AMD、Arm、高通業績齊發，芯片股有望迎修復？
英特爾2026年第三季度業績電話會議
主要收穫（AI生成）
財務表現
- 第三季度營收達到 $165億，超出指引預期；非GAAP每股收益爲 $0.52，高於預期的 $0.38。
- DCAI（數據中心與人工智能）部門營收環比增長17%，達到 $73億，創下15年來最強增速。
- CCPG（客戶端計算產品）部門營收因內存短缺和IT預算限制，環比下降9%至 $81億。
- 英特爾代工業務收入增長16%，達到67億美元；營業虧損較上年改善2.36億美元，降至19億美元。
業務亮點
- 格拉尼特急流在英特爾3製程上進展迅速；克利爾沃特森林則計劃在英特爾18A製程上實現量產以貢獻營收。
- 黑豹湖已成功在英特爾18A製程上實現量產；野貓湖的市場需求已超過供應。
- 宣佈了用於人工智能CPU部署的Oracle雲基礎設施協議；併發布了Crescent Island GPU。
- 收購了量子軟件公司Classiq；以色列工廠事故影響了第四季度的服務器出貨量。
財務指引
- 第四季度營收指引爲150億至160億美元；非美國通用會計準則毛利率爲38%；每股收益爲0.25美元。
- Fab 28事故使第四季度營收減少約3億美元，毛利率下降200個點子。
- DCAI收入預計環比增長中等兩位數；CCPG收入預計環比下降逾20%。
- 2026年資本支出維持在200億美元；2027年資本支出將顯著增加；全年運營支出約爲163億美元。
機會
- 預計未來五年，受智能體工作負載驅動，服務器CPU市場規模將從400億美元增至超過2000億美元，實現五倍增長。
- 專用芯片業務板塊近期規模已實現翻三倍，預計未來幾年還將再翻兩番。
- 專注於面向人工智能的高能效CPU；推進Intel 18A/14A製程節點及先進封裝技術的研發。
- 完成230億美元的股權融資，用於支持資本支出並把握市場增長機遇。
風險
- 全行業範圍內，先進有機基板和存儲器供不應求，導致供應緊張並推高成本。
- 由於事故影響，以色列工廠的停產期延長，導致第四季度10納米制程服務器出貨量受到衝擊。
- 受內存價格走高及IT預算受限的影響，個人電腦市場疲軟；2026年出貨量總規模下降12%。
- 無晶圓廠企業爲滿足人工智能需求而展開激烈競爭；AMD預計服務器業務收入將增長70%。
完整記錄稿（AI生成）
接線員
感謝您耐心等待，歡迎參加英特爾公司2026年第三季度業績電話會議。目前，所有參會人員均處於僅聽模式。在主講人發言結束後，將進入問答環節。如需在問答環節提問，請在您的電話上按*11。若您的問題已獲解答並希望退出等候隊列，只需再次按*11即可。提醒您，今天的會議全程錄音。下面，我向大家介紹今天的主持人——投資者關係部企業副總裁約翰·皮策先生。請他致辭。
約翰·皮策
感謝喬納森，也向今天與我們在線相聚的各位致以誠摯的問候。相信各位已經收到了第三季度業績及演示文稿的副本，二者均已在我們的投資者關係網站intc.com上發佈。對於今天通過網絡參會的各位，演示文稿亦可在我們的網絡直播頁面中查閱。 今天與我一同出席的還有公司首席執行官譚立波先生和首席財務官戴夫·津斯納先生。譚立波先生將首先就第三季度業績及我們在戰略重點方面的進展發表評論；隨後，戴夫·津斯納先生將介紹整體財務表現，並公佈第四季度的業績指引；之後我們將進入問答環節。 在正式開始之前，請各位注意，今天的演示文稿中包含基於當前市場環境的前瞻性陳述，因此可能面臨各類風險與不確定性。此外，文中還提及了一些非美國通用會計準則（non-GAAP）的財務指標，我們認爲這些指標能夠爲投資者提供有益的信息。有關可能導致實際業績與預期存在重大差異的具體風險因素，以及非GAAP財務指標的相關說明（包括在適當情況下與相應GAAP財務指標的調節表），請參閱我們的業績公告、最新年度報告（Form 10‑K）及其他提交給美國證券交易委員會（SEC）的文件。 好了，現在我把時間交給譚立波先生。
利普·譚
下午好，感謝各位的蒞臨。第三季度的需求環境較此前各季度更爲均衡。DCAI板塊強勁的增長勢頭推動業績上行，使該板塊實現了15年來最強勁的收入增長。不過，這一表現部分被CCPG板塊的疲軟所抵消，後者受到內存價格攀升及IT預算受限等行業性因素的影響。當前，受超智能領域空前需求的驅動，整個行業正面臨歷史上最爲嚴峻的供應短缺之一。在此背景下，我對公司在第三季度服務器產能擴張方面取得的進展深感欣慰。同時，我也清醒地認識到，未來幾個季度我們將面臨諸多挑戰，需持續提升產能以滿足日益增長的服務器需求。8月順利完成的股權融資爲公司把握未來發展機遇提供了充足的資金保障。我們非常高興地迎來了新的主權基金和長期成長型投資者，與現有股東一道，共同助力公司發展。目前，我們正審慎而高效地運用這筆資金。預計未來數個季度，資本開支及關鍵零部件的採購承諾將顯著增加。在此，我要特別感謝基板、存儲器、晶圓代工以及設備供應商，在我們攜手擴大產能、滿足不斷增長的市場需求的過程中，給予的有力支持與密切協作。
利普·譚
