業績會第一現場

參與了話題 · ·

戴爾科技2027財年Q2業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現

- 營收創紀錄，達$470億，同比增長58%；每股收益爲$7.04，同比增長203%

- 毛利潤增長78%，達到$99億，毛利率爲21.1%

- 運營收入增長160%，達到$59億，佔營收的12.6%

- ISG收入激增89%，達到創紀錄的$318億，運營利潤率爲15%

業務亮點

- 獲得創紀錄的$609億人工智能服務器訂單，並確認了$164億的人工智能服務器收入

- 人工智能積壓訂單達到創紀錄的$950億，客戶數量超過6,500

- 受強勁的數據中心現代化需求推動，傳統服務器收入增長122%

- 向股東返還創紀錄的$43億，其中包括用於股票回購的$38億

財務指引

- 預計第三季度收入中值爲$490億，同比增長約80%

- 全年收入指引上調至$1,920億（此前爲$250億），同比增長約70%

- 預計第三季度攤薄每股收益爲$6.50，同比增長超150%

- 預計全年AI服務器收入將達到$740億，同比增長3倍

機會

- 預計到2030年，AI市場將佔數據中心需求的75%

擁有200吉瓦額外電力需求的萬億美元級市場機遇

首家在英偉達Vera Rubin平台上交付機架系統的公司

多年的現代化轉型之旅正推動更高的運營效率和規模效益

風險

DRAM、NAND、CPU、硬盤驅動器及半導體組件普遍面臨供應限制

AI供應鏈正以極限產能運行，並持續受到運營中斷的影響

零星的CPU短缺正在加劇供應鏈挑戰

組件供應問題可能影響未來的生產能力

完整記錄稿（AI生成）

接線員

請稍候。下午好，歡迎參加戴爾科技公司2027財年第二季度財務業績電話會議。謹此通知所有與會者，本次電話會議應戴爾科技的要求正在進行錄音。本次廣播內容爲戴爾科技公司的版權財產，未經戴爾科技事先書面許可，嚴禁全部或部分重播本信息。

在管理層發表完準備好的講話後，我們將進行問答環節。如果您有問題，請在演示過程中的任意時間按電話鍵盤上的「*」鍵，然後按「1」鍵。現在，我把電話會議交予Paul Franz先生，調查部門負責人。Franz先生，請開始您的發言。

保羅·弗朗茨

感謝各位參加本次會議。今天與我一同出席的有Jeff Clark、David Kennedy和Tyler Johnson。我們的業績資料已發佈在投資者關係網站上，建議大家仔細查閱。同時，請花些時間查看演示文稿，其中包含補充我們今天下午討論的額外內容。

除非另有說明，本次電話會議中提及的所有財務指標均指非GAAP財務指標，包括非GAAP毛利率、運營費用、運營收入、淨利潤、稀釋每股收益、自由現金流和調整後自由現金流。這些指標與其最直接可比的GAAP指標之間的調節表可在我們的網絡演示文稿和新聞稿中找到。

除非另有說明，所提及的增長百分比均爲同比變化。本次電話會議中關於未來業績和事件的陳述屬於前瞻性陳述，基於當前預期。由於我們在網絡演示文稿和美國證券交易委員會（SEC）文件中討論的多項風險和不確定性因素，實際結果和事件可能與預測存在重大差異。我們不承擔更新任何前瞻性陳述的義務。現在我把話筒交給Jeff。

Jeff Clark

謝謝，Paul，也感謝各位的參與。又一個出色的季度。我爲我們團隊在各項業務中的卓越執行力感到自豪，實現了創紀錄的收入和創紀錄的每股收益。收入達$470億，同比增長58%；每股收益爲$7.04，同比增長203%。這些成果體現了我們競爭優勢的複利效應、產品組合的廣度以及運營模式的強大實力。

我們的現代化舉措正推動更高的運營效率和顯著的經營槓桿效應，使我們能夠實現盈利增速快於收入增速。客戶不再將IT環境簡單視爲成本中心，而是將其作爲推動增長、提升生產力和獲得競爭優勢的價值驅動因素。因此，他們正在擴大並重新分配預算，以支持持續投資。

這爲我們整個產品組合創造了機會，從基礎設施到客戶端設備皆是如此。我們世界級的供應鏈以及服務客戶全IT環境的能力，幫助我們滿足其更多需求並贏得更大市場份額。我們的部署和服務能力也在協助客戶在其IT環境中整合解決方案，並快速獲取更多價值。

成果顯而易見。在過去12個月中，我們已獲得超過$1,300億的人工智能服務器訂單。僅在過去兩個季度，我們來自傳統服務器和網絡設備的收入幾乎就達到了公司歷史上任何一個完整財年的水平。存儲業務重回增長軌道並實現份額提升，得益於戴爾自有知識產權存儲產品的強勁需求；而客戶端解決方案集團（CSG）的收入增速達到五年來最快。

顯然，市場對我們解決方案的需求已超過現有供應能力。我們的業績和指引充分體現了我們在客戶邁入基礎設施現代化新時代之際所具備的強大優勢。客戶正在爲AI及非AI工作負載同步推進數據中心現代化，其所帶來的效益十分顯著。

