海銀財富研究院|高度重視科創的機會！

1.1 PPI創出新高，通脹擴散壓力。5月PPI達到9%，創2009年以來新高。5月CPI1.3%，主要是豬價顯著下行。有兩個核心結論，一是PPI代表的大宗商品週期在進行中，短期會有一些回落，但在下半年很可能創出歷史新高；二是通脹壓力擴散，原材料價格上漲會擴散，城市服務業價格會上漲以對抗通脹壓力。

1.2 金融數據邊際改善。社融、信貸增速的下行，已經成爲市場的基本共識，我們主要進一步討論的是數據在邊際上的變化。5月新增信貸1.5萬億元，同比多增200億元，高於市場預期1500億。M2小幅上行0.2%至8.3%。從信貸增速看，20年5月13.2%的增速是本輪的頂部，隨後信貸增速在緩慢回落，這對總量行情有一定壓力，但絲毫不影響結構性機會。

1.3 百年華誕臨近，預計區域、產業政策利好將陸續推出，上週重點政策是「浙江建設共同富裕示範區」的意見發佈，在多個方面體現出了執政思路的大智慧，包括注重公平、科技創新、碳中和等，都是對資本市場的中長期利好。

1.4 人民幣匯率：中期看好升值趨勢，短期貶值回調已經確立。從短期匯率的走勢來看，對股市並不友好，當然結構性機會的討論除外。

1.5 5月中國宏觀經濟數據總體穩健。

（數據整理：海銀研究院）

2.1 我們的結論是不會。在大國博弈背景下，物價只是相，最多也是低階目標，更何況物價（更多是上游）上漲對美國這樣一個商品出口大國是重大利好。

2.2 美國5月CPI達到5%，創出2008年8月以來新高。可以預計，如果沒有豬週期，中國CPI也是上行。

2.3 10年期美債收益率跌破1.5%，利率是否築底已進入觀察期。通脹雖然上行，但長端利率是下行的，主要原因是3月3日至6月9日，美國政府將財政存款從1.44萬億美元壓降至6735億美元。我們一直強調，本輪美國政策是史詩級放水+史詩級發錢的組合。10年期美債自3月19日創下1.74%高點以來，就開始下行，一直到重新跌破1.5%，這也是這波反彈行情在資金面上的原因。

2.4 聯儲局6月議息會議，政策按兵不動，沒有討論貨幣政策正常化的事項，但是表述偏鷹派，透露未來貨幣收緊態度。

3.1 重視下半年的投資機會，珍惜當下配置窗口，超配股票類資產。

3.2 鴻蒙是超級主題，是看好科創大機會的邏輯下的一個大主題。這本就是一個科技週期，鴻蒙只是一個契機。鴻蒙開啓了一個全新的物聯網時代，旨在打造互聯，1+8+N全場景終端設備聯結。鴻蒙這個主題是可以反覆運作的，短期監管有一些安排對行情走得更遠是有利的。

3.3 重視市場的結構性方向。成長類：（1）以科創板爲代表的硬科技，代表產業方向的重點行業，如智能汽車、鴻蒙產業鏈；（2）人口邏輯下的投資機會，包括醫藥醫療、母嬰用品、寵物等；（3）國產品牌的替代，包括半導體、休閒體育、農業安全等。

3.4 我們站在新舊交替的時點上，看問題要看得更高更遠，才能從紛紛擾擾的信息中找出發展的主線，不爲一時的波折而動搖。之前提示的「短線注意一下市場的回調風險」，白酒、醫美等也如預期回調，這種局部的調整仍然會出現。但是，從更長視野看，我們是站在一個新舊交替的大國崛起的環境中，在正確的方向和賽道上佈局在長期都會有很好的回報。寧德時代等一批公司重新創下歷史新高就是一個很好的例子。

4.1 通脹大週期已經來臨，大宗商品領域機會多，超配CTA準沒錯。再次強調，通脹週期具有全球性。

4.2 本輪行情終局的判斷，本輪通脹的高點要比股市高點來得晚。不過，這2者的高點都不會很快到來。

4.3 通脹具有全球性，中美PPI聯動，但通脹對中美的影響不一樣，兩國的政策態勢自然也會不一樣。美國除了全球最大消費國的身份以外，還是全球最大的原油、農產品出口國，大宗商品漲價總體是有利的；中國是最大的原油、農產品進口國，全球第二大消費國，內循環在強化，大宗商品漲價總體是不利的。聯儲局對通脹更爲容忍，人民銀行對通脹相對不容忍，是兩國基於基本面的理性選擇。

5.1 長端利率（比如10年期國債收益率）以震盪爲主，交易性機會有限，考慮到權益類資產是有可能獲得較大收益的資產，因此建議低配債券類資產。

5.2 類固收資產建議標配。

6.1 行業景氣度持續上行。過去1年多私募股權行業投資收益率持續走高，但受疫情影響募集、投資仍相對低迷。2021年預計隨着疫情逐步受控，行業募集、投資逐漸改善，景氣度持續上行。

6.2 行業投資主要聚焦在醫療健康、IT信息化、互聯網等熱門投資領域，整體資金呈現向頭部優質私募股權項目集聚。

6.3 隨着A股註冊制的推行，企業退出金額與投資金額比重持續上升，退出難題大幅改善。展望未來，私募股權行業募集、投資也將迎來高速增長，行業正處於持續的良性發展階段。

6.4 2021年4月份共有62家中國企業在全球實現IPO，環比上升8.77%。4月IPO最大募資項目爲專注人工智能和自動駕駛的公司圖森未來，IT和互聯網依然是傳統投資熱點。4月區塊鏈領域投資趨於火熱，熱門賽道集中於加密貨幣交易平台、區塊鏈應用、DeFi等。

來源：海銀研究院

本報告由海銀财富管理有限公司製作。本報告中的信息均來源於已公開的資料及信息，但海銀财富管理有限公司（以下簡稱「海銀財富」）對這些資料和信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供投資者參考之用，不構成所述證券買賣的出價或徵價。該信息、意見並未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。