接下來談一談各業務部門。首先，是DCAI。在服務器業務方面，我們正按既定路線穩步推進。基於Intel 3製程的Granite Rapids已成爲投產速度最快的服務器產品之一；我們的首款Intel 18A服務器產品Clearwater Forest已開始出貨並貢獻收入，且2027年的市場需求十分強勁，尤其是在CPU密集型的生成式AI規模化基礎設施領域。此外，我們的首款Intel 18AP服務器產品Diamond Rapids正處於樣品階段，預計將於2027年實現規模量產。鑑於推理與智能體工作負載的強勁需求，我們近期很高興地宣佈與甲骨文雲基礎設施達成協議，將部署最新一代CPU，以支持其AI業務的快速擴展。 同時，我也必須指出，當前仍有一些不利因素制約着我們滿足這一極高水平的AI驅動需求的進度：首先，Intel 3製程的良率與生產週期雖在持續改善，但我對團隊的執行力提出了更高要求；其次，儘管我們的Intel 3晶圓產能正在快速爬坡，但整個行業普遍存在的先進有機基板短缺問題——用於EMIB封裝——也在一定程度上影響了我們的產能擴張；最後，本月初，一起不幸且令人痛心的事故導致我們在以色列工廠的生產被迫長期停工。儘管相關團隊已迅速採取措施應對，但這仍將對我們在第四季度的10納米制程服務器出貨產生一定影響。
利普·譚
專用芯片業務仍是我們增長最快的業務板塊，過去三年規模實現了翻兩番，並有望在未來幾年再實現翻倍。我們看好現有客戶與潛在新客戶的進一步增長機遇，其中包括人工智能研究機構；同時，我們也在持續擴充IP組合，以滿足更廣泛客戶群體的需求。此外，我們近期發佈了專爲推理場景優化的Crescent Island GPU，初步反饋令人鼓舞，性能表現符合預期。這一領域對我們而言尚屬全新，規模化尚需時日，但與客戶的合作正逐步邁向明確的採購承諾。 談到客戶端業務，近幾周來，受內存價格與供應狀況影響，我們的客戶已開始顯現PC市場放緩的跡象。年初至今，終端整機價格顯著上漲，進一步擠壓本已捉襟見肘的IT預算。過去兩個月，隨着OEM合作伙伴積極調整庫存、使之與疲軟的終端銷售相匹配，PC市場的回調步伐明顯加快。我們預計，當前的市場環境將持續至內存供需與價格趨於正常化。儘管未來幾個季度PC市場仍將面臨挑戰，但我們的研發路線圖不斷夯實，長期前景依然向好。目前，我們在Intel 18A工藝上已順利推進Panther Lake的量產，而Wildcat Lake的需求更是供不應求。作爲首款採用Intel 18AP工藝的客戶端產品，Nova Lake的開發進度領先於預期，預計其上市初期的訂單量將是Panther Lake的兩倍。隨着市場逐步回歸常態，我們期待在明年一月的CES展會上分享更多進展。我們相信，這一產品組合將推動市場份額的穩步提升。
利普·譚
本季度，英特爾代工業務的執行表現持續穩步提升。Intel 3 和 Intel 18A 的良率均再次提高，其中 Intel 18A 的良率提升幅度達到兩位數水平。這兩個製程節點的晶圓產出均超出預期。Intel 18AP 按照計劃將於年底前在公司內部產品組合中實現量產，同時外部客戶的參與度也在持續增強。我們正與多家戰略客戶保持密切合作，我愈發確信，我們的 Intel 18AP 將成爲外部代工客戶極具吸引力的製程節點。此外，Intel 14A 也進展順利。10 月，我們如期向部分客戶發佈了符合行業標準的 0.9 PDK，這也是我們目前質量最高的 0.9 PDK，在發佈時已達到行業通用的良率與性能指標。按照代工行業的慣例，我一貫強調不會披露客戶信息。儘管如此，我對與多家潛在客戶在 14A 製程上的合作進展仍充滿信心。在先進封裝領域，我們在面向內部產品的 EMIB 和 EMIB‑P 技術方面取得了令人欣喜的進展，這兩項技術同樣在外部客戶中獲得了顯著的市場認可。與此同時，我們持續優化執行效率，攜手供應鏈確保產能，以滿足先進封裝客戶的多樣化需求。此外，HBI 技術的準備情況也進展迅猛，該技術將爲我們在各製造基地推出的下一代服務器產品實現 3D 芯片堆疊提供關鍵支撐。
利普·譚
新增產能仍在持續投產。英特爾在愛爾蘭的3號廠房建設進展順利，俄勒岡州和亞利桑那州的18A生產線也在穩步推進，其中包括位於新墨西哥州和馬來西亞的62號晶圓廠——這是我們第二座大規模量產的18A晶圓廠。爲支持明年在俄亥俄州紐奧爾巴尼的先進封裝業務強勁增長，我們正進一步擴充產能。團隊近期已取得重要建設里程碑，完成了首榀大型結構桁架的安裝；同時，我們仍在評估一系列獨特且極具差異化的機會，以加速推進俄亥俄州的擴產佈局。我期待在不久的將來與大家分享更多相關進展。 展望未來，我始終強調，重塑英特爾將是一項歷時多年的長期工程，而我也將矢志不渝地推動這一目標的實現。目前，我們才走過這段征程的一年半時間。在這短短18個月裏，我們已取得了巨大進展：大幅調整了員工規模，精簡了中層管理與官僚體系，優化了高管團隊，並組建了一支幾乎全新的領導團隊。我們重新確立了以工程爲核心的組織文化，梳理並優化了產品組合，同時爲英特爾的產品線及代工業務制定了更具競爭力的路線圖。然而，要走的路依然漫長。 當前，CPU需求的強勁復甦爲我們轉型進程提供了有力的助力。與此同時，能效正日益成爲人工智能基礎設施建設的核心衡量指標。儘管GPU在推理任務上表現出色，但確定性更強的CPU在任務調度方面的能效則遠勝一籌。GPU執行一次推理查詢可能耗能高達數瓦時，而同一項CPU查詢所消耗的能量卻僅以焦耳計。即便按照較爲保守的估算，考慮到數字智能體的總體數量以及每台CPU所服務的智能體規模，未來五年內CPU的市場規模與單位市場規模都將呈現爆發式增長。據我們的測算，受智能體工作負載驅動的服務器CPU市場總規模有望在五年內從當前約400億美元增至超過2000億美元，增幅高達五倍。這無疑爲英特爾帶來了巨大的發展機遇。
利普·譚