人工智能是一個重要的催化劑，但機遇遠不止於AI優化型基礎設施。AI需要現代化、解耦式的架構，以確保數據在計算、存儲和網絡之間保持可訪問性和流動性。同時，隨着客戶看到傳統IT環境在性能、效率和韌性方面的顯著提升，AI也在加速推動對傳統IT領域的投資。

我們的AI服務器業務勢頭持續加速。本季度我們錄得$609億的AI訂單，創下公司歷史最高紀錄。同時，我們在傳統服務器和網絡設備領域也看到AI帶來的順風效應，並已初步顯現存儲需求增長的跡象，因爲客戶正在爲日益增長的數據量做準備、管理和保護。

部署方式也在不斷演進。本地部署（On Prem）和邊緣基礎設施能爲合適的負載提供有吸引力的代幣經濟性，同時讓客戶對其數據和知識產權擁有更強的控制力。憑藉我們豐富的產品組合、全球覆蓋能力以及深厚的客戶關係，我們能夠幫助客戶設計並部署符合其性能、成本和安全需求的解決方案。

這些趨勢共同擴大了我們的可觸達市場，並推動了計算、網絡、存儲和PC領域的整體需求。這爲我們帶來了重大的長期機遇，既契合我們的核心優勢，也拓展了我們在整個IT環境中所能創造的價值。

接下來看業績表現。首先看ISG（基礎設施解決方案集團），收入同比增長89%，達到創紀錄的$318億，營業利潤爲$48億，營業利潤率15%。AI需求持續加速。在第二季度，我們錄得創紀錄的$609億 AI訂單，並確認了$164億的AI服務器收入。

本季度末，我們的AI訂單積壓達到創紀錄的$950億，銷售線索（pipeline）環比持續增長，即便在過去12個月中已將$1,317億轉化爲訂單，目前銷售線索仍是積壓訂單的數倍。需求正從新的雲服務商、主權客戶及企業客戶中不斷擴展，我們的客戶數量已超過6500家。

這些部署的規模和複雜性進一步印證了客戶選擇我們的原因。AI基礎設施遠不止於組裝和交付組件。這些項目需要大量工程、設計和部署方面的專業知識，某些合作項目甚至需要多達50種獨特的設計方案。

隨着客戶在工作負載性能、功耗、散熱以及數據中心環境方面不斷優化，這種複雜性恰恰凸顯了我們的優勢。我們強大的工程能力、廣泛的產品組合、全球供應鏈，以及在全球範圍內大規模部署和支持基礎設施的能力，使我們脫穎而出，幫助客戶更快地從設計階段邁入量產階段。

我們再次展現了這些能力，成爲首家出貨基於英偉達Vera Rubin平台設計的整機櫃系統的廠商。AI市場正在快速演進，我們專注於拓展平台和能力，解決客戶日益複雜的挑戰，並在整個基礎設施堆棧中不斷創新。在需求加速、銷售線索持續增長以及差異化能力的支撐下，我們已做好充分準備，把握前方的重大機遇。

再來看傳統服務器業務，收入同比增長122%，需求依然異常強勁，受到多重增長因素支撐。首先，我們的大部分增長來自現有客戶，他們持續刷新和現代化其數據中心以支持傳統工作負載。此外，客戶在基礎設施現代化過程中對安全性和韌性的更高要求，也帶來了額外的需求。

其次，我們觀察到越來越多的客戶需要可觀的CPU計算能力，以支持AI和智能體（agentic）工作流。這些工作負載正爲傳統服務器帶來增量需求。我們在這兩方面機會上執行非常出色，並持續獲得市場份額。在過去兩個季度，我們在傳統服務器市場的份額增加了超過10個百分點，預計本季度將繼續提升份額。

鑑於大部分現有設備仍使用第14代或更早的服務器，我們認爲未來存在顯著且持久的更新換代機會。強勁且廣泛的需求，加上我們持續獲得市場份額，彰顯了我們產品組合的競爭力以及執行的一貫性。

在存儲業務方面，收入同比增長26%，這得益於市場對我們戴爾自有知識產權（Dell IP）產品組合的強勁需求，推動了收入增長並提升了存儲業務的盈利能力。戴爾IP連續第六個季度實現創紀錄的需求增長，且市場需求依然廣泛。

隨着數據量不斷增長，企業持續推進存儲環境現代化，以確保數據的可用性和安全性。與此同時，我們開始看到來自人工智能工作負載帶來的增量需求，這類工作負載要求客戶準備、管理和遷移日益龐大的數據量。

PowerFlex、PowerStore、PowerProtect和PowerVault全線產品均實現強勁增長，其中PowerStore連續第九個季度實現雙位數需求增長。PowerScale和ObjectScale在非結構化存儲領域也再次取得優異表現，該業務已連續三個季度實現雙位數或更高的增長。

存儲業務正日益成爲我們增長和盈利的重要驅動力。自有知識產權（IP）產品在存儲業務中的佔比持續提升，利潤率亦不斷改善，從而支撐了整體ISG（基礎設施解決方案集團）的盈利能力。我們的市場份額持續擴大、戴爾IP產品組合佔比不斷提升，以及產品開發步伐加快，使我們對未來機遇充滿信心。

