不得不「流血」上市。
招股書顯示，順豐同城本次IPO募集資金主要用於投向公司的主營業務及未來戰略佈局，以鞏固現有競爭優勢，進一步提升行業地位與市場佔有率，保證公司的可持續發展。
順豐也在公告中表示，控股本次分拆上市將搭建同城實業國際資本運作平台，提升同城實業的品牌知名度和市場影響力，持續鞏固和強化同城實業核心資源，助推同城實業業務高速發展。
順豐同城的底氣在於即時配送服務行業的持續高增長，伴隨着本地消費市場的發展升級，考慮到新服務場景的不斷擴展及新業態模式與消費模式的創新，即時配送服務行業具有明顯的增長潛力。
招股書數據顯示，中國本地消費市場的交易價值仍在快速增長，2020年交易價值達23.8萬億元，2024年預計將達到33.9萬億元；預計2024年中國即時配送服務行業的年訂單量將增長至643億單，2020-2024年複合增長率爲32.3%。
獨立第三方即時配送服務的覆蓋範圍和滲透率也將進一步增長。招股書數據顯示，預計2024年獨立第三方即時配送服務行業的年訂單量將進一步增至122億單，2020-2024年的複合年增長率爲41.9%，受益於下沉市場的持續擴張和新服務場景的衍生，這個規模還有望進一步增大。
申萬宏源研報預計，全國範圍內，即時配送的物流形式遠期替代全網同城快遞的比例大約會在1%-25%之間，而在一二線城市，替代比例有望達到50%甚至更高。
即時配送服務龐大的市場規模和尚未穩固的格局，給了順豐同城未來發展可觀的想象空間。但在即將成爲「同城即送物流第一股」的當下，如何跨越虧損線、如何擺脫對順豐控股的依賴、如何進一步擴大規模鞏固市場地位，都是順豐同城的必答題。
作者：吳昕瑤 編輯：顧彥
作者：吳昕瑤 編輯：顧彥
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