$商湯-W (00020.HK)$ 謹慎樂觀，商湯目前的大問題是持續虧損，但我們已經看到盈利的曙光了。之前核心業務做智慧城市，說白了就是給政府部署攝像頭，做一下人臉識別。壞賬率太高，搜一下商湯+壞賬，有更詳細的解讀。辛辛苦苦打工一年，工錢要不回來變成壞賬，不虧才怪。但也不能完全排除這些營收本身就是財務造假。類似於一個懶漢出去打工過年回家給媳婦說工錢10萬，老闆說年後結算，其實他只幹了一萬的工錢，爲了掩蓋事實，壞賬率90%。造假的可能性不高，此處僅僅是爲了列出一種謹慎的可能。好在不管是高層認清了現實還是生成式AI的風口，商湯決定要轉型，做GenAI了，這塊有一個巨大的不同就是客戶群體不同，之前簽約的36氪，大部分是民企，如果做好了甚至還有toC的客戶，類似於打零工，工資現結，沒有壞賬的風險了。所以商湯如果能做到應收小幅度增長，客戶群體轉變，的確有盈利的可能。再說目前股價，市銷率12倍，業務轉型這個指標也不好用，只看生成式AI，去年是11.8億，增速199%，今年偏樂觀，預估營收40億，增速對應230~240%，希望在當前環境下它能做到。如果順利，加上高增長...