轉向CSG（客戶端解決方案集團），其收入增長20%，各地區和各垂直領域的市場需求均實現增長。商用收入增長22%，這是連續第八個季度實現增長，也是連續第十個季度需求上升。大型企業客戶持續更新其PC設備，推動所有地區的雙位數增長。而對價格更敏感的客戶則延長了升級週期，導致現有設備中老舊機型數量增加，進一步擴大了CSG長期的設備更新機會。

消費類收入同比增長7%，爲連續第四個季度實現需求增長。CSG的盈利能力保持強勁，受益於嚴格的價格紀律和更大的規模效應。

最後，我們實現了創紀錄的營收和每股收益（EPS），並繼續保持強勁的現金流，向股東返還了創紀錄的資本。我們的業績反映了多項相互強化的因素：首先，基礎設施需求正結構性增長，主要受數據中心現代化、人工智能應用普及以及本地部署工作負載所具備的優越經濟性驅動。

其次，我們在AI基礎設施、傳統服務器與網絡、存儲及PC等領域擁有全面的產品組合，能夠滿足客戶的全方位需求。最後，我們憑藉自身的工程與部署專長、供應鏈規模優勢以及高效嚴謹的運營模式，實現了規模化價值交付。

我們全年運營費用率指引約爲營收的8%，爲公司42年曆史上最低水平，充分體現了該模式所能帶來的運營槓桿效應。這些優勢彼此強化，共同推動增長、市場份額提升、盈利能力和現金流創造。通過爲客戶創造更多價值，我們不斷鞏固自身優勢，併爲股東帶來可持續的現金流和長期價值。

我爲我們團隊的表現感到自豪。我們帶着強勁的勢頭和對自身定位的信心進入下半年。接下來，有請David爲大家詳細介紹我們的財務表現和未來展望。

David Kennedy

謝謝，Jeff。我們再次實現了創紀錄的季度業績，爲今年上半年畫上了非常強勁的句號。團隊執行極爲出色，推動了創紀錄的收入、創紀錄的每股收益（EPS）以及創紀錄的股東回報。總收入同比增長58%，達到$470億。毛利潤增長78%，達到$99億。毛利率爲21.1%，主要得益於ISG業務毛利率的提升以及ISG收入佔比的提高。

運營支出同比增長22%，達到$40億，主要由於與業績超額完成掛鉤的可變薪酬增加。在此基礎上，我們繼續在損益表中實現顯著的規模效應，運營支出佔收入的比例下降250個點子，降至8.5%。運營收入同比增長160%，達到$59億，佔收入的12.6%，這主要得益於服務器、存儲和CSG業務更高的收入規模和價格紀律。

淨利潤同比增長189%，達到$46億，主要由強勁的運營收入推動。稀釋後每股收益（EPS）增長203%，達到$7.04，創下歷史新高。

在ISG業務方面，ISG實現了創紀錄的收入$318億，同比增長89%，連續第10個季度實現兩位數或更高的收入增長。AI服務器業務勢頭加速，我們在多個維度均創下新高，包括訂單額達$609億、收入達164億，期末積壓訂單達950億。

傳統服務器及網絡收入爲$105億，同比增長122%，需求持續超過供應。存儲業務收入爲$49億，同比增長26%，戴爾自有知識產權（IP）產品組合的強勁需求推動了收入增長，並帶來了顯著的利潤率貢獻。戴爾IP存儲需求已連續六個季度增速高於市場平均水平。

非結構化存儲仍然是我們增長最快的產品線之一，其餘產品組合也展現出更廣泛的強勢表現。ISG運營收入達到創紀錄的$48億，同比增長225%，連續第9個季度實現兩位數或更高的增長，主要得益於整體業務收入的提升。運營利潤率爲15%，同比提升620個點子。

從利潤率表現的關鍵驅動因素來看，本季度多項有利因素共同作用。需求環境強勁，產品組合和定價均較爲有利，團隊也以高度紀律性執行到位。儘管我們並不預期所有利好因素都能持續維持當前水平，但本季度業績也反映出公司業務中具有實質性的結構性改善，這一點也體現在我們對下半年的指引中。

更具體地看這些驅動因素：首先，我們正在收穫多年現代化轉型之旅帶來的成果，這項工作正推動更高的運營效率和強勁的經營槓桿，從而實現顯著的規模效應；其次，隨着戴爾自有知識產權（IT）產品在整體解決方案中佔比提升，以及各解決方案的定價優化，存儲業務盈利能力進一步增強；第三，在動態變化的環境中，我們始終保持嚴格的價格紀律，體現了團隊卓越的執行力以及持續聚焦客戶支持的決心。

轉向客戶端解決方案集團（CSG），CSG收入同比增長20%，達到$150億。商業業務收入連續第八個季度增長，同比增長22%，達到$132億；消費者業務收入增長7%，達到$18億。CSG的營業利潤爲$11億，佔收入的7.6%，這得益於定價紀律以及損益表（PNL）中規模效應帶來的優勢。

