ETF大作戰｜避險情緒急升溫！防守ETF點樣揀？

美伊衝突再度升溫，油價、債息同步向上，全球市場的交易主線亦由「追增長」重新轉向「防風險」。

截至9月2日，布蘭特原油升至約95美元水平、創逾一個月高位；美國10年期國債孳息率一度升至約 4.81%，逼近三年高位。亞洲股市普遍受壓，黃金亦未能受惠於傳統避險需求，反而在美元及實質利率上升下跌至逾三周低位。市場目前真正擔心的，是地緣衝突推高油價→通脹壓力再升→聯儲局需要維持更緊貨幣政策這條鏈條。

對投資者而言，今次「避險」亦不等於單純買黃金。不同風險，需要用不同ETF應對。

油價繼續升？最直接是原油ETF，求穩可看能源股

今輪市場壓力的源頭仍然是能源。

美伊再度交火，加上市場憂慮霍爾木茲海峽供應風險，布蘭特油價已升至五周高位。只要衝突未明顯降溫，原油的地緣風險溢價短期仍較難完全消失。

如果希望直接跟隨油價波動，美股可以留意 $美國原油ETF (USO.US)$ 、 $美國布倫特原油基金有限合伙企業 (BNO.US)$ ；港股亦有 $F三星原油期 (03175.HK)$。其中USO主要透過WTI期貨取得原油敞口，而3175.HK亦屬期貨ETF，基金價格不一定與現貨油價完全同步，亦要留意轉倉成本及期貨曲線變化。

如果不想直接承受油價期貨的大幅波動，可以轉看能源企業ETF。例如 $能源指數ETF-SPDR (XLE.US)$ 偏向大型綜合能源公司， $標普油氣開採指數ETF-SPDR (XOP.US)$ 則較集中油氣勘探及生產企業，對油價彈性通常更高。

簡單講：想直接押油價，看原油期貨ETF；想兼顧企業盈利及股東回報，可以看能源股ETF。

怕的不只是油價，而是全面通脹？商品、糧食ETF可以補位

如果能源價格長時間維持高位，第二層影響就是運輸、化肥、生產成本上升，最終可能慢慢傳導至食品及其他商品。

這種情況下，與其只押單一原油，亦可以考慮綜合商品ETF。例如 $商品指數ETF-Invesco (DBC.US)$ 、 $安碩商品精選策略ETF (COMT.US)$ ，同時覆蓋能源、金屬、農產品等不同大宗商品。其中COMT透過動態轉倉策略投資一籃子商品，定位本身就包括分散風險及通脹對沖。

如果想更加直接捕捉糧食及農產品價格，則可以留意 $Invesco德銀農業ETF (DBA.US)$ 農業ETF、 $Teucrium小麥基金 (WEAT.US)$ 小麥基金、 $Teucrium玉米基金 (CORN.US)$ 玉米基金。

不過，今輪糧食行情亦不只是地緣因素。極端天氣正在成為第二條主線。歐洲高溫乾旱令玉米產量預期持續下修，歐盟2026/27年度玉米產量預測已降至多年低位；中國東北玉米、大豆產區亦受到高溫及洪水影響，而印度8月降雨較正常水平少16%，9月仍預計偏乾。近期全球糧食期貨價格表現較為突出。

另一種方向是投資農業產業鏈。例如 $農業企業指數ETF-VanEck (MOO.US)$ 農業企業ETF，持有化肥、種子、農機、農產品加工等全球農業企業。它並非直接追蹤糧價，因此短期爆發力未必及商品期貨，但更適合作為農業產業鏈的整體敞口。

這一方向後續要看的，不只是戰事本身，還包括油價能否持續高位、化肥與運輸成本是否進一步上升，以及糧食供應有沒有受到實質擾動。

股市震盪加劇，防守重點是「現金流」，不只是高息

當10年期美債孳息率升至接近4.8%，高估值、遠期盈利佔比較高的股份往往首先受壓。

這個階段，組合如果仍想保留股票倉位，可以由高波動成長股，適量轉向盈利穩定、現金流較強的股份。

高息方向可以留意 $遞增股利ETF-Vanguard (VIG.US)$ 、 $美國紅利股ETF-Schwab (SCHD.US)$ ，港股投資者亦可留意 $恒生高息股 (03466.HK)$。其中SCHD除了股息，亦會考慮企業基本面及派息可持續性；VIG則更偏向持續提升股息的公司。

行業方面， $日常消費品精選行業指數ETF-SPDR (XLP.US)$ 日常消費品ETF、 $醫療保健精選行業指數ETF-SPDR (XLV.US)$ 醫療保健ETF亦是典型防守板塊。無論經濟好壞，食品、生活必需品及醫療需求相對穩定，因此盈利波動通常低於科技等周期及高估值行業。XLP覆蓋食品、飲品、家庭用品等必需消費企業。

不過要留意：高息不等於不會跌。當美債孳息率急升，無風險利率本身亦會與高息股競爭資金。因此當前真正值得揀的，是「股息＋盈利質素＋現金流」，而不是單純追最高息率。

黃金今次都跌，還算不算避險？

今輪行情最值得留意的一點，是股市跌，黃金亦跌。

原因並不複雜：地緣風險推高油價，市場擔心通脹反彈及聯儲局再收緊政策，美債孳息率和美元同時走高。黃金本身不產生利息，因此當實質利率快速上升，短期一樣會面對沽壓。9月2日現貨黃金跌至逾三周低位，正正反映這一矛盾。

但這不代表黃金失去避險作用。

如果後續出現衝突進一步失控、金融市場流動性風險升高，或者美債孳息率開始見頂回落，黃金的配置價值仍有機會重新顯現。

想透過ETF配置，可留意 $黃金ETF-SPDR (GLD.US)$ 、 $黃金信托ETF-iShares (IAU.US)$ ；港股亦有 $SPDR金 (02840.HK)$ ，主要目的都是追蹤實物黃金價格表現。

因此，黃金目前更適合視為「尾部風險保險」，而非短線一定會升的避險交易。

牛牛Tips｜避險ETF，先問自己在避甚麼？

今次市場的風險其實可以拆得很簡單：

擔心油價再升，可以看原油及能源ETF；擔心油價演變成全面通脹，可以看商品及農業ETF；擔心股市繼續震盪，可以增加高質素股息及防守行業；擔心衝突出現極端尾部風險，黃金仍可作為組合保險。

接下來最關鍵的兩個變量，一是美伊局勢及油價能否回落，二是本周五美國非農數據。如果就業數據再偏強，市場對聯儲局收緊政策的預期可能進一步升溫，高債息對股市及黃金的壓力仍未完全解除；反之，如果數據轉弱、債息見頂，今輪Risk-off交易亦可能快速反轉。

所以現階段揀防守ETF，與其一次過「All in避險」，更重要的是先搞清楚：你的組合真正怕的是油價、通脹、股市波動，還是極端風險。

風險提示：ETF涉及市場、商品期貨、行業集中及匯率等風險；部分商品及原油ETF涉及期貨轉倉，長期表現未必完全等同現貨價格，投資前宜了解產品結構及風險。

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