“17年伊始，持有騰訊 $騰訊控股 (00700.HK)$快5年，還是負收益，說看走眼了吧，利潤確實增長了；說持有時間短吧，都快5年了還要怎麼長。”
一位價值投資者，在雪球上吐槽道。一聲哀鳴，應者不絕。國產價投們也紛紛表達着困惑與憤懣。
某種角度來說，他們吐槽，多少是有道理的。
畢竟，在這五年中，騰訊的利潤漲了3倍；各條業務線競爭力也依舊是top3級別的；社交護城河寬闊到，拿着望遠鏡仍然看不到對手。
可市場的反饋，確實零漲幅。
都說一家好公司是值得長揸的，但持有騰訊5年卻不賺錢，多少讓人難以接受。
簡單歸因，肯定是估值貴了啊。
但這樣膚淺的解釋，並不足以讓人信服。基於此，表外表裏深度還原這兩個時間點的情況，做了一些分析，有以下三個啓示：
1、產品週期驅動下的高景氣，要警惕週期持續性
2、技術迭代導致的業務變遷，需要預判競爭走勢
3、對宏觀和監管高敏度業務，需定期做座標系體檢
一、產品週期驅動下的高景氣，要警惕週期持續性
6月下旬，騰訊開始了今年的第三輪裁員，優化的重點包括IEG（互動娛樂事業群）部門，據相關員工披露：好一點的部門，裁員幅度約20%~30%，...