我們將繼續平衡客戶需求與供應可用性，以推動盈利性市場份額的增長。CSG仍是公司業務不可或缺的一部分：它爲我們整個供應鏈帶來規模效應，其製造能力通過提供關鍵的生產力設備，完善了我們端到端的產品組合。這也是我們資本效率最高的業務。這些優勢共同使CSG成爲重要的現金流來源，並助力戴爾科技的整體增長以及向股東返還資本。

在現金及資產負債表方面，我們再次實現了強勁的現金流表現，經營活動產生的現金流爲$22億，調整後的自由現金流爲81億。這主要得益於環比收入增長和更高的盈利能力。

本季度我們向股東返還了創紀錄的$43億，其中包括以每股平均價格$401.00回購了950萬股股票，並派發了每股約$0.63的股息。與上一季度相比，股東回報金額增加了22億美元，體現了我們在產生更可觀的調整後自由現金流背景下，對資本配置的靈活應對和堅定承諾，也彰顯了我們對公司長期價值創造的信心。

本季度末，我們的現金及投資餘額爲$142億，環比下降0.$20億；核心槓桿率爲0.8倍。總體而言，我們強勁的現金生成能力和健康的資產負債表——本季度積極的信用評級行動進一步驗證了這一點——爲我們提供了充足靈活性，既能持續投資於業務，也能繼續向股東返還資本。

關於業績指引，今年上半年我們表現強勁，預計下半年將更加強勁。我們所看到的勢頭仍在延續，因此我們正在上調各業務線的預期。在過去90天內，我們對下半年的毛利率前景有所改善，並持續推進顯著的運營槓桿和規模效應。

對於第三季度，我們預計收入中值將達到$490億，同比增長約80%。其中，基礎設施解決方案集團（ISG）預計將增長約145%，主要受益於$190億的AI服務器收入。CSG收入預計將增長約15%。運營費用預計將環比小幅下降（低個位數百分比）。營業利潤預計將增長約120%。

我們預計ISG的營業利潤率將同比提升超過1個百分點，儘管AI服務器收入同比增長超三倍。CSG的營業利潤率預計將適度回落至約6%，因爲我們需在需求、市場份額與盈利能力之間取得平衡。我們預計攤薄後的普通股股數約爲6.51億股，調整後的非GAAP每股收益預計爲$6.50，中值同比增長超過150%。

就全年而言，我們將收入指引上調250億，中值達到1,920億，同比增長約70%；調整後的非GAAP攤薄每股收益爲$25.50，同比增長約150%。我們預計ISG將增長約120%，主要由AI服務器收入推動，後者將同比增長3倍，達到$740億。傳統服務器業務預計將增長略超100%，存儲業務增長中雙位數百分比，CSG收入也將實現中雙位數百分比的增長。

剔除AI服務器產品組合的影響後，毛利率同比上升。我們的現代化舉措正在取得成效：通過簡化、標準化、自動化以及運用AI技術優化運營模式，顯著提升了運營槓桿。運營費用預計將佔收入的約8%，爲公司42年曆史上最低水平。

得益於毛利率的提升和顯著的規模效應，預計營業利潤將同比增長約120%，利潤率同比提升超過2個百分點。預計I&O（基礎設施與運營）收入將在1.4至$15億之間。經稀釋後的非GAAP每股收益預計爲$25.50，按中點計算同比增長約150%。

最後，我們再次交出了一份出色的季度業績，爲今年創紀錄的上半年畫上圓滿句號。在過去兩個季度，營收達到908億，同比增長71%；每股收益增長208%，達到$11.90。我們創造了創紀錄的經營性現金流63億，並向股東返還了創歷史新高的63億。

整個團隊在各項業務中均表現出色。第二季度進一步證明AI發展勢頭正在加速：訂單額達609億，營收達164億，積壓訂單接近1,000億。與此同時，傳統服務器、存儲及CSG業務也均有貢獻，凸顯了我們產品組合的廣度與均衡性。

除了財務數據之外，我想強調我們在運營方面的紀律性。過去幾年我們在現代化方面所做的投入，如今正體現在規模效益、利潤率結構以及我們在動態供應環境下的執行力上。我們以強勁的態勢進入下半年，並將繼續在增長與紀律之間保持平衡，以推動長期股東價值。

你們正在看到我們持久競爭優勢、差異化運營模式和運營紀律所帶來的複利效應。我們對下半年充滿期待，並對長期價值創造充滿信心。感謝團隊的出色執行，也感謝各位今天抽出寶貴時間。接下來，我將話筒交還給Paul，開始問答環節。

Paul Franz

謝謝，David。現在我們開始問答環節。爲確保儘可能多地回答大家的問題，請每位只提一個簡潔的問題。我們先請第一位提問。

接線員

謝謝。我們的第一個問題來自Evercore的Amit Daryani。

Amit Daryani

好的，非常感謝。大家下午好，祝賀你們在這個階段取得了非常亮眼的成績。我想花點時間談談ISG業務中非AI部分的情況。據我觀察，傳統服務器（Silver）增長了122%，實際上比AI計算還要快，而存儲也增長了26%。我認爲市場可能會擔心，這種增長是否主要由價格上漲和客戶提前採購驅動，而非真實需求。

