WSB「新歡」層出不窮！散戶們打游擊戰，華爾街如何對敵？

散戶逼空華爾街的好戲遠未到散場之時。

上週三，AMC收漲95.5%，之後至今的4個交易日，該股又累計下跌12%。你以爲散戶們又敗了一場，沒想到人家早就轉移了陣地。

昨夜，「散戶新寵」Clover Health一度大漲超100%，截至收盤，收漲85.8%，報22.15美元，盤後續漲7.5%。FactSet數據顯示，尾盤時該股交易量已超過6.5億股，比其30天平均交易量2200萬股多出30倍。收盤時已經有超過7.15億股換手。

除了Clover Health之外，美版拼多多Wish的母公司ContextLogicInc大漲50%，盤後又漲了30%，快餐連鎖品牌Wendy 's收盤亦大漲25.8%，遊戲驛站與AMC卻只分別漲了7%和0.1%。

在之前幾次大規模散戶逼空中，Clover Health聞所未聞，這家公司到底什麼來頭？

1 散戶「新寵」：Clover Health

Clover Health是一家Medicare Advantage保險公司，成立於2013年。所謂Medicare Advantage，是美國醫保面向65歲以上老人的醫保計劃，由CMS轉移支付保費給商業保險公司運營。

2020年10月，Clover以37億美元的價格與查馬斯·帕裏哈皮蒂亞旗下的空白支票公司進行反向合併，從而成爲一家美股上市公司。

上市之前，Clover曾在2014年至2019年間獲得過六輪融資，前期的明星投資人包括First Round Capital，紅杉基金和 Greenoaks Capital等。

2月份，Clover Health受到做空機構Hindenburg Research的指控。在做空報告中，這家機構聲稱Clover Health是一家「破碎的企業」。此後，該股在一個月內股價累計跌幅超過50%。

但在達到股價低點之後，該股開始出現上漲勢頭。昨晚之前，Clover Health相比3月的股價低點已經累計上漲了超過60%。

Clover Health上漲的原因仍然與WSB論壇有關。

華爾街機構Hindenburg Research對Clover Health的做空引起了推特和WSB論壇裏散戶的注意，Clover Health因此成爲論壇熱點話題。

而根據S3 Partners的數據，在過去一個月內，做空這隻股票的比率增加了約25%，使得該公司有43.5%的流通股遭到賣空。

作爲對比，AMC院線在上週三大漲之時，也只有超過20%的流通股被做空。

Clover已經成爲美國各個交易所中被賣空最多的股票之一，這讓它成爲WSB論壇中當之無愧的明星股。週二，關於Clover的討論在WSB論壇吸引了超過1000萬的參與者，超過AMC，成爲論壇中最火熱的話題。

巨大的淡仓讓散戶們無所畏懼地買入，他們寄希望於通過抬高股價，迫使做空Clover的對沖基金不得不從市場上買回股票。在這個過程中股價進一步抬高，一批空頭們爆倉退場，前期買入的散戶賺得盆滿鉢滿，大獲全勝，這就是所謂的逼空。

數據顯示，僅在昨夜，空頭們在Clover上就損失5億美元。

從遊戲驛站到Rocket Companies，再到AMC院線，現在又輪到了Clover和Wish。本來應該是散戶與空頭們多空對峙的一場陣地戰，活生生被散戶們玩成了游擊戰。

來自WSB論壇的散戶們發帖爲號，打一槍換一個地方，讓靠割韭菜爲生的華爾街大佬們摸不着頭腦，一個個成了被收割的對象，這合理嗎？

2 華爾街誰說了算？

事實上是合理的。美股散戶之所以有如此大的力量，使得他們足以與掌握金融霸權的華爾街大佬抗衡，原因是多方面的。

首先要歸功於移動互聯網時代，散戶規模的擴大使得權重上升。互聯網券商Robinhood等的推出使大量年輕人湧入股市，原因是這些互聯網基因更強的炒股軟件手續費更低甚至免費，界面、交互等更符合次世代的習慣和審美。