當然，我們也清楚地意識到，當前競爭異常激烈，幾乎每一家無晶圓廠企業都在爭相以自有產品滿足這一前所未有的需求。然而，英特爾在三個方面具備獨特優勢，有望充分受益於這一需求：首先，作爲全球應用最廣泛的指令集架構——x86的守護者，我們正進一步加大x86技術的創新投入，並已規劃了一系列極具吸引力的、面向首席產品官（CPO）的前沿技術路線圖。此外，我們還首次向客戶開放了針對定製化工作負載優化的、完全模塊化且經過驗證的x86 CPU實例。其次，作爲全球僅有的三家先進製程半導體代工廠之一，也是唯一一家總部位於美國的企業，我們不僅能夠充分滿足自身需求，還能有力支撐更廣泛的無晶圓廠產業的多樣化需求。同時，我們亦可爲客戶按需大規模生產各類CPU，對底層指令集架構完全保持中立與開放。第三，隨着現代計算平台日益演變爲複雜的系統級封裝，我們在先進封裝領域的領先地位能夠提供高度差異化的解決方案，尤其契合當前正在加速推進的超大規模人工智能基礎設施建設所需。正因如此，儘管前方仍有諸多挑戰，我依然對英特爾的未來發展充滿信心。最後，儘管我們仍將聚焦於短期優先事項的落地實施，但也絕不能忽視長遠佈局。英特爾擁有深厚的技術與知識產權儲備，這使我們能夠引領下一代計算浪潮；與此同時，我們持續加大對硅光子學、神經形態計算、先進材料以及量子計算等顛覆性技術的投入，相信這些領域將隨着時間推移釋放出重要的全新機遇。本週，我們宣佈擬收購總部位於以色列的量子軟件提供商Classiq，此舉標誌着我們的量子業務正從基礎研究階段邁向商業化應用。Classiq所構建的全硬件無關軟件平台，爲更多用戶打開了探索量子計算的大門，與我們業已強大的內部量子軟硬件體系相輔相成，助力我們將計算平台的產品矩陣進一步拓展，除CPU、GPU和ASIC之外，新增量子處理單元（QPUs）。併購完成後，英特爾將成爲一家覆蓋全棧、並能創造收入的量子計算企業。
利普·譚
總而言之，儘管我們在第三季度表現良好，但顯然仍有大量工作亟待推進。對於本季度未能充分滿足客戶的強勁需求，我深感遺憾。我們面臨諸多短期挑戰，包括產能供應短缺、前所未有的存儲芯片緊缺，以及由此導致的個人電腦市場需求疲軟。不過，我對公司未來的發展方向依然充滿信心。我們必須以緊迫的態度應對這些挑戰，同時始終聚焦於擺在我們面前的巨大機遇。在此，我要向全體員工、合作伙伴及供應商致以誠摯的感謝，感謝他們在本季度所付出的不懈努力。接下來，我將把時間交給戴夫，由他爲大家介紹更多詳細信息。
戴夫·津斯納
感謝您，Lipu。我們交出了一份強勁的季度業績，營收、毛利率和每股收益均超出此前指引。這已是連續第八個季度實現財務預期超預期。第三季度的業績進一步印證了我們的服務器CPU在構建超級智能與人工智能基礎設施過程中所發揮的關鍵作用。同時，隨着我們持續擴大供應以滿足旺盛的人工智能算力需求，公司的執行能力也在不斷提升。 第三季度營收達165億美元，其中數據中心與人工智能業務（DCAI）同比增速創歷史新高。得益於工廠網絡及外部供應鏈的高效運作，服務器CPU產量好於預期。不過，這一強勁表現部分被客戶端業務的疲軟所抵消——受內存短缺與IT預算受限的影響，整個行業的PC需求正面臨下行壓力。 第三季度非美國通用會計準則（Non-GAAP）毛利率爲44.1%，較第二季度及公司指引均提升約200個點子。環比改善主要得益於Intel 3製程與Intel 18A製程的成本優化，以及產品結構的進一步優化。 第三季度非GAAP每股收益爲0.52美元，高於此前指引的0.38美元。業績上行主要源於營收增長、毛利率提升以及嚴格的費用管控，三者共同推動經營槓桿優於預期。經營活動產生的現金流爲51億美元。截至本季度末，公司現金及短期投資合計約540億美元；此外，通過新一期長期循環信貸額度，公司還擁有150億美元的借款空間，較此前的100億美元顯著提升。 8月初，我們通過規模達230億美元的股權融資進一步夯實了資產負債表。該項融資帶來的額外利息收入爲第三季度每股收益貢獻了約1美分，這一增量未在公司最初的業績指引中予以考慮。
戴夫·津斯納
接下來是各業務板塊的業績表現。DCAI業務收入爲73億美元，環比增長17%，同比增長近80%。得益於公司自有工廠網絡及外部供應商的產能支持，實際收入顯著超出我們的預期。團隊在提升供應能力方面所付出的努力已初見成效。按照當前的展望，DCAI業務2026年全年收入有望較此前預期高出近100億美元。進入本年度以來，第三季度的增長覆蓋了超大規模數據中心、企業級客戶以及新興雲服務客戶等各個細分領域。同時，面向特定場景的專用芯片也持續保持強勁勢頭，收入環比增長超過50%，同比增幅更是翻番有餘。儘管我們在擴充產能方面取得了積極進展，但DCAI產品的市場需求仍遠超現有供給。DCAI業務營業利潤達30億美元，佔收入的42%，環比增加約6億美元。這一改善主要得益於收入的提升與運營費用的下降。目前，「Granite Rapids」已成爲我們服務器產品組合中規模最大的產品系列，且我們正持續擴大位於愛爾蘭工廠的產能。本月早些時候，在開放計算項目全球峰會上，我們展示了部分Clearwater Forest配置方案，其單機架核心數可突破4.6萬，並將整機架功耗控制在約133千瓦，實現了業界領先的每瓦性能。此外，我們還發布了英特爾GPUD系列——此前代號爲「Crescent Island」——旨在進一步優化持續性內存密集型AI推理場景下的經濟性。這兩類產品系列的客戶興趣均超出我們最初的預期。
戴夫·津斯納