所以，不知道你們能否花點時間談一談：你們認爲這種需求背後的驅動力是什麼？是否有辦法區分價格因素、真實需求與市場份額增長？另外，如果能進一步說明這些基礎設施具體用於哪些工作負載或應用場景，以及其可持續性，將會非常有幫助。謝謝！

Jeff Clark

當然，Amit，讓我稍微嘗試一下。如果你觀察傳統服務器以及我們在本季度所看到的情況——本季度絕大多數的增長都源於此——這其實是我們上個季度就提到過的一個持續主題。首先，數據中心正在經歷現代化升級。這種現代化持續推動整合，提升空間利用率、提高能效和冷卻效率，同時也明顯帶動了對新型服務器的需求：這些新服務器擁有更多核心、更大容量的DRAM，以及更高的存儲能力，因爲我們正在逐步整合並替換老舊的設備群。

其次，這可能是我們下一個重大機遇。儘管我們已經進行了大量現代化工作，但要說明的是，這項工作遠未結束，也不是一次性就能完成的。目前我們的已部署設備中仍有120萬的資產屬於第14代（14G）或更老的機型，它們必須進行升級，並通過新技術進行整合——無論是採用我們的第17代（17G）服務器實現6:1到8:1的整合比，還是即將於下月開始出貨的第18代（18G）服務器，其整合率預計可達每臺新18G服務器替代12至14台舊服務器。

這種情況必將發生，而當前的安全環境將成爲一個關鍵推動力。考慮到當今世界在安全領域的發展趨勢——例如對系統韌性的更高要求以及後量子密碼學等新標準的逐步落地——老舊基礎設施必須更新換代。此外，我們還越來越多地看到企業部署AI工作負載，尤其是智能體（agentic）類工作負載。

我知道你剛才的問題特別聚焦在非AI相關業務上，但這些業務的增長也受到了存儲領域的補充支持。我們觀察到了非常相似的動態：我們的產品在市場上極具競爭力；數據量仍在持續增長。因此，無論當前通脹環境如何，全球邊緣端、數據中心和雲環境中產生的數據都在不斷增加，而這些數據必須被存儲、加密並加以保護——這正是我們所看到的機遇所在，也是我們相信戴爾科技的IP產品組合正享有強勁順風的原因。

不妨這樣看：如果我們把第一季度和第二季度合併來看，今年上半年我們的存儲業務增長了17%。基於需求層面，戴爾科技自有IP的存儲產品已連續六個季度跑贏市場。我們還可以列舉一系列亮眼的數據：PowerStore已連續10個季度實現增長；PowerScale連續五個季度增長；ObjectScale連續四個季度增長；Data Domain連續三個季度（原文爲3/4，此處按常見表達理解爲「連續三個季度」）增長；全閃存陣列產品線也已連續10個季度實現增長。

因此，市場存在內在需求。我們的產品更具競爭力，這一點正從大型企業客戶到中小型企業客戶全面體現出來。此外，AI帶來的增長機會也不容忽視——這一趨勢由智能體（agents）、鍵值緩存（KV cache）以及AI領域的新技術共同驅動。希望這些信息對你有所幫助。

David Kennedy

或許可以補充一點，Jeff，我認爲這是支撐該增長和需求持久性的一部分原因。正如我們在業績指引中所指出的那樣，我們預計下半年的增長率將延續上半年的表現。例如，Jeff提到了存儲業務17%的增長，下半年也將維持在類似的中高 teens（約15%左右）水平。我們還會繼續指引傳統服務器業務在下半年再次實現三位數增長。因此，我們持續看到銷售管道不斷充實，也持續看到Jeff提到的各類應用場景，這一切都指向一個更加廣泛、更具韌性的生態系統。

接線員

謝謝Allen。下一個問題將來自梅利烏斯研究公司（Melius Research）的Ben Rightsys。

Ben Rightsys

大家好，謝謝！我也要呼應一下，你們剛剛公佈的業績和指引確實非常、非常出色。我想問一個稍微長期一點的問題：你們在AI服務器領域的合作伙伴提到明年整體收入將增長70%。而你們的增長速度比這還要快，積壓訂單剛剛激增。此外，你們還推出了這些新的CPU機架，補充到傳統服務器產品線中。

那麼，你們是否願意表示一下，明年你們的增長是否會大致與英偉達保持一致？畢竟你們確實是他們AC IE細分市場的重要組成部分。或者你們是否認爲未來能實現類似的增長率？鑑於目前的表現遠超預期，能否就你們的長期增長率談點看法？我將不勝感激，謝謝！

大衛·肯尼迪

謝謝Ben。我認爲，如果結合上一個問題來看我們下半年的發展軌跡，就能看出我們傾向於根據所看到的需求持續性來定位自身。我們在整個產品組合中都看到了這種持續性，這爲我們帶來了巨大的槓桿效應，助力我們持續增長。隨着下半年業務規模擴大（同比增長68%），我們的損益表（P&L）進一步體現出規模效應，幾乎與上半年的71%增幅形成鏡像。

很明顯，我們正看到數據中心從成本中心向價值創造者的轉變跡象，而且我們所接觸的企業客戶生態系統也開始擁抱這一趨勢。當然，這其中存在很多複雜性和執行挑戰。目前我們非常專注於高效執行下半年計劃，延續強勁勢頭。我們認爲到那時我們將處於非常有利的位置，並將繼續尋求未來的增長機會。