其次，疫情導致的居家隔離和政府補貼爲散戶提供了充足的時間和彈藥。2020年疫情時，聯儲局貨幣超發程度創下歷史之最，極低的借貸成本和溢出的流動性推高了各種資產的價格。政府爲普通民衆提供的數千美元補貼也大部分流入了股市。

最後，投機性極強、對舊秩序抱有敵意的年輕散戶們通過WSB論壇和社交軟件們聚集起來，他們有充裕的時間、精力和金錢，因此抱起團來製造了一起又一起風暴。

以往在金融領域，華爾街始終說一不二，但移動互聯網使得一切發生了變數。比特幣對傳統貨幣制度的挑戰，散戶對傳統金融基礎設施的挑戰，使華爾街無法再任意妄爲。

回到昨夜大漲的焦點股票Clover，按照以往的慣例，被華爾街空頭們盯上的股票多半沒什麼好果子吃。股價一路向南，最後退市，公司破產清算，空頭們則在這個過程中大賺一筆。

但事實上，這些公司並非無可救藥。從市場角度分析，Market Realist分析師Anuradha Garg預計，醫療保險的普及率將從2020年的36%上升到2025年的50%。

2019年，Medicare Advantage保險計劃的支出爲2700億美元，預計2025年這項數字將增長至5900億美元，這對Clover來說將是一個巨大的機會。

並且，Clover的市場份額增長速度也遠遠快於大多數同行。2019年的數據顯示，該公司共有41143名會員，預計2021年將增長至27.3萬，2023年則翻倍增長至58.9萬。

另外，風險投資人Chamath Palihapitiya也預計Clover將在2023年實現整體盈利。Clover表示，預計公司營收將從2021年的8.8億美元增長至2023年的17億美元。

隨着美國逐漸從紙質醫療記錄轉向電子醫療記錄，Clover基於網絡的Clover Assistant應用程序也有望獲得成功。此外，Clover還與沃爾瑪、CVS健康、Walgreens、克羅格和好市多等多家零售巨頭建立了合作關係。

昨夜大漲的Wish同樣如此。這家公司依賴中國供貨，號稱美版「拼多多」，主要銷售各種平價、折扣商品。

2020年，Wish營業收入爲25.4億美元，同比增長33.67%。淨虧損達7.45億美元，相比2019年1.3億美元的虧損大幅擴大。

Wish的虧損主要是由於市場、銷售和管理費用大幅上升31%，達到了20億美元，這來自於它在臉書、拳賽和湖人隊等之上所做的廣告。

但Wish已經一度成爲下載量最大的全球購物應用程序，長期躋身北美電商平台榜單的前十之列，月活用戶量超過1億，每天賣出超過180萬件商品。

移動互聯網時代，Wish有望在沃爾瑪、亞馬遜等超級玩家身後另闢蹊徑，成爲又一家有影響力的電商巨頭。

做空這樣兩家有相當潛力的公司，雖然不合理，但在以往華爾街掌握絕對話語權的時代是可以的。

然而，在如今散戶崛起的背景下，這顯然不太明智。

3 結語

年初至今，華爾街吃過的虧也不是一回兩回了，仍然一而再再而三地「挑戰」散戶的力量。歸根結底，不是他們沒學到教訓，而是涉及到金融話語權的歸屬問題，無法做出讓步。

況且他們並非甘心捱打，一方面，對沖基金目前採取賣權空頭價差的期權策略。在賣出一手執行價格偏低的股票沽空期權同時，買入一手執行價格高的股票沽空期權。這樣不但能獲得更高的沽空回報，還能防範散戶逼空帶來的爆倉風險。

另一方面，雖然部分華爾街投行和券商已經限制參與做空MEME股票，但還是有越來越多的對沖基金團結起來加入做空陣營，這將導致散戶們的資本權重越來越低。

這一邊，通過社交媒體聚集起來的散戶們也並非滴水不漏的強組織體系，這就導致其中的成分十分複雜。不但有機構混跡其中渾水摸魚，大多數更是抱着獲利離場的目的見好就收。

但在監管方面，昨日SEC發言人「誓要保護散戶投資者」的言論，無疑對散戶們形成利好。

所以，目前兩大陣營還是處在對峙局面，勝負還不好說。

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