CCPG營收爲81億美元，環比下降9%，低於我們的預期。此前我們曾指出，內存短缺可能對下半年的PC市場總規模構成壓力。這一壓力在第三季度進一步加劇，尤其在季末階段尤爲明顯，導致客戶採購模式發生了顯著調整。儘管短期承壓，我們仍觀察到多項積極進展：AIPC業務營收同比增長35%，而CCPG整體營收則下滑5%；基於Intel 18A製程的客戶端產品持續順利爬坡；我們推出的成本優化型Intel 18A客戶端CPU——Wildcat Lake，出貨量環比增長約70%，且已售罄。此外，邊緣計算業務表現更爲穩健，得益於邊緣計算及物理AI相關訂單的持續強勁增長。CCPG營業利潤爲23億美元，佔營收的28%，環比基本持平，主要受庫存減值費用減少的推動。 轉向英特爾代工業務，其營收達67億美元，環比增長16%，主要得益於Intel 3和Intel 18A製程的超預期增長。外部代工收入爲4.11億美元，環比增加1.18億美元，主要源自一項一次性客戶項目。英特爾代工業務錄得營業虧損19億美元，較上一季度改善2.36億美元，即便我們仍在大力投入，爲明年Intel 14A進入風險量產做準備。良率提升、週期時間縮短以及工廠稼動率提高，持續推動晶圓成本下降。其中，Intel 3製程成本較第一季度水平改善約15%，出貨量環比實現兩位數中段增長；Intel 18A製程成本自第一季度以來累計下降約40%，充分體現了良率與週期時間的持續優化。目前，Intel 18A製程的良率正穩步邁向行業標準水平，領先於公司內部預期。自第一季度以來，Intel 18A客戶端CPU的營收佔比已從不足5%提升至接近三分之一。上述成果標誌着重要進展，但要打造可持續盈利的代工業務，我們仍任重道遠。
戴夫·津斯納
接下來展望未來。來自數據中心客戶的各項需求信號持續走強。我們預計，整個2027年乃至2028年，行業仍將面臨供應緊張的局面。正如Lipu所指出的，隨着自主型人工智能的廣泛應用，CPU計算的角色正在不斷拓展。AI工作負載正從基於提示的響應，逐步向多步驟推理、任務編排以及自主的持續性行動演進。我們的CPU在支撐這些工作負載方面發揮着核心作用。因此，我們對DCAI產品的強勁需求依然保持不變。目前預計，2026年和2027年行業服務器CPU出貨量均將實現30%以上的增長；若行業供應能夠進一步增加，兩年的增長幅度還將更高。 同時，個人電腦市場在經歷了2026年上半年的相對韌性之後，近期呈現疲軟態勢。我們預計，2026年PC整機市場規模將下降約12%，其中下半年出貨量降幅將超過20%。在存儲器供應狀況改善、價格趨於正常化之前，我們不認爲市場能夠迎來持續復甦。展望2027年，我們預計PC整機市場規模仍將下滑約10%。其中，上半年同比降幅可能更爲顯著，而下半年則有望在基數效應減弱的情況下出現一定回升。 從更長期來看，我們對個人電腦市場的判斷並未改變：傳統PC將在支持AI應用、推動AI基礎設施投資回報率提升等方面繼續發揮重要作用。此外，當前市場上也已開始湧現新型自主型系統。隨着自主型應用在各領域的廣泛滲透，我們在邊緣計算與物理端AI領域同樣看到了頗具吸引力的長期發展機遇。 綜合上述因素，我們預計第四季度營收將在150億至160億美元之間，中值爲155億美元；毛利率約爲38%，稅率約爲11%，每股收益（EPS）爲0.25美元，以上數據均按非美國通用會計準則計算。此外，根據我們對Fab 28工廠相關事件的初步評估，該事件預計將對營收產生約3億美元的影響，並使毛利率承壓約200個點子。
戴夫·津斯納
按業務板塊來看，我們預計DCAI收入環比將實現中等兩位數的同比增長，其中專用芯片的增長速度將快於DCAI整體。請注意，Fab 28帶來的約3億美元影響幾乎全部來自10納米制程的服務器產品。由於客戶正迅速削減庫存週期，並根據對2027年需求的預期調整採購計劃，我們預計CCPG收入環比降幅將超過20%。第四季度毛利率的環比下滑，主要源於在固定成本基數不變的情況下，整體收入水平低於預期，同時我們正根據當前市場需求調整客戶端晶圓投片量。此外，收入結構的變化——尤其是專用芯片有望實現強勁增長——也使得季度同比比較面臨一定壓力。不過，這些不利因素將部分被Intel 3和18A工藝的良率與成本持續改善所抵消。我們預計第四季度非GAAP運營費用約爲44億美元，全年約爲163億美元。第四季度少數股東權益（NCI）預計約爲2.5億美元，而2027年和2028年的少數股東權益均預計約爲11億美元。最後，我們預計第四季度全面攤薄後的股份數量爲54.4億股，這一數字反映了8月股權發行所對應的一個完整季度的已發行股份。 在資本支出方面，我們2026年的總資本開支仍維持在200億美元的既定目標，而2027年的總資本支出預計將大幅增長。我們在確保支持公司增長計劃所需設備方面取得了良好進展，向設備供應商下達的確定性採購訂單環比增長近40%。同時，我們也在加快推進潔淨廠房建設，包括位於亞利桑那州的Fab 62，並積極探索在俄亥俄州加快相關項目建設的機遇。儘管資本支出和營運資金有所增加，我們仍堅定致力於在2027年實現去槓桿化。我們將保持審慎的投資態度，只有在對產品與製程技術的健康狀況充滿信心、且有明確的客戶需求證據時，才會動用任何一筆資本支出。目前，我們在上述三方面的信心均在不斷提升。
戴夫·津斯納
最後，我想簡要談一談我們對未來機遇的展望。我們的核心服務器CPU市場正以史上最快的速度增長；在當前的市場環境下，邊緣計算與物理AI也爲客戶端級CPU帶來了可觀的新增長空間。更爲重要的是，隨着我們在產品落地與技術路線圖上的持續優化，我們有望重拾市場份額，並實現超越整體市場增速的穩健增長。 除核心x86業務之外，我們還在三大領域進行戰略性投入——這些方向目前已具備顯著的發展勢頭，但現階段收入規模仍相對有限。專用芯片、先進封裝以及外部晶圓代工，每個領域都蘊藏着數百億美元的新市場空間；憑藉我們的技術積累、製造能力以及深厚的客戶關係，我們具備獨特的競爭優勢，能夠深度參與並創造價值。綜合來看，我們有望在長期內實現兩位數的收入增長，同時藉助規模效應不斷提升利潤率、改善盈利水平。 當然，前方仍有大量工作亟待推進。然而，伴隨市場環境的持續向好，以及由Lipu推動的一系列旨在提升執行效率、增強透明度與強化紀律的文化變革，我們對英特爾的長期盈利能力與自由現金流增長愈發充滿信心，這將爲構建可持續的股東價值奠定堅實基礎。 好了，接下來我把時間交給John，開始問答環節。