傑夫·克拉克

再補充一些背景信息：我們五個季度的銷售管道實現了環比增長，而這還是在過去四個季度已確認了$1,317億訂單的基礎上實現的。我認爲這能讓你了解當前的實際情況。再看長期趨勢，我知道你對此深信不疑，但正如我們所見，智能體（agentic）驅動的需求正在重塑數據中心及其底層基礎設施——不僅限於訓練，更體現在推理方面，這已成爲我們行業純粹的需求動力。

我們認爲，由推理驅動的token數量到2030年將增長87倍，達到3600千萬億（3.6 quadrillion）個token；訓練需求則將增長5倍，到2030年達到850澤塔浮點運算（ZettaFLOPs）。企業級生成式AI（Enterprise to GenAI）預計將在2028年成爲單一最大工作負載。我們預計到2030年，AI將佔所有數據中心需求的75%，並在同期新增200吉瓦的電力消耗。其中一半我們認爲正好處於我們的核心優勢領域，即我們的客戶群體——Neo Cloud、主權雲及企業客戶。

如果按這個數據測算，我們認爲在此期間我們面前的機會將超過一萬億美元。我們相信自身已做好充分準備：我們的商業模式具有差異化優勢，我們的工程能力在與每位客戶的互動中不斷凸顯獨特性，而我們在全球範圍內部署能力的規模更是無與倫比。

我們相信我們在支持服務方面所做的同樣重要——幫助客戶快速啓動，比任何競爭對手更快地實現首個token輸出，並確保系統持續穩定運行。此外，我們提供的DFS（交付金融服務）組件，能夠在客戶下單到產出首個token之間的關鍵過渡階段提供支持，我們認爲這是我們的差異化優勢之一，未來也將繼續聚焦於此。

此外，如果你認爲市場需求存在，這將推動更多服務器用於智能體工作負載，同時也會帶動更多圍繞該智能體工作負載的數據增長，從而進一步擴大我們在這些領域的業務。

接線員

謝謝，Ben。接下來的問題將由伯恩斯坦（Bernstein）的Mark Newman提出。

馬克·紐曼

非常感謝。再次祝賀你們取得如此出色的成績。關於你們在傳統服務器和AI服務器領域所看到的巨大強勁勢頭，我想再了解一些細節。首先，就傳統服務器而言，過去幾乎全部來自企業客戶，我相信你們也將用於Gentek AI服務器的CPU機架納入了這一類別。這些CPU機架應該屬於傳統服務器範疇。那麼，目前這個傳統服務器類別是否仍然幾乎全部來自企業客戶？還是說你們也開始看到一部分來自新興雲服務商或CSUCSPS（通信服務提供商類雲服務商）的需求？

同樣地，關於AI服務器的客戶構成，無論是收入還是訂單，我知道過去大部分來自近雲客戶或第二梯隊雲服務提供商（Tier 2 CSPs）。現在是否仍是如此？另外，鑑於訂單量大幅躍升，我想了解一下，在AI服務器客戶構成中，企業客戶與其他大型客戶之間的相對增長率是否有變化？因爲此前你們提到企業客戶的增長速度更快，我不確定當前是否依然如此。非常感謝。

Jeff Clark

當然，Mark。傳統服務器業務實現了122%的增長，這主要來自我們原有的企業客戶。我強調過，目前需求遠超供應——實際需求甚至比我們公佈的業績還要強勁。我們正面臨供應限制，但需求確實來自我們傳統的老企業客戶。絕大多數工作負載都集中在這裏，現代化升級也發生在這裏，這裏還擁有大量老舊的已部署設備，並且對安全性和韌性的高度關注正在推動需求增長。

上個季度我曾提到，我們開始看到AAI服務器的需求出現，當時我說的情況如今已經應驗。在過去這個季度，Neo雲服務商開始採購這類服務器，一些高頻交易客戶也在購買，同時還有那些在AI部署方面規模最大、技術最先進的企業客戶。

因此，這122%的增長絕大部分仍來自各地區、各細分市場的傳統客戶。而AI服務器也開始出現在這批客戶中，這是令人振奮的現象。這類需求環比持續增長，無論是Neo雲服務商、高頻交易客戶，還是企業客戶，均呈現增長態勢，這確實令人鼓舞。

此外，我們傳統AI業務內部的客戶構成也非常令人振奮，這一點我們此前也討論過。正如我們在業績說明中提到的，目前已有超過6500家客戶採購了戴爾AI工廠（Dell AI Factory）解決方案，其中3300家是在過去三個季度新增的。而達到前3200家客戶，我們用了八個季度。這種加速增長正是來自企業客戶。

企業客戶數量環比和同比均實現增長；重複採購客戶數量環比和同比也持續上升；企業客戶收入同樣環比和同比增長；而且企業客戶的銷售管道（pipeline）也在逐季擴大。因此，我們確實看到越來越多的企業客戶參與進來。雖然整體客戶構成比例未必發生顯著變化——因爲我們仍在主權雲和大型Neo雲客戶方面持續贏得訂單——但企業在AI領域的增長勢頭十分強勁。

