招商銀行業績點評：風控進一步優化，業務增長逐步放緩

招商銀行披露2021年中報：

（1）中報實現營業收入1,687.49億元，同比增長13.75% ；

（2）實現歸屬於股東的凈利潤611.50億元，同比增長22.82% ；

（3）實現淨利息收入993.41億元，同比增長9.32% ；

（4）實現非利息淨收入694.08億元，同比增長 20.75% ；

（5）2021年上半年，招行的凈利息收益率2.49%，同比下降1個點子，與上年全年持平。

業績披露前一日，招商銀行股價上漲0.77%，報收65.45港元/股。

一、從風控角度來看

招行的不良貸款餘額545.42億元，較上年末增加9.27億元；不良貸款率1.01%，較上年末下降0.06個百分點，撥備覆蓋率439.46%，較上年末上升1.78個百分點；貸款撥備率4.45%，較上年末下降0.22個百分點，中報減值損失共計418億，比去年同期增長18億，而2020年在宏觀經濟受到疫情的衝擊下，市場預期不良貸款概率出現更多提升，整體不良貸款率將持續增長，然而從近五年的財務數據來看，招商銀行的不良貸款率持續下滑，整體資產情況愈發健康。

2021年中報解釋爲：「去年疫情加大了撥備計提的力度，隨着疫情的緩解，貸款資產質量趨於穩定。」，這也說明隨着宏觀經濟的整體復甦，銀行業的資產安全情況出現提高。

當前招行的撥備覆蓋率已經超過了400%，因此，對於進一步提高撥備覆蓋率的訴求並沒有進一步增長，隨着市場預期的調整，階段性的減少提高撥備資金，有助於後期利潤表的釋放。

從資本充足率情況來看，核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率分別爲11.89%、13.47%和16.01%，較上年末分別下降0.40、0.51和0.53個百分點，雖然出現部分下降，但是整體水平仍然處於近五年的中值位置。

綜上，從風控的角度來看，若沒有政策性指導繼續提高撥備覆蓋率的情況下，預計招商銀行將更多的釋放利潤，而非增加撥備覆蓋情況。

二、利潤增長潛力

（1）零售業務

招商銀行作爲零售銀行的標杆，其營業數據一直受到市場關注，本次中報披露零售客戶穩步增長，零售客戶1.65億戶（含借記卡和信用卡客戶），較上年末增長4.43％。其中金葵花及以上客戶343.66萬戶，較上年末增長10.79％；私人銀行業務發展快速，私人銀行客戶11.19萬戶，較上年末增長11.97％；管理私人銀行客戶總資產3.13萬億元，較上年末增長12.78％。

然而招商銀行持續發力下的線上業務卻在流量的增長上出現瓶頸，從中報披露情況來看：招商銀行App日活躍用戶數峰值1,747.06萬戶，登錄次數37.76億人次，人均月登錄次數10.94次，較去年的11.98次有所下降，期末月活躍用戶數6,140.69萬戶，較去年末僅僅增加15萬戶。

不僅如此，根據2021年中報數據，掌上生活APP的活躍數據都出現了負增長，其中月活用戶爲4347萬戶，較去年末減少256萬戶，因此，招商銀行線上業務目前陷入一個需要新發展戰術的瓶頸期，然而銀行業務的收入大頭更來源於存貸款業務線。

（2）存貸款業務

2021年上半年，招行的淨差2.41%，較2020年末上升0.01%，由於存貸款利率的調整並非同時進行，整體利率的上升將有助於整個淨利差的提升，然而整體利差環境尚未回到2019年的高點。

銀行存貸比是指銀行貸款總額/存款總額，從銀行盈利的角度講，存貸比越高越好，因爲存款是要付息的，即所謂的資金成本，如果一家銀行的存款很多，貸款很少，就意味着它成本高，而收入少，銀行的盈利能力就較差。因商業銀行是以盈利爲目的的，它就會想法提高存貸比例，2015年6月，商業銀行法修正案（草案）》獲得國務院通過，「貸款餘額與存款餘額比例不得超過75%的規定」，因此整體銀行業迎來了一波景氣週期。

從存貸比的情況來看，目前招商銀行從貸款釋放角度獲取的利潤更多是來源於其獲取銀行存款的能力。

綜合來看，隨着疫情的逐步控制，招行的資產安全性逐步提升，若沒有政策性指導繼續提高撥備覆蓋率的情況下，預計招商銀行將更多的釋放利潤，然而目前招行在線上業務好存貸情況沒有進一步突破的背景下，預計更多將賺取跟隨行業的整體性收益。

$招商銀行 (03968.HK)$ $招商銀行 (600036.SH)$

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