約翰·皮策
謝謝，戴夫。提醒一下，請大家每次只提一個問題，並隨後簡要追問，以便我們儘可能容納更多來電者。那麼，喬納森，我們可以先請第一位提問嗎？
接線員
好的。我們的第一個問題來自瑞銀的蒂莫西·阿庫裏先生。請提問。
Timothy Arcuri
非常感謝，戴夫。鑑於當前市場環境以及PC業務的種種變化，我想請教您能否爲我們提供一些明確的指引？比如，您能否大致展望一下明年的走勢？我的理解是，DCAI業務有望實現同比100億至150億美元的增長，而PC業務則可能略有下滑。那麼，您能否爲我們勾勒出今年的整體發展框架，並談談對全年走勢的判斷思路？
戴夫·津斯納
是的，謝謝，蒂姆。顯然，我明年不會繼續擔任主管，不過我可以向你提供一些定性信息。總體來看，我們認爲明年將是增長之年。從本季度數據中心業務的表現來看——當然，剔除以色列事件的影響後——這種增長勢頭本應延續至第四季度，而我們預計這一勢頭將在明年繼續。唯一需要稍作區分的是：上半年我們的產能仍受到一定製約。此前我們提到計劃在基板上新增40%的產能，但其中相當一部分要到下半年才能真正落地。此外，我們在Intel 3工藝方面依然面臨瓶頸；正如利普所言，我們正努力將部分產能轉移至俄勒岡州，但這需要一段時間，直到新產線投產並應用於產品。儘管如此，我們對明年數據中心業務的增長前景充滿信心與期待。 另外，在DCAI板塊內，我們還佈局了專用芯片業務。過去三年，該業務一直以約3倍的增速穩步擴張，我們預計未來三年仍將保持同樣的高速增長態勢。因此，我們對整個2027年都持非常樂觀的態度。 當然，客戶端業務的走勢仍是最大的不確定性所在。正如我之前所言，按出貨量計算，2026年其總市場規模將下降約12%；我們預計明年降幅約爲10%。這將成爲一個重要的變量。與此同時，當前正處於庫存調整階段，第三季度已初見端倪，第四季度影響將進一步顯現，並且這一調整至少會持續到第一季度。此後，隨着庫存調整逐步緩解，市場將重新回歸到更貼近實際需求的規模增長軌道上——按照我們的判斷，整體規模仍將下滑約10%。 此外，值得一提的是，我們將在明年推出Nova Lake系列產品，這無疑是我們多年來推出的最全面、最具競爭力的產品組合。它能夠滿足客戶端領域所需的各類應用場景，我們對此充滿期待。展望明年及未來幾年，我們認爲客戶端業務將迎來市場份額提升的有利環境。 當然，我也很幸運地遇到了內存業務及其對客戶端帶來的挑戰，但就產品本身而言，我們依然滿懷信心與熱情。另外，雖然你並未直接提及，但我還是想把話題延伸到今年之後：我們堅信，即便面臨當前的挑戰，個人電腦市場仍將迎來新一輪的復興。而且，隨着人工智能工作負載的不斷演進，無論是作爲傳統PC，還是作爲某種智能終端設備，客戶端領域都將產生大量新的算力需求。因此，我們認爲這個市場極具潛力。當然，短期內仍需克服一些階段性挑戰，但從長期看，我們對市場的前景充滿信心。
接線員
蒂姆，你有個簡短的後續問題嗎？
Timothy Arcuri
是的，沒錯。那麼，戴夫，您確實提到明年的資本支出將大幅增加。我想很多人都在預計大約300億美元左右。不過，我想真正的問題在於：您是否承諾明年能夠產生自由現金流？還是認爲由於資本支出的負擔，這一目標會比較難實現？謝謝。
戴夫·津斯納
是的，這是個好問題。確實，我們目前還沒有最終敲定具體的數字。通常要到今年快年底時才會明確。不過，基於提前期的考量，我們已經與設備供應商簽訂了採購訂單，對未來的走向也有了大致的判斷。所以，我們心裏還是有數的。我認爲明年對我們來說將是投資之年。從全年來看，預計不會出現特別強勁的增長勢頭，但明年我們將實現正向的自由現金流，因爲我們把這視爲一個絕佳的機遇，用於加大投入、推動業務增長。 另外，我們此前在8月初進行股權融資時就提到過：隨着我們在各個製程節點上的持續投入，每個節點的資本回報率至少應達到20%。而明年恰恰會是這樣一個「多線並進」的關鍵年份：一方面我們要推進18A製程的量產，另一方面也在一定程度上推進Intel 3製程的爬坡；同時，我們還將爲14A製程做好充分準備，力爭在2028年啓動投產。這些大規模的投資將在同一年集中落地，因此我並不認爲明年能夠實現正向的現金流轉。也正因爲如此，我們在8月初才募集了這筆資金，就是爲了確保我們有足夠的資源和能力來應對這一系列佈局。 從更長遠來看，這些業務本身具備很強的現金流創造能力。以當前的Intel 7製程——也就是7納米工藝——爲例，它對我們而言已經是一個盈利的節點；而Intel 3製程明年也將爲我們帶來可觀的利潤。因此，我們完全有信心讓這些業務實現盈利，產生穩定的現金流，並且確保資本回報率達到20%。眼下，我們只需順利度過2027年的階段性低谷，就能逐步兌現這一目標。
接線員
謝謝，蒂姆。喬納森，我們請下一位提問，好嗎？
約翰·皮策
好的。我們的下一位提問者來自Melius公司的本·賴茨斯。請提問。
Ben Reitzes
是的，非常感謝各位。我想請教一下，您們提到的一些問題——比如與第四季度相關、可能延續至第一季度的那些——能否請您評估一下，它們相對於此前預期的影響程度，以及預計何時會有所改善？您剛才提到了執行層面的問題，還有以色列局勢，涉及約3億美元，想了解一下在接下來幾個季度中這一因素的具體影響，以及何時能夠得到解決；順便說一句，對此我們也深表遺憾。另外，在當前指引顯示公司業績較市場預期低約18億美元的背景下，您能否就這三方面逐一說明：它們對這18億美元的降幅分別有多大，以及預計何時能夠好轉？如果能這樣分析就太好了。非常感謝！
戴夫·津斯納