而這一趨勢可以通過客戶數量來衡量：重複採購的客戶數量全面上升，各項指標都非常強勁。而且這類客戶一旦與我們合作，往往傾向於採購更多存儲和網絡產品，以構建更完整的解決方案。希望以上解答對您有所幫助。

接線員

謝謝，Mark。是的，非常感謝。接下來我們接聽一位提問者的問題。

Jeff Clark

根據客戶類型的不同，關於數據保留時長以及相關保護政策，都存在合規和監管方面的要求。因此，這爲存儲業務帶來了另一個新的增長來源。我們在KB Cash上也看到了類似的情況——其使用方式正在推動更高效的推理。因此，我們認爲公司的存儲業務正面臨多條全新的增長路徑。

如果我們放眼整個通用計算工作負載，並展望邁向實體AI（Physical AI）的未來，製造業、物聯網傳感器和機器人等領域將產生海量的多模態非結構化數據，形成龐大的非結構化數據存儲庫。此外還有大量結構化數據和數據庫。這類數據的增長規模極爲龐大，而且我們實際上看到其增速仍在加快，而非放緩。

這對從事存儲業務的企業而言是個利好消息——我們毫無疑問正是其中一員，同時也同樣深度參與數據業務。我們也在思考如何幫助客戶更好地進行數據管理。我們在內部討論的是構建一個數據語義層（data semantic layer），即一個智能層，幫助從所有這些數據中提煉價值，爲AI引擎提供支持，確保它們能夠產出更有價值的成果，例如提升智能體效率等，從而助力訓練這一良性循環——我們相信這個循環才剛剛開始。

基於我們目前的理解，我們對存儲在AI世界中的未來增長前景非常樂觀。我們在所有存儲資產佈局上都處於非常有利的位置：我們保護數據，存儲各種形式的數據。隨着我們進一步打造數據自動化平台，並推進數據管理工作，我們認爲自己擁有巨大的增長機會，並將在客戶數據需求不斷增長的過程中變得愈加重要。

接線員

謝謝，Eric。下一個問題將由花旗的Asia Merchant提出。

亞洲商人

很好，感謝您接受我的提問，也祝賀貴公司取得出色的業績。我想就供應情況稍作請教：Jeff，我知道您提到了供應限制。能否請您幫我們了解一下，與上一季度相比，目前的供應限制是否發生了任何變化？顯然，一些元器件製造商已談及簽署的供應協議。您如何看待未來的供應狀況？我們應該如何理解當前季度相對於上一季度新增的供應瓶頸，以滿足您所提到的、甚至延續到明年的強勁需求？謝謝。

Jeff Clark

當然可以。關於供應問題，正如我們的銷售團隊經常提醒我的那樣——現在的供應量遠遠不夠。因此，我們正在盡一切努力在當前環境下獲取更多供應，但這是一項極其困難的任務。我們一直在做的是優化現有進料的比特和字節，無論是在產品配置方面，還是通過構建匹配組件組合，以最大化工廠的產出效率。

我們能夠將業績指引上調$250億，這直接反映了我們優化 incoming 資源、精準塑造需求規劃並高效交付的能力。今年早些時候，當我們看到PC市場在下半年顯現出疲軟跡象時，我們便將手頭的資源（即各類『比特和字節』）優先調配至基礎設施業務。這一調整存在一定的前置週期，而我們目前正處於該週期之中，這也是下半年表現略好的部分原因。得益於這一舉措，我們已實現更高的出貨量。

制約因素仍然集中在DRAM、DRAM、DRAM，其次是Nan、nan、Nan。CPU方面存在零星的短缺問題。如果進一步深入供應鏈，幾乎每個採用先進製程節點的產品都面臨供應受限的情況。此外，用於製造MOSFET、電源IC、微控制器和驅動芯片的成熟製程節點也出現短缺，ABF基板、玻璃基板以及光學元件同樣存在供應緊張。我們持續監控所有這些短缺情況。

整個AI供應鏈正全力以赴，滿負荷運轉以構建CD US電力機架。歡迎來到戴爾供應鏈人員的日常——這就是我們的工作：追料、搶料。我們樂在其中，並努力爲公司實現最優結果。我認爲我們在下半年已基本出色地完成了這項任務（因此上調了業績指引），未來將繼續聚焦於爭取更多供應，並優化已有供應的產出效率。

接線員

謝謝，asya。下一個問題來自富國銀行的Aaron Rakers。

Michael Stettinoff

大家好，我是Michael Stettinoff，代表Aaron提問。非常感謝給我提問的機會。我想請教一下存儲業務——顯然該業務表現非常強勁。您提到了多款表現穩健的戴爾自有知識產權產品組合，其中我想具體了解一下Lightning產品。目前它對業務的貢獻如何？在雲AI服務器訂單中，它的配套搭載率大概處於什麼水平？

Jeff Clark

Lightning是我們的並行文件系統——抱歉，準確地說，是專爲原生AI應用場景設計的並行文件系統Zenko。我們已將該產品投入實際應用，並持續獲得客戶關注。不過它仍是一款相對較新的產品，目前在多家客戶處處於測試階段。我們正與競爭對手的產品進行多輪競標比拼，隨着產品勢頭逐步積累，我相信未來會向各位提供進一步更新。這就是Lightning當前所處的階段。