是的。那麼……以色列這個客戶，相對於指南和街道而言，第三個情況是怎麼回事呢？嗯，好的。關於執行方面，戴夫，剛才有人提到了執行問題，利普也發表了一些看法。我想了解一下，這在指導性預期的下調幅度中佔多大比重？好的。就以色列而言，你們也知道，我們已經停產了大約兩週。我們預計本週末就能恢復生產。目前正着手對生產線上的所有晶圓進行評估，判斷哪些還能用、哪些已無法使用。所以，這其實還只是對四Q和一Q的初步評估。不過，我認爲當前的判斷是：第四季度將受到約3億美元的影響，而第一季度的情況也可能大致相當。我們認爲，大部分晶圓的報廢或沖銷工作很可能都集中在第四季度完成。這也正是導致業績指引下調200個點子的主要原因。我預計第一季度不會再出現額外的報廢情況。但還是要提醒，現在還處於早期階段，我們正在逐一梳理相關情況，並會隨時向大家更新進展。 至於客戶端方面，顯而易見，業務規模會重新調整到這一水平，而且通常每季度都會經歷一次類似的庫存調整。因此，總體來看，除了第一季度客戶端業務可能受到季節性因素的影響之外，其他方面應該與此前基本持平。也就是說，無論我們爲第四季度設定的業績目標是多少，下個季度大概率都會出現一定程度的季節性回落。 此外，從執行層面來看，雖然也有一些不利因素需要考慮，但整體表現還是相當積極的。比如，利普及其團隊在提升Intel 3工藝良率、18A工藝良率以及與基板供應商的協同配合等方面都做得非常出色。利普還專程赴日本，與多家基板供應商溝通，確保我們能夠獲得充足的供應配額。因此，我認爲我們在供貨保障方面已經做好了充分準備，甚至可以說處於行業領先水平。當然，供應依然緊張，下一季度乃至上半年都會持續吃緊。不過，我們已經爲數據中心業務的後續增長奠定了良好基礎，相信未來有望迎來較爲穩健的擴張。
接線員
本，你有什麼簡短的補充嗎？
Ben Reitzes
是的。關於服務器出貨速度，您也知道目前存在供應短缺等問題。那麼，您能否大致估算一下，公司預計何時能夠實現與市場同步的產能爬坡和規模增長？考慮到當前市場規模已超過2000億美元，按照您的表述，這是否更有可能發生在明年下半年？謝謝。
利普·譚
是的，好問題。首先，我認爲我們服務器業務的收入主要來自採用Intel 3工藝的Granite Rapids產品。目前，我們仍在持續提升良率，進一步提升效率。其次，我們也致力於擴大產能。正如Dave所提到的，我們計劃在明年下半年投產位於俄勒岡州的Intel 3工藝生產線，以滿足部分客戶的市場需求。總體來看，我認爲Intel 3工藝的進展值得重點關注。此外，Clearwater Forest也將很快推出，並且我們已開始出貨基於18A工藝的產品，相關產能也已到位。再往後，2027年將推出Diamond Rapids，屆時我們將具備18AP工藝的生產能力，做好充分準備。當然，2028年還將迎來Coral Rapids，該產品將採用14A工藝。從這些規劃來看，我們的產品佈局應該會相當穩健。
接線員
謝謝，本。喬納森，我們請下一個問題好嗎？
約翰·皮策
好的。我們的下一位提問者來自摩根士丹利的約瑟夫·摩爾先生。請提問。
約瑟夫·摩爾
是的，我的意思是，從同一邏輯來看，PC端的產能不足是否爲重新調配晶圓、緩解這一問題並加速轉型提供了契機？
戴夫·津斯納
回答「是」。您知道，我們此前爲將英特爾3代工藝轉移至俄勒岡州而停用的部分產能，原本主要用於生產Panther Lake相關產品。因此，我們認爲，隨着這部分產能釋放，有望用於擴產更多數據中心用晶圓。不過需要強調的是，我們的產能瓶頸不僅體現在晶圓環節，也存在於基板環節。因此，我們必須儘快提升基板的產能，以滿足市場需求。
接線員
您還有後續問題嗎？
約瑟夫·摩爾
是的，我確實這麼看。您如何看待明年服務器市場的份額格局？我記得您提到過出貨量將增長30%。而AMD則指引了70%的營收增速。ARM陣營似乎也在快速擴張。當然，我也理解貴公司面臨一些制約因素，但您覺得市場份額會如何演變呢？
利普·譚
當然，我覺得這是個好問題。顯然，我們已經制定了清晰的路線圖。就目前而言，科羅拉多急流隊的產品在競爭力上將與AMD持平，而下一代產品「Tip Top K」則有望在性能上超越AMD。所以請大家持續關注，我們將繼續鞏固並擴大我們在該領域的領導地位。CPO業務確實是我們的重要支柱，我們矢志不渝地推動其取得成功。此外，我認爲這也是一個絕佳的契機，讓我們能夠進一步發力、再創佳績。
戴夫·津斯納
是的，我補充一點：我認爲明年的市場份額在很大程度上取決於供給狀況。因此，我們在相對意義上越能提升自身的供給能力，就越有利。
接線員
好的。關於市場份額，我們請下一位提問，喬納森？
約翰·皮策
好的。我們的下一位提問者來自伯恩斯坦研究公司的斯泰西·拉斯貢。請提問。
Stacy Rasgon
大家好，感謝大家回答我的問題。我想就毛利率稍作探討。我理解，如果沒有以色列那起不利事件，38%的指引本應是40%。不過展望明年，我該如何看待各項主要驅動因素呢？一方面，客戶庫存積壓、產能利用率可能面臨壓力，這會帶來負面影響；另一方面，資本開支帶來的折舊費用預計會上升，同樣構成拖累。此外，18A/3項目的產能爬坡過程中，良率似乎在逐步改善。但不知貴公司能否說明，這些業務板塊的毛利率是否仍低於107%？同時，這種結構變化疊加ASIC、封裝等環節的成本壓力，是否會成爲持續的下行壓力？另一方面，服務器相關業務佔比提升或許會帶來正面支撐，價格策略也可能起到一定提振作用。總之，在當前這種多重因素交織的環境下，我希望能對毛利率的演變趨勢有一個更清晰的判斷——畢竟影響因素實在不少，還請各位不吝賜教。
戴夫·津斯納
這是個好問題，Stacy。確實涉及諸多變量。從利潤率的角度看，以色列相關因素大概率更多會體現在第四季度。至於報廢方面，我預計第一季度不會有顯著影響；通常情況下，只要能及時識別出來，我們都會在當季予以處理。此外，Xeon按需業務依然表現強勁，而且我也提到過，Granite Rapids目前已對公司利潤率形成正向貢獻。因此，Granite Rapids的出貨增長有助於提升整體毛利率。同時，我們也將繼續聚焦Intel 3和18A兩大製程節點，重點優化其結構性成本，包括良率、產能利用率等各項指標。第三季度我們的表現相當不錯，預計第四季度會更上一層樓，全年目標就是持續推動這一趨勢。 關於18A，你說得沒錯——目前的產能利用率尚未達到預期水平。我們正在通過在俄勒岡州投產Intel 3來部分緩解這一問題。不過即便如此，18A仍會面臨一定程度的產能閒置，這將在短期內構成一定壓力。 另一個短期壓力來源——當然，從積極角度看，這也是我們戰略的一部分——是我們的專用芯片業務，目前尚處於早期階段。該業務的利潤率低於公司整體平均水平，但未來增長空間巨大。Lipu和我一致決定，將重心放在通過規模擴張來拉動毛利增長，從而帶動利潤提升。這可能會在明年對營業利潤率造成一定壓力，但從最終的淨利潤來看，無疑是利好。 綜合上述因素，各種利弊此消彼長，很難精確量化。不過，我仍然傾向於維持40%至60%的毛利率下滑區間，這大概也是我們的預期目標。如果明年能夠實現業績增長，按照這一經驗判斷，毛利率有望進一步提升。當然，單季表現未必完全符合這一預期，但從全年同比來看，毛利率應該會落在這個大致區間內。
接線員
斯泰西，你有什麼後續問題嗎？
Stacy Rasgon
是的，我確實這麼認爲。我只是想問一下PC業務的情況。我覺得，第三季度可能是我過去至少二十年、甚至更長時間裏見過的最糟糕的PC季度表現。所以看起來，客戶在第三季度可能囤積了大量庫存。您能否證實這一點？另外，似乎他們在第四季度正在逐步消化這些庫存，甚至可能延續到第一季度。聽起來您認爲下半年隨着內存供應狀況改善，情況會好轉。那麼，是什麼讓您對內存供應的改善抱有信心呢？如果聽那些做內存的業內人士的說法，他們似乎並不這麼樂觀。
戴夫·津斯納
是的，我先說明一下。Stacy，這個問題確實很有意思。我想強調的是：我們認爲，到了第四季度和第一季度，很可能是庫存調整最爲集中的兩個季度，而這種調整對我們的影響，會比整體市場規模（TAM）的下滑更爲顯著。因此，這一現象主要體現在今年第四季度和明年第一季度，或許還會略微延續到第二季度。此後，市場將逐步恢復，理論上我們的營收與終端消費水平大致相當，屆時我們也會迎來一定程度的反彈。不過，請務必明確一點：就存儲業務而言，我們對明年的前景並不樂觀。我們認爲，這將對整體市場規模產生明顯拖累；按出貨量計算，明年市場規模預計將下滑10%。至於2028年能否好轉，還有待觀察，但我們的判斷是，2027年恐怕難有明顯改善。
接線員
謝謝，斯泰西。喬納森，我們請下一位提問，好嗎？
約翰·皮策
當然。我們的下一道問題來自美國銀行證券的維韋克·阿利亞先生。
Vivek Arya
感謝您解答我的問題。關於第一個問題，如果按照您隱含的第四季度每股收益指引來推算，大約在85億美元左右。若將其年度化，相當於明年約300多億美元的規模目標。因此我想請教：這一水平是否是一個切實可行的下限？貴公司能否做得更好？考慮到當前需求已遠超供給，是否還存在ASP提升的空間？此外，在展望2027年數據中心業務規模時，還有哪些其他因素需要納入考量？
戴夫·津斯納
是的，我認爲這是一個不錯的起點。我覺得這種思路是正確的。我們判斷，2027年上半年在晶圓和基板供應方面可能會更加緊張。不過，我們已經做了大量準備工作：一方面，正如我剛才提到的，通過提升Intel 3製程的晶圓產能、改善良率，來實現更多產品的量產；另一方面，我們與供應商在基板領域開展了一系列投資，這些投入將在下半年釋放出相應的產能。因此，我們預計這將是一個增長強勁的一年。另外，請注意，我們的專用芯片業務——即ASIC業務——也納入了該業務單元的統計範圍，這也正是推動第四季度業績大幅增長的重要因素之一。而且，我們預計這一勢頭將在2027年持續下去。
接線員
維韋克，你有後續嗎？
Vivek Arya
是的，謝謝。我原本想了解一下貴公司晶圓代工部門與外部客戶的合作進展，既包括封裝環節，更關鍵的是利普在晶圓加工方面的相關情況。請問貴公司是否預計18AP工藝會有外部客戶訂單？還是說目前所有合作都集中在14A工藝上？另外，您認爲英特爾何時能夠具備足夠的信心，將這些項目從評估階段、流片階段逐步轉入實際營收階段？
利普·譚
那麼，大家應該都清楚了，我們對未來幾年內英特爾如何開始構建外部收入模型已經有了大致的規劃。謝謝。好的。Vivek，非常感謝你的提問。我想，大家首先關心的肯定是封裝技術方面的情況。我們的EMIB技術正在取得顯著進展。我們一直高度聚焦於基板產能，確保能夠充分保障所需產能，並持續優化基板材料的良率表現。其次，我們也在着力提升良率，目前改善幅度相當明顯。第三，是產品交付週期。此外，在SK海力士首席執行官李錫熙先生的領導下——他是一位在工藝集成領域經驗豐富的專家——我們團隊的工作非常出色、十分敬業。我相信，在未來兩年內，我們在基板材料方面的產能將大幅提升，同時良率也會逐日穩步提高。總體來看，後續還會有更多進展，敬請期待。我們有望在未來兩到三個季度內，陸續有幾款產品進入客戶驗證階段並對外發布。當然，我們始終會尊重客戶的意願，如果他們決定對外披露，我們也會積極配合。 另外，關於18A製程，我們在Panther Lake的量產方面進展順利；至於Wildcat Lake，我們也正在穩步推進。從內部使用情況來看，今年的性能表現令我們十分滿意。目前，我們也已收到來自外部客戶的積極反饋，雙方正緊密合作，客戶對相關產品的早期試用效果非常認可。接下來，我們將重點聚焦於芯片尺寸的優化，確保能夠如期交付，併爲客戶提供完備的IP支持。因此，18A製程方面請繼續關注，我們已經取得了不錯的進展。 至於14A製程，我們同樣取得了重大突破。此前我們已發佈了0.9版PDK，並向部分精選客戶開放使用，這些客戶也積極響應，與我們展開了深入合作。此外，我們在性能、良率以及各項關鍵指標和缺陷密度等方面，每天都在持續改進，整體進展令人滿意。預計到明年第一季度，我們即可完成1.0版PDK的開發，並着手與客戶對接，推動其基於該製程的產品落地應用。屆時，一旦客戶準備就緒，我們也將適時對外公佈相關消息，請大家持續關注。