接線員

謝謝！下一個問題來自摩根大通的Joseph Cardosa。

Joseph Cardosa

大家好，祝賀你們取得這樣的業績成果，也感謝提出這個問題。也許可以請你們幫忙拆解一下——我知道你們之前提到過傳統業務，並非指Land株式會社這邊的業務——但我有點好奇，如果我們將你們在傳統服務器和存儲業務上看到的增長按銷量和價格因素來拆分，相對於你們此前的看法，這兩方面各自貢獻了多少？更重要的是，展望未來，考慮到目前業務展現出的強勁勢頭，你們如何看待客戶繼續消化更高價格的空間？在與客戶的溝通中，是否已經開始感受到一些牴觸情緒？謝謝。

Jeff Clark

讓我試着從收入和增長角度來拆解服務器和存儲業務。如果我們看一下服務器，特別是在傳統服務器領域，我們再次看到現代化趨勢正在推動更高核心數、更多DRAM以及更大存儲容量的需求。這些產品配置正是現代化或整合的一部分，並且仍在快速增長。它們的成本比上一季度、再上一季度乃至更早的季度都要高。因此，我們的增長中確實包含了一定程度的通脹因素，但對這些技術的根本需求非常強勁。

我認爲新的應用場景全部屬於新增用例，帶來的是全新的增長，這本質上是由代理型AI（agentic AI）驅動的，如果這樣解釋能說得通的話。我們對未來的前景依然保持樂觀。再次強調，上個季度需求超過了供應，本季度也是如此。銷售管道依然強勁。David剛剛更新了服務器業務的指引，狀況非常健康。顯然，其中一部分增長是由價格上漲推動的，因爲我們的原材料成本持續上升。

存儲業務的情況也非常類似。正如我之前在回答某個問題時提到的那樣，隨着我們合作伙伴IP產品組合的逐步縮減，這部分被我們戴爾自有IP產品組合中更多出貨量所抵消，而這些產品帶來了更高的收入和更高的利潤率。我們看到我們的存儲產品在AI應用中的使用顯著增加，這是非常積極的現象，尤其是我們的非結構化數據存儲產品再次實現了前所未有的增長。

但我之前已經列舉了一系列數據，說明我們傳統或核心戴爾自有IP產品組合的每個類別都已連續多個季度實現增長。如今，戴爾自有IP產品堆棧已連續6個季度增速超過整體市場。我們預計將繼續擴大市場份額。顯然，其中一部分增長受益於底層物料成本的上升。我們的軟件定義存儲產品在存儲組合中表現良好，這對我們來說是增量業務。希望這些信息能提供一些參考。

接線員

謝謝。在結束之前，我們再接受一個問題，這個問題將來自UBS的David Vogt。

大衛·沃格特

太好了，謝謝各位讓我插進來提問。或許可以請Jeff和David幫忙解釋一下長期毛利率差異的問題：當客戶從舊一代服務器（例如第14代）升級到下一代服務器（如第17代或第18代）時，在ISG業務中，你們看到的毛利率提升有多少來自於數據中心現代化帶來的同類型產品毛利率提升，又有多少來自於供應鏈因出貨量增加而產生的效率改進和規模經濟效應？謝謝。

David Kennedy

是的，如果你看一下我們本財年第二季度的業績，ISG毛利率提升了15個百分點，表現非常出色。Jeff之前已經做過說明。這裏最主要的驅動因素是規模效應。鑑於我們看到的加速增長，僅就IG業務而言，這一因素爲全年指引貢獻了超過400個點子的提升，價值超過650個點子。你可以看到我們在生態系統中所能實現的槓桿效應。

除此之外，隨着你們推進存儲業務的增長，以及我們全年指引所強調的13%（抱歉，應爲50-15%）增長目標，其中$25億的增量存儲對我們的營收構成了巨大拖累。展望我們下半年的指引，ISG業務將在下半年增長超過一個百分點，並且從第三季度到第四季度持續增長。此外，即使在人工智能業務擴張的背景下——該業務按年增長超過3倍，處於$740億的指引水平。

所有這些因素共同推動了我們強勁的產品組合表現。而在其餘業務板塊中，關鍵則在於產品組合、地域組合，以及我們在供應鏈、工程和銷售團隊中一貫堅持的執行力、定價紀律和運營嚴謹性。

傑夫·克拉克

好的，現在我們將交由Jack來做總結。當然，謝謝Paul。也感謝大家今天參與我們的會議。我們的優勢正在不斷累積，可調整的機會不斷擴大，而我們差異化的OPERA運營模式正帶來顯著的槓桿效應——全年運營支出率已降至42年來的最低水平。我們將全年指引上調了$250億至$1,920億，每股收益（EPS）爲$25.50。我們對下半年更強勁的表現以及延續到明年的增長勢頭持樂觀態度。再次感謝各位今天抽出寶貴時間。

接線員

謝謝大家。今天的電話會議到此結束。感謝您的參與，祝您擁有美好的一天。

詳細信息請訪問戴爾科技投資者關係部

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