接線員
謝謝，維韋克。喬納森，請問可以進入下一個問題嗎？
約翰·皮策
好的。我們的下一位提問者來自摩根大通的哈蘭·蘇爾先生。請提問。
Harlan Sur
是的，下午好。感謝您解答我的問題。從今年下半年開始，將有多款全新GPU或下一代CPU平台陸續發佈；鑑於這些平台普遍搭載性能強勁的CPU，且其中不少爲基於Intel x86架構的GPU平台，預計相關產品出貨量將持續爬坡至明年上半年。此外，儘管整體供應形勢依然緊張，但團隊正在進一步擴充產能，良率也在逐步提升，正如您所提到的。綜合以上因素，我們是否可以預期DCAI在第一季度仍將保持環比增長？
戴夫·津斯納
是的，我的意思是，我不會對本季度的業績指引做過多預設。我認爲您的整體判斷是正確的：CPU 的需求仍將保持強勁，這一趨勢預計會持續到明年全年。我們在供應鏈端也在積極發力，確保能夠滿足客戶的實際需求。儘管我們可能還無法完全滿足所有客戶需求，但我認爲，今年上半年的供應形勢將比下半年更爲嚴峻。這或許可以作爲一個參考因素，供您在模型測算時加以考量。除此之外，我建議再等一個季度，觀察市場走勢如何演變後再來給出第一季度數據中心業務的業績指引。
利普·譚
科林，補充一點，我想您也看到了我們與甲骨文雲聯合發佈的公告。此外，我們還有多位客戶有意與我們簽署長期服務協議，以確保我們能夠爲他們鎖定所需容量，而非單純依賴CPO的部署進度。因此，這些都表明我們的CPO業務需求十分旺盛，前景令人鼓舞。
接線員
哈蘭，您還有後續問題嗎？
Harlan Sur
是的，就團隊可控的因素而言，以及作爲持續提升良率可靠性和可製造性成果的體現，我想在第二季度時，無論是Panther Lake還是Bennett Rapids的毛利率都低於英特爾的整體平均水平。不過，隨着Intel 3和18A工藝在第三季度進一步提升良率，您也提到，採用Intel 3製程的Xeon 6、Granite Rapids在第三季度對毛利率產生了正面貢獻。那麼，團隊是否也推動了Core系列3代產品，使得其毛利率在第三季度同樣突破了40%出頭的水平？
戴夫·津斯納
因此，我們在Panther Lake的毛利率方面確實取得了顯著改善。雖然目前尚未達到或超過公司平均水平，但我們已邁出了巨大步伐。這主要得益於我們在單產和產能利用率等方面持續精耕細作，並着力推動規模效應等舉措。隨着這些措施的逐步落地，毛利率將隨着時間推移穩步提升，只是目前還稍顯不足。
接線員
謝謝，哈蘭。喬納森，我們還有一道最後的問題，請問。
約翰·皮策
好的。那麼，我們今天的最後一個問題來自Cantor Fitzgerald的CJ Muse先生。請提問。
CJ Muse
是的，感謝您提問。我想先回到資本支出方面：您此前曾提到，在晶圓製造設備與廠房建設之間的投入比例上，您的考量頗爲審慎。過去您曾表示，新增支出將主要投向廠房建設，我想確認一下，目前是否仍沿用這一配置思路？
戴夫·津斯納
是的。我認爲，本季度我們在設備方面的支出將出現顯著增長，而下個季度預計還會更加明顯。目前我們的大部分投入都用於購置設備。我們已經完成了相關投資，可以說是在一些空間上做了一些收尾和細節完善工作。總體而言，絕大部分支出都花在了設備上，唯一的例外是俄亥俄州項目仍處於大規模建設階段。除此之外，其他方面基本都圍繞設備展開。
接線員
CJ，你有沒有什麼簡短的補充？
CJ Muse
是的，我了解。在PC端，您提到明年整個行業的出貨量預計將下滑10%。想請教一下，貴公司如何評估產品結構的變化，以及這會對定價產生怎樣的影響？非常感謝。
戴夫·津斯納
您指的是在低端與高端等方面的混合變化嗎？
CJ Muse
是的，沒錯。
戴夫·津斯納
是的，我的意思是，從相對錶現來看，我們在Panther Lake產品上確實看到了強勁的需求。當然，整個市場都在回調，但Panther Lake的表現依然穩健。此外，我們還大力佈局了一款名爲Wildcat Lake的產品，這是一款經過成本優化的方案，其銷量增長十分顯著。這款產品恰逢其時，因爲它在成本控制方面頗具優勢，而當前業界對此的關注度也在不斷提升。展望明年，我們還將推出Nova Lake；我認爲Nova Lake的一個重要亮點在於，此前我們的高端臺式機產品線存在一定的空白，而Nova Lake正好填補了這一缺口。因此，從產品組合的角度看，我們有望取得不錯的業績，尤其是在高端臺式機領域也將迎來更明顯的市場拉動。當然，具體表現如何，還有待進一步觀察。總體而言，我們有信心憑藉Nova Lake系列產品，在新的一年裏實現市場份額的提升。同時，我們也會持續密切關注市場動態，靈活應對各種變化。
約翰·皮策
在此，我要感謝各位今日的參與。本季度，我們在推動英特爾轉型的征程上取得了良好進展，但前方仍有大量工作亟待推進。我期待在本季度與各位頻頻見面，並於明年一月向大家再次彙報最新情況。
接線員
女士們、先生們，感謝各位參加今天的會議。本次會議到此結束。請各位有序離場。祝大家工作順利